Uitgebreide Analyse: Wat kunnen we van AMD gaan verwachten?

4 dagen geleden

In de datacenter- en AI-acceleratormarkt is Nvidia op dit moment de dominante speler. Nvidia’s GPU’s (zoals de A100 en H100) zijn de de facto standaard voor AI-training, dankzij zowel krachtige hardware als een rijk software-ecosysteem (CUDA-platform). AMD probeert een deel van deze markt te veroveren met zijn Instinct GPU’s (MI-serie, waaronder de nieuwe MI300 accelerator) en EPYC-serverprocessors. Hardwarematig heeft AMD vooruitgang geboekt – de MI300X accelerator overtreft Nvidia’s H100 op papier qua rekenkracht en geheugenbandbreedte. Bovendien biedt AMD unieke oplossingen zoals het combineren van CPU en GPU in één pakket (APU-concept) voor snellere gegevensuitwisseling, en beschikt het via overnames (Xilinx, Pensando) over FPGAs en DPU’s die complementair zijn aan GPU’s. Deze bredere portfolio kan in theorie aantrekkelijke geïntegreerde datacenteroplossingen opleveren die CPU, GPU, FPGA en netwerkversnelling samenbrengen.

Softwarematig loopt AMD echter nog duidelijk achter op Nvidia. De programmatuur en ontwikkelaarsomgeving rond AMD’s ROCm (Radeon Open Compute) platform is minder matuur dan Nvidia’s CUDA. In de praktijk betekent dit dat het potentieel van AMD’s hardware niet volledig wordt benut door software-beperkingen. Een recent onderzoek (SemiAnalysis) toonde aan dat zelfs met sterke hardware de prestaties van AMD’s MI300X in AI-training achterbleven vanwege bugs en inefficiënties in AMD’s softwarestack. AMD’s open-source benadering met ROCm heeft voortgang geboekt, maar CUDA geniet een enorm marktoverwicht qua adoptie, documentatie en geoptimaliseerde libraries. Nvidia vergroot deze voorsprong continu – terwijl AMD ROCm verbetert, blijft Nvidia nieuwe CUDA-features en optimalisaties toevoegen en zo de “CUDA-slotgracht” verdiepen.

Maar wat is er nodig voor AMD om echt te concurreren? Ten eerste zal AMD fors moeten investeren in zijn software-ecosysteem: stabiele drivers, uitgebreide bibliotheken voor AI-frameworks, en nauwe samenwerking met ontwikkelaarsgemeenschappen (bijv. PyTorch, TensorFlow) om ROCm en andere tools op niveau te brengen. Het aantrekken van softwaretalent en eventueel gerichte overnames op het gebied van AI-software zouden hierbij kunnen helpen.

Ten tweede moet AMD blijven innoveren in hardware – bijvoorbeeld door verder te bouwen op het MI300-concept met geïntegreerde CPU/GPU en door te zorgen dat de volgende generatie GPU’s qua architectuur en efficiënte gebruik van geheugen en interconnecties voorop lopen. Een derde vereiste is het winnen van strategische klanten en partners: grote cloudproviders en hyperscalers moeten overtuigd worden om AMD Instinct GPU’s op brede schaal in te zetten. Hier boekt AMD vooruitgang – zo rapporteerde AMD recordverkopen van Instinct GPU’s in Q4 2023 en 2024, met >$5 miljard omzet uit Instinct accelerators in 2024.

Dit duidt op toenemende interesse van datacenterklanten. Daarnaast positioneert AMD zich als open alternatief voor klanten die niet afhankelijk willen zijn van één leverancier; dit kan sommige cloudbedrijven aanspreken om een deel van hun AI-workloads op AMD-hardware te draaien. Ten slotte heeft AMD dankzij de overname van Xilinx extra troeven in handen: programmeerbare chips (FPGA’s) die ingezet kunnen worden voor AI-inferencing en speciale taken, en DPU’s (netwerkversnellers) via Pensando. Deze componenten vullen het portfolio aan waarmee AMD completere datacenteroplossingen kan bieden, mits zij goed geïntegreerd worden.

