Zscaler presteert sterk: Hebben beleggers het mis door te verkopen?
In het kort:
Sterke financiële prestaties genegeerd: Zscaler rapporteerde een omzetgroei van 26% jaar-op-jaar en een record non-GAAP operationele marge van 21%, maar de markt reageerde met een koersdaling van ruim 8% in de nabeurs.
Teleurstelling over guidance: Beleggers lijken te zijn geschrokken van een iets lagere winstverwachting voor het volgende kwartaal, ondanks de verhoogde jaarprognose.
Langetermijnpotentieel onderschat: De focus op kortetermijnresultaten overschaduwde Zscaler's indrukwekkende vooruitzichten, zoals een klantretentiegraad van 114% en een sterke kaspositie van $2,7 miljard.
Zscaler, het Californische cybersecuritybedrijf dat bekend staat om zijn cloudgebaseerde beveiligingsoplossingen, publiceerde kwartaalcijfers die op het eerste gezicht indrukwekkend leken. De omzet steeg met 26% en de operationele marges bereikten recordhoogten.
Toch daalde het aandeel na de publicatie met ruim 8%. Wat ging er mis?
In dit artikel wil ik met je de cijfers en de context in detail bekijken om te begrijpen waarom beleggers zo negatief reageerden.
De koersval gisteren na de cijfers (nabeurs):
Bron: CNBC
Zscaler rapporteerde een omzet van $643,5 miljoen, een stijging van 26% op jaarbasis. De groei werd vooral aangedreven door een stijging van 13% in 'calculated billings', een belangrijke graadmeter voor toekomstige omzet. Ook de operationele prestaties lieten niets te wensen over. De non-GAAP operationele marge kwam uit op 21%, een stijging ten opzichte van 16% in hetzelfde kwartaal vorig jaar.
De belangrijkste kerncijfers van Zscaler in Q1 FY 2025:
Bron: Zscaler IR
Andere positieve signalen waren:
Brutomarge bleef stabiel op een indrukwekkende 80,6%.
Vrije kasstroommarge steeg naar 46%, een teken van sterke operationele efficiëntie.
Een solide kaspositie van $2,7 miljard, zonder grote schulden.
Meer weten over Zscaler? Lees dan: Dit cybersecurity aandeel heeft een gouden toekomst
Op papier lijkt Zscaler dus alles goed te doen. Waarom dan die scherpe koersval?
De oorzaak van de negatieve marktreactie lag grotendeels in de EPS guidance. Hoewel Zscaler de jaarlijkse omzetprognose verhoogde (naar $2,58 - $2,61 miljard), stelde het management beleggers teleur met de verwachting dat de winst per aandeel (EPS) voor het volgende kwartaal één cent onder de consensus zou liggen. Dit , terwijl Zscaler een mooi trackrecord heeft van het overtreffen van winstverwachtingen (EPS):
Bron: Seeking Alpha
Voor een aandeel dat met een hoge waardering van 70x de verwachte winst wordt verhandeld, wordt elke vorm van vertraging in de groei hard afgestraft. Het management gaf bovendien aan dat de "verkoopcycli" langer worden, wat kan wijzen op voorzichtigheid bij klanten in een onzekere economische omgeving. Ik wil dan ook niet zeggen dat dit aandeel een koopje is, aangezien het zeker een premium waardering heeft. Echter denk ik zelf niet dat deze cijfers de waardering van voor- en na de kwartaalcijfers zo drastisch veranderd en wellicht nog eerder versterkt als we kijken naar de verhoogde guidance:
De nieuwe guidance voor FY2025:
Bron: Zscaler IR
Beleggers vrezen: Is de groei duurzaam?
Hoewel 26% omzetgroei indrukwekkend klinkt, is het een daling ten opzichte van de 43% groei die het bedrijf vorig jaar in hetzelfde kwartaal rapporteerde. Beleggers maken zich zorgen dat Zscaler het moeilijker zal krijgen om deze afnemende groei om te zetten in winst, zeker in een markt waar concurrenten zoals Palo Alto Networks en CrowdStrike agressief marktaandeel proberen te winnen.
Bovendien werkt Zscaler met een "land-and-expand"-strategie, waarbij het inkomsten uit bestaande klanten probeert te verhogen. Hoewel dit model solide lijkt, wees de lagere groei in "calculated billings" erop dat dit moeilijker wordt in een meer competitieve markt.
Toch zijn er genoeg redenen om optimistisch te blijven over Zscaler's toekomst:
Netto-retentie van 114%: Bestaande klanten blijven niet alleen loyaal, maar besteden ook meer bij Zscaler.
De groei in klanten van Zscaler:
Bron: Zscaler IR
Zero Trust-markt: Zscaler is marktleider in "Zero Trust"-beveiligingsoplossingen, een technologie die steeds populairder wordt nu bedrijven massaal naar de cloud migreren.
Innovatie: Met 25% van de omzet die naar R&D gaat, blijft Zscaler voorop lopen in technologie, inclusief AI-gedreven beveiliging.
Daarnaast heeft het bedrijf een uitstaand orderboek van $4,4 miljard, een solide buffer voor toekomstige groei. De koersdaling van Zscaler lijkt dus een klassiek voorbeeld van beleggers die te sterk focussen op kortetermijnzorgen, zoals een (ietsjes) lagere EPS-prognose. Met solide cijfers, een sterke kaspositie en een leidende positie in een groeiende markt heeft Zscaler zeker de ingrediënten om op lange termijn succesvol te blijven.
Voor wie verder kijkt dan de teleurstellende guidance, kunnen we stellen dat de fundamenten sterk zijn en zelf beter na deze cijfers, en de markt voor cybersecurity groeit alleen maar verder. Zscaler is en blijft een belangrijke speler om in de gaten te houden.
Comments