Is Google een koopje na de kwartaalcijfers?

13 uur geleden

In het kort:

Alphabet rapporteerde redelijke kwartaalcijfers met 12,5% groei in Google Search en 14% in YouTube-advertenties, maar de aankondiging van $75 miljard aan investeringen schrok beleggers af.
De clouddivisie groeide met 30% naar bijna $12 miljard omzet, maar blijft qua marktaandeel (11%) nog ver achter op AWS (31%) en Microsoft Azure (20%).
Na de koerscorrectie wordt Alphabet verhandeld tegen een P/E-ratio van 22,8x, lager dan Microsoft (33x) en onder zijn eigen historisch gemiddelde.

Toen Alphabet zijn kwartaalcijfers presenteerde, werd de koers met bijna 8% afgestraft. De reden? De omzet van $96,5 miljard bleef net achter bij de verwachting van $96,67 miljard, en beleggers schrokken van de forse investeringsplannen voor 2025. Maar wie dieper in de cijfers duikt, ziet een totaal ander verhaal: Alphabet blijft een van de meest solide en winstgevende tech-bedrijven ter wereld, met sterke groeimotoren die nog lang niet aan kracht hebben ingeleverd.

De cijfers laten zien dat Alphabet’s fundamenten nog altijd buitengewoon sterk zijn. Google Search, dat nog steeds het hart vormt van Alphabet’s businessmodel, liet een omzetgroei van 12,5% zien. Advertentie-inkomsten via Google Search blijven dominant en profiteerden van stijgende uitgaven in de retail- en financiële sector. Bedrijven geven meer uit aan digitale advertenties om klanten direct te bereiken, en Google blijft hierin de absolute marktleider.

Een andere opvallende groeier was YouTube, waar de advertentie-inkomsten met 14% toenamen. Dit platform blijft het meest bekeken videokanaal ter wereld en profiteerde bovendien van politieke advertentie-uitgaven in aanloop naar de Amerikaanse verkiezingen. YouTube blijft een steeds belangrijker speerpunt binnen Alphabet’s ecosysteem, met sterke initiatieven zoals YouTube Shopping, YouTube Premium en podcasts, die het verdienmodel verder diversifiëren.

Daarnaast blijft Google Cloud een cruciale pijler in de groei van Alphabet. De omzet steeg met 30% en kwam uit op $11,95 miljard, wat net onder de analistenverwachting van $12,2 miljard lag. Ondanks deze kleine misser laat de clouddivisie zien dat het nog steeds een enorme groeipotentie heeft, zeker nu steeds meer bedrijven overstappen op AI-gedreven clouddiensten. Google Cloud heeft een sterke focus op kunstmatige intelligentie en wist grote klanten binnen te halen, waaronder Citadel, MercadoLibre en Mercedes-Benz.

Toch zijn er ook gebieden waar Alphabet minder goed presteerde. Het netwerksegment, dat nog altijd een omzet van $8 miljard draait, verliest geleidelijk aan terrein. Dit is echter een verschuiving die past binnen de bredere transitie van Alphabet, waarbij het zich steeds meer richt op AI, cloud computing en data-analyse.

Ondanks de lichte omzetmisser wist Alphabet wél zijn winstverwachtingen te overtreffen. De winst per aandeel kwam uit op $2,15, net boven de verwachte $2,13. Dit laat zien dat het bedrijf nog altijd bijzonder winstgevend is en een solide marge behoudt, zelfs in een tijd van stevige investeringen.

Het grote discussiepunt rondom Alphabet’s kwartaalcijfers was de aankondiging van een enorme $75 miljard aan investeringen voor 2025. Dit is een flinke sprong ten opzichte van de $52,5 miljard die in 2024 werd uitgegeven. Veel beleggers reageerden negatief en zagen dit als een teken dat Alphabet steeds meer moet investeren om relevant te blijven in de AI-race. Maar is dat echt het geval?

Het eerste wat opvalt, is dat Alphabet deze investeringen niet doet op basis van speculatie, maar omdat de vraag naar computing power, AI-training en cloudcapaciteit explosief groeit. CEO Sundar Pichai benadrukte tijdens de earnings call dat Google’s infrastructuur een cruciale rol speelt in de volgende fase van kunstmatige intelligentie en dat de capaciteitsuitbreiding hard nodig is om de toenemende vraag op te vangen.

Alphabet is al volop bezig met het binnenhalen van grote contracten, en de cijfers onderstrepen dit:

Het aantal grote contracten boven $1 miljard is toegenomen.
Het aantal kleinere cloudcontracten rond de $250 miljoen verdubbelde in 2024 ten opzichte van 2023.