Kortom, AMD heeft op hardwarefront een competitief productaanbod voor datacenters (EPYC CPU’s, Instinct GPU’s, FPGA’s/DPU’s), maar om Nvidia serieus te beconcurreren in AI moet vooral de software-ondersteuning en gebruikservaring aanzienlijk verbeteren. Dit vergt een cultuurverandering richting softwarekwaliteit bij AMD en waarschijnlijk hogere R&D-uitgaven specifiek gericht op softwareontwikkeling. Gezien Nvidia’s voorsprong is dit een meerjarige inspanning. Desondanks heeft AMD door zijn open benadering en bundeling van CPU/GPU-technologie een kans om op termijn een groter aandeel van de groeiende AI-markt te veroveren, zeker nu de totale vraag zo snel groeit dat ruimte voor meerdere spelers ontstaat.

Marktaandeel in datacenter-CPU’s en AI-accelerators

AMD heeft in de server- en datacenter-CPU markt (traditioneel gedomineerd door Intel) een indrukwekkende opmars gemaakt. Met de EPYC-processors (Zen-architectuur) is AMD’s aandeel in x86-server CPU’s gestegen van verwaarloosbaar enkele jaren geleden tot ruim 23–24% eind 2023. Volgens Mercury Research bereikte AMD in Q1 2024 zelfs ~23,6% van de server CPU-markt, een forse stijging ten opzichte van ~18% een jaar eerder. Intel behoudt nog ~75% van dit segment, maar AMD wint gestaag terrein met elke nieuwe EPYC-generatie. Deze groei in datacenter-CPU’s vormt een sterke basis voor AMD: het vergroot de omzet in deze lucratieve markt en opent deuren bij dezelfde klanten (cloudproviders, ondernemingen) om ook GPU’s aan te bieden.

In datacenter GPU’s voor AI is het marktaandeel van AMD tot nu toe bescheiden. Nvidia domineert de acceleratormarkt met naar schatting >80–90% aandeel in AI-training workloads. AMD’s Instinct MI250/MI300 GPU’s werden aanvankelijk vooral ingezet in high-performance computing (bijvoorbeeld als GPU’s in het Frontier-supercomputer-systeem), maar minder in commerciële AI-trainingclusters. Wel zijn er tekenen van verandering: AMD noteerde recordverkopen van Instinct GPU’s in 2024 (zoals genoemd ~$5 mld omzet) door eerste grote deployments. Toch blijft Nvidia qua volume ver voor; ter illustratie: in de TOP500 supercomputerlijst heeft Nvidia-GPU gebaseerde systemen een groot overwicht, en bij cloudproviders (zoals AWS, Azure) zijn Nvidia A100/H100 instances standaard, met AMD GPU instances nog in opkomst.

Een belangrijk concurrentie-aspect is dat er andere AI-chips opkomen buiten GPU’s: bijvoorbeeld gespecialiseerde AI-ASICs van startups en interne oplossingen bij cloudbedrijven (Google’s TPU, Amazon’s Trainium/Inferentia, etc.). ARM zelf levert IP die in sommige AI-accelerators wordt gebruikt (zoals Nvidia’s eigen ARM-based Grace CPU en diverse NPUs). Deze trends vormen zowel een uitdaging als kans voor AMD: de diversificatie van AI-hardware opent de markt, maar AMD moet vechten om relevantie naast deze nieuwe alternatieven. Nvidia’s voorsprong blijft voorlopig groot, maar AMD’s strategie is duidelijk gericht op een inhaalslag in datacenter/AI door combinatie van CPU+GPU (samen met hoogwaardige HBM-geheugenarchitectuur) en het benadrukken van een open ecosysteem.

Analisten verwachten dat de TAM (Total Addressable Market) voor datacenter AI-versnellers richting 2028 explosief groeit (geschat tot ~$500 miljard in 2028). Zelfs een relatief klein aandeel daarvan kan voor AMD al zeer substantieel zijn. Zo stelt AMD-CEO Lisa Su dat zij de datacenterbusiness in de tientallen miljarden omzet ziet groeien in de komende jaren. AMD’s uitdaging is om een significant deel van deze groei te pakken voordat de voorsprong van Nvidia onoverbrugbaar groot blijft.

Maar laten we nu eens bekijken hoe AMD financieel presteert ten opzichte van belangrijke concurrenten als Nvidia, Broadcom, ARM, Qualcomm (en Intel waar relevant). De focus ligt op omzetgroei, winstmarges, R&D-uitgaven en marktaandelen.

