Waarom blijft het aandeel SMCI dalen?
In het kort:
Na het indienen van vertraagde jaarverslagen op 25 februari 2025 om Nasdaq-compliance te herwinnen, steeg het aandeel aanvankelijk, maar zakte het snel weer door aanhoudende risico’s.
Ondanks een relatief lage waardering en partnerships met giganten als Nvidia en AMD, blijven exportbeperkingen, juridische kwesties en een negatief oordeel over interne controles de vooruitzichten verminderen.
Super Micro Computer, Inc. (SMCI) liet een sterke omzetgroei zien met een stijging van 143% jaar-op-jaar naar $5,3 miljard in Q4 FY2024, maar kampt nog steeds met boekhoudkundige problemen.
Super Micro Computer, Inc. (SMCI) is het afgelopen jaar een achtbaan geweest voor beleggers. SMCI heeft te maken gehad met aanzienlijke uitdagingen, waaronder boekhoudkundige onregelmatigheden en het vertrek van zijn accountant. Door de recente indiening van zijn achterstallige financiële rapporten heeft het bedrijf opnieuw voldaan aan de Nasdaq-noteringsvereisten, wat een tijdelijke stijging van de aandelenkoers veroorzaakte.
SMCI’s aandelen stegen hard op 25 februari, na de publicatie van achterstallige kwartaalcijfers, waardoor het bedrijf een Nasdaq-verwijdering vermeed. Het aandeel steeg ongeveer 30%, ondersteund door sterke winstresultaten en een positieve vooruitblik. Deze winsten waren echter van korte duur, aangezien het aandeel de volgende twee dagen weer met bijna 30% kelderden. Deze volatiliteit weerspiegelt het gemengde sentiment van de markt ten opzichte van SMCI, waarbij beleggers de groeipotentie afwegen tegen de aanhoudende uitdagingen.
Super Micro presteerde afgelopen jaar significant slechter op de beurs dan vergelijkbare bedrijven in de technologiesector.
De problemen voor SMCI begonnen vorig jaar toen zijn accountant, Ernst & Young (EY), aftrad vanwege zorgen over boekhoudpraktijken. Dit werd gevolgd door een onderzoek van het Department of Justice (DOJ). Deze gebeurtenissen leidden tot een aanzienlijke verkoopgolf, waarbij veel van de eerdere winsten van het aandeel werden weggevaagd.
Na maanden van onzekerheid rondom de Nasdaq-notering en liquiditeitszorgen heeft SMCI op het allerlaatste moment zijn uitstaande rapporten ingediend om verwijdering van de beurs te voorkomen. Toch lijkt het erop dat de problemen van SMCI nog niet voorbij zijn.
SMCI’s management heeft in een persbericht verklaard dat de "kwestie nu gesloten is" met betrekking tot de eerdere niet-naleving van de Nasdaq-regelgeving. Het indienen van de FY24 10-K en F1H25 10-Q’s om de Nasdaq-notering te behouden, betekent niet dat de boekhoudkundige problemen zijn opgelost. Sterker nog, deze blijven een aandachtspunt. De nieuwe accountant, BDO, heeft zelfs een ongunstig oordeel gegeven over de interne controle van SMCI’s financiële verslaglegging (ICFR).
Volgens de PCAOB Auditing Standards 2201 moet een accountant een ongunstig oordeel uitspreken als er zwakheden zijn in de interne controles van een bedrijf. Een materiële zwakte is een tekortkoming die een redelijke kans creëert dat een materiële fout in de financiële overzichten niet op tijd wordt gedetecteerd. In het geval van SMCI heeft BDO meerdere materiële zwakheden geïdentificeerd.
De materiële zwakheden die BDO heeft vastgesteld, beperken zich niet tot één geïsoleerd gebied, maar zijn verspreid over het financiële rapportagesysteem van SMCI. Dit vergroot het risico op niet-ontdekte materiële fouten in huidige, eerdere en toekomstige financiële overzichten.
Tijdens de laatste twee bedrijfsupdates erkende het management dat de vertragingen in de rapportage en boekhoudkundige onregelmatigheden de bedrijfsactiviteit heeft verstoord, met negatieve gevolgen voor omzetgroei, winstmarges en kasstromen. CEO Charles Liang merkte op dat de marges tijdelijk onder druk stonden door de verstoringen van de 10-K-vertraging, investeringen in R&D en veranderingen in de klanten- en productmix. Het oplossen van materiële zwakheden van de ICFR zal nog ongeveer een jaar kunnen duren.
