Zoeken

Twee afgestrafte AI-aandelen met verrassend veel potentie

Rens Boukema
7 uur geleden
6 minuten om te lezen

In het kort:

Arm boekte een omzetgroei van 19% en sterke marges, maar beleggers schrokken van conservatieve verwachtingen voor FY2025 en de waardering.
AMD zag een recordomzet in Q4 en een explosieve groei van 70% in datacenteromzet, maar werd geraakt door exportbeperkingen en een matige outlook.
Beide bedrijven profiteren van de AI-trend, maar moeten hun groeiverwachtingen waarmaken om hun hoge waarderingen te rechtvaardigen.

In het steeds drukker wordende AI-landschap stonden twee zwaargewichten onder beleggersaandacht tijdens het laatste kwartaal van 2024: Arm Holdings en Advanced Micro Devices (AMD). Beide technologieaandelen genoten in 2023 nog volop van de AI-rally op de beurs, maar kampen nu met flinke koersdruk. Niet vanwege (op zichzelf staand) slechte cijfers – integendeel – maar door torenhoge waarderingen en onzekerheid over hun groeipad in 2025.

De aandelenkoers van Arm Holdings sinds de beursgang:

Arm Holdings: ijzersterke cijfers, maar de lat ligt nog hoger

Arm Holdings rapporteerde onlangs zijn resultaten over het derde kwartaal van fiscaal boekjaar 2025, dat eindigde op 31 december 2024. Hun boekjaar loopt trouwens van april tot maart, in tegenstelling tot AMD, dat het kalenderjaar aanhoudt als boekjaar. In Q3FY25 (dus het laatste kwartaal van 2024) boekte Arm een omzet van $983 miljoen, een stijging van 19% ten opzichte van een jaar eerder.

De highlights voor Q3 FY 2025:

Het bedrijf blijft profiteren van zijn kapitaalvrije royaltymodel, met een uitzonderlijk hoge brutomarge van 97% (non-GAAP) en een operationele marge van 45% (non-GAAP). Netto hield Arm $252 miljoen over op GAAP-basis, goed voor een winst per aandeel van $0,21. Op non-GAAP-basis kwam de winst per aandeel uit op $0,39, waarmee het de eigen verwachting van $0,32 tot $0,36 overtrof.

De brutomarge van ARM:

Arm maakt geen chips, maar verkoopt licenties op chipontwerpen. Het royaltymodel is kapitaallicht, uiterst schaalbaar en levert marges op waar hardwarebedrijven alleen van kunnen dromen. In Q3 FY2025 groeiden zowel licentie- als royalty-inkomsten fors, echter rekenen beleggers op meer groei, zelfs als de verwachtingen overtroffen worden (zoals in het laatste kwartaal).

Je vindt hun producten op veel verschillende plekken terug:

Waarom reageerde de markt kritisch? Omdat de torenhoge verwachtingen dus net tekortschoten. Voor het vierde kwartaal van fiscaal jaar 2025 gaf Arm een omzetprognose van $1,175 tot $1,275 miljard, met een middenwaarde van $1,225 miljard. Dat is weliswaar boven de consensus, maar beleggers hadden gerekend op een (nog) overtuigendere versnelling na het sterke vorige kwartaal.

De jaarguidance werd slechts licht opwaarts bijgesteld naar $3,94–4,04 miljard (midpoint: $3,99 miljard), wat maar iets boven de eerdere verwachting van $3,95 miljard lag en net onder de analistenverwachting van circa $4,0 miljard bleef. CFO Jason Child benadrukte dat het moeilijk blijft om het moment van licentiedeals nauwkeurig te voorspellen, wat onzekerheid toevoegt voor beleggers die op voorspelbare groei rekenen.