Omzetgroei en marktaandeel

AMD heeft de afgelopen jaren een sterke omzetgroei laten zien, hoewel 2023 een stagnatie kende door een afkoeling in de pc-markt. Tabel 1 toont de jaaromzet van 2024 en de groei ten opzichte van het voorgaande jaar voor AMD en enkele sectorgenoten:

We zien dat AMD’s omzet in 2024 groeide met ~22% tot $27,7 miljard, na een moeizaam 2023. In 2020-2021 noteerde AMD nog groeipercentages boven de 40% per jaar en zelfs +68% in 2021, gedreven door succes van Ryzen CPU’s, EPYC en semi-custom chips. 2022 groeide AMD ~44% door de overname van Xilinx en verdere organische groei. 2023 was echter moeilijker: de vraag naar pc’s en gaming GPU’s zakte na de pandemieboom, wat de Client- en Gaming-segmenten van AMD trof. Daarentegen bleven de Data Center- en Embedded-segmenten groeien. In 2024 veerde AMD’s groei terug, vooral door een sterke vraag naar datacenterchips en AI-gerelateerde producten.

Nvidia kende het omgekeerde patroon: na een vlak fiscaal 2023 (kalender 2022) schoot Nvidia’s omzet in 2023 omhoog tot ~$61 miljard (+125%) dankzij de AI-boom die de vraag naar Nvidia GPU’s deed exploderen. In 2024 bleef de omzet echter stabiel op $60,9 miljard. Dit suggereert een verzadiging van de markt en verhoogde concurrentie. Nvidia’s jaaromzet is nu nog steeds ruim 2× die van AMD, terwijl beide in 2022 nog redelijk dicht bij elkaar lagen (AMD $23,6 mld vs Nvidia $27,0 mld). AMD’s omzet was in 2022 dus ~87% van Nvidia’s, maar in 2024 nog maar ~46%.

Andere concurrenten lieten een gemengd beeld zien in 2024. Broadcom (AVGO), dat zowel halfgeleiders (bijv. netwerkchips, Wi-Fi, storage) als infrastructuursoftware verkoopt, behaalde $51,6 mld omzet (+44% YoY) – een record dankzij investeringen in AI-gerelateerde netwerktechnologie en de overname van VMware. Qualcomm daarentegen zag de omzet stabiel blijven op $35,8 mld, voornamelijk door zwakke smartphoneverkopen en voorraadafbouw bij klanten. Intel rapporteerde $54,2 mld omzet in 2024, gelijk aan 2023, na twee jaar van krimp. Intel blijft echter marktaandeel verliezen aan AMD en ARM-gebaseerde CPU’s.

Winstmarges en winstgevendheid

Qua winstgevendheid zijn de verschillen tussen AMD en met name Nvidia zeer groot. Nvidia realiseert aanzienlijk hogere marges door zijn sterke marktpositie en premium producten, terwijl AMD’s marges gematigder zijn en in 2022–2023 onder druk stonden. Tabel 2 vergelijkt enkele marge-indicatoren voor 2024:

Uit deze cijfers blijkt dat Nvidia extreem winstgevend blijft. In 2024 haalde Nvidia ~$30,45 miljard nettowinst – een netto marge van 50%, wat betekent dat de helft van elke dollar omzet als winst overbleef. AMD’s netto marge was 10%, met $2,77 miljard winst op $27,7 mld omzet. Nvidia’s brutomarge (74%) bleef ook veel hoger dan AMD’s 50%.

AMD’s winstgevendheid verbeterde echter in 2024 dankzij de groei in datacenterchips en AI-producten. De brutomarge steeg naar 50%, mede door een verschuiving in productmix naar hoogwaardiger segmenten zoals EPYC en Instinct AI-processors. Voor Q1 2025 verwacht AMD een verdere stijging naar 54% brutomarge (non-GAAP).

AMD’s lage winst in 2023 had overigens speciale oorzaken. Het bedrijf investeerde zwaar en had hogere kosten (inclusief integratie van Xilinx en hoge R&D), waardoor de operationele marge terugviel naar ~1,8%. Ter vergelijking: in 2021 behaalde AMD nog een operationele marge van 22% en netto marge ~19%, toen de verkopen piekten en kosten relatief lager waren. In 2022–2023 stegen AMD’s vaste lasten (vooral R&D, afschrijving immateriële activa) sneller dan de omzet, waardoor de winstgevendheid tijdelijk onder druk kwam. AMD rapporteert dan ook veel hogere non-GAAP resultaten: gecorrigeerd voor o.a. Xilinx-amortisatie was AMD’s netto in 2023 ~$4,3 mld (EPS $2,65), wat neerkomt op ~19% genormaliseerde marge. Dat is gezonder, maar nog steeds lager dan peers. Ter illustratie, Broadcom kende ~38% netto marge in 2023 en Qualcomm ~22%, beide duidelijk boven AMD. Broadcom profiteert van schaal en hoge marges in software/licenties, terwijl Qualcomm dankzij lucratieve patentlicenties (QTL-segment) traditioneel ~25–30% netto marge haalt – al zakte dit in 2023 door de omzetdaling. Intel leed in 2022 zelfs verlies en had in 2023 een minieme winst, dus marges ~3%. AMD presteerde in 2023 qua nettowinst dus beter dan Intel, maar blijft ver achter bij Nvidia.

