Pas op voor dit big-tech bedrijf waarschuwt KeyBanc
In het kort:
KeyBanc heeft Apple gedowngraded vanwege zorgen over een zwakke vraag naar de nieuwe iPhone en verhoogde concurrentie, vooral in markten zoals China.
De hoge waardering van Apple is moeilijk te rechtvaardigen gezien de matige groeiverwachtingen, en een sterke dollar zet extra druk op internationale inkomsten.
Externe uitdagingen, zoals concurrentie in de VR-markt en toenemende regelgeving in Europa, maken het aandeel kwetsbaar voor een mogelijke correctie.
KeyBanc heeft Apple onlangs een downgrade gegeven, wat betekent dat het aandeel nu op de verkooplijst staat. Dit is een verrassende stap voor een bedrijf dat voor veel beleggers al jaren een vaste waarde is in hun portefeuilles. De downgrade komt op een interessant moment; Apple zit midden in de hype rondom zijn nieuwe iPhone 16 en het Vision Pro-apparaat. Maar volgens KeyBanc zijn er signalen dat Apple mogelijk een zwakker dan verwachte vraag kan verwachten, vooral wat betreft de iPhone. In dit artikel gaan we wat dieper in op de redenen achter deze downgrade en de bredere uitdagingen voor Apple.
De iPhone is nog steeds het vlaggenschip van Apple en verantwoordelijk voor bijna de helft van de totale omzet. Elke verandering in de vraag naar iPhones heeft dus een directe en substantiële impact op de prestaties van het bedrijf. In de laatste kwartaalcijfers werd duidelijk dat de groei van de iPhone-omzet aan het afvlakken is. In het derde kwartaal van 2024 daalde de iPhone-omzet jaar-op-jaar met 1%. Hoewel 1% een klein percentage lijkt, is het in de context van Apple zorgwekkend omdat beleggers en analisten gewoonlijk hogere groeicijfers verwachten.
En de toekomst lijkt niet veel beter. De nieuwste gegevens wijzen erop dat de vraag naar de nieuwe iPhone 16 en zelfs de iPhone SE-modellen wellicht niet zo sterk is als gehoopt. Uit KeyBanc’s consumentenonderzoek bleek dat ongeveer 59% van de respondenten geïnteresseerd is in een upgrade naar de iPhone 16, en van die groep is 61% specifiek geïnteresseerd in de goedkopere SE-versie. Dit kan een probleem zijn. Analyst Brandon Nispel stelt dat de populariteit van de SE mogelijk ten koste kan gaan van de iPhone 16, wat zou kunnen leiden tot lagere gemiddelde verkoopprijzen en mogelijk zelfs een daling van de omzet in het premiumsegment.
Ook data van het UBS Evidence Lab suggereren dat de vraag naar dit nieuwe model mogelijk minder sterk is dan aanvankelijk gedacht. Data van het UBS Evidence Lab laat zien dat de wachttijden voor de iPhone 16 Pro in de VS en China korter zijn dan die van voorgaande modellen. Waar eerdere modellen zoals de iPhone 14 en 15 weken na lancering nog wachttijden hadden die opliepen tot 30 dagen, is de wachttijd voor de iPhone 16 Pro momenteel zo’n 25 dagen in de VS en slechts 18 dagen in China. Dit is een sterke indicatie dat de vraag mogelijk lager is dan verwacht.
En vooral in China zien we niet erg lange wachttijden. Apple opereert in een internationale omgeving en haalt een aanzienlijk deel van zijn inkomsten uit markten buiten de Verenigde Staten. Ongeveer 18% van de totale omzet komt bijvoorbeeld uit China, een cruciale markt waar het bedrijf te maken krijgt met steeds intensievere concurrentie van lokale merken zoals Huawei en Xiaomi. Deze merken hebben hun technologie en kwaliteit de laatste jaren sterk verbeterd, en vaak bieden ze hun producten aan tegen aanzienlijk lagere prijzen dan Apple. Dit zet druk op Apple om zich in deze markt te onderscheiden zonder zijn prijzen drastisch te moeten verlagen, wat nadelig zou zijn voor de marges.
Daarbovenop speelt de sterke Amerikaanse dollar een rol. Wanneer de dollar stijgt, worden producten van Apple relatief duurder in andere valuta's. Dit betekent dat winsten uit buitenlandse markten, wanneer ze worden omgezet naar dollars, minder waard worden. Apple’s management heeft aangegeven dat deze valutafluctuaties de winstgevendheid schaden, en deze factoren zijn moeilijk te beheersen. Dus zelfs als Apple erin slaagt zijn producten in het buitenland goed te verkopen, kan de sterke dollar de financiële resultaten alsnog onder druk zetten.
