Morgan Stanley kiest dit opmerkelijke aandeel als topkeuze voor 2025
Apple (AAPL) blijft een "Top Pick" voor Morgan Stanley, dat zijn Overweight-rating en een koersdoel van $273 handhaaft. Analisten onder leiding van Erik Woodring blijven optimistisch over de aankomende groeicyclus die voornamelijk wordt gedreven door de lancering van Apple Intelligence, een AI-gestuurde technologie die zowel vervangingscycli als nieuwe klantacquisitie moet gaan stimuleren.
De aandelenkoers van Apple sinds de beursgang:
Morgan Stanley verwacht dat Apple aan de vooravond staat van zijn grootste apparaat-upgradecyclus ooit, vooral omdat Apple Intelligence zogenaamde ´beperkte backward compatibility´ biedt. Dit betekent dat gebruikers waarschijnlijk een nieuw model moeten kopen om volledig gebruik te maken van de nieuwe technologie, wat volgens de analisten in fiscale jaren 2025 en 2026 recordverkopen kan opleveren.
Tegelijkertijd ziet de bank een aanhoudende dubbelcijferige groei in diensten en een verbetering van de marges als belangrijke pijlers voor het aandeel. Zelf ben ik hier nog niet zo zeker van, aangezien de verkoopcijfers van de nieuwe Iphone dit nog niet lijken te ondersteunen, terwijl de waardering al vooruitloopt op deze groeiverwachtingen, ondanks het feit dat we ook andere geluiden horen.
De EPS van Apple:
De winst per aandeel (EPS) wordt door Morgan Stanley geschat op $8,52 in 2026, ongeveer 4% boven de consensus. Hoewel Apple momenteel op een all-time high staat, zien analisten dit als een combinatie van marktdynamiek en verwachtingen rond winstgroei. Ze stellen echter dat de werkelijke impact van de upgradecyclus op de korte termijn beperkt blijft, aangezien Apple Intelligence nog niet wereldwijd beschikbaar is en de vraag naar iPhones relatief vlak blijft, dit effect moet dus nog komen, is het idee althans.
Lees ook: Dit gaat de beurs bewegen deze week
Tegengeluid: Overwaardering en een zwakker fundament
Hoewel optimisten zoals Morgan Stanley de nadruk leggen op de komende innovaties, klinkt er ook flinke kritiek, wat ikzelf zeker begrijpelijk vind. Analisten die minder enthousiast zijn op Apple wijzen erop dat de huidige waardering van het aandeel niet in lijn is met de daadwerkelijke groeivooruitzichten. Sinds juni heeft Apple een scherpe koersstijging doorgemaakt, voornamelijk gedreven door optimisme rondom de AI-supercyclus. Echter, dit optimisme lijkt steeds meer te botsen met de realiteit van vlakke tot matige iPhone-verkoopcijfers en toenemende concurrentie in belangrijke markten zoals China.
De Iphone omzet per (fiscaal) kwartaal:
Bron: Statista
De introductie van Apple Intelligence heeft zoals ik al noemde tot nu toe absoluut niet geleid tot significante verbetering van de iPhone-verkopen. Zo steeg de iPhone-omzet in het afgelopen kwartaal met slechts 6% op jaarbasis, ondanks de introductie van de nieuwe iPhone 16. Bovendien temperden Amerikaanse telecombedrijven zoals AT&T, Verizon en T-Mobile de verwachtingen door aan te geven dat de vraag naar de iPhone 16 in lijn blijft met historische trends en dat consumenten upgraden met een "langzaam en geleidelijk tempo", in plaats van de explosieve groei die Apple nodig heeft voor zijn premiumwaardering...
Hoewel de introductie van Apple Intelligence met iOS 18.2 indrukwekkend lijkt, roept het de vraag op of de huidige functionaliteiten voldoende zijn om de verwachtingen waar te maken. Functies zoals Visual Intelligence, waarmee de camera objecten kan herkennen, tekst kan vertalen en samenvattingen kan maken, tonen zeker potentieel. Echter, deze functionaliteiten zijn niet uniek in de markt en blijven beperkt tot de nieuwste iPhone 16-modellen, waardoor een groot deel van Apple's bestaande gebruikersbasis buiten de boot valt.
De integratie van ChatGPT in Siri is een stap in de goede richting, maar wordt ondermijnd door de noodzaak om de functie handmatig in te schakelen en de vraag in hoeverre dit uniek is, wat erop wijst dat Apple nog steeds moeite heeft om AI een naadloos onderdeel van zijn ecosysteem te maken. Bovendien ontbreken cruciale beloofde functies zoals Siri's Personal Context, wat het gevoel versterkt dat Apple achterloopt in het waarmaken van zijn AI-visie. De lancering van Image Playground biedt creatieve mogelijkheden, maar met beperkingen zoals een wachtlijst en ontbrekende stijlen zoals "sketch" voelt dit meer als een work-in-progress dan een volwaardige tool, en opnieuw: Is dit echt nieuw? Het doet denken aan hoe we nu alle soorten chatbots hebben (Chatgpt, Gemini, Grok, Notebook LLM en ga zo maar door) die feitelijk allemaal in de essentie hetzelfde doen.