De oorzaken van deze margeverschillen zijn terug te voeren op marktpositie en productmix. Nvidia opereert feitelijk als monopolist in high-end GPU’s en AI-versnellers, waardoor het prijszettingsmacht heeft en enorme schaalvoordelen. Nvidia kan premiumprijzen vragen – bijvoorbeeld kosten de nieuwste H100 GPU-kaarten tienduizenden dollars – wat de brutomarge stuwt. Bovendien verkoopt Nvidia ook software (CUDA-licenties, AI-enterprise oplossingen) gebundeld, die nagenoeg pure winst is. AMD daarentegen concurreert in CPU’s direct met Intel, vaak via scherpe prijs/prestatie-verhouding. Ook verkoopt AMD semi-custom chips (console-APU’s) met lagere marges, en focust het op volume in de clientmarkt tegen relatief agressieve prijzen (bijv. Ryzen CPU’s). Dit drukt de gemiddelde marge. Dat gezegd hebbende, AMD’s marges zullen waarschijnlijk verbeteren naarmate het datacenter- en AI-segment een groter deel van de omzet wordt – dit segment had in Q4 2024 al 54% brutomarge (non-GAAP), beduidend hoger dan de client- en gamingsegmenten. AMD verwacht voor Q1 2025 een verdere stijging naar 54% brutomarge gemiddeld (non-GAAP), wat aangeeft dat de productmix verschuift naar hogeremarge producten (EPYC, Instinct).

Tot slot is het belangrijk op te merken dat ARM’s businessmodel (royalties) zorgt voor een hoge brutomarge (licentie-inkomsten kennen lage directe kosten), maar ARM’s operationele winstgevendheid wordt beperkt door zware R&D-investeringen. ARM was in 2022 wel winstgevend (netto enkele honderden miljoenen USD), maar de marges liggen lager dan bij Nvidia/Broadcom omdat de absolute schaal klein is.

R&D-uitgaven en innovatiekracht

Onderzoek & ontwikkeling is van cruciaal belang in de halfgeleidersector. AMD heeft zijn R&D-uitgaven de laatste jaren flink opgevoerd om concurrerend te blijven in CPU- en GPU-design. In 2023 spendeerde AMD circa $5,87 miljard aan R&D, een stijging van ~17% tov 2022. Dit bedrag is ongeveer 26% van AMD’s omzet (2023), wat aangeeft dat meer dan een kwart van de inkomsten direct wordt herinvesteerd in productontwikkeling. Nvidia gaf in vergelijkbare periode nog méér uit: ongeveer $7,34 miljard aan R&D in 2023. Hoewel Nvidia qua absolute dollars voorloopt, ligt het als percentage van de omzet lager (zo’n 12% van de sterke 2023-omzet; ter vergelijking, in het fiscaal jaar ervoor toen Nvidia ~$27 mld omzet had, was R&D ~20% van omzet). Beide bedrijven hebben hun R&D-budget de afgelopen tien jaar ongeveer vier- à vijfvoudigd, wat de intense innovatiewedloop illustreert. AMD’s overname van Xilinx droeg bij aan de R&D-sprong in 2022 (Xilinx had veel ingenieurs, met focus op FPGAs).

Het is opmerkelijk dat AMD met minder R&D-uitgaven toch competitieve producten heeft kunnen leveren. Intel besteedde bijvoorbeeld traditioneel veel meer – in 2022 ~$15–20 mld – maar dat vertaalde zich niet automatisch in betere producten, gezien AMD marktaandeel wist af te snoepen. Effectiviteit van R&D is dus net zo belangrijk als de omvang. AMD’s designteams (onder leiding van CTO Mark Papermaster) hebben efficiënt gepresteerd, bijvoorbeeld met de modulaire “chiplet” architectuur van Ryzen/EPYC. Nvidia daarentegen heeft hoge R&D-kosten maar deze renderen uitzonderlijk goed in topproducten en een dominantie in AI die moeilijk te evenaren is.

