Is vandaag de start van een nieuw beurs-rally?
In het kort:
Zorgen over obligatiemarkten: Veel beleggers vrezen een slecht beursjaar, maar de huidige economische data wijzen op een sterker fundament dan gedacht.
Obligatierentes lager: Obligatierentes zakken vandaag na een CPI uit de VS in lijn met de verwachting.
Omgekeerde rentecurve: Eerdere recessies werden vaak voorafgegaan aan een omgekeerde rentecurve, zoals waar we nu net uit komen.
Beleggers maken zich al sinds de pandemie zorgen over de impact van inflatie, hogere rentes en een omgekeerde rentecurve. Een omgekeerde rentecurve – waarbij de korte rente hoger is dan de lange rente – wordt vaak gezien als voorbode van een recessie, zoals je hieronder kan zien (grijze vlakken zijn recessies). Waarbij ik wel moet zeggen dat de Covid-recessie eigenlijk officieel geen recessie was, gezien het zo´n flits was dat het niet de tijdsduur had om het een recessie te mogen noemen.
Hoewel de omgekeerde rentecurve vaak als recessiesignaal wordt gezien, is dit natuurlijk niet altijd een garantie. De timing van een recessie na een omgekeerde curve varieert sterk en kan jaren duren, waarbij 2025 dus prima nog een groen jaar worden.
De 10 jaar obligatierente (VS) minus de 2 jaar obligatierente (onder 0 wordt gezien als een omgekeerde rentecurve):
De Amerikaanse 10-jaarsrente flirtte recent met de 5%-grens, een niveau dat traditioneel als een gevaarlijk signaal wordt beschouwd voor aandelenmarkten. De rente is inmiddels gedaald naar 4,659%, maar beleggers blijven alert. Historisch gezien trekken hogere obligatierendementen kapitaal weg van aandelen omdat obligaties dan aantrekkelijker worden als veilige investering.
Toch suggereert strategisch advies dat deze focus wellicht overtrokken is. Savita Subramanian van Bank of America benadrukt dat rentes ook kunnen stijgen door positieve economische factoren zoals groei en productiviteit. "Zolang de stijging geleidelijk is, hoeven we ons geen zorgen te maken," zei zij in een interview.
Bedrijfsresultaten tonen veerkracht
De winstrapportages van grote bedrijven in het vierde kwartaal versterken het positieve sentiment. De S&P 500 heeft een blended winstgroeiprognose van 12% op jaarbasis, volgens gegevens van FactSet. Banken zoals JPMorgan Chase, Goldman Sachs en Citigroup overtroffen vandaag bijvoorbeeld verwachtingen, met recordwinsten in Q4 2024. Dit wijst erop dat bedrijven profiteren van efficiëntieverbeteringen, ondanks inflatievolatiliteit.
De nadruk op productiviteit is cruciaal. "Bedrijven blijven investeren in technologie om marges te beschermen," aldus Subramanian. Deze trend kan worden versterkt door de inzet van kunstmatige intelligentie (AI), al blijft de precieze impact hiervan een discussiepunt.
Hoewel stijgende obligatierendementen een natuurlijke druk uitoefenen op aandelen, zien sommige strategen dit als een koopkans. Chen Zhao van Alpine Macro verwacht dat zowel aandelen als obligaties aantrekkelijk worden bij een 10-jaarsrente van 5%. "Ik maak me geen zorgen over een lichte correctie," zegt Zhao, die voorspelt dat de S&P 500 dit jaar met 5% tot 6% kan stijgen.
Beleggers die zich laten afleiden door stijgende rentes, missen mogelijk een onderliggend sterk verhaal van bedrijfswinsten en efficiëntieverbeteringen. Met een verwachte winstgroei van 12% en een focus op technologie kan de aandelenmarkt goed blijven presteren, zelfs bij oplopende rentes.
De huidige situatie in de VS laat namelijk een compleet ander, voor velen verwarrend, verhaal zien. De economie toont namelijk veerkracht en aandelenmarkten blijven groeien, aangedreven door sterke fundamenten en een gezonde dynamiek in de renteontwikkelingen. Veel beleggers zijn echter bezorgd dat dit beursfeest niet eeuwig door zal blijven gaan, wat een begrijpelijke angst is.
De Amerikaanse 2-jaarsrente blijft stabiel rond 4,4%, een niveau dat beleggers als een belangrijke graadmeter zien voor het korte termijn economische beleid en de verwachtingen rondom de Federal Reserve. Deze stabiliteit suggereert dat de markt weinig verandering verwacht in het rentebeleid van de Fed op de korte termijn.
De 2 jarige obligatierente:
Met lage werkloosheid en stevige consumentenbestedingen blijft de economie in de VS draaien, ondanks de druk van hogere rentes. Dit geeft de Fed ruimte om haar beleid rustig aan te passen, zonder de markt te verstoren.
De werkloosheidsgraad in de VS (gedaalt tot 4,1% in december):
Waar de kortetermijn rente stabiel blijft, is de Amerikaanse 10-jaarsrente op het hoogtepunt gestegen tot ongeveer 4,8%. Een stijgende 10-jaars obligatierente zoals nu duidt, logischerwijs, op een toename van het rendement dat beleggers verwachten bij het investeren in staatsobligaties met een looptijd van tien jaar. Dit fenomeen heeft brede economische implicaties, aangezien het vaak een weerspiegeling is van veranderende inflatieverwachtingen, economische groei, en het monetaire beleid van centrale banken.