Een vergelijkbaar voorbeeld is Archer-Daniels-Midland Company (ADM), dat ook te maken kreeg met een ongunstig ICFR-oordeel. ADM kampte met herhaalde materiële fouten en retrospectieve aanpassingen van eerdere kwartaalcijfers, wat leidde tot een koersdaling van bijna 30% in 2024. Zelfs na het indienen van vertraagde rapporten bleven de boekhoudkundige problemen de aandelenkoers negatief beïnvloeden.
Ondanks deze uitdaging liet SMCI indrukwekkende financiële resultaten zien in zijn recente rapportage. Voor het vierde kwartaal van FY2024 rapporteerde het bedrijf een omzet van $5,3 miljard, een stijging van 143% op jaarbasis. Voor het volledige fiscale jaar 2024 groeide de omzet met 110% op jaarbasis. Het bedrijf voorziet voor fiscaal 2025 een omzet tussen $23,5 miljard en $25 miljard, met een ambitieus doel van $40 miljard tegen 2026.
De groei van SMCI wordt aangedreven door zijn positie in de AI-servermarkt, waar de vraag naar hoogwaardige computeroplossingen explodeert. Het bedrijf onderhoudt partnerschappen met grote chipfabrikanten zoals Nvidia, AMD en Intel, wat het goed positioneert om te profiteren van de AI-boom. Daarnaast is SMCI een leider in vloeistofkoelingstechnologie, die steeds belangrijker wordt naarmate datacenters efficiëntere koelingsoplossingen vereisen.
De winstgevendheid van het bedrijf is echter minder indrukwekkend. SMCI’s brutowinstmarge over de afgelopen twaalf maanden bedraagt 12,44%, aanzienlijk lager dan het sectormediaan van 50,17%. Het bedrijf rapporteerde ook een negatieve vrije kasstroom van $524,98 miljoen voor Q4, wat het management toeschreef aan de vertraging in de winstpublicatie.
Vanuit een waarderingsperspectief lijkt SMCI aantrekkelijk. Het aandeel wordt op dit moment verhandeld tegen een forward GAAP koers-winstverhouding (P/E) van 19,26, meer dan 27% onder de sectormediaan.
De groeivooruitzichten van SMCI zijn nauw verbonden met de explosieve vraag naar AI-infrastructuur. De partnerschappen met toonaangevende chipfabrikanten zoals Nvidia, AMD en Intel geven het bedrijf een concurrentievoordeel in de servermarkt. Nvidia’s recente winstrapport onderstreepte de sterke vraag naar zijn Blackwell-chips, waarvoor SMCI het koelsysteem produceert.
Daarnaast wordt natuurlijk verwacht dat de wereldwijde datacentermarkt significant zal groeien komende jaar, gedreven door de toenemende behoefte aan cloud computing, big data-analyse en AI. SMCI’s kracht in koelingstechnologie positioneert het goed om een aandeel van deze groeiende markt te veroveren.
SMCI is ook onderhevig aan regelgevingsrisico’s. Nieuwe Amerikaanse exportcontroles op geavanceerde computerproducten kunnen de mogelijkheden van het bedrijf om naar andere landen te verkopen beperken, wat omzetgroei verder kan beïnvloeden: zo komt op dit moment 33% van de omzet vanuit buiten de Verenigde staten.
Super Micro Computer is een interessante maar complexe investering. Het bedrijf profiteert van de AI-boom, heeft sterke groeivooruitzichten en een leidende positie in koeltechnologie. Daarnaast lijkt de waardering aantrekkelijk. Toch zijn er ook flinke risico’s, zoals boekhoudkundige problemen, regelgevende druk en matige winstgevendheid.
Beleggers moeten deze voor- en nadelen goed afwegen. Als het bedrijf zijn groeiplannen weet te realiseren, is er opwaarts potentieel. Maar de risico’s zijn niet te negeren. Daarom is een voorzichtige aanpak verstandig, met extra aandacht voor hoe het bedrijf zijn interne controle verbetert en zich door de regelgeving beweegt.
Comments