En eerder dit jaar introduceerde Apple de Vision Pro, een high-end virtual reality-headset die bedoeld is om een nieuwe standaard te zetten in de VR-markt. Maar ondanks de hype rondom de lancering, lijkt het enthousiasme al enigszins bekoeld. De Vision Pro concurreert direct met goedkopere VR-apparaten zoals de Meta Quest 3S, die slechts een fractie van de prijs kost. Terwijl Apple zo'n $3,500 vraagt voor de Vision Pro, biedt Meta zijn apparaat aan voor slechts $299. Dit enorme prijsverschil roept vragen op over hoe groot de markt voor de Vision Pro werkelijk zal zijn.
Daarnaast blijkt uit gegevens van Meta’s Reality Labs, dat verantwoordelijk is voor hun VR- en AR-producten, dat het extreem hoge kosten met zich meebrengt om marktaandeel te veroveren in deze sector. Meta rapporteerde in de afgelopen jaren verliezen van bijna $15 miljard per jaar voor hun VR-activiteiten. Als Apple echt wil concurreren in VR, zal het bereid moeten zijn om vergelijkbare investeringen te doen, wat zijn marges onder druk kan zetten. Apple staat erom bekend dat het zijn winstmarges hoog houdt, dus het is nog maar de vraag of het bedrijf bereid is om dergelijke verliezen te accepteren om zijn VR-activiteiten uit te breiden.
Tot slot bevindt Apple zich momenteel in een situatie waarin de waardering van het aandeel op een negatieve manier de aandacht trekt, vooral nu de PE-ratio historisch hoog ligt rond de 35. Dit cijfer is aanzienlijk hoger dan het gemiddelde van de afgelopen 10 jaar dat ligt op ongeveer 20, en zelfs het gemiddelde van de afgelopen drie tot vijf jaar van 28. Dat betekent dat Apple nu verhandeld wordt op een niveau dat 75% hoger ligt dan bijvoorbeeld Alphabet, waarvan de forward P/E-waarde voor 2026 rond de 16,5 ligt.
De reden voor deze hoge waardering komt deels door Apple's eigen strategie van aandeleninkoop. Het bedrijf heeft door de jaren heen consequent eigen aandelen teruggekocht, wat het aantal uitstaande aandelen vermindert en de waarde per aandeel kunstmatig opdrijft. Bovendien heeft Apple met succes zijn dienstenaanbod uitgebreid, zoals de App Store en diverse abonnementsdiensten, die over het algemeen hogere marges bieden dan hardware. Deze strategische zet heeft Apple een stevige cashflow opgeleverd en de waardering verder gestuwd.
Toch zijn er tekenen dat deze hoge waardering moeilijk te rechtvaardigen is op basis van de huidige groeiprognoses. Analisten verwachten dat de winst per aandeel in de komende jaren slechts met 10-15% zal groeien, wat relatief bescheiden is voor een bedrijf dat zo’n premie op de markt geniet. Deze verwachte groeicijfers staan in contrast met de huidige multiples van Apple, die aanzienlijk hoger is dan het historische gemiddelde.
Een belangrijk risico is dat Apple’s waardering mogelijk een correctie ondergaat als de verwachte groei niet gerealiseerd wordt. Dit risico wordt versterkt door externe uitdagingen zoals geopolitieke spanningen en toenemende concurrentie in China, waar Apple afhankelijk is van een aanzienlijk deel van zijn omzet. Apple’s positie in China wordt bedreigd door lokale spelers zoals Huawei en Xiaomi, die agressief marktaandeel proberen te winnen. Daarnaast zorgen wisselkoersschommelingen voor tegenwind: een sterke dollar maakt het moeilijker om winst te behalen uit buitenlandse markten, omdat de winsten die in andere valuta worden verdiend minder waard worden wanneer ze worden omgerekend naar dollars.
Apple ziet zich ook geconfronteerd met toenemende regelgeving en mogelijke boetes, met name in Europa. Zo heeft de Europese Unie onlangs een mogelijke boete van $17 miljard aangekondigd, wat een aanzienlijke hap uit Apple’s winst per aandeel zou kunnen nemen. Bovendien wordt er steeds meer druk uitgeoefend op de commissie die Apple in rekening brengt voor transacties via de App Store. Deze lucratieve inkomstenstroom, die decennialang een stabiele bron van winst was, komt nu onder vuur te liggen door toenemende regelgeving en juridische procedures.
In de huidige situatie is Apple’s aandeel dus erg kwetsbaar voor een correctie. Als de verkoop van iPhones achterblijft of als de omzet uit diensten tegenvalt, zou dat kunnen leiden tot een herwaardering van het aandeel naar een meer historisch consistent niveau. Dit zou opzich gezond zijn, maar voor Apple beleggers op korte termijn natuurlijk zeker niet fijn.
Kommentarer