Is Basic-Fit een zeldzaam koopje?
- Rens Boukema
- 12 jan
- 6 minuten om te lezen
In het kort:
Sterke groei, maar koers blijft achter: Basic-Fit rapporteerde een omzetgroei van 17% in Q3 2024 en voegde 168 nieuwe clubs toe. Toch blijft het aandeel achter.
Franchise-model als groeimotor: Het nieuwe franchise-model moet kansen bieden voor wereldwijde uitbreiding, maar brengt ook risico´s mee.
Financiële kracht versus uitdagingen: Ondanks een stijgende schuldenlast ($1,03 miljard), blijft Basic-Fit sterk dankzij een sterke cashflow en een club-ROIC van meer dan 30%.
Basic-Fit, Europa's grootste fitnessketen, liet een omzetgroei zien van 17% jaar-op-jaar (YoY) tot $970 miljoen in Q3 2024 (9M). Dit is grotendeels te danken aan de opening van 168 nieuwe clubs, waarmee het totaal op 1.570 komt. Het aantal leden groeide met 13% naar 4,2 miljoen. Spanje leverde een aanzienlijke bijdrage met 70 nieuwe clubs, inclusief de integratie van 42 overgenomen RSG-clubs.
De omzetgroei van Basic Fit:
Hoewel de omzet per lid licht daalde van $