Nvidia en Cathie Wood zien miljardenkans in deze AI-Biotech startup
In het kort:
Cathie Wood zet in op AI in de zorg: Ze noemt AI in de gezondheidszorg de meest ondergewaardeerde kans en heeft $140 miljoen in dit aandeel zitten.
AI-gedreven medicijnontwikkeling: het bedrijf kreeg in oktober FDA-goedkeuring voor fase 1-proeven van een door AI ontdekt kankerbehandelingsmiddel, met een doorlooptijd van minder dan 18 maanden.
Recursion Pharmaceuticals heeft een potentieel van $20 miljard aan mijlpaalbetalingen uit samenwerkingen met farmareuzen zoals Roche en Sanofi.
Recursion Pharmaceuticals (RXRX) heeft de afgelopen twaalf maanden een koersdaling van 55% doorgemaakt, voornamelijk door tegenvallende klinische resultaten en verwatering van aandelen als gevolg van een fusie en een secundaire aandelenuitgifte.
Het bedrijf claimt een revolutionaire aanpak in medicijnontwikkeling door gebruik te maken van kunstmatige intelligentie, maar tot nu toe heeft dit geen tastbare doorbraken opgeleverd. Echter biedt het enorm potentieel mocht dit wel tot resultaten gaan leiden, vandaar dat ik dit artikel wil wijdden aan dit bedrijf.
De aandelenkoers van Recursion Pharmaceuticals (RXRX):
Ondanks strategische samenwerkingen met grote farmaceuten zoals Roche, Sanofi en Bayer, met een potentieel van $20 miljard aan toekomstige betalingen, blijft de vraag of AI werkelijk de ontwikkelingscycli in biotech kan versnellen. Met geen commerciële medicijnen op de markt vóór 2028 en een structureel hoge cashburn, lijkt verdere verwatering onvermijdelijk, iets wat we vaker zien bij bedrijven zoals Recursion in de Biotech.
Recursion Pharmaceuticals: De ambitie en de realiteit
Recursion positioneert zichzelf als een pionier in AI-gedreven medicijnontwikkeling. De kern van hun technologie is BioHive-2, een supercomputer die volgens AI Magazine de snelste is binnen de farmaceutische sector en wereldwijd op plek 35 staat.
Het bedrijf stelt dat AI medicijnontwikkeling drastisch kan versnellen en efficiënter kan maken. In theorie kan dit enorme voordelen opleveren, zoals een kortere time-to-market en lagere ontwikkelingskosten, maar in de praktijk heeft Recursion tot op heden geen baanbrekende resultaten behaald.
De grootste supercomputer in Biotech is van Recursion:
Recursion Pharmaceuticals hanteert een geïntegreerd AI-gestuurd platform voor medicijnontwikkeling, dat verschillende stadia van het proces automatiseert en versnelt.
Dit begint bij "Patient Connectivity & Novelty", waarbij machine learning (ML)-modellen, getraind op gegevens van Tempus AI, worden ingezet om patiëntspecifieke hypothesen te genereren. Met behulp van meer dan 50 menselijke celtypes en een database van ongeveer 2 miljoen fysieke verbindingen en 36 miljard voorspelde verbindingseigenschappen, kunnen nieuwe potentiële doelwitten worden geïdentificeerd.
Vervolgens vindt "Hit & Target Validation" plaats, waarbij AI wordt gebruikt om te voorspellen hoe goed een verbinding zich bindt aan een ziekte-gerelateerd eiwit. Dit wordt verder verfijnd via grootschalige fenomische en transcriptomische analyses, die de biologische impact van een molecuul op cellen evalueren.
De methode van Recursion is als volgt:
In de fase van "Compound Optimization" worden geselecteerde verbindingen verder getest met behulp van AI-modellen die chemische eigenschappen, farmacokinetiek (DMPK) en fenomische effectiviteit beoordelen. Dit iteratieve proces maakt snelle optimalisatie van potentiële geneesmiddelen mogelijk.
Vervolgens wordt in de "Translation"-fase gekeken naar de werkzaamheid en veiligheid in diermodellen en digitale simulaties, waarna een preklinische beoordeling plaatsvindt.
In de "IND Enabling Studies" maakt Recursion gebruik van large language models (LLMs) om automatisch onderzoeksaanvragen (IND) en patenten te genereren, een proces dat momenteel nog wordt onderzocht.