Bij Broadcom liggen de R&D-uitgaven wat lager; Broadcom gaf in FY2022 ongeveer $5,0 mld uit aan R&D (rond 14% van omzet) en in 2023 iets meer. Broadcom’s CEO staat erom bekend scherp op kosten te letten en alleen R&D te doen met directe rendementen (vandaar de hoge marges). Qualcomm investeert jaarlijks ook fors in R&D (met name in mobiele modems, 5G, en nu ook automotive en AR/VR); in 2023 lag dat rond $7+ mld, ~20% van omzet. ARM investeert relatief gezien het meest: het bedrijf steekt 40–50% van zijn omzet direct in R&D (architectuurontwikkeling), al betreft dit in dollars een kleiner bedrag ($1,5 mld).

Voor AMD is R&D-investering in de komende jaren vooral van belang om de eerdergenoemde software-achterstand in AI in te halen. We zien AMD dit al doen: het R&D-budget nam in 2023 opnieuw ~17% toe en AMD gaf aan extra middelen te alloceren aan AI-softwareontwikkeling en ecosysteem. In de earnings call begin 2025 benadrukte CEO Lisa Su vertrouwen in de “enorme groeikansen in AI” en de noodzaak om in dat tempo mee te investeren.

Andere segmenten waarin AMD actief is

Naast datacenter-CPU’s en -GPU’s is AMD actief in diverse andere chipsegmenten. Hieronder een beknopte analyse per segment en AMD’s positie daarin:

Desktop- en laptopprocessors (Client CPUs) – Concurrenten: Intel (x86), Apple/Qualcomm (ARM in laptops). AMD’s Ryzen-serie voor desktops en laptops heeft sinds 2017 het duopolie met Intel nieuw leven ingeblazen. AMD wist in de desktopmarkt daarmee ~20% marktaandeel te veroveren, dankzij goede prestaties per dollar en een snelle overgang naar nieuwe procesnodes (met hulp van TSMC). In laptops is het marktaandeel lager, deels door de sterke OEM-relaties van Intel, maar AMD heeft hier ook groei laten zien (veel ultrabooks bieden Ryzen-opties). In 2023 zakte de totale PC-markt, wat AMD’s client-segment trof – de omzet halveerde bijna YoY in Q4 2022 – maar dit lijkt te stabiliseren.

Met de nieuwe Ryzen 7000-serie (Zen4) en efficiënte mobiele chips hoopt AMD verder terrein te winnen, terwijl Intel worstelt met vertragingen. Toch blijft Intel hier de grootste speler (~70–80% share). Een nieuwe potentiële concurrent is Apple, dat met eigen ARM-gebaseerde M1/M2-chips hoge prestaties neerzet (al spelen die in een ander ecosysteem). Ook Qualcomm werkt aan ARM-gebaseerde laptopchips (via Nuvia-overname) om op termijn x86 in notebooks uit te dagen. AMD zal zowel tegen Intel als deze ARM-uitdagers moeten opboksen in client computing, maar heeft vooralsnog een sterke roadmap (Zen4, Zen5) en het voordeel van een gevestigde x86-ecosysteem.
Serverprocessors (Datacenter CPUs) – Concurrent: Intel Xeon; daarnaast ARM-gebaseerde serverchips (Ampere, AWS Graviton). Hier heeft AMD met EPYC een opmerkelijke transformatie doorgemaakt: van ~0% naar ~24% marktaandeel in vijf jaar. AMD’s strategie van meer cores, betere energie-efficiëntie en snelle innovatie (jaarlijkse updates: Rome, Milan, Genoa, etc.) heeft geloond, zeker terwijl Intel kampte met productvertragingen. Vandaag de dag is AMD de uitdager maar stevig gevestigd in servers – praktisch elke cloudprovider (AWS, Azure, Google) biedt nu AMD-instances aan, vaak met prijs/prestatie-voordelen t.o.v. Intel.

