Waarom AMD Nvidia niet kopieert – en dat een slimme zet kan zijn
In het kort:
AMD onder leiding van Lisa Su: AMD versloeg Intel in de datacenter-business en zag in 2024 een omzetstijging van 14% (tot $25,79 miljard), maar de focus ligt nu op concurrent Nvidia in de AI-markt.
Uitdaging met AI-chips: AMD’s hardware concurreert met Nvidia, maar de software blijft achter. Nvidia domineert met 90% marktaandeel in AI-chips, mede dankzij het CUDA-platform.
Strategie van Lisa Su: Ze zet in op open-source software, partnerschappen en gefaseerde groei. Maar met een R&D-budget dat half zo groot is als dat van Nvidia, moet ze haar segmenten in deze markt zorgvuldig kiezen.
Lisa Su heeft AMD van een bijna failliet bedrijf naar een marktleider in chips geleid. Sinds haar aantreden als CEO in 2014 is AMD’s beurswaarde gestegen van $2 miljard naar $160 miljard. In 2024 verkocht AMD voor het eerst meer chips aan datacenters dan Intel, een historisch kantelpunt.
Hieronder zie je hoe bizar snel deze markt beweegt, kijk bijvoorbeeld eens naar het feit dat Intel zo´n 3/4 jaar geleden nog de hoogste datacenter omzet had! Deze grafiek zegt alles over de loeisnelle innovatie van AI:
De datacenter-omzet van Nvidia, AMD en Intel:
Toch was Wall Street niet onder de indruk van AMD´s laatste cijfers. De omzet steeg met 14% naar $25,79 miljard en de brutowinst zelfs met 22%, maar het aandeel AMD daalde na de kwartaalcijfers. De reden? AI, of beter gezegd, het gebrek aan AI-groei.
Nvidia domineert de AI-markt met een geschatte 90% marktaandeel, grotendeels dankzij het CUDA-softwareplatform. AMD’s hardware is goed, maar zonder software die developers kunnen gebruiken, blijft de impact beperkt.
De vraag is nu: kan Lisa Su een tweede ‘mirakel’ volbrengen en Nvidia bedreigen? Overigens is de omzet per kwartaal al keer 4 gegaan sinds Lisa Su de leiding kreeg bij AMD in 2014!:
AI en software: AMD’s achilleshiel
AMD’s meest recente AI-chip, de MI325X, is op papier krachtig, maar mist de software-ondersteuning die Nvidia’s producten wel hebben. AMD’s MI325X GPU (2024) en de aankomende MI350 (2025) en MI400 (2026) zetten in op deze markt. Volgens AMD’s eigen benchmarks presteert de MI325X tot 40% beter dan Nvidia’s H200 bij het draaien van Meta’s Llama 3.1-model.
Amd lijkt hiermee nu al in te spelen in de groeimarkt van inferencing, wat een logische gedachte is gezien Nvidia tweemaal meer geld heeft voor R&D, en concurreren op AI-training hiermee een onbegonnen zaak lijkt. Echter lijkt inferencing een van de segmenten te zijn die een groeikans bieden voor AMD.
AMD heeft zijn volgende generatie AI-chips versneld:
MI350 (2025):
Gebouwd op 3nm technologie (Nvidia’s Blackwell = 4nm).
288GB HBM3E-geheugen (meer dan Nvidia’s Blackwell met 192GB).
Betere energie-efficiëntie en mogelijk lagere kosten dan Nvidia.
MI400 (2026):
Verwacht met nog efficiëntere AI-architectuur en hogere prestaties.
Kan AMD’s positie in inferentie verder versterken.
Bank of America-analist Vivek Arya stelde dat AMD:
"nog niet heeft uitgelegd hoe het marktaandeel van Nvidia afgesnoept zal worden."
AI-training is intensiever en vereist brute rekenkracht, een domein waar Nvidia’s Hopper- en Blackwell-GPU’s (H200 en GB200) zoals ik noemde, de markt beheersen. Maar wellicht dat AI-inferentie – het daadwerkelijk gebruiken van getrainde AI-modellen – nog niet genoeg gezien wordt door beleggers, een markt die draait om efficiëntie en kostenbesparing.
Vergelijking AMD vs. Nvidia in datacenters (2024):
Bedrijf | Datacenter omzet 2024 | Marktaandeel AI-chips |
Nvidia | $115,2 miljard | 90% |
AMD | $12,6 miljard | <5% |
Deze kloof op dit moment is gigantisch. Nvidia heeft een enorme voorsprong in AI dankzij zijn CUDA-software die ontwikkelaars al jaren gebruiken. AMD’s software wordt nog gezien als onvolledig en lastig in gebruik.
Dylan Patel, analist bij SemiAnalysis, was vernietigend in zijn review:
"AMD’s hardware is goed, maar zonder sterke software is het onmogelijk het potentieel te benutten."
