Morgan Stanley verlaagt nu koersdoel van Goldman Sachs door recessierisico

In het kort:

• Morgan Stanley verlaagt nu het advies voor Goldman Sachs vanwege toenemend recessierisico en zwakkere vooruitzichten.

• De bank is kwetsbaar door haar sterke afhankelijkheid van investment banking en risicovolle kredietportefeuille.

• Ondanks een koersdoel van $558 blijft de onzekerheid groot door macro-economische druk en sectorbreed pessimisme.

Goldman Sachs, een van de grootste spelers in de Amerikaanse financiële wereld, staat onder toenemende druk. Morgan Stanley-analist Betsy Graseck heeft haar advies voor het aandeel onlangs verlaagd van ‘overweight’ naar ‘equal weight’, en daarbij het koersdoel aangepast van $659 naar $558.

Met ‘overweight’ wordt bedoeld dat de analist verwacht dat het aandeel beter zal presteren dan het marktgemiddelde. Bij ‘equal weight’ verwacht ze juist dat het aandeel ongeveer gelijk zal presteren aan de markt. Deze wijziging duidt dus op een minder optimistische kijk op de toekomstige prestaties van het aandeel.

Dit komt voort uit een minder optimistische kijk op de nabije toekomst van de bank, die sterk leunt op inkomsten uit investment banking. Met meer dan 60% van de omzet afkomstig uit Global Banking & Markets, is Goldman extreem gevoelig voor recessierisico’s en verslechterende marktomstandigheden. En die risico’s nemen nu toe.

De dreiging van een recessie hangt als een donkere wolk boven de markt. President Donald Trump voert zijn plannen voor hoge importtarieven door, wat de economische vooruitzichten in de VS verslechtert. Eerder dit jaar hoopten investeerders nog op een golf van deals onder een tweede Trump-termijn, maar een afkoelende economie maakt dat steeds onwaarschijnlijker.

De grote beurzen wereldwijd kregen vandaag opnieuw flinke klappen, terwijl de VIX – de volatiliteitsindex – met een stand rond de 49 op een extreem hoog niveau blijft.

VIX staat op hoogste niveau in vijf jaar:

Bron: Google Finance

Goldman Sachs voelt dit direct: de aandelenkoers daalde na de downgrade in de premarket en is dit jaar al met 19% gedaald.

Daar komt nog een probleem bij: de Apple Card-portefeuille van Goldman. Maar liefst 36% van deze kredietkaarten is uitgegeven aan klanten met een FICO-score onder de 660, wat wijst op een hoger risico op wanbetaling. Graseck waarschuwt dat een recessie deze portefeuille flink minder waard kan maken. Dit legt extra druk op de bank, die toch al kampt met een zwakke performance.

Ondanks de verlaging blijft het nieuwe koersdoel van $558 een potentiële stijging van 19% impliceren vanaf de huidige niveaus. Morgan Stanley baseert dit op een koers-winstverhouding van 12 voor 2026 en een koers-boekwaarde van 1,5 bij een rendement op eigen vermogen (ROE) van 13%. Dat is echter lager dan Goldmans eigen middellangetermijndoel van 14-16%. In een pessimistisch scenario ziet Graseck de ROE zelfs dalen naar 8% in 2026, wat de zorgen onderstreept.

Toch is er een sprankje hoop. Langdurige marktvolatiliteit zou juist gunstig kunnen zijn voor de marktomzet van Goldman Sachs, een punt dat Morgan Stanley aanstipt door niet te kiezen voor een ‘underweight’-rating. De bank blijft financieel gezond met een liquiditeitsratio van 1,5 en een dividendrendement van 2,55%, gesteund door dertien jaar onafgebroken dividendverhogingen. Maar in een onzekere economie wegen de risico’s zwaarder dan de kansen.

Intussen rommelt het elders in de sector. Visa heeft een bod van $100 miljoen gedaan om Mastercard te vervangen als netwerk voor de Apple Card, een strijd waar ook American Express op aast. Dit kan Goldman Sachs verder in een lastige positie brengen. Daarnaast adviseren aandeelhoudersadviseurs om een voorgestelde aandelenbonus van $160 miljoen voor CEO David Solomon en COO John Waldron af te wijzen, vanwege gebrek aan prestatiecriteria.

De bredere context helpt ook niet. Morgan Stanley verlaagde tegelijkertijd de rating van Comerica naar ‘sell’ en verhoogde die van Bank of America naar ‘buy’, een teken dat de sector worstelt met dezelfde macro-economische hoofdbrekens: hogere tarieven, trage kredietgroei en een omgekeerde rentecurve. De eerste kwartaalcijfers, die vrijdag 11 april beginnen, zullen meer licht werpen op de situatie. Goldman Sachs rapporteert op 14 april, Bank of America op 15 april en Comerica op 18 april.

Goldman Sachs staat op een kruispunt. De bank heeft een sterke positie, maar de afhankelijkheid van volatiele inkomstenbronnen en de dreigende recessie maken het mogelijk risicovol. Voorlopig adviseert Morgan Stanley voorzichtigheid.