UBS verwacht nog meer stijging van dit AI-aandeel
UBS zet Arm op "kopen" met een koersdoel van $160.
AI als groeimotor voor Arm, vooral in datacenters, pc's en smartphones, met royalty-inkomsten die significant kunnen toenemen.
Marktaandeelgroei verwacht in zowel datacenters als pc's, met stijgingen tot een (geschatte) 15% in 2028, dankzij strategische R&D-investeringen.
Arm Holdings PLC, een Britse chipontwerper die sinds haar recente beursgang in september sterk in de belangstelling staat dankzij het feit dat het opereerd in de je raad het al, AI markt wordt door UBS bestempeld als een van de grote winnaars van de huidige AI-trend. De bank heeft het aandeel geanalyseerd en start dekking met een "koop"-advies en een koersdoel van $160, een stijging van nog eens een ruime 10% vanaf de huidige koers:
Bron: Macrotrends
De positieve verwachtingen van UBS komen na een indrukwekkend jaar op de beurs voor Arm. Sinds de beursgang in september is het aandeel al met 81% gestegen. Met een stijging van ongeveer 4% vandaag blijft de rally voorlopig onverminderd doorgaan. UBS-analist Timothy Arcuri benadrukt dat Arm sterk gepositioneerd is in markten die direct profiteren van de AI-groei, zoals datacenters, pc's en smartphones.
Volgens Arcuri biedt de focus van Arm op efficiëntere chiparchitecturen grote kansen, vooral in de datacenter-markt. Hier heeft Arm momenteel minder dan 5% marktaandeel, maar dit kan tegen 2028 verdrievoudigen tot 15% volgens UBS. Datacenters zijn een cruciaal onderdeel van AI-implementaties, en bedrijven eisen steeds krachtigere, energie-efficiënte processoren, een kernsterkte van Arm.
Arm Holdings wordt dus vaak in verband gebracht met de explosieve AI-revolutie, maar de cijfers ondersteunen deze verwachting niet helemaal. Het bedrijf rapporteerde bijvoorbeeld in het afgelopen kwartaal een omzetgroei van slechts 5% op jaarbasis naar $844 miljoen, terwijl de guidance voor FQ3 een groei van 15% voorspelt naar $945 miljoen.
Dit valt tegen in een markt die AI ziet als een katalysator voor exponentiële groei, zoals we bij veel andere bedrijven zien. Met een jaarlijkse omzet van ~$4 miljard en een marktkapitalisatie van $150 miljard is de multiple dus behoorlijk extreem. Zelfs met een sterke margestructuur met een burotmarge ~97% blijft de winstgevendheid beperkt door de kleine omzetbasis. Dit verklaard echter wel deels de enorme waardering, aangezien de winstgevendheid in de basis dus wel goed zit bij dit bedrijf.
De verwachting voor het volgende kwartaal en FY 2025:
Bron: ARM IR
De recordomzet werd in Q2 (FY 2025) gedreven door een sterke groei in royalty-inkomsten, die met 23% toenamen tot $514 miljoen dankzij de toenemende adoptie van de Armv9-architectuur in smartphones. Daarentegen daalden licentie-inkomsten met 15% naar $330 miljoen door schommelingen in de timing en omvang van overeenkomsten. Hoewel de totale omzet een historisch hoogtepunt bereikte, benadrukt de afhankelijkheid van royalty-inkomsten en de trage overgang naar nieuwere technologieën zoals Armv9 de uitdagingen voor duurzame groei.
De omzetgroei van ARM:
Bron: ARM IR
De nieuwste architectuur van Arm, Armv9, zou hogere royalty-inkomsten moeten genereren dankzij het verdubbelde tarief ten opzichte van de vorige versie, Armv8. Toch vertegenwoordigen Armv9-chips slechts 25% van de royalty-inkomsten, terwijl oudere versies zoals Armv7 nog steeds meer dan 25% van de verkoop uitmaken.
Deze trage transitie benadrukt mogelijk een structureel probleem: hoewel Arm technologie levert voor meer dan 7 miljard chips per kwartaal, is de groei van omzet per eenheid beperkt. Bovendien blijft de adoptie van AI-chips door klanten als Apple en Qualcomm marginaal in vergelijking met de verwachtingen.
De groei van de royalty´s uit de nieuwe Armv9:
Bron: ARM IR
Ook in de pc-markt ziet UBS ruimte voor groei. Het marktaandeel van Arm, dat in 2023 op 17% stond, kan naar verwachting stijgen tot 22% in 2028. Dit zou de jaarlijkse inkomsten uit pc-royalty's meer dan verdubbelen tot $300 miljoen.
Wat smartphones betreft, een sector die goed is voor ongeveer 50% van de omzet van Arm, voorziet UBS verdere groei ondanks een al hoge penetratiegraad. Dit wordt gedreven door stijgende royalty-tarieven en de groeiende complexiteit en kosten van processoren binnen smartphones.
Een andere belangrijke pijler in de analyse van UBS is de hoge efficiëntie van de R&D-investeringen van Arm. Het bedrijf besteedt momenteel ongeveer 30% van de omzet aan onderzoek en ontwikkeling, een niveau dat volgens Arcuri duurzaam blijft. Deze focus op innovatie heeft Arm de afgelopen drie decennia geholpen om high-margin inkomstenstromen op te bouwen. UBS is optimistisch dat deze aanpak ook in de toekomst zal leiden tot nieuwe doorbraken in de chiparchitectuur.
De waardering van Arm blijft voor mij echter nog wel een bron van zorg. Met een forward P/E van 87,51 voor 2025 en een forward price-to-sales ratio van 34,28, is het aandeel simpelweg erg duur. Hoewel Arm indrukwekkende groeivooruitzichten heeft, zoals een geprojecteerde EPS-groei van 37,10% op jaarbasis, rechtvaardigt dat mogelijk niet de huidige waarderingsniveaus gezien de risico’s die er ook zijn.
De FWD P/E van ARM op dit moment:
Bron: Seeking Alpha
Arm wordt verhandeld tegen 66x de verwachte winst per aandeel (EPS) van FY26, wat ook fors hoger ligt dan het sectorgemiddelde. Arm Holdings heeft in mijn ogen alle ingrediënten voor succes: sterke technologie, een dominante positie in kernmarkten en een helder groeipad dankzij AI. Maar de hoge waardering, afhankelijkheid van enkele grote klanten en toenemende concurrentie maken het aandeel wel kwetsbaar voor een hevige correctie bij een kleine hobbel in het AI verhaal.
Arm wordt door UBS dus terecht gepositioneerd als een essentiële speler in de AI-gedreven markten van datacenters, pc's en smartphones. Met sterke fundamentals, ambitieuze marktaandeelgroei en efficiënte R&D-investeringen lijkt het aandeel een aantrekkelijke keuze voor beleggers die willen inspelen op de AI-trend. Echter, met een huidige prijs van $141,06 (op het moment van schrijven) en een koersdoel van $160 blijft de vraag of Arm deze groeiambities waar kan maken en de beloofde upside realiseren, komend kwartaal zal het bedrijf in ieder geval geen fouten kunnen maken.
Comments