Ook in high-performance computing (HPC) zijn EPYC CPU’s populair (ze drijven o.a. de Frontier supercomputer, ’s werelds snelste systeem in 2022). Voor AMD ligt de uitdaging erin dit momentum vast te houden; Intel brengt nieuwe Xeon-generaties uit en investeert om verloren marktaandeel terug te winnen. Daarnaast komen ARM-serverchips op – bijvoorbeeld Ampere’s Altra CPU’s draaien in Oracle Cloud en Azure, en Amazon bouwt eigen Graviton CPU’s voor AWS. Hoewel deze ARM-chips nog een fractie van de markt zijn, groeien ze in specifieke toepassingen (met name cloud en edge). AMD zal dus zowel Intel als ARM-concurrenten in de gaten moeten houden. Vooralsnog blijft EPYC’s roadmap (bijv. 5nm “Genoa” en 4nm “Bergamo” voor cloud) competitief, en AMD profiteert van het vertrouwen dat het inmiddels heeft gewonnen op deze markt.
Grafische kaarten (GPU’s) voor gaming en werkstations – Concurrent: Nvidia (hoofdzakelijk), plus Intel op kleine schaal. AMD’s Radeon-GPU’s waren lange tijd de #2 in de markt. Architecturen als RDNA2/3 leverden goede producten (bv. RX 6000 en 7000-serie), maar Nvidia heeft een zeer sterke greep op deze markt met zijn GeForce-serie. Zoals eerder vermeld heeft Nvidia ~80–90% marktaandeel in discrete GPU’s, met AMD rond 10–20%. AMD’s GPU-divisie heeft traditioneel lagere marges en kleiner R&D-budget dan Nvidia’s, wat resulteert in minder frequent high-end launches en soms achterstand in features (ray tracing, DLSS AI-upscaling). Toch blijft AMD concurrerend in het middensegment en biedt het prijsbewuste gamers veel waarde.

Bovendien integreert AMD GPU’s in zijn APU’s (CPU met sterke geïntegreerde graphics), wat in laptops en mini-pc’s aantrekkelijk is – een gebied waar Nvidia geen CPU’s heeft (Intel’s geïntegreerde GPU’s vormen hier de concurrent). Een nieuwe wending is Intel’s intrede met Arc discrete GPU’s (3% marktaandeel Q2 2023); vooralsnog is Intel geen grote bedreiging, maar het toont dat de GPU-markt in beweging is. AMD zal zijn Radeon-divisie moeten blijven innoveren (bijv. RDNA4-architectuur) om relevant te blijven in gaming en om te profiteren als cryptomining/videorendering of andere GPU-toepassingen vragen verschuiven.
Semi-custom en gameconsoles – Concurrenten: nauwelijks direct; Nvidia had Tegra voor de Switch, maar een nieuwe Switch is onzeker. AMD heeft hier een unieke positie: het ontwerpt maatwerkchips voor klanten zoals Sony en Microsoft. Dit leverde de SoC’s voor PS5 en Xbox Series X/S – feitelijk 8-core Zen2 CPU’s gecombineerd met RDNA2 GPU’s op één chip. Deze deals zorgen voor miljardenomzet per consolecyclus en versterken AMD’s productievolume (wat schaalvoordelen geeft). In 2023 bleven de verkopen van deze consoles sterk, aangezien leveringsproblemen wegebden en de install base groeide. AMD concurreert in dit segment vooral indirect (tegen gaming-PC’s, die Nvidia GPU’s bevatten, of tegen Nintendo die andere chiptechnologie kiest). Voor de volgende generaties consoles lijkt AMD goed gepositioneerd om wederom partner te zijn, gezien de tevredenheid van huidige klanten en het voordeel van AMD’s CPU+GPU-expertise. Dit semi-custom model wordt ook breder ingezet – AMD maakte bijvoorbeeld een speciale chip voor de Valve Steam Deck handheld. Zo’n maatwerksegment is lucratief als AMD zijn IP één-op-één kan verkopen aan grote afnemers.
Embedded, FPGA’s en adaptieve chips – Concurrenten: Intel (Programmable Solutions Group), kleinere FPGA-makers (Lattice), en diverse MCU/SoC leveranciers. Via de acquisitie van Xilinx (afgerond begin 2022) is AMD actief in een reeks embedded markten: van 5G-telecomapparatuur, industriële elektronica, automotivesystemen tot avionica. Xilinx bracht een portfolio van FPGA’s (Field Programmable Gate Arrays), adaptieve SoC’s (Zynq-serie) en ACAP’s mee, plus een gevestigde softwaretool (Vitis) voor hardwareprogrammeerbaarheid. Deze producten zijn vaak hoogmarig en hebben een lange levenscyclus – een ander profiel dan consumentenchips. AMD concurreert hier voornamelijk met Intel’s FPGA-divisie (voorheen Altera) en behaalt sterke marges dankzij de Xilinx-technologie (Embedded-segment gross margin was ~>50%).

