Morgan Stanley voorspelt forse stijging voor dit gedaalde olieaandeel
In het kort:
Petrobras heeft in 2024 te maken gehad met significante uitdagingen, waaronder een leiderschap transitie en een nettoverlies in het tweede kwartaal van $466 miljoen, in contrast met een winst van $6,01 miljard in hetzelfde kwartaal vorig jaar.
Ondanks een aantrekkelijke waardering met een huidige P/E-ratio van 4,9x, blijft de volatiliteit in de winstgevendheid en de recente schommelingen in de olie- en gasprijzen een grote bron van onzekerheid voor investeerders.
Morgan Stanley heeft Petrobras opgewaardeerd naar "overweight" met een koersdoel van $20, wat een potentieel opwaarts potentieel van 38,9% betekent.
Petrobras, de Braziliaanse staatsoliemaatschappij, heeft een turbulent jaar achter de rug in 2024. Na een serie leiderschaps wisselingen, waarbij CEO Jean Prates in mei werd vervangen door Magda Chambriard, is het vertrouwen in het management en de strategische richting van het bedrijf verzwakt.
Dit heeft bijgedragen aan een daling van bijna 10% van de aandelenkoers sinds begin dit jaar. Toch blijft de waardering van het bedrijf, met een huidige P/E-ratio van 4,9x, aantrekkelijk voor veel beleggers. Deze lage waardering wordt echter steeds meer gezien als een weerspiegeling van de onderliggende risico's en onzekerheden, hoewel het voor sommigen dus juist gezien wordt als een koop kans.
De FWD P/E ratio van Petrobras:
Bron: Finbox
De belangrijkste oorzaak van de huidige situatie bij Petrobras is de voortdurende onzekerheid binnen het management en de daaruit voortvloeiende volatiliteit in de winstcijfers. Het nettoverlies van $466 miljoen in het tweede kwartaal, een drastische ommekeer van de winst van $6,01 miljard in hetzelfde kwartaal van 2023, illustreert de financiële kwetsbaarheid van het bedrijf. Dit verlies werd veroorzaakt door een combinatie van factoren, waaronder hogere financieringskosten, valutaschommelingen en een belastingregeling met de Braziliaanse overheid.
In het tweede kwartaal van 2024 rapporteerde Petrobras solide operationele prestaties, ondanks enkele uitdagende markt omstandigheden en eenmalige gebeurtenissen die de financiële resultaten negatief beïnvloeden. Het bedrijf behaalde een winst per aandeel (EPS) van $0,44, wat de verwachtingen overtrof met $0,13. De totale omzet bedroeg $22,17 miljard, wat een daling van 3,03% op jaarbasis vertegenwoordigt en de schattingen met bijna $1 miljard miste. Deze omzetdaling was voornamelijk te wijten aan de verminderde crack spread van diesel en andere producten, die een aanzienlijke impact had op de marges van het bedrijf.
De term crack spread is misschien niet bij iedereen bekend, het is een financiële term die wordt gebruikt in de olie-industrie om het verschil te beschrijven tussen de kosten van ruwe olie en de verkoopprijs van geraffineerde producten zoals benzine en diesel. Het is een maatstaf voor de winstgevendheid van olieraffinaderijen, aangezien het aangeeft hoeveel winst ze kunnen maken door ruwe olie te verwerken tot deze geraffineerde producten.
Een van de belangrijkste operationele hoogtepunten van het kwartaal was de groei van de olie- en gasproductie, die met 2,4% toenam op jaarbasis. Vooral de bijdrage van de pre-salt-gebieden was significant, goed voor 81% van het totale productievolume van Petrobras. Dit onderstreept het strategische belang van deze velden voor de toekomstige groei van het bedrijf. Bovendien bereikte Petrobras een belangrijk mijlpaal met de aankomst van het FPSO Maria Quitéria-platform, dat is voorbereid om in het Jubarte-veld te opereren en een productiecapaciteit heeft van 100.000 vaten olie per dag.
Ondanks deze operationele successen, stond het bedrijf ook voor uitdagingen. Een opvallende gebeurtenis was de negatieve impact van wisselkoers schommelingen, veroorzaakt door een waardevermindering van de Braziliaanse real met 11% ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Dit resulteerde in een boekhoudkundig verlies van $2,3 miljard, hoewel dit geen directe impact had op de cashflow van het bedrijf.
Daarnaast had Petrobras zoals ik eerder al kort noemde te maken met een aanzienlijke belasting verplichting als gevolg van een schikking met het Braziliaanse Ministerie van Financiën, wat leidde tot een eenmalige uitgave van $2,1 miljard. Hoewel deze schikking werd gezien als economisch voordelig, had het een negatieve invloed op de netto-inkomsten van het kwartaal, die uiteindelijk resulteerden in een boekhoudkundig verlies van $466 miljoen. Echter, wanneer deze eenmalige gebeurtenissen buiten beschouwing worden gelaten, bleef de onderliggende winstgevendheid van het bedrijf robuust, met een netto-inkomen van $5,4 miljard en een EBITDA van $12 miljard.