Dit zijn concrete signalen dat bedrijven steeds vaker kiezen voor Google’s AI- en cloudoplossingen. Dit is geen gok op de toekomst, maar een noodzakelijke uitbreiding van infrastructuur om aan de marktvraag te voldoen. Daarnaast blijft Alphabet een buitengewoon efficiënt bedrijf. Het rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC) ligt op 26,8%, en het rendement op eigen vermogen (ROE) steeg naar 32,9%. Dit laat zien dat Alphabet ondanks zijn forse investeringen in staat blijft om een hoog rendement te behalen.

Maar hoewel Google Cloud indrukwekkende groeicijfers laat zien, blijft het platform in marktaandeel achter op zijn twee grootste concurrenten: Amazon Web Services (AWS) en Microsoft Azure. In het vierde kwartaal van 2024 wist Google Cloud zijn omzet met 30% te laten groeien tot bijna $12 miljard, maar dat was net niet genoeg om de marktverwachtingen te halen.

Vergelijken we dit met de rest van de markt, dan zien we een duidelijke hiërarchie:

Amazon Web Services (AWS) behoudt de dominante positie met 31% marktaandeel, maar groeide met een bescheiden 19% ten opzichte van het vorige jaar.
Microsoft Azure, de directe concurrent van Google Cloud, wist zijn omzet met 31% te verhogen en heeft nu een marktaandeel van 20%.
Google Cloud, ondanks zijn snellere groei, blijft steken op 11% marktaandeel en is daarmee de kleinste van de drie.

De reden waarom Microsoft en Amazon vooroplopen, is grotendeels te danken aan hun diepere integratie binnen de zakelijke markt. Microsoft Azure heeft een enorm voordeel doordat het verweven is met software zoals Office 365, Teams en Dynamics. Dit maakt het voor bedrijven veel makkelijker en aantrekkelijker om ook hun cloud bij Microsoft onder te brengen. Amazon AWS, als eerste grootschalige cloudprovider, heeft al jarenlang een dominante positie in de markt en blijft de standaardkeuze voor bedrijven die op zoek zijn naar betrouwbare en schaalbare cloudinfrastructuur.

Toch is Google Cloud bezig met een gestage opmars. De investeringen in AI-gedreven cloudoplossingen beginnen hun vruchten af te werpen. In 2024 verdubbelde het aantal bedrijven dat voor het eerst een cloudcontract afsloot bij Google. Dit is een belangrijk signaal dat steeds meer ondernemingen Google Cloud als een serieuze optie beginnen te zien. Daarnaast heeft Google grote contracten binnengehaald, waaronder deals van meer dan $1 miljard per stuk, en zijn er aanzienlijk meer contracten gesloten in de $250 miljoen categorie dan in 2023.

Het enige wat Google Cloud nu nog moet bewijzen, is dat deze exponentiële groei uiteindelijk ook rendabel zal zijn. Investeringen in datacenters en infrastructuur zijn enorm kapitaalintensief, en de grote vraag blijft of Google zijn clouddivisie op termijn even winstgevend kan maken als AWS en Azure. Tot nu toe zijn de brutomarges van Google Cloud lager dan die van zijn concurrenten, wat betekent dat er nog ruimte voor verbetering is op het gebied van efficiëntie en kostenbeheer.

Maar nog belangrijker: Na de koerscorrectie die volgde op de kwartaalcijfers is Alphabet in verhouding tot andere grote techbedrijven relatief goedkoop geworden. Op dit moment ligt de P/E-ratio van Alphabet op 22,8x, wat onder het 15-jarig gemiddelde van 24,4x ligt. Dit betekent dat Alphabet historisch gezien aan de goedkopere kant is vergeleken met hoe het aandeel in het verleden werd gewaardeerd.

Vergelijken we Alphabet met andere grote tech-bedrijven, dan valt op dat het aandeel aanzienlijk goedkoper is dan veel van zijn concurrenten:

De S&P 500 wordt momenteel verhandeld tegen een P/E-ratio van 25,16x, wat ruim boven het historische gemiddelde van 19,85x ligt.
Microsoft, een van Alphabet’s grootste concurrenten in de AI- en cloudmarkt, heeft een P/E-ratio van 33x.

Ondanks de lichte omzetmisser en de zorgen over de hoge investeringen in AI en cloudinfrastructuur, blijft Alphabet een van de meest stabiele en winstgevende technologiebedrijven ter wereld. De recente koersdaling lijkt vooral een reactie op korte termijn zorgen, terwijl de lange termijn fundamenten van het bedrijf nog altijd ijzersterk zijn.

De komende kwartalen zullen cruciaal zijn om te zien of Alphabet zijn clouddivisie winstgevender kan maken en of de grote investeringen in AI daadwerkelijk gaan renderen. Maar voor lange termijn beleggers die verder kijken dan de ruis van kwartaalresultaten, lijkt Alphabet misschien wel een van de beste posities in de markt om de komende jaren van te profiteren.