The Trade Desk crasht 27%: Een koopkans?

13 feb

In het kort:

Omzetgroei Q4: The Trade Desk (NASDAQ:TTD) rapporteerde een omzet van $741 miljoen, een stijging van 22% j-o-j, maar onder de verwachtingen van $759,6 miljoen.
Volledig jaar 2024: De omzet groeide met 26% naar $2,4 miljard, terwijl de aangepaste EBITDA $1 miljard bedroeg met een vrije kasstroom van $600 miljoen.
Vooruitblik Q1 2025: Verwachte omzet van $575 miljoen (+17% j-o-j), maar politieke advertentie-inkomsten vallen weg, wat voor een moeilijkere vergelijking zorgt.

The Trade Desk werd op de beurs afgestraft met een koersval van 27% na tegenvallende Q4-cijfers en een zwakke vooruitblik. Ondanks een omzetgroei van 22% naar $741 miljoen wist het bedrijf de analistenramingen van $759,6 miljoen niet te halen. Dit was de eerste keer in 33 opeenvolgende kwartalen dat The Trade Desk niet aan zijn eigen verwachtingen voldeed:

CEO Jeff Green erkende in de earnings call dat er sprake was van "executiemissers" en benadrukte dat 2024 desondanks een recordjaar was. De totale advertentie-uitgaven op het platform overschreden $12 miljard, en de jaarlijkse omzet steeg met 26% naar $2,4 miljard. Toch wisten deze indrukwekkende cijfers beleggers niet gerust te stellen.

In december werd een reorganisatie doorgevoerd om beter in te spelen op groeimogelijkheden in Connected TV (CTV), retail media en supply chain-optimalisatie. Toch blijven beleggers bezorgd over de tragere groei en interne onzekerheden.

De stijgende kosten van TTD:

Kosten stijgen sneller dan omzetgroei

Een belangrijke zorg onder analisten is de stijging van de operationele kosten. Exclusief aandelencompensaties stegen deze met 23% j-o-j naar $416 miljoen, vooral door investeringen in sales, marketing en technologie. Dit betekent dat de kostenstijging hoger lag dan de omzetgroei van 22%, wat druk zet op de marges.

De winst per kwartaal:

Toch bleef de aangepaste EBITDA-marge met 47% solide, tegenover 41% in Q3. Dit wijst erop dat het bedrijf in staat blijft om winstgevend te opereren, ondanks toenemende kosten.

Hoewel de omzet dus lager uitviel dan verwacht, waren de winstcijfers indrukwekkend:

Netto GAAP-winst groeide met 88% naar $182M.
Non-GAAP-winst steeg naar $297M (+43% jaar-over-jaar).
Netto winstmarge verbeterde van 16% naar 25%.
Adjusted EBITDA groeide van $284M naar $350M, met een stabiele EBITDA-marge van 47%.

Ook blijven de fundamentele groeitrends sterk:

95% klantretentie, al 11 jaar lang.
Groei in Unified ID 2.0, een alternatief voor third-party cookies.
Lancering van het Ventura Operating System voor streaming TV, met partnerships met fabrikanten van smart TV’s.

Daarnaast heeft het bedrijf zijn aandeleninkoopprogramma uitgebreid naar $1 miljard, wat kan helpen de aandelenkoers te stabiliseren.

Voor het eerste kwartaal van 2025 verwacht The Trade Desk een omzet van minstens $575 miljoen, wat neerkomt op een groei van 17% j-o-j. Dit is een duidelijke vertraging vergeleken met de 22% groei in Q4 en de 26% groei over het volledige jaar 2024.

Daarnaast speelt een moeilijkere vergelijkingsbasis een rol. CFO Laura Schenkein wees erop dat politieke advertenties in Q1 2024 ongeveer 1% van de omzet vertegenwoordigden. Dit effect verdwijnt in 2025, waardoor de groei lager uitvalt.

Bovendien waarschuwt het management voor modeste de-leveraging in 2025, doordat het bedrijf meer investeert in infrastructuur en senior talent. Dit wijst erop dat kosten mogelijk verder stijgen zonder dat daar direct een versnelde omzetgroei tegenover staat. Dit maakt beleggers nog banger voor tegenvallende cijfers gedurende 2025..

De grootste groeimotor van The Trade Desk blijft Connected TV (CTV), dat goed is voor een percentage bijna 50% van de totale omzet. Retail media is een andere snelgroeiende tak, terwijl mobiele advertenties zo´n 35% van de omzet beslaan. Display en audio nemen een kleinere positie in.

De totale markt blijft ondertussen verder groeien:

Hoewel CTV een krachtig segment blijft, groeit de concurrentiedruk. Amazon en Google blijven marktaandeel winnen en hun dominantie in programmatic advertising kan The Trade Desk beperken in verdere expansie. Analisten vroegen zich af in hoeverre The Trade Desk kan profiteren van een mogelijk vertrek van Google uit de open advertentiemarkt. CEO Green benadrukte dat dit kansen zou bieden, maar analisten bleven sceptisch.

Hierdoor zijn analisten bezorgd: Sentiment negatiever dan in Q3

Waar het management in de earnings call over Q3 nog een optimistische en zelfverzekerde toon hanteerde, klonk CEO Green in de Q4-call meer defensief. Analisten richtten zich vooral op:

De oorzaken van de omzetmissers in Q4
De verwachte vertraging van de omzetgroei in 2025
De vertraging in de uitrol van Kokai, het AI-platform dat als gamechanger werd gepositioneerd

Hierdoor is het sentiment fors gedaald. In Q3 vierden analisten de sterke groei van CTV en retail media, maar in Q4 verschuift de focus naar uitvoeringsrisico’s en margedruk. The Trade Desk blijft echter een zeer dominante speler in de programmatic advertising-markt, met sterke groeicijfers in CTV en retail media.

Toch maken beleggers zich overduidelijk zorgen over:

Uitvoeringsrisico’s: Interne strategiewijzigingen en een vertraagde Kokai-uitrol
Vertragende omzetgroei: Van 26% in 2024 naar een verwachte 17% in Q1 2025
Stijgende kostenbasis: Operationele kosten stijgen sneller dan de omzet

De aandelenkoers van The Trade Desk vandaag:

De koersdaling van 27% laat zien dat beleggers het vertrouwen in de korte termijn kwijt zijn. De vraag is nu of het management erin slaagt om de strategische herkalibratie effectief uit te voeren en de groeiverwachtingen te herstellen.

Voor langetermijnbeleggers met geduld zou deze koersdaling naar mijn mening zeker een kans kunnen zijn om een sterk groeiaandeel met een stevige markpositie goedkoper op te pikken.

Het bedrijf is overigens al winstgevend sinds 2013:

Maar op de korte termijn blijft er onzekerheid over de uitvoering van de strategische herstructurering en de groeivertraging. Het aandeel is daarmee vooral interessant voor beleggers die vertrouwen hebben in de langetermijnvisie van het management en bereid zijn volatiliteit uit te zitten.