Uiteindelijk mondt dit uit in de fase van "Clinical Development", waar biomarkers worden geïdentificeerd om patiënten beter te kunnen selecteren voor klinische studies. Dit end-to-end geautomatiseerde systeem stelt Recursion in staat om sneller, efficiënter en met een grotere kans op succes nieuwe geneesmiddelen te ontdekken en te ontwikkelen.
De teleurstelling over de klinische voortgang en de financiële strategie van het bedrijf heeft zoals ik eerder al noemede helaas geleid tot een forse daling van het aandeel. Sinds februari 2024 is de koers met 55% gedaald, mede door de verwatering van 77% als gevolg van een secundaire aandelenuitgifte en de fusie met AI-drug discovery-bedrijf Exscientia.
Cathie Wood haar positie in Recursion:
Toch blijft Ark Invest-oprichter Cathie Wood geloven in de toekomst van AI in de gezondheidszorg en bezit zij 19 miljoen aandelen RXRX, met een totale waarde van ongeveer $140 miljoen. De grote vraag blijft of Recursion de belofte van AI in biotech kan waarmaken of dat het bedrijf vooral afhankelijk is van speculatieve verwachtingen.
Ook Nvidia houdt nog steeds 7,7 miljoen aandelen in Recursion aan:
De pipeline: Potentie, maar nog geen doorbraken
Recursion heeft een portfolio van zes volledig eigen geneesmiddelen en tien programma’s in samenwerking met grote farmaceuten. De focus ligt op zeldzame ziekten, kanker en bacteriële infecties, gebieden waar AI potentieel waarde kan toevoegen door sneller veelbelovende moleculen te identificeren.
Het meest geavanceerde eigen medicijn, REC-994, werd ontwikkeld voor de behandeling van cerebrale cavernomatosis (CCM), een zeldzame vaatziekte van de hersenen. De fase 2-studie leverde echter geen overtuigende klinische verbetering op, waardoor het aandeel na de bekendmaking in september 2024 met 17% daalde.
Andere medicijnen in de pijplijn, zoals REC-2282 voor neurofibromatose type 2 en REC-4881 voor familiale adenomatose polyposis, bevinden zich nog in vroege ontwikkelingsfasen, met eerste onderzoeksresultaten verwacht in de eerste helft van 2025.
Buiten zeldzame ziekten richt Recursion zich ook op oncologie en bacteriële infecties. REC-3964, een niet-antibiotische behandeling voor Clostridium difficile-infecties, start een fase 2-studie eind 2024, maar data worden pas in 2026 verwacht.
De meest recente toevoegingen aan het oncologieportfolio, REC-617 en REC-1245, bevinden zich nog in een zeer vroeg stadium. De eerste fase 1-gegevens voor REC-617 toonden een beperkt effect op tumoren, terwijl REC-1245, een AI-geïdentificeerd RNA-bindingseiwitdegrader, nog in de opstartfase zit.
Naast de eigen pijplijn heeft Recursion samenwerkingsprojecten lopen met grote farmaceuten zoals Roche, Sanofi en Bayer.
De pipeline van Recursion:
In totaal heeft het bedrijf tien optieprogramma’s lopen, die samen potentieel $20 miljard aan mijlpaalbetalingen kunnen opleveren. Tot nu toe hebben deze partnerschappen $450 miljoen aan upfront- en mijlpaalbetalingen opgeleverd, maar het blijft onzeker in hoeverre farmaceuten daadwerkelijk door zullen zetten met de commercialisering van deze AI-gegenereerde medicijnen.
Recursion bevindt zich in een lastige financiële positie. In juni 2024 haalde het bedrijf $289,4 miljoen op via een secundaire aandelenuitgifte tegen $6,50 per aandeel. De fusie met Exscientia in november 2024 leidde tot de uitgifte van 180 miljoen nieuwe aandelen, wat neerkomt op een verwatering van 77%. Dit heeft het vertrouwen van investeerders geschaad, omdat het bedrijf op korte termijn geen substantiële inkomsten genereert.
