Verwacht de markt teveel van Broadcom?
In het kort:
Broadcom's AI-omzet groeide met 280% jaar-op-jaar in Q2 FY24, terwijl de legacy software-inkomsten daalden met 15,7%.
Het bedrijf verwacht dat AI-inkomsten 25% van de totale omzet zullen bereiken tegen FY24.
De overnames van CA Technologies en Symantec dragen bij aan de zorgen over dalende inkomsten uit verouderde software.
Broadcom (NASDAQ:AVGO) heeft een indrukwekkende prestatie geleverd in het tweede kwartaal van het fiscale jaar 2024 met een groei van 280% in AI-gerelateerde omzet op jaarbasis. Deze stijging bracht de AI-inkomsten op $3,1 miljard. Dit succes is grotendeels te danken aan hun AI-netwerkproducten, die een belangrijke rol spelen in de snelle ontwikkeling van data centers voor AI-machine learning en inference workloads.
Samenwerkingen met grote netwerkspelers zoals Arista Networks, Dell Technologies en Super Micro Computer hebben bijgedragen aan deze groei. De recente kwartaalcijfers hebben ervoor gezorgd dat Broadcom aandelen met ruim 12% zijn gestegen, naar momenteel ongeveer $1678 per aandeel.
De aandelenkoers van Broadcom sinds de beursgang:
BRON: Macrotrends
De verwachting is dat de AI-inkomsten 25% van Broadcom's totale omzet zullen bereiken tegen het einde van FY24. Het bedrijf anticipeert zelfs dat AI tegen die tijd 35% van de totale halfgeleideromzet zal vertegenwoordigen, wat neerkomt op 20% van de groepsomzet. Deze vooruitzichten worden versterkt door Broadcom's leidende rol in de overgang naar optische interconnects met 800 gigabit bandbreedte in AI-datacenters, en door hun ontwikkeling van op maat gemaakte AI-chips voor hyperscalers zoals Alphabet en Meta Platforms.
Broadcom blijft indrukwekkende financiële cijfers rapporteren, met een vrije kasstroom van $4,45 miljard in Q2. Het bedrijf keerde $2,44 miljard uit aan dividenden en kondigde een tien-op-een aandelensplitsing aan. Hoewel deze splitsing geen fundamentele implicaties heeft, maakt het aandelen van Broadcom toegankelijker voor retailbeleggers, zoals we ook zagen bij Nvidia deze week.
De aangepaste EBITDA van $7,2 miljard, wat neerkomt op 60% van de omzet, suggereert zeer sterke marges en operationele hefboomwerking. Desondanks zijn er ook zeker risico's, zoals het terugvallen van marges naar lange termijn gemiddelden wanneer de AI afzetmarkt stabiliseert en toenemende concurrentie in de chipmarkt.
De EPS van Broadcom de afgelopen kwartalen:
BRON: Seeking Alpha
In Q2 FY24 genereerde Broadcom's halfgeleideroplossingensegment 58% van de omzet, wat neerkomt op $7,2 miljard. De infrastructuursoftware bracht $5,3 miljard op, wat leidde tot een totale omzet van $12,5 miljard. De totale omzet steeg hierdoor met 43% op jaarbasis, inclusief VMware, en 12% exclusief VMware. De overname van VMware begon zich te laten zien in de resultaten van het eerste kwartaal van dit jaar. De verkoop steeg in dit kwartaal met 4,4% ten opzichte van Q1, voornamelijk gedreven door een groei van 17% op kwartaalbasis in de infrastructuursoftwaredivisie.
De GAAP-brutomarge bedroeg 63,7%, een stijging van 2% ten opzichte van het voorgaande kwartaal. Op een non-GAAP-basis bereikte de brutomarge 76,2%, een groei van 0,6% op jaarbasis en 0,9% op kwartaalbasis. De operationele marge groeide van 17,4% in Q1 naar 23,7% in Q2, hoewel dit nog steeds lager is dan de 45,9% van hetzelfde kwartaal vorig jaar.
Het marktaandeel van Broadcom in de halfgeleider markt de afgelopen 13 jaar:
BRON: Statista
Ondanks de opmerkelijke prestaties in de AI-sector, heeft Broadcom moeite met de rest van zijn bedrijfsportefeuille. De inkomsten uit de legacy softwarebedrijven zijn met 15,7% gedaald op jaarbasis, van $7,9 miljard in Q2 FY23 naar $6,6 miljard in Q2 FY24. Dit is zorgwekkend, vooral gezien de aanzienlijke investeringen die Broadcom heeft gedaan in deze sector, zoals de overnames van CA Technologies en Symantec.
