Wordt dit aandeel de grootste AI-comeback ooit?
In het kort:
Een voormalig marktleider in chips verkeert in zwaar weer.
De omzet is sinds 2021 met 33% gedaald, terwijl de winst is verdampt.
Kostenbesparingen hebben nog geen effect gehad, maar is een ommekeer aanstaande?
Intel (NASDAQ: INTC) bevindt zich op een cruciaal moment. Na jaren van dalende omzet en achterblijvende prestaties ten opzichte van concurrenten op het gebied van CPU´s en GPU´s zoals AMD (NASDAQ: AMD) en Nvidia (NASDAQ: NVDA), heeft het bedrijf een nieuwe CEO aangesteld: Lip-Bu Tan.
Zijn benoeming heeft direct voor optimisme op de markt gezorgd, met een koersstijging van 20% na de aankondiging. De grote vraag is nu of hij in staat zal zijn om Intel’s strategie te herzien en het bedrijf weer op het juiste spoor te krijgen.
De aandelenkoers van Intel de afgelopen 5 jaar:
De focus van Intel’s toekomstige groei ligt op Intel Foundry Services (IFS), een divisie die de concurrentie moet aangaan met Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC, NYSE: TSM). Als Intel erin slaagt om IFS succesvol uit te bouwen, kan dit een belangrijke gamechanger zijn voor het bedrijf. Toch zijn er aanzienlijke uitdagingen: foundry-operaties blijven verlieslatend, de concurrentie in AI en halfgeleiders is moordend en Intel moet enorme investeringen doen om zijn productiecapaciteit te verbeteren.
De financiële resultaten van FY24, die gepubliceerd werden op 30 januari 2025, laten zien dat de herstructurering die in 2022 werd ingezet (nog) geen vruchten afwerpt:
Jaar | Omzet ($ mrd) | Nettoresultaat ($ mrd) | Netto marge (%) |
FY21 | 74,7 | 22,3 | 28% |
FY22 | 63,1 | 8,0 | 12,7% |
FY23 | 52,8 | -2,3 | -4,4% |
FY24 | 49,0 | -0,6 | -1,2% |
Intel’s omzet is 33% gedaald sinds 2021, terwijl de winstgevendheid is gekelderd van een nettomarge van 28% naar een verlies van 1,2%. Bovendien stegen de R&D- en marketingkosten met 2% in een periode waarin kostenbesparing juist cruciaal was.
Op alle vlakken zagen we afgelopen kwartalen een negatieve trend:
CEO’s Michelle Johnston Holthaus en David Zinsner proberen de negatieve trend te keren door in te zetten op productvereenvoudiging en kostenbesparingen, maar de cijfers tonen een ander beeld: Intel blijft een waarde-vernietigend bedrijf.
Dus: Intel’s turnaround-plan
Lip-Bu Tan is geen onbekende naam in de techwereld. Hij was eerder CEO van Cadence Design Systems, waar hij de marktwaarde van het bedrijf verhoogde van $2 miljard naar $51 miljard. Daarnaast heeft hij een lange staat van dienst in de halfgeleiderindustrie en heeft hij zelfs eerder in de raad van bestuur van Intel gezeten.
Zijn ervaring maakt hem een logische keuze om Intel door een moeilijke transitie te leiden. Toch rijst de vraag of één persoon voldoende is om decennia aan strategische misstappen te corrigeren. Tan zal belangrijke keuzes moeten maken over Intel’s positionering in AI, CPU’s en chipproductie. Blijft het bedrijf inzetten op eigen productie, of moet het net als AMD overstappen op een fabless-model en afhankelijk worden van externe foundry’s zoals TSMC?
TSMC heeft met afstand het grootste marktaandeel in de chipproductie op dit moment:
Hoewel Tan’s benoeming veelbelovend lijkt, zijn er geen garanties dat zijn strategie Intel op korte termijn weer concurrerend maakt. De markt lijkt momenteel uit te gaan van een succesvolle transformatie, maar de komende kwartalen zullen cruciaal zijn om te zien of Intel daadwerkelijk de juiste richting inslaat.
De verschillende segmenten van Intel staan flink onder druk:
Kan Intel Foundry TSMC verslaan?
Intel’s IFS-divisie wordt gezien als een van de grootste groeimogelijkheden voor het bedrijf. Door externe chipproductie aan te bieden, probeert Intel marktaandeel af te snoepen van TSMC, dat momenteel zo´n 60% van de foundry-markt in handen heeft.
Intel heeft aanzienlijke investeringen gedaan om zijn productiecapaciteit te verbeteren en introduceert binnenkort de nieuwe 18A-chiptechnologie, die mogelijk kan concurreren met TSMC’s meest geavanceerde chips. Daarnaast heeft Intel aangekondigd dat het externe klanten zal bedienen, wat betekent dat bedrijven zoals Apple, Qualcomm en zelfs AMD in de toekomst gebruik zouden kunnen maken van Intel’s foundry-diensten.