In de huidige vorm zijn de mogelijkheden van Apple Intelligence leuk, maar verre van baanbrekend. Het voelt meer als een strategische positionering om niet achter te blijven bij concurrenten zoals Google en OpenAI, dan als een solide aanbod dat de gebruikerservaring fundamenteel herdefinieert. Voor nu lijkt Apple vooral te vertrouwen op zijn premium branding en loyaliteit van gebruikers, maar of dat genoeg is om de hoge verwachtingen en concurrentiedruk op lange termijn te overleven, is zeer twijfelachtig.
Apple's afhankelijkheid van China wordt ook nog eens steeds duidelijker. Het land vertegenwoordigt ongeveer een derde van de iPhones die klaar zijn voor een upgrade, maar het marktaandeel van Apple wordt onder druk gezet door lokale rivalen zoals Huawei. De lancering van Huawei's Mate XT en Mate 70 heeft het Chinese smartphone-landschap opgeschud. Beide modellen hebben indrukwekkende miljoenen pre-orders verzameld, zelfs met prijskaartjes die kunnen oplopen tot $2.800 voor de Mate XT.
De groei in omzet van Apple uit China:
Hoewel de verkoopaantallen van deze toestellen relatief klein zijn vergeleken met Apple's install base, wijzen analisten op een structureel marktaandeelverlies dat moeilijk te herstellen is. De gemiddelde smartphone-upgradecyclus bedraagt nu 40 maanden, wat betekent dat elke iPhone-klant die vandaag overstapt naar een concurrent pas over meer dan drie jaar weer teruggewonnen kan worden. Dit brengt een lange-termijn risico met zich mee, vooral nu Apple Intelligence in China nog niet beschikbaar is en de introductie vermoedelijk te laat komt om verloren marktaandeel terug te winnen.
Helemaal omdat Iphones een belangrijk onderdeel zijn van Apple´s omzet:
Apple wordt momenteel verhandeld tegen een koers-winstverhouding van 33x en een omzetmultiple van 9x, een premie van ongeveer 50% ten opzichte van het 10-jarig gemiddelde. Deze waardering impliceert een dubbelcijferige groeiverwachting, terwijl analisten van de bearish zijde slechts een gemiddelde jaarlijkse omzetgroei (CAGR) van 5% voorspellen over de komende vijf jaar. Specifiek voor de iPhone-segmenten wordt een CAGR van slechts 3% verwacht.
De FWD P/E ratio van Apple:
De hoge waardering kan slechts gedeeltelijk worden verklaard door Apple's enorme aandeleninkoopprogramma van $110 miljard in 2024. Hoewel dit de winst per aandeel kunstmatig verhoogt, biedt het naar mijn mening helaas onvoldoende onderbouwing voor de huidige koersniveaus en de bijbehorende waardering. Daarnaast blijft het simpelweg nog een gok dat de AI-supercyclus voldoende extra omzet zal genereren om de cijfers te rechtvaardigen. In plaats daarvan wordt verwacht dat Apple's omzetgroei in het diensten segment van het bedrijf sterker zal zijn dan in hardware, maar dat dit niet voldoende is om de huidige premium waardering in stand te houden.
Apple's plannen voor een eSIM-only ontwerp in de volgende iPhone-generatie brengen extra risico's met zich mee in China. Chinese wetgeving vereist namelijk dat mobiele gebruikers—ook reizigers—hun identiteit verifiëren met een fysieke SIM-kaart. Het verwijderen van de SIM-kaartoptie zou de iPhone ongeschikt maken voor een aanzienlijk deel van de Chinese markt, wat de positie van Apple daar verder kan verzwakken.
Daarnaast staat de introductie van Apple Intelligence in China gepland voor 2025, maar analisten verwachten een matige reactie van consumenten, gezien het succes van lokale concurrenten die al vergelijkbare technologieën aanbieden in combinatie met innovatieve ontwerpen zoals opvouwbare schermen. Apple heeft tot nu toe moeite gehad om zijn AI-strategie in China effectief uit te rollen, mede door technische en juridische complicaties in samenwerking met lokale bedrijven zoals Baidu. Zelf vraag ik mij tevens ook zeker af in hoeverre de AI functies van Apple daadwerkelijk baanbrekende waarde kunnen bieden voor gebruikers, wat een overstap naar een nieuw model nodig zou maken.
Apple bevindt zich dus op een kritiek kruispunt. Aan de ene kant biedt de lancering van Apple Intelligence en de voortdurende groei van de dienstenactiviteiten een aantrekkelijk vooruitzicht voor lange termijn beleggers. Aan de andere kant zijn de risico's groot, met name in China, waar Apple te maken heeft met regelgeving, concurrentie en een dalend marktaandeel.
Voor 2025 is het dus beeld gemengd. Terwijl optimisten wijzen op een verwachte versnelling in 2026, waarschuwen critici dat het aandeel overgewaardeerd is en dat de huidige AI-hype een correctie kan uitlokken. Als de fundamentele groei van Apple niet versnelt, kan het aandeel flink dalen, gezien de waardering hier volledig op gebouwd lijkt en de huidige cijfers het nog niet ondersteunen, terwijl succesvolle wereldwijde implementatie van Apple Intelligence een verdere stijging mogelijk zal maken. Echter vind ik de risk/reward verhouding van Apple simpelweg niet interessant genoeg om even enthousiast te zijn als Morgan Stanley op dit moment.
Comments