7 dagen geleden

Is Broadcom de hogere waardering dan Nvidia waard?

In het kort:

Marktkansen in AI: Broadcom verwacht een Serviceable Addressable Market (SAM) van $60-$90 miljard in 2027.
Groei versus Nvidia: Hoewel Broadcom indrukwekkende AI-inkomsten toont, blijft de groeisnelheid en brutomarge lager dan Nvidia, wat vragen oproept over de hogere waardering van Broadcom.
Risico: De non-AI halfgeleideractiviteiten van Broadcom blijven een rem op groei.

Broadcom presenteerde ambitieuze groeidoelen voor 2027, waarbij het bedrijf zich richt op een Serviceable Addressable Market (SAM) van $60-$90 miljard voor AI XPUs en netwerken. Dit wordt aangedreven door samenwerkingen met drie hyperscalers die elk plannen hebben om 1 miljoen XPU-clusters te implementeren. Als Broadcom twee extra hyperscalers toevoegt, kan de SAM oplopen tot $130 miljard. Maar hoe vertaalt dit zich concreet naar omzet en waardering?

Beleggers reageerden logischerwijs zeer positief op deze bekendmaking:

In 2024 rapporteerde Broadcom $12,2 miljard aan AI-inkomsten. In het meest optimistische scenario kan de AI-gerelateerde omzet groeien naar $26-$28 miljard in 2027. Dit betekent een samengestelde jaarlijkse groei (CAGR) van maximaal 31,9%.

Tegelijkertijd verwacht Broadcom dat de totale bedrijfsomzet, inclusief software en non-AI semiconductors, stijgt van $33 miljard in 2024 naar $83,3 miljard in 2027, gebaseerd op een CAGR van 25% in software en 5% in traditionele halfgeleiders.

Vergelijking met Nvidia in 2027

Broadcom’s waardering als AI-leider is opmerkelijk. Met een forward price-to-sales (P/S) ratio van 14 in 2027 is Broadcom iets hoger gewaardeerd dan Nvidia’s P/S van 13,7 voor hetzelfde jaar (2027). Dit roept vragen op, omdat Nvidia duidelijk een concurrentievoordeel heeft:

Hogere brutomarges: Nvidia's geschatte brutomarge voor 2027 ligt op 75,9%, tegenover Broadcom’s 63%. Dit betekent dat Nvidia efficiënter winst genereert uit zijn omzet.

Diversiteit in marktaanbod: Nvidia blijft dominant in GPU-gebaseerde AI-oplossingen, die breed worden ingezet in zowel hyperscalers als kleinere bedrijven. Broadcom’s XPUs daarentegen zijn meer nicheproducten, specifiek gericht op hyperscalers.

Nvidia domineert de markt voor GPU-gebaseerde AI-hardware door niet alleen hoogwaardige chips te leveren, maar ook een uitgebreid software-ecosysteem. Het succes van Nvidia is niet alleen te danken aan de hardware zelf, maar vooral aan de schaalbaarheid en het gebruiksgemak van de technologie. Met oplossingen zoals NVLink, die GPU’s naadloos met elkaar verbinden, en het CUDA-softwareplatform heeft Nvidia een pakket ontwikkeld dat eenvoudig te implementeren is. Hyperscalers zoals Google en Microsoft blijven grote hoeveelheden Nvidia-chips kopen, zelfs terwijl ze investeren in hun eigen custom silicon.

Hoewel Broadcom groeit, vertegenwoordigen AI-inkomsten in 2027 naar verwachting slechts één derde van de totale bedrijfsomzet. Nvidia daarentegen haalt een veel groter deel van zijn omzet direct uit AI-gerelateerde producten.

Groei versus risico's

Broadcom’s AI-activiteiten laten indrukwekkende cijfers zien, maar worden mogelijk overschaduwd door risico's in andere segmenten. De non-AI halfgeleideractiviteiten blijven een bron van zorgen, met lagere groeicijfers en marges. Tegelijkertijd maakt Broadcom grote stappen in de software-infrastructuur dankzij de succesvolle integratie van VMware, wat een solide basis biedt voor toekomstige groei.

De omzetverdeling van Broadcom (semiconductor/infrastructuur):

Het belangrijkste risico ligt dus in de afhankelijkheid van hyperscalers. Broadcom’s AI-strategie draait grotendeels om een klein aantal klanten, en eventuele vertragingen in hun investeringen kunnen een groot effect hebben op de verwachte groei in 2027. Voor Nvidia geldt dit uiteraar ook, bij Broadcom zal het echter nog afwachten zijn hoe het zijn producten in de markt kan gaan zetten.

In 2027 is Broadcom goed gepositioneerd om te profiteren van de groei in AI, met verwachte AI-inkomsten die kunnen oplopen tot $28 miljard. De totale omzet van het bedrijf zou dan $83,3 miljard bedragen. Ondanks deze indrukwekkende cijfers blijft de hogere waardering ten opzichte van Nvidia op de kortere termijn nog wel wat twijfelachtig, gezien de lagere marges en beperktere marktomvang van Broadcom. Als beleggers moet je dus rekening houden met de balans tussen de groei in AI en de uitdagingen in andere segmenten bij het inschatten van Broadcom's werkelijke waarde voor 2027.