Petrobras toonde ook een sterke cash generatie gedurende het kwartaal, met een positieve vrije kasstroom van $6,1 miljard. Dit stelde het bedrijf in staat om aanzienlijke investeringen te doen, schulden af te lossen en tegelijkertijd royale dividenden uit te keren aan de aandeelhouders.
Ten slotte heeft Petrobras zijn financiële positie verder versterkt door de bruto schuld te verlagen tot $59,6 miljard, het laagste niveau sinds het derde kwartaal van 2008. Deze solide financiële discipline, gecombineerd met strategische investeringen in zowel traditionele olie- en gasbronnen als duurzame energiebronnen, positioneert het bedrijf goed voor toekomstige groei en waarde creatie voor zijn aandeelhouders en de Braziliaanse samenleving. De komende maanden zullen cruciaal zijn voor het waarborgen van deze groei, terwijl het bedrijf zich blijft richten op kapitaal inzet, winstgevendheid en naleving van governance-normen.
De daling van de olieprijzen, die in juli nog rond de $90 per vat lagen maar sindsdien met meer dan 10% zijn gedaald, brengt OPEC+ en grote energiebedrijven, zoals Petrobras, in een moeilijke positie. De verzwakkende economie van China en de verwachte toename van de olieproductie in de Amerika's, met name uit de Verenigde Staten en Brazilië, hebben geleid tot een situatie waarin het aanbod de vraag dreigt te overtreffen. Dit zou OPEC+ kunnen dwingen om hun huidige productie plannen te heroverwegen.
De beslissingen van OPEC+ , dat gedomineerd wordt door Saudi-Arabië en Rusland, zijn cruciaal voor de richting die de olieprijzen in de komende maanden zullen nemen. Sinds eind 2022 hebben deze landen samen met hun bondgenoten gewerkt aan productiebeperkingen om de wereldwijde voorraden te verminderen en de olieprijzen te ondersteunen. Deze strategie heeft de prijzen aanvankelijk omhoog gedreven, maar de recente markt omstandigheden stellen deze strategie op de proef.
OPEC+ staat nu voor een strategisch dilemma: zullen ze vasthouden aan hun geplande productie verhogingen in oktober, of zullen ze deze uitstellen om te voorkomen dat de prijzen verder dalen? Dit besluit moet worden genomen in een tijd waarin de wereldwijde vraag naar olie onzeker blijft, vooral gezien de economische uitdagingen in grote markten zoals China. Christof Ruehl, senior analist bij Columbia University's Center on Global Energy Policy, benadrukt dat er negatieve verwachtingen zijn over een mogelijk overschot aan aanbod, wat kan leiden tot verdere prijs druk als er geen aanpassingen in de productie worden gemaakt.
Deze onzekerheid over de richting van de olieprijzen heeft niet alleen gevolgen voor de olieproducerende landen, maar ook voor grote energiebedrijven zoals Petrobras. Als de prijzen blijven dalen, zouden zij gedwongen kunnen worden hun investeringsplannen te herzien en mogelijk nieuwe bezuinigingsmaatregelen te overwegen om hun winstmarges te beschermen. Tegelijkertijd zouden landen die afhankelijk zijn van olie-inkomsten, zoals Brazilië, aanzienlijke economische gevolgen kunnen ondervinden als de huidige trends zich voortzetten.
Deze volatiliteit in de olie- en gasprijzen blijft een belangrijke factor die bijdraagt aan de fluctuerende winstgevendheid van Petrobras. De vooruitzichten op middellange termijn laten zien dat de verwachte winst per aandeel (EPS) een dalende trend vertoont, van $3,60 in 2024 naar $3,01 in 2027, wat betekent dat de huidige lage P/E-ratio mogelijk zal toenemen naarmate de winst verder daalt.
Hoewel Morgan Stanley Petrobras recentelijk heeft opgewaardeerd naar "overweight" met een koersdoel van $20, wat een potentieel rendement van 38,9% betekent, is het belangrijk op te merken dat dit optimisme voornamelijk gebaseerd is op de huidige lage waardering en niet direct op fundamentele verbeteringen in de bedrijfsvoering. Het bedrijf blijft geconfronteerd worden met significante risico's, waaronder de frequentie van leiderschap wisselingen en de daaruit voortvloeiende onzekerheden omtrent de toekomstige winstgevendheid, gecombineerd met de onzekerheden in de energiemarkt zelf.
De aandelenkoers van Petrobras sinds de beursgang:
Bron: CNBC
Hoewel Petrobras aantrekkelijk lijkt geprijsd op basis van traditionele waardering maatstaven zoals de P/E-ratio, moet deze waardering worden gezien in de context van de aanzienlijke risico's die samenhangen met de volatiliteit van de winst, de leiderschap wisselingen en de onvoorspelbaarheid van de olie- en gasprijzen. Als investeerder is het verstandig voorzichtig te zijn en deze factoren zorgvuldig overwegen voordat je besluit om in Petrobras te beleggen, ondanks de mogelijke kortetermijn winsten die door sommige analisten worden voorspeld.
Comments