De Guidance voor heel FY 2025 (Q4 FY 2025 is in hele boekjaren Q1 2025):

In het derde kwartaal van boekjaar 2025 boekte Arm een omzet van $983 miljoen, een stijging van 19% ten opzichte van een jaar eerder. De royalty-inkomsten stegen met 23% naar $580 miljoen, vooral dankzij de toenemende adoptie van de Armv9-architectuur en het groeiende gebruik van Arm-chips in datacenters en IoT-toepassingen.

De licentie- en overige inkomsten kwamen uit op $403 miljoen, een toename van 14%, al wees het management op normale schommelingen in de timing en omvang van grote licentieovereenkomsten. De spreiding tussen royalty’s en licenties laat zien dat Arm zowel stabiele inkomsten uit bestaande klanten als groeipotentieel via nieuwe deals weet te combineren.

De Royalty/License verdeling binnen de omzet van ARM:

Maar, de waardering van Arm is toch lastig te verantwoorden zolang het bedrijf niet fors boven verwachting presteerd: rond de 70 keer de verwachte winst van dit boekjaar, ruim dubbel zo hoog als bijvoorbeeld Nvidia. Zelfs met AI-hype als katalysator is dat een kwetsbaar niveau, zeker nu de groeiverwachtingen niet agressief verhoogd zijn.

De FWD P/E voor heel FY 2025:

Belangrijke risico’s:

Concurrentie van open chipontwerpen zoals RISC-V.
Exportbeperkingen naar China: Chinese klanten zoals Alibaba krijgen geen toegang tot Arm’s nieuwste technologie door Amerikaanse en Britse restricties.
Sterke afhankelijkheid van de smartphonemarkt, waar groei lijkt af te vlakken.
Volatiliteit in licentie-inkomsten: één grote deal of het uitblijven daarvan kan kwartaalcijfers maken of breken, al werkt dit ook de andere kant op.

Sterkte punten:

Bijna elke smartphone draait op Arm-ontwerpen.
Royalty’s leveren structureel hoge marges zonder veel kosten.
Richten zich nu ook op datacenters en AI-toepassingen.
CEO Rene Haas benadrukte dat “alle AI-modellen van GPT tot Llama op het Arm-platform draaien” – een strategisch voordeel.

Wat moet er nu gebeuren: Arm zal nieuwe grote deals en licenties nodig hebben om het vertrouwen terug te winnen. Bijvoorbeeld de afsluiting van extra AI-licenties of strategische partnerships (vergelijkbaar met eerder gesloten Xbox- en Qualcomm-deals) kan de vooruitzichten verbeteren.

Ook een positieve bijstelling van de jaarprognose (wat beleggen opnieuw overtuigt) zou helpen. Pas als Arm concreet toont dat de AI-ambities zich vertalen in harde verdiensten, kan het aandeel weer opveren. Op 7 mei presenteerd Arm de kwartaalcijfers voor Q4 FY 2025.

De aandelenkoers van AMD sinds de beursgang:

AMD: groeiversnelling in datacenters, maar zorgen rond datacenters en export drukken de outlook voor dit jaar

Advanced Micro Devices presenteerde in februari zijn cijfers over het vierde kwartaal van boekjaar 2024 – dat bij AMD gelijkloopt aan het kalenderjaar. De cijfers gaven een gemengd beeld: een indrukwekkende recordomzet van $7,66 miljard, een groei van 24% op jaarbasis, gedreven door een explosieve stijging in de datacenterdivisie. Daar steeg de kwartaalomzet met 69% tot $3,86 miljard.

Tegelijkertijd kromp de gamingtak fors. De GAAP-winst kwam uit op $482 miljoen, ofwel $0,29 per aandeel, terwijl de non-GAAP-winst $1,78 miljard bedroeg, goed voor een stevige winst per aandeel van $1,09. De brutomarge op non-GAAP-basis lag op 54%. AMD eindigde het jaar met een netto kaspositie van $3,4 miljard, ondanks een flinke toename van voorraden. De markt reageerde echter terughoudend, mede door de verwachte vertraging in datacenterbestedingen in Q1 2025 en geopolitieke risico’s zoals exportbeperkingen naar China, dat goed is voor circa 24% van AMD’s omzet.