In 2023 zag AMD groei in Embedded, aangedreven door vraag in automotive en mil/aero. FPGA’s spelen ook een rol in AI-inferencing op de edge (waar latentie en flexibiliteit belangrijk zijn); AMD kan via Xilinx die niche benutten. Daarnaast had AMD Pensando overgenomen, een startup die DPU’s (datacenter networking accelerators) maakt – dit positioneert AMD tegenover Nvidia’s Mellanox (BlueField DPU’s) en Broadcom’s NICs in de strijd om slimme netwerkkaarten voor cloud en enterprise. Hoewel deze embedded segmenten minder zichtbaar zijn, dragen ze aanzienlijk bij aan AMD’s diversificatie en winstgevendheid.

Samengevat is AMD uitgegroeid van een cpu- en gpu-maker tot een breed platform actief in client computing, datacenters, gaming, console en embedded/FPGA-markten. Deze diversificatie spreidt risico’s: zwakte in de ene markt (bv. PC’s in 2023) kan deels gecompenseerd worden door sterkte in een andere (datacenter, embedded). Het vergt echter ook dat AMD concurreert met uiteenlopende spelers – van Intel en Nvidia tot niche-leveranciers – en continu op meerdere fronten innoveert.

Waardering en groeipotentieel van AMD

De kernvraag is hoeveel AMD kan groeien in de komende vijf jaar (bijv. 2025–2030) en of de huidige waardering gerechtvaardigd is door dat groeipotentieel. Veel analisten zijn optimistisch dat AMD, dankzij zijn positie in datacenter, CPU’s en een inhaalslag in AI, een hoog groeipad kan vasthouden. Zo voorziet Morningstar een jaarlijkse omzetgroei van rond de 20% (CAGR) voor AMD van 2024 tot 2028. Wanneer we dit doortrekken, zou AMD’s omzet in ongeveer vijf jaar meer dan verdubbelen. Startend vanaf ~$23 mld in 2023, zou 20% CAGR betekenen dat AMD in 2028 richting $55–60 miljard omzet gaat bereiken. Ter context: dat is vergelijkbaar met Nvidia’s omzetniveau in 2023, en zou impliceren dat AMD werkelijk doorbreekt als een top-3 semiconductorbedrijf qua omzet. Morningstar modellert specifiek ~13% groei in 2024 (herstel na PC-dip) en versnelling daarna door AI-adoptie. Ook AMD zelf hint op sterke groei: voor 2024 werd al een dubbelcijferige omzetstijging verwacht, en het datacentersegment groeit disproportioneel hard (bijv. +69% YoY in Q4 2024).

Stel dat AMD inderdaad ~$55 mld omzet haalt in 2028 en erin slaagt de winstmarges te verbeteren (wat aannemelijk is door hogere gross margins in datacenter/AI en schaalvoordelen). Als we conservatief aannemen dat tegen die tijd een netto winstmarge van 25% haalbaar is (nog steeds onder Nvidia’s huidige 50%, maar ruim boven de 19% non-GAAP van 2023), dan zou AMD $13–14 miljard nettowinst kunnen maken in 2028. Afhankelijk van de marktomstandigheden zou zo’n bedrijf wellicht gewaardeerd worden op een P/E van 20–25× (voor een nog groeiend maar wel volwassener bedrijf). Dat zou neerkomen op een marktwaarde van $260–350 miljard in 2028. Ter vergelijking, AMD’s marktkapitalisatie in begin 2025 ligt rond $170 mld. Dit ruwe scenario suggereert dat AMD’s aandelenkoers in vijf jaar nog ongeveer kan verdubbelen als het bedrijf zijn groeiverwachtingen waarmaakt – dat is een aanzienlijk opwaarts potentieel (15% jaarlijks rendement). Uiteraard berust dit op de aannames van blijvend sterke marktgroei en AMD’s succesvolle executie.

Belangrijk is dat AMD’s toekomstige waardering gevoelig is voor succes in de AI-markt. Mocht AMD er niet in slagen om Nvidia substantieel marktaandeel af te snoepen in datacenter-GPU’s, dan blijft de omzetgroei mogelijk achter bij de 20% CAGR assumptie. In een pessimistisch scenario (stel groei gemiddeld 10% per jaar), zou AMD in 2028 rond $37 mld omzet zitten – aanzienlijk lager – en zou de huidige waardering rijkelijk blijken. Echter, AMD’s eigen strategische planning en de sectorverwachtingen (TAM toename) maken het 20%+ groeiscenario niet onrealistisch.