Lisa Su nam dat persoonlijk. Ze belde Patel voor een 90 minuten durend gesprek om zijn kritiek te begrijpen. Kort daarna kwam AMD met nieuwe benchmarkresultaten, een teken dat Su zich niet zomaar gewonnen geeft.
Lisa Su vs. Jensen Huang: de verschillende strategieën
Lisa Su en Jensen Huang, CEO van Nvidia, zijn twee totaal verschillende leiders, met beide hun eigen strategie en manier van werken.
Eigenschap | Lisa Su (AMD) | Jensen Huang (Nvidia) |
Leiderschapsstijl | Rustig, analytisch | Charismatisch, visionair |
Filosofie | Stapsgewijze groei, luisteren naar klanten | Disruptief, creëert nieuwe markten |
Sterke punten | Technische kennis, precisie in uitvoering | Software-ecosysteem, marktcreatie |
Strategische focus | Datacenter en gaming, pragmatisch | AI en software, agressieve expansie |
Su is geen visionair zoals Huang, maar ze heeft een track record van consistente groei en solide uitvoering. AMD’s succes met Ryzen en EPYC-processoren kwam doordat ze zich richtte op bestaande markten en verbeterde wat er al was. Nvidia daarentegen creëerde een hele nieuwe markt voor AI-chips. Totaal verschillende bedrijven, wat veel beleggers echter niet lijken te begrijpen, aangezien AMD vaak vergeleken wordt met de huidige benchmarks ten opzichte van Nvidia, terwijl een meer toekomstgericht beeld een heel ander beeld schetst..
Het gevecht om software en AI
Lisa Su beseft dat hardware alleen niet genoeg is. AMD’s nieuwe strategie richt zich op:
Open-source software als alternatief voor Nvidia’s gesloten ecosysteem.
Meer ondersteuning voor AI-ontwikkelaars om software makkelijker bruikbaar te maken.
Versnelde chipontwikkeling, met een nieuwe AI-chip die eerder dan gepland wordt gelanceerd.
Toch blijft het budgetprobleem bestaan: Nvidia gaf in 2024 bijna twee keer zoveel uit aan R&D als AMD. Dit betekent dat AMD haar focus goed moet kiezen.
Lip-Bu Tan, aankomend CEO van Intel en een vriend van Su, zei hierover:
"Je kunt niet alles doen zoals Jensen. Je moet je beste veld kiezen en daarin excelleren."
Lisa Su’s strategie zal zich waarschijnlijk richten op het veroveren van specifieke segmenten binnen AI, zoals inferencing en edge computing, in plaats van Nvidia direct op alle fronten uit te dagen, wat gezien het verschil in budget denk ik heel verstandig is.
Lisa Su’s track record is indrukwekkend: ze heeft Intel verslagen in de datacentermarkt en AMD van de rand van faillissement gered. Maar Nvidia’s dominantie in AI op dit moment is van een totaal andere orde.
Dit heeft de koers van AMD flink pijn gedaan:
De markt heeft AMD fors afgestraft, maar op basis van een simpele waardering lijkt het aandeel aantrekkelijk, helemaal als AMD de komende jaren weet te verrassen:
FWD P/E (non-GAAP): 20,58x, ruim onder het 1-jaarsgemiddelde van 34,97x en het 5-jaarsgemiddelde van 41,62x.
FWD PEG-ratio (non-GAAP): 0,48x, wat betekent dat de koers relatief laag is ten opzichte van de verwachte winstgroei (de norm is dat onder een PEG van 1, een aandeel interessant gewaardeerd lijkt).
De vergelijking met concurrenten geeft een interessant beeld:
Bedrijf | FWD P/E | FWD PEG |
AMD | 20,58x | 0,48x |
Intel (INTC) | 12,39x | 0.82x |
Nvidia (NVDA) | 25,69x | 0.78x |
Broadcom (AVGO) | 29,33x | 1.34x |
Marvell (MRVL) | 24,91x | 0.52x |
AMD wordt met een lagere waardering verhandeld dan Nvidia, Broadcom en Marvell, terwijl het nog steeds een sterke groeiverwachting heeft. Dit creëert een aantrekkelijke instapkans voor beleggers die geloven in AMD’s langetermijnstrategie, al is dit zeker niet een risicoloze zet, en eentje die achteraf pas goed te overzien zal zijn. Echter is elk aandeel inherent onderhevig aan risico´s, een goede belegger zijn is enkel de beste rr (risk/reward) er tussenuit zien te pakken.
AMD heeft de hardware om te concurreren, maar zonder sterke software en ontwikkelaarsondersteuning blijft de achterstand enorm. De komende twee jaar zullen cruciaal zijn. Als AMD erin slaagt om een alternatief voor CUDA te bouwen, kan het aandeel AI-marktaandeel groeien. Zo niet, dan blijft Nvidia onverslaanbaar. Lisa Su heeft al bewezen dat ze een underdog in een winnaar kan veranderen. De vraag is nu alleen nog of ze dat nog een keer kan!
Comments