AMD´S Q4 kwartaalcijfers:

AMD zette een indrukwekkend kwartaal neer, vooral in het datacentersegment. De omzet groeide daar bijna 70% op jaarbasis, mede dankzij de sterke vraag naar de EPYC-CPU’s en Instinct-GPU’s voor AI-workloads. Het bedrijf verkocht in 2024 voor meer dan $5 miljard aan AI-chips.

Maar ondanks deze cijfers daalde het aandeel. De reden? CEO Lisa Su temperde de verwachtingen voor Q1 2025: de datacentermarkt zou zo’n 7% lager uitvallen dan het kwartaal ervoor. Daarnaast worstelt AMD met een groot geopolitiek risico: Amerikaanse exportbeperkingen naar China bedreigen tot $800 miljoen aan omzet. Aangezien China vorig jaar goed was voor 24% van de omzet, is dat een forse klap.

Belangrijke risico’s:

Nvidia blijft de AI-markt domineren, met snellere chips en grotere adoptie.
Techgiganten ontwikkelen hun eigen AI-chips, wat AMD onder druk zet.
Exportrestricties richting China zorgen voor omzetverlies en onzekerheid.
Voorraadpositie steeg naar $5,734 miljard, wat kan duiden op afnemende directe vraag.

Sterktes:

AMD’s datacenterchips hebben tractie bij grote cloudspelers zoals Microsoft, AWS en Google.
Xilinx-overname in 2022 opent nieuwe mogelijkheden in AI-acceleratie.
Sterke productinnovatie: EPYC en Instinct blijven goed presteren.
Financieel solide: netto negatief schuldenniveau dankzij $5,132 miljard cashpositie.

Ook hier geldt dat de waardering fors is, maar in mijn ogen zeker niet hoog als we kijken naar 2028 en daarna:

Wat moet er nu gebeuren: Om de koers weer te laten stijgen, moet AMD overtuigend presteren. Dat betekent een aanhoudende omzetgroei in lijn met de guidances, sterker dan verwachte marges en vertrouwen dat de vertraging in AI-adoptie tijdelijk is. Concrete doorbraken in datacenters (grote orders voor MI300/MI350) en een positieve heropening van de Chinese markt zijn essentieel. Enkel met betere dan verwachte resultaten of aangescherpte vooruitzichten kan AMD het vertrouwen terugwinnen. Op 6 mei presenteerd AMD de cijfers voor Q1 2025.

Arm en AMD zijn onmiskenbaar interessante sleutelspelers in de AI-revolutie. Ze boeken stevige groei, maken winst en blijven investeren in innovatie. Maar tegelijkertijd liggen de verwachtingen zó hoog, dat zelfs sterke resultaten niet altijd genoeg zijn.

Arm moet zijn omzet stabieler maken en meer deals sluiten in nieuwe markten zoals datacenters en AI, om zijn waardering te verantwoorden.

AMD moet geopolitieke risico’s zoals China-exportbeperkingen ondervangen, en blijven domineren in datacenterchips om relevant te blijven naast Nvidia. Als de datacenter-tak weet te verrassen kan het snel gaan.

Herstel van aandelen als deze zit hem niet alleen in de cijfers, maar vooral in het terugwinnen van vertrouwen. Zolang de markt AI ziet als dé groeimotor van de komende jaren, blijven beide bedrijven enorme kanshebbers. Maar de realiteit van kwartaal op kwartaal presteren – tegen premium waarderingen – maakt de weg naar boven hobbelig.

Beleggers doen er goed aan om bij Arm en AMD niet alleen naar de huidige omzetgroei te kijken, maar vooral ook naar marges, outlook en geopolitieke gevoeligheden. AI biedt kansen, maar het draait voor belegggers allemaal om het kiezen van de juiste bedrijven die op de langere termijn de bepalende en leidende posities innemen in deze markt.