CA Technologies bedient voornamelijk de verouderde mainframe-markt, terwijl Symantec zijn concurrentievoordeel verliest aan nieuwe spelers in de cybersecuritysector, zoals Palo Alto Networks, CrowdStrike en Zscaler. Deze bedrijven zijn beter gepositioneerd in snelgroeiende markten zoals endpoint security, cloud en identity security.
Na de overname van VMware heeft Broadcom zich gericht op het stroomlijnen van VMware's productaanbod en het versterken van hun verkoopkracht. Het bedrijf heeft significante vooruitgang geboekt in de overgang naar een abonnementslicentiemodel. Dit nieuwe model kan echter risico's met zich meebrengen, omdat klanten mogelijk overstappen naar alternatieven zoals Microsoft's Hyper-V of open-source oplossingen zoals Proxmox.
De overgang naar een abonnementsmodel kan voor VMware op lange termijn leiden tot een hoger aandeel van terugkerende inkomsten. Toch is er onzekerheid over hoe succesvol deze transitie zal zijn, aangezien veel bestaande klanten gewend zijn aan het oude licentiemodel zonder doorlopende kosten.
Voor het fiscale jaar 2024 verwacht Broadcom aanzienlijke groei in zijn AI-segment, met een verwachte omzet van $10 miljard. Daarnaast zal VMware naar verwachting $10 miljard bijdragen, ondanks mogelijke klantverliezen door de overgang naar een abonnementsmodel. Voor de overige bedrijfssegmenten wordt een vlakke groei verwacht, wat resulteert in een totale geschatte omzet van $51 miljard voor FY24.
De halfgeleidersector heeft in 2024 tot nu toe gezonde winsten geboekt, met een stijging van bijna 23% voor de PHLX Semiconductor Sector index. Deze groei is grotendeels gedreven door de sterke vraag naar kunstmatige intelligentie (AI) chips, een segment waarin Broadcom een leidende positie inneemt.
Broadcom's sterke prestaties in de AI-markt plaatsen het bedrijf in een gunstige positie. Het bedrijf heeft een aanzienlijk marktaandeel van 35% in de markt voor application-specific integrated circuits (ASICs), een niche die naar verwachting snel zal groeien. Analisten van Morgan Stanley voorspellen dat ASICs tegen 2027 goed zullen zijn voor 30% van de $182 miljard AI-chipmarkt, wat een afzetmarkt van bijna $55 miljard betekent voor bedrijven zoals Broadcom en Marvell.
Broadcom heeft al een solide klantenbestand opgebouwd in de custom AI-chipmarkt, waaronder grote namen als Meta Platforms en Alphabet. Dankzij deze klanten wordt verwacht dat de AI-omzet van Broadcom in 2024 minstens 2,5 keer zo groot zal zijn als vorig jaar. Volgens Melius Research zou Broadcom's AI-omzet in 2025 kunnen stijgen naar $16 miljard en in het daaropvolgende jaar naar $20 miljard, wat de dominante positie van het bedrijf in deze snelgroeiende markt benadrukt.
Daarnaast heeft Broadcom in maart een nieuwe klant toegevoegd voor zijn AI-chips, waarbij analisten suggereren dat deze klant Amazon, Apple of ByteDance kan zijn. Gezien de trend van bedrijven die eigen, op maat gemaakte chips voor AI-workloads ontwikkelen, is het niet ondenkbaar dat Broadcom in de toekomst nog meer klanten zal binnenhalen. Dit biedt het bedrijf de mogelijkheid om nog prominenter te worden in de lucratieve AI-chipmarkt.
Broadcom heeft sterke vooruitzichten in de AI-markt en blijft zich onderscheiden door strategische samenwerkingen en technologische vooruitgang. Echter, de dalende inkomsten uit verouderde softwareactiviteiten en de uitdagingen bij de integratie van VMware blijven zorgpunten. Dit maakt het naar mijn mening een erg hoog gewaardeerd aandeel, gezien de AI groei zeker aanwezig is, maar de markt op dit moment wellicht teveel leunt op enkel deze inkomstenbron. Met de andere dalende segmenten meegenomen vind ik de aandelenprijs, met een P/E ratio van 72,19, nog geen interessante waardering signaleren voor dit bedrijf.
Heb je vragen of opmerkingen? Stuur dan een e-mail naar rens@debelegger.nl
Comments