Toch zijn er belangrijke obstakels. IFS heeft in 2024 een operationeel verlies van $13,4 miljard geleden, en de omzet daalde met 7% op jaarbasis. In het vierde kwartaal daalde de omzet zelfs met 13% naar $4,5 miljard. TSMC heeft een enorme technologische voorsprong en beschikt over een gevestigde klantenbasis, waardoor Intel nog een lange weg te gaan heeft om een echte concurrent te worden.
Als Intel erin slaagt om efficiënter te produceren dan TSMC en een betrouwbaar alternatief te bieden, kan het snel marktaandeel winnen. Maar als de foundry-investeringen niet renderen, kan dit een blijvende financiële last worden voor het bedrijf.
Financiële prestaties en waardering
Ondanks de uitdagingen zijn er signalen die wijzen op een stabilisatie van Intel’s financiële prestaties.
Na drie jaar van omzetdaling lijkt er in 2025 een lichte groei in zicht. De winst per aandeel (EPS) wordt geschat op $1,14 in 2026, wat neerkomt op een koers-winstverhouding (P/E) van 21x. Dit is in lijn met andere halfgeleiderbedrijven.
De EPS verwachting de komende jaren:
Toch is er meer dan genoeg reden tot voorzichtigheid. Intel’s forward P/E ratio voor heel 2025 van 51x is ruim twee keer zo hoog als het sectorgemiddelde van 21,78x, wat betekent dat beleggers al veel toekomstige groei inprijzen. Als Intel de verwachtingen niet waarmaakt, kan de aandelenkoers onder druk komen te staan.
Al daalt de FWD P/E snel na deze cruciale jaren:
Daarnaast blijft de CapEx-uitgaven extreem hoog. In 2024 gaf Intel $23,9 miljard uit aan investeringen, vergeleken met slechts $3,2 miljard bij Nvidia. Dit betekent dat Intel aanzienlijk meer moet investeren om concurrerend te blijven, wat het risico verhoogt als de verwachte omzetgroei uitblijft.
Deze trend is overigens al veel langer bezig:
Maar, er zijn ook dus zeker risico´s en uitdagingen:
1. Sterke concurrentie in AI en chips
Intel heeft de afgelopen jaren marktaandeel verloren aan AMD en Nvidia. Waar Intel vroeger de onbetwiste leider was in CPU’s, heeft AMD inmiddels krachtigere en efficiëntere chips ontwikkeld. In AI-hardware domineert Nvidia met afstand, en Intel loopt ver achter op zowel GPU’s als AI-trainingstechnologie.
Daarnaast heeft IBM een voorsprong in quantum computing, waardoor Intel ook in deze toekomstige markt een achterstand heeft.
2. Hoge investeringskosten en lage marges
Intel heeft een verticaal geïntegreerd businessmodel, wat betekent dat het zelf zijn chips produceert in plaats van uit te besteden. Dit biedt voordelen op de lange termijn, maar zorgt ook voor extreem hoge kosten. Intel’s winstmarges liggen daardoor aanzienlijk lager dan die van AMD en Nvidia, die hun chips laten produceren door TSMC. Op lange termijn kan het juist een kracht zijn, maar voor nu eerder een blok aan het been..
3. Geopolitieke onzekerheid
Beperkingen op export naar China kunnen Intel’s groei vertragen. Intel heeft een sterke aanwezigheid in de Chinese markt, maar met de huidige handelsrestricties is het onzeker hoeveel van deze omzet behouden blijft.
Daarnaast is er een risico dat TSMC zijn productiecapaciteit verder uitbreidt, waardoor het nog moeilijker wordt voor Intel om marktaandeel te winnen in de foundry-markt. Toch denk ik zelf dat TSMC nooit het risico zal nemen om zelfs de meest geavanceerde chips in de VS te laten maken. Dit, omdat de VS op dit moment nog een belangrijke reden heeft garant te staan voor Taiwan in het conflict met China. Als ze de chips ook in de VS zouden gaan produceren wordt dit voordeel meteen een stuk kleiner..
Intel bevindt zich op een kantelpunt. Aan de ene kant biedt de aanstelling van Lip-Bu Tan als CEO nieuwe hoop op een succesvolle turnaround, en als Intel zijn foundry-divisie winstgevend weet te maken, kan dit een enorme groeimogelijkheid zijn.
Aan de andere kant blijven er serieuze risico’s. Intel loopt ver achter in AI en quantum computing, de foundry-business lijdt zware verliezen, en de waardering is relatief hoog. Als de investeringen niet de gewenste resultaten opleveren, kan Intel’s koers net zo snel weer dalen als hij is gestegen.
Voor beleggers die bereid zijn risico te nemen, biedt Intel een interessante risk/reward-verhouding. Maar voor wie op zoek is naar zekerheid, zijn er op dit moment wellicht stabielere alternatieven binnen de halfgeleidersector.
Comentarios