Wanneer de rente stijgt, worden lenen en investeren duurder, zowel voor overheden als voor bedrijven en consumenten. Dit kan leiden tot hogere hypotheekrentes, duurder zakelijk krediet en een afkoeling van de economische activiteit. Tegelijkertijd kunnen hogere rentes obligaties aantrekkelijker maken voor beleggers, wat mogelijk een verschuiving van kapitaal veroorzaakt van risicovolle activa, zoals aandelen, naar obligaties. Andersom geldt hetzelfde, wanneer obligatierentes dalen zoals nu.
Bovendien kan een stijgende rente ook internationale gevolgen hebben, zoals een instroom van buitenlandse investeringen in een land met hogere rentes, wat de waarde van de nationale valuta kan versterken. De stijging van de rente weerspiegelt vaak een complex samenspel van factoren, zoals marktdynamiek, vertrouwen in de economie en verwachtingen over toekomstige beleidsmaatregelen van centrale banken.
De 10 jarige obligatierente:
De ontwikkeling van de 2- en 10-jaars obligatierentes hangt nauw samen met de beweging van de CPI, die een belangrijke graadmeter is voor inflatie. Wanneer de CPI stijgt, nemen inflatieverwachtingen toe, wat beleggers ertoe aanzet hogere rendementen te eisen, vooral bij lange termijn obligaties zoals de 10-jaars rente.
Dit komt omdat beleggers gecompenseerd willen worden voor het verlies aan koopkracht over een langere periode. Op een dag als vandaag, waarin de CPI in lijn ligt met de verwachting, zorgt dit direct voor een positief sentiment op de beurs en dalende obligatierentes als gevolg.
Tegelijkertijd reageert de 2-jaars obligatierente sterker op het monetaire beleid van centrale banken, die vaak ingrijpen bij stijgende inflatie door de beleidsrente te verhogen. Dit leidt tot een snellere stijging van de korte termijn rente in vergelijking met de lange termijn rente. Als gevolg kan de rentecurve afvlakken of zelfs invers worden, een situatie waarin de korte rente hoger is dan de lange rente, wat vaak wordt geïnterpreteerd als een signaal van economische onzekerheid of een mogelijke recessie. Zoals je kon zien hebben we deze situatie dus zojuist gehad, waarin pas kortgeleden de 10 jaar-obligatierente weer hoger is dan de 2 jarige.
De wisselwerking tussen de CPI en de obligatierentes weerspiegelt daarom niet alleen de huidige inflatiedruk, maar ook de verwachtingen over toekomstige economische groei en monetair beleid.
De inflatie (CPI) in de VS:
Een van de meest opvallende trends, die in 2024 weer duidelijk werd, is de sterke performance van groei-aandelen, vooral technologiebedrijven zoals in onderstaande grafiek Apple, Nvidia, Microsoft, Amazon en Meta.
Deze bedrijven zijn goed gepositioneerd om te profiteren van langetermijnontwikkelingen zoals verdere digitalisering en natuurlijk kunstmatige intelligentie. Historisch gezien presteren groei-aandelen beter wanneer de rentecurve van een omgekeerde naar een normalere vorm beweegt, zoals nu het geval is.
De 5 grootste tech bedrijven in de VS (MAG 7) versus de S&P 500 in 2024:
Hoewel de angst voor een recessie en een omgekeerde rentecurve dus begrijpelijk is op dit moment, laten de huidige cijfers voor nu nog een ander beeld zien. De economie in de VS toont zich veerkrachtig, te zien aan de sterke cijfers uit de banenmarkt in de VS andere eocnomische data.
Hoewel we dus zien dat de huidige economische data wijzen op veerkracht, benadruk ik wel graag nog even hoe complex de onderliggende samenhang is tussen renteontwikkelingen en economische groei. Een lichte stijging van de langere termijn rente kan bijvoorbeeld worden geïnterpreteerd als een signaal van vertrouwen in de economische vooruitzichten. Tegelijkertijd moeten we niet vergeten dat hogere rentes ook hogere financieringskosten betekenen voor bedrijven en huishoudens. Dit kan op termijn de consumptie en investeringen onder druk zetten.
Tot slot zijn er externe factoren die een belangrijke rol spelen en de complexiteit vergroten. Geopolitieke spanningen, stijgende energiekosten, en de uitdaging om mogelijk langere hoge rentes te combineren met economische groei maken het plaatje alleen maar ingewikkelder. Het samenspel van al deze elementen maakt het onlogisch om enkel hier vanuit te vertrouwen op een lineair, positief scenario. Dit maakt deze obligatierentes dan ook maar een kleine factor in een veel groter spel.
Ik wil daarom benadrukken dat het cruciaal is om verder te kijken dan de oppervlakkige positieve signalen vanuit de Amerikaanse economie. Het begrijpen van de interactie tussen korte en lange- termijn rente en het herkennen van trends in sectorprestaties kan ons als beleggers helpen beter voorbereid te zijn op kansen in een veranderend economisch klimaat. De huidige signalen vanuit de Amerikaanse economie bieden redenen tot optimisme, met voor nu genoeg fundamenten die de basis leggen voor toekomstige groei.
Toch is het erg logisch dat de hele markt gespannen elk nieuwtje in de gaten houdt wat maar kan duiden op problemen in de Amerikaanse economie en het beeld van een naderende recessie versterkt, aangezien de angst op een slecht jaar, of jaren op de beurs, na deze eerdere topjaren op de beurs, natuurlijk groot is. Voor nu was de positieve CPI van vanmiddag weer een mooie boost aan de beurs. Met torenhoge verwachtingen staat de beurs echter nog wel een behoorlijke tijd onder spanning is de verwachting.
Dit alles maakt 2025 een erg interessant beursjaar, waarbij we natuurlijk alles op de voet gaan volgen!
コメント