Wordt dit aandeel structureel ondergewaardeerd?

In het kort:

• Microsoft blijft relatief overeind terwijl handelsoorlogen en recessievrees concurrenten hard raken.

• Met een focus op software en clouddiensten ontwijkt Microsoft de klappen van fysieke importtarieven.

• Ondanks sterke cijfers blijft de beurs voorzichtig – wordt Microsoft structureel ondergewaardeerd?

Terwijl wereldwijde handelsspanningen en economische zorgen de aandelenmarkten opschudden, lijkt Microsoft minder aangetast. De "liberation day", zoals Trump het noemde, leidde tot een uitverkoop op de aandelenmarkten, waarbij vooral technologiebedrijven hard werden geraakt. Bedrijven als Apple, dat sterk afhankelijk is van fysieke goederen zoals iPhones die in het buitenland worden geproduceerd, en NVIDIA, dat hardware levert, zagen hun aandelenkoersen kelderen. Microsoft bleef echter grotendeels gespaard.

Microsoft versus Apple aandelenkoers:

Bron: Google Finance

In tegenstelling tot concurrenten die fysieke producten importeren en exporteren, haalt Microsoft het gros van zijn inkomsten uit diensten en digitale producten. Denk aan de Office-suite, Windows en serverproducten zoals Azure, die minder worden geraakt door de traditionele tarieven op goederen. Ongeveer de helft van Microsofts omzet komt uit het buitenland, maar omdat deze inkomsten voornamelijk bestaan uit software en clouddiensten, zijn ze grotendeels immuun voor de kostenstijgingen die voortvloeien uit handelsbarrières.

Zelfs een mogelijke "handelsbazooka" van de Europese Unie, die tarieven op diensten zou kunnen opleggen, lijkt voorlopig geen directe bedreiging, aangezien onderhandelingen tussen de VS en de EU voortduren.

Omzetverdeling Microsoft:

Bron: BullFincher

Het bedrijf rapporteerde een jaar-op-jaar omzetgroei van 15% van 2023 naar 2024, een teken van consistente groei ondanks de uitdagende marktomstandigheden. De inkomsten worden voornamelijk gedreven door drie pijlers: serverproducten en tools, de Office-suite en Windows. Deze segmenten, die zoals eerdergenoemd grotendeels digitaal zijn, blijven stabiele groeibronnen.

Hoewel de kosten ook zijn gestegen – van 146 miljard dollar in 2023 naar 171 miljard dollar in 2024 – blijft de winstgevendheid intact. De kwartaalresultaten van het afgelopen jaar laten slechts kleine haperingen zien in de groei van kwartaal op kwartaal, wat wijst op een robuuste operationele discipline. Toch heeft de markt Microsofts aandelenkoers niet altijd beloond. Het bedrijf heeft het afgelopen jaar ondermaats gepresteerd in vergelijking met andere technologiebedrijven uit de zogeheten "Magnificent Seven", zoals Amazon en Meta. Dit ondanks een groei in winst per aandeel, wat erop wijst dat de markt Microsoft mogelijk onderwaardeert in verhouding tot zijn fundamenten.

Waarom Microsoft minder hard wordt geraakt

De relatieve immuniteit van Microsoft voor de recente marktdaling heeft meerdere oorzaken. Naast het eerdergenoemde voordeel van een dienstengericht bedrijfsmodel, speelt ook de diversificatie van inkomsten een rol. Azure, Microsofts cloudplatform, is uitgegroeid tot de grootste inkomstenbron en blijft een motor van groei in een tijd waarin bedrijven wereldwijd investeren in digitale infrastructuur. Dit contrasteert met bedrijven die afhankelijk zijn van consumentenuitgaven, die nu onder druk staan door recessievrees.

Toch is Microsoft niet volledig immuun voor risico’s. De Europese Unie worstelt bijvoorbeeld met kwesties rond gegevenssoevereiniteit, wat Microsofts vermogen om zijn analytics-platform in Europa te verkopen mogelijk kan beperken. Daarnaast ontwikkelen concurrenten zoals Amazon en Google hun eigen chips, waardoor Microsofts aanbod in kunstmatige intelligentie minder uniek kan worden. Gespecialiseerde bedrijven zoals Snowflake kunnen bovendien sneller innoveren op specifieke vlakken, wat een uitdaging vormt voor een reus als Microsoft, die soms trager beweegt door zijn omvang.

De bredere economische context biedt zowel kansen als risico’s voor Microsoft. De vrees voor een Amerikaanse recessie blijft aanwezig, hoewel sommige analisten betwijfelen of deze dit jaar zal plaatsvinden. Een afname in consumentenuitgaven zou de vraag naar goederen kunnen drukken, maar Microsofts focus op zakelijke klanten en digitale diensten biedt een buffer. Zelfs als de handelsoorlog met landen zoals China escaleert, lijkt Microsoft beter gepositioneerd dan concurrenten die fysieke goederen produceren. Een insider uit de technologiesector vatte het treffend samen:

"Microsofts kracht ligt in zijn onzichtbare export – software en diensten die grenzen overstijgen zonder douanecontroles."

Microsofts waardering

Ondanks de solide prestaties heeft Microsofts aandelenkoers het afgelopen jaar niet de glans gehad van sommige concurrenten. De koers-winstverhouding van het bedrijf ligt lager dan die van bijvoorbeeld NVIDIA, dat meer dan 48 keer de verwachte winst noteert, maar hoger dan die van Alphabet. Dit maakt Microsoft noch overdreven goedkoop, noch extreem duur in vergelijking met sectorgenoten. De bigtech-sector als geheel heeft een gemiddelde koers-winstverhouding van boven de 30, wat aangeeft dat waarderingen in deze sector nog steeds stevig zijn, zelfs na recente correcties.

Hoewel Microsoft een stabiele speler lijkt, zijn er uitdagingen die niet genegeerd kunnen worden. De markt lijkt bijvoorbeeld minder enthousiast over Azure dan sommige insiders hadden gehoopt, wat vragen oproept over de waardering van dit segment. Daarnaast blijft de concurrentie in de AI- en cloudmarkten hevig, met bedrijven zoals NVIDIA, Amazon en Google. Microsofts omvang biedt stabiliteit, maar kan ook leiden tot tragere aanpassingen aan snel veranderende technologische trends.

Microsoft heeft zich veerkrachtig getoond in een periode van economische en geopolitieke spanningen. Door de focus op digitale producten en diensten is het bedrijf minder kwetsbaar voor handelsoorlogen en schommelingen in de consumentenvraag. Of deze stevige positie houdbaar is, hangt af van hoe Microsoft inspeelt op groeiende concurrentie en strengere regelgeving.

Het bedrijf laat zien hoe een technologiebedrijf kan blijven groeien in onzekere tijden, zonder sterk afhankelijk te zijn van fysieke productie of directe consumentenbestedingen. Of Microsoft deze sterke positie weet vast te houden, zal de tijd leren.