Waarom Warren Buffett deze beursstijging niet aan zag komen
In het kort:
Buffett-indicator op recordhoogte: De indicator, die de totale marktwaarde van Amerikaanse aandelen vergelijkt met het Amerikaanse BBP, bereikte een piek van 209%, wat suggereert dat de markt overgewaardeerd is.
Twee belangrijke tekortkomingen volgens Morgan Stanley: Morgan Stanley ziet twee gebreken aan de Buffett indicator, die ik graag met je bespreek.
Hedendaagse context bemoeilijkt vergelijking: De verschuiving naar een tech-gedreven economie en internationale inkomstenstromen maken het moeilijk om de huidige marktsituatie te vergelijken met het verleden.
De Buffett-indicator vergelijkt de totale marktwaarde van Amerikaanse aandelen (momenteel $61 biljoen volgens de Wilshire 5000-index) met het bruto binnenlands product (BBP) van de VS ($29 biljoen). Dit levert een ratio op die momenteel boven de 200% ligt, een signaal dat historisch wordt gezien als een sterke overwaardering van de aandelenmarkt, en voor Buffett een reden zijn portfolio flink af te schalen en volop zijn cash-positie uit te breiden tot recordhoogtes.
De Buffett indicator:
Buffett noemde de ratio ooit "waarschijnlijk de beste enkele maatstaf" voor marktevaluatie, maar als we kijken naar de recente ontwikkelingen op de beurs geeft dit toch aan dat de indicator gebreken heeft in de complexe marktomgeving van nu.
Probleem 1: Internationale inkomsten worden niet meegenomen
Michael Mauboussin van Morgan Stanley wijst erop dat Amerikaanse bedrijven tegenwoordig aanzienlijk meer inkomsten genereren buiten de VS dan in eerdere decennia. Ongeveer 40% van de omzet van S&P 500-bedrijven komt uit internationale markten. Het BBP, dat puur de binnenlandse economische activiteit meet, weerspiegelt deze wereldwijde inkomsten niet. Hierdoor lijkt de aandelenmarkt relatief groter in verhouding tot het BBP, wat de Buffett-indicator mogelijk vertekent.
Als internationale inkomsten in het BBP zouden worden meegenomen, zou de verhouding van 209% waarschijnlijk veel lager liggen. Dit zou de waarschuwing van de indicator temperen en wijzen op een minder extreme overwaardering, al blijft de markt natuurlijk hoge waarderingen aanhouden op dit moment.
Probleem 2: Verandering in economische structuur
De digitale transformatie en technologische vooruitgang hebben het karakter van de economie drastisch veranderd. Het BBP, traditioneel gericht op fysieke productie en traditionele diensten, worstelt om de waarde van immateriële activa en digitale innovaties adequaat te meten.
Voorbeeld: Techbedrijven zoals Apple en Microsoft, met enorme marktkapitalisaties, voegen aanzienlijke waarde toe die moeilijk te vangen is in traditionele BBP-metingen.
Sectorale verschuiving: Waar de economie vroeger gedomineerd werd door industrie en productie, zijn technologie en diensten nu leidend. BlackRock stelt dat de huidige aandelenindex niet meer te vergelijken is met die van decennia geleden.
De overstap naar een immateriële en tech-gedreven economie maakt de Buffett-indicator minder relevant als vergelijking met historische data. Dit betekent dat beleggers voorzichtig moeten zijn met het trekken van conclusies op basis van oude normen.
Zelfs Warren Buffett erkent dat zijn indicator niet altijd even relevant is. Tijdens een aandeelhoudersvergadering in 2017 zei hij:
"Elke maatstaf heeft enige betekenis, maar de context is cruciaal. Het is niet zo simpel als één formule gebruiken om te bepalen of de markt overgewaardeerd of ondergewaardeerd is."
De huidige situatie benadrukt de noodzaak om meerdere meetmethoden te gebruiken bij het beoordelen van markten. De beperkingen van de Buffett-indicator laten ons maar weer zien dat eenvoudige ratio’s niet meer voldoende zijn om complexe marktomstandigheden te beoordelen.
Voorzichtige interpretatie: Hoewel de huidige Buffett ratio van 209% een signaal van overwaardering lijkt, moeten we rekening houden met internationale omzetstromen en de impact van digitalisering.
Focus op sectoren: De technologische sector speelt een sleutelrol in de huidige waarderingen. Als beleggers moet je in deze markt sectorale trends echt nauwlettend volgen om de waarderingen te kunnen duidden.
Diversificatie en alternatieve metrics: Het gebruik van meerdere waarderingsmaatstaven, zoals prijs/winst-verhoudingen en discounted cashflow-modellen, kan helpen om een genuanceerd beeld te krijgen.
De Buffett-indicator blijft dus een nuttige leidraad, maar als belegger moet je alert zijn op de veranderingen in de economische context en marktstructuur. De reden dat deze indicator er nu naast lijkt te zitten is simpelweg het feit dat de hele markt en structuur van de economie enorm veranderd is, waardoor deze ratio niet meer helemaal matcht met de werkelijkheid.
Comments