De kaspositie van Recursion:
Eind derde kwartaal 2024 had Recursion $427,6 miljoen in kas, en dankzij de fusie met Exscientia bedraagt dit nu naar schatting $700 miljoen. Dit geeft het bedrijf een financiële runway tot de tweede helft van 2026, mits er geen onverwachte tegenvallers zijn. Het probleem blijft echter dat Recursion naar verwachting pas in 2028 een commercieel medicijn op de markt zal hebben. Dit betekent dat er waarschijnlijk nieuwe financieringsrondes nodig zijn, met verdere verwatering van bestaande aandeelhouders als gevolg.
De operationele marge weerspiegelt de fase waarin dit bedrijf verkeert:
Voor nu blijft het bedrijf verlieslatend. In de eerste negen maanden van 2024 steeg het nettoverlies met 21% ten opzichte van dezelfde periode in 2023, mede door een stijging van 22% in operationele kosten. Met name de uitgaven aan onderzoek en ontwikkeling (+26%) drukken op de marges.
Het netto-inkomen van Recursion:
De enige manier om verwatering te voorkomen, is als een van de grote farmaceutische partners besluit om een licentiedeal af te sluiten of substantiële investeringen te doen in een van de AI-ontdekte medicijnen. Gezien de tegenvallende resultaten tot nu toe, lijkt dat voorlopig onwaarschijnlijk.
Een van de meest interessante samenwerkingen van Recursion is die met Roche. Roche heeft de optie om tot 40 programma’s te starten met behulp van Recursion’s platform. Elk programma kan leiden tot $300 miljoen aan mijlpaalbetalingen, exclusief royalty’s op toekomstige verkopen. Dit suggereert dat farmaceutische giganten Recursion's technologie als waardevol beschouwen, zelfs als ze hun eigen AI-platforms ontwikkelen.
De samenwerking met NVIDIA is eveneens strategisch belangrijk. NVIDIA heeft in 2023 7,7 miljoen aandelen van Recursion gekocht, waarmee het zijn vertrouwen in het AI-platform van het bedrijf onderstreept. Daarnaast werkt Recursion samen met Google, wat toegang geeft tot geavanceerde AI-tools zoals Google AlphaFold en Google’s DeepMind-platform.
Ondanks deze sterke partnerships moet nog blijken of deze samenwerkingen daadwerkelijk resulteren in succesvolle commerciële producten. Recursion heeft tot op heden geen enkel medicijn goedgekeurd gekregen door toezichthouders, wat een belangrijke factor blijft voor de langetermijnwaardering van het bedrijf.
De samenwerkingen van Recursion:
Palantir en AI in Biotech: Een vergelijking
Cathie Wood vergelijkt Recursion met Palantir (PLTR), een ander AI-gedreven technologiebedrijf. Palantir profiteert echter direct van de groeiende vraag naar AI-oplossingen in overheids- en commerciële contracten, terwijl Recursion afhankelijk is van langdurige en kapitaalintensieve medicijnontwikkelingscycli.
Een opvallende keuze van Recursion is dat het zich richt op kleine moleculen in plaats van complexere biologics, zoals AI-gestuurde gentherapieën. Biologics worden steeds belangrijker in de farmaceutische industrie, en AI zou juist hier een grotere impact kunnen hebben. De vraag is dan ook waarom Recursion ervoor kiest om een technologie die in theorie enorme voordelen biedt, toe te passen op een traditioneel segment van de farmaceutische industrie.
Beleggers die geloven in de potentie van AI in biotech, kunnen Recursion zien als een speculatieve gok met een lange investeringshorizon. De samenwerkingen met grote farmaceuten en de geavanceerde AI-technologie geven hoop op toekomstige doorbraken, maar de realiteit is dat er op dit moment nog weinig tastbaar bewijs is dat AI daadwerkelijk een revolutie teweegbrengt in medicijnontwikkeling.
Hoewel het bedrijf een indrukwekkende AI-infrastructuur heeft en strategische samenwerkingen met farmaceutische giganten, blijft het probleem dat er geen enkele kandidaat in de pijplijn als veelbelovend wordt gezien door de markt, weerspiegeld in de huidige aandelenkoers. Daarnaast zal het bedrijf naar verwachting geen inkomsten genereren vóór 2028, wat verdere financieringsrondes en verwatering waarschijnlijk maakt.
Voor beleggers met een horizon van vijf tot tien jaar en een hoge risicotolerantie kan Recursion een interessante speculatieve belegging zijn. Voor de meeste investeerders is het echter nog te vroeg en blijft AI in biotech vooralsnog een belofte, maar geen bewezen revolutie.
Comments