Tabaksbedrijf vaart een totaal nieuwe koers – aandeel stijgt 70% in een jaar

In het kort:

• Philip Morris International transformeert succesvol van tabaksgigant naar groeibedrijf in rookvrije producten zoals IQOS en ZYN.

• Sterke kwartaalcijfers: winst +17%, rookvrijsegment groeit met dubbele cijfers en levert hogere marges.

• Aandeel +70% in één jaar; beleggers betalen een forse premie voor groei én stabiliteit.

Philip Morris International (PMI), ooit synoniem met traditionele sigaretten, heeft zichzelf in een ongekende transformatie gestort. Het bedrijf, dat wereldwijd bekendstaat om merken als Marlboro, heeft zijn koers radicaal verlegd naar rookvrije producten zoals verhitte tabak (IQOS) en nicotinezakjes (ZYN). Deze strategische draai heeft PMI niet alleen een nieuw groeipad opgeleverd, maar ook een waardering die totaal anders is dan traditionele tabaksfabrikanten.

De vraag is: rechtvaardigt deze transformatie de forse koersstijging van het aandeel, dat in het afgelopen jaar met 70% steeg, of heeft de markt zich te veel laten meeslepen door het enthousiasme rondom rookvrije alternatieven?

Aandelenkoers Philip Morris:

Bron: Google Finance

In het eerste kwartaal van 2025 rapporteerde PMI sterke cijfers, ongebruikelijk voor een traditioneel tabaksbedrijf. De aangepaste winst per aandeel steeg met 17% naar $1,69 en lag daarmee boven de analistenverwachtingen. De netto-omzet kwam uit op $9,3 miljard, ruim $160 miljoen hoger dan de prognose, goed voor een groei van bijna 6%.

Wat deze cijfers bijzonder maakt, is dat ze niet langer uitsluitend gedreven worden door traditionele sigaretten, maar steeds meer door rookvrije alternatieven.

De traditionele sigaretten, nog altijd goed voor bijna 75% van het verzonden volume, lieten een verrassende volumegroei zien van 1,1% ten opzichte van vorig jaar. Dit is opmerkelijk in een tijd waarin concurrenten zoals British American Tobacco kampen met krimpende volumes en hun toevlucht zoeken in prijsverhogingen.

Maar de echte ster van het kwartaal was de rookvrije divisie. De omzet uit deze producten groeide met 15%. Vooral de nicotinezakjes van ZYN maakten indruk met een volumegroei van maar liefst 53,3%, voornamelijk gedreven door de Amerikaanse markt, die verantwoordelijk is voor meer dan 90% van dit segment. Ook verhitte tabak, met IQOS, groeide stevig met 12% wereldwijd, waarbij Europa (15% groei) en de Amerika’s (29% groei) opvielen.

Sterke winstgevendheid

Een van de meest opvallende aspecten van Philip Morris' transformatie is de hogere winstgevendheid van rookvrije producten. In het eerste kwartaal rapporteerde het bedrijf een brutomarge van 69% voor deze divisie, vergeleken met 65% voor de traditionele sigaretten.

“Onze rookvrije producten zijn niet alleen een groeimotor, maar ook een bron van hogere marges, wat onze financiële veerkracht verder versterkt,” zei een woordvoerder van PMI tijdens de recente earnings call.

Deze combinatie van volumegroei en hogere marges geeft PMI een unieke positie in de sector. Terwijl traditionele tabaksbedrijven worstelen met dalende volumes en toenemende regelgeving, heeft PMI een pad gevonden dat zowel groei als winstgevendheid combineert.

Voor 2025 verwacht het management een aangepaste winstgroei van 13%, mede dankzij een zwakke Amerikaanse dollar, die gunstig uitpakt voor de in vreemde valuta gegenereerde inkomsten. Deze vooruitzichten suggereren dat PMI’s groeiverhaal nog lang niet ten einde is, vooral omdat rookvrije producten nu al 42% van de totale omzet uitmaken, een aandeel dat snel groeit.

Met een huidig dividendrendement van 3,3% blijft het dividend een cruciale trekpleister voor beleggers. Hoewel de groei ervan op korte termijn waarschijnlijk beperkt blijft, totdat de schuldratio – die na de overname van Swedish Match in 2022 fors opliep – verder is afgebouwd, vormt de robuuste kasstroom uit de traditionele sigarettenactiviteiten een solide fundament.

Met een koersstijging van bijna 100% in het afgelopen jaar noteert PMI nu tegen een waardering van 25 koers/winst, aanzienlijk hoger dan concurrent British American Tobacco, dat rond de 10 keer noteert. Dit verschil roept de vraag op of PMI overgewaardeerd is of dat de markt terecht een premie toekent.

De sterke operationele prestaties en de groeivooruitzichten van de rookvrije divisie rechtvaardigen deels deze premie. PMI combineert de stabiele kasstromen van zijn sigarettenbusiness met de dynamische groei van rookvrije producten, een combinatie die het onderscheidt van traditionele tabaksbedrijven. Bovendien biedt de relatieve veerkracht van het aandeel in een volatiele markt, samen met een consistente outperformance van winstverwachtingen, vertrouwen aan beleggers.

PMI bevindt zich midden in een strategische omslag. Hoewel sigaretten nog steeds de kern van de omzet vormen, verschuift de focus steeds meer naar rookvrije alternatieven. Deze producten groeien snel en leveren hogere marges op, wat het resultaat en de balans verstevigt. Tegelijk houdt PMI de schuldenlast scherp in de gaten en voert het een gedisciplineerd kapitaalbeleid, wat de geloofwaardigheid van de langetermijnstrategie ondersteunt.

Of de huidige waardering aantrekkelijk is, hangt af van hoe beleggers de balans inschatten tussen groeikansen en risico’s. De premie ten opzichte van sectorgenoten is fors, maar PMI’s positionering is uniek.