Is AMD een interessante belegging?

AMD staat op een kruispunt: het bedrijf heeft zich succesvol getransformeerd van underdog tot een veelzijdige chipgigant die Intel marktaandeel afsnoept in CPUs en nu de strijd aangaat met Nvidia in AI-versnellers. Om serieus te concurreren met Nvidia in de datacenter- en AI-markt zal AMD met name zijn software-ecosysteem en support naar een hoger niveau moeten tillen, zodat klanten het potentieel van AMD-hardware volledig kunnen benutten. Hardwarematig heeft AMD veel in huis – krachtige EPYC-serverprocessors, veelbelovende Instinct-GPU’s, en aanvullende technologie van Xilinx/Pensando – maar zonder een robuuste software stack en ontwikkelaarscommunity blijft de drempel hoog voor AI-klanten die gewend zijn aan Nvidia’s CUDA. Nvidia’s voorsprong is groot, maar niet onoverkomelijk: de AI-markt groeit zo hard en is zo omvangrijk dat er ruimte is voor meerdere grote spelers als zij hun executie op orde hebben.

Financieel gezien heeft AMD laten zien dat het kan groeien en marge kan maken, maar 2023 was een wake-up call dat het geen rechte lijn omhoog is. Nvidia heeft AMD op winstgebied overschaduwd met ongekende marges en winstgroei. Toch beschikt AMD over een gezonde balans (AMD heeft relatief weinig schulden en een goede cashpositie) en investeert het agressief in R&D om toekomstige groei veilig te stellen. Het marktaandeel van AMD in kernmarkten (zowel CPU als GPU) is gestaag toegenomen, wat een sterke uitgangspositie biedt voor de volgende fase: het veroveren van AI-acceleratie marktaandeel en verder doorgroeien in datacenters. Concurrenten als Broadcom en Qualcomm opereren in deels andere segmenten, maar in de vergelijking zien we dat AMD qua waardering de lat hoog heeft liggen – beleggers verwachten veel van AMD’s toekomst.

Onze extrapolatie wijst erop dat AMD’s huidige waardering verdedigbaar is als het bedrijf de komende jaren inderdaad significant weet te groeien – met name gedreven door AI- en datacenterproducten. Zo niet, dan zou de hoge multiple kunnen leiden tot teleurstelling. Het groeipotentieel is er zeker: analisten voorzien ~20% jaarlijkse groei voor AMD, wat hoger is dan voor bijna alle grote halfgeleiderbedrijven. Nvidia blijft uiteraard de te kloppen partij in AI; hun middelen en marktmacht zijn enorm.

Maar AMD heeft al bewezen (tegen Intel) dat het met technische innovatie en slimme strategische zetten een marktleider van de troon kan stoten of minstens diens hegemonie kan doorbreken. Als AMD in 2025–2030 zijn productportfolio verder uitbouwt (denk aan Zen5/Zen6 CPUs, RDNA4/5 GPUs, AI-specific ASICs wellicht) en tegelijkertijd de developer support en partnerships in AI uitbreidt, dan kan het een veel grotere rol spelen in de datacenters van de toekomst. In dat scenario zou AMD’s omzet, winst én beurswaarde aanzienlijk hoger komen te liggen dan vandaag, wat de forse huidige waarderingen uiteindelijk legitimeert.

Kortom, AMD’s groeipad blijft aantrekkelijk, zij het niet zonder uitdagingen. Het bedrijf moet op meerdere fronten blijven presteren: concurreren met Intel in CPUs, met Nvidia in AI, en tegelijkertijd nieuwe kansen in embedded, FPGA en semi-custom benutten. Gezien de trends in de industrie – van de opkomst van AI tot de diversificatie van chipgebruik – bevindt AMD zich in een gunstige positie om mee te surfen op deze groei. De komende jaren zullen uitwijzen in hoeverre AMD zijn potentieel kan verzilveren, maar de fundamenten (technologie, talent, track record) en marktdynamiek geven reden tot optimisme over AMD’s verdere groei. Alle prognoses in dit rapport gaan vergezeld van onzekerheid, maar ze zijn goed onderbouwd met de huidige data en marktanalyses die laten zien dat AMD op koers ligt om een steeds grotere speler te worden in de halfgeleiderindustrie.