Waarom niemand Micron aandelen wil, ondanks een topkwartaal
In het kort:
Micron rapporteerde 38% omzetgroei in Q2 FY25 tot $8,05 miljard en overtrof de winstverwachtingen ($1,56 vs $1,42 EPS), maar de aandelen daalden met 8%.
De brutomarge bleef achter bij verwachtingen: 37,9% vs 38,4% consensus, met zwakke outlook voor Q3 (36,5%).
Ondanks de margeperikelen verwachten analisten stevige langetermijngroei door AI-gedreven vraag naar DRAM en HBM.
Micron Technology (NASDAQ: MU) verraste de markt afgelopen donderdag met een omzetgroei van 38,3% op jaarbasis tot $8,05 miljard in het tweede kwartaal van fiscaal 2025. Het bedrijf rapporteerde bovendien een aangepaste winst per aandeel van $1,56, waar analisten gemiddeld rekenden op $1,42. Toch daalde het aandeel vrijdag met ruim 8%:
De logische vraag is dan natuurlijk waarom het aandeel daalt, en wat de consequenties van de laatste cijfers zijn op de lange termijn van het bedrijf:
Alles draait om marges – en die vielen tegen
Micron liet solide omzetcijfers zien, maar de brutomarge bleef steken op 37,9%, terwijl de consensus op 38,4% lag (bron: Bloomberg). Op het eerste gezicht lijkt dit marginaal – slechts 0,5% verschil – maar in de halfgeleidersector is dit een groot signaal voor toekomstige winstgevendheid, iets waar beleggers flink op afgeknapt zijn. Micron is nu de zesde grootste semiconductor kijkend naar omzet:
Nog zorgwekkender was de outlook voor Q3: Micron verwacht een aangepaste brutomarge van 36,5% op het midden van de bandbreedte, wat onder de verwachtingen van zowel de markt als analisten zoals Quinn Bolton van Needham ligt. Hij verlaagde zijn brutomargeverwachting met meer dan 2% naar 44% voor het jaar, maar herhaalde wel zijn buy-advies vanwege sterke structurele groei in AI-gedreven segmenten.
Citi-analist Christopher Danely was echter heel wat kritischer en verlaagde zijn koersdoel van $150 naar $120, verwijzend naar de "aanhoudende brutomargeproblemen" van Micron. Volgens hem lijkt het erop dat de brutomarges in deze cyclus niet het niveau van eerdere opwaartse fasen zullen halen.
“Het lijkt erop dat Micron’s brutomarges dit keer lager pieken dan bij eerdere cycli. Daarom verlagen we onze waardering,”
aldus Danely.
De cijfers onder de motorkap: DRAM vs NAND
DRAM-omzet: $6,1 miljard, +47% YoY
Goed voor 76% van de totale omzet
Binnen DRAM steeg de verkoop van High Bandwidth Memory (HBM) met meer dan 50% kwartaal-op-kwartaal
HBM-omzet overschreed voor het eerst $1 miljard per kwartaal
Micron verkoopt zijn hele 2025 HBM-capaciteit aan Nvidia, die de nieuwste HBM3E-chips gebruikt in zijn GPU’s. Andere klanten zoals AMD staan te popelen om aan te sluiten. Dit positioneert Micron als cruciale speler in de AI-leveringsketen.
Micron blijft hiermee volop profiteren van de AI-trend:
NAND blijft een zorgenkind
NAND-omzet: $1,9 miljard, +18% YoY
Maar: 17% daling t.o.v. vorige kwartaal
De oorzaak ligt bij consumentenmarkt-zwakte en prijsdruk
Het is precies deze NAND-prijsdruk en mixverschuiving naar goedkopere consumentenproducten die de marge onder druk zetten. Volgens CFO Mark Murphy is de margedruk vooral hieraan toe te schrijven.
"Onze ongoing high-value mix in DRAM verzachtte deze effecten gedeeltelijk," zei Murphy tijdens de earnings call.
Micron verwacht voor Q3 een omzet tussen $8,6 miljard en $9 miljard. Als dat gehaald wordt, zou dat een recordomzet betekenen. Analisten rekenden op $8,5 miljard. Dit duidt op groeiend vertrouwen binnen het management om verder te profiteren van de AI-hype.
Micron benadrukte de lancering van zijn 1-gamma DRAM-node die 20% energie-efficiënter is, 15% betere prestaties biedt en 30% meer bits per wafer levert t.o.v. de vorige generatie. Het is bovendien de eerste Micron-chip die EUV (Extreme Ultraviolet Lithography) toepast – een technologie die eerder vooral bij ASML en TSMC werd gezien.
Marktwaardering: goedkoop voor een AI-leider?
Micron lijkt ondergewaardeerd te zijn gezien de cijfers:
Kengetal | Micron (MU) | Sector Gemiddelde | Verschil |
Forward P/E (non-GAAP) | 15,11 | 21,79 | -30,6% |
Forward P/E (GAAP) | ~13,5 | ~22 | -38% |
EV/EBITDA TTM | 6,6 | ~12 | -45% |
Boekwaarde per aandeel | ~$43 | n.v.t. | |
Price/Book Ratio | 2,21 | n.v.t. |
Micron handelt nu dus tegen een forse korting, ondanks een trailing EBITDA-marge van 42,5%, bijna vier keer zo hoog als het sectorgemiddelde van 10,75%.
Micron blijft een cyclisch bedrijf. De voorraadniveaus liggen op ongeveer $9 miljard, ofwel 158 dagen op voorraad – ruim boven de norm. Als de vraag plots afneemt, kan dit problemen geven in de kascyclus en druk zetten op marges.
De omzetgroei van Micron (typisch voor cyclische aandelen als deze):
De NAND-divisie draait bovendien niet op volle toeren, wat leidt tot onderbezettingskosten. Toch ziet Micron in AI-toepassingen op termijn ook voor NAND grote kansen: volgens hun eigen prognoses zal NAND-gebruik in AI-servers verdrievoudigen.
Micron bevindt zich op het kruispunt van de grootste technologische trend van dit decennium: AI-gedreven datacenters. De HBM-markt groeit met een samengestelde jaarlijkse groei van 42%, aldus Bloomberg, en Micron is één van de weinige bedrijven die dit product op schaal kan leveren.
De totale next-gen opslag-markt wordt verwacht een enorme groeicurve te laten zien:
Toch hangt de waardering van het aandeel sterk af van de margedynamiek. De brutomarge van 37,9% in Q2 én de outlook van 36,5% voor Q3 maken beleggers nerveus. Als die marges stabiliseren of verbeteren, is er volgens sommige analisten juist tot 60% koerspotentieel.
“De koersval lijkt een buitenkans voor lange termijnbeleggers. Micron is misschien wel de grootste AI-hedge op de markt, zolang de marges niet verder afglijden,”
aldus Noah Cox van Noah’s Arc Capital Management.
Investeerders krijgen hier geen AI-beloftes zonder onderbouwing, maar een bedrijf dat $8 miljard per kwartaal draait en recordaantallen DRAM/HBM verkoopt. Het is géén Nvidia, maar het is wél een onderdeel van de ruggengraat van Nvidia’s business.
De marges blijven voorlopig de achilleshiel van Micron, maar de fundamentele groeidrijvers zijn ijzersterk. Wie voorbij de kwartaalfluctuaties kijkt, ziet hier misschien wel een toekomstige geheugenreus die klaarstaat voor de AI-explosie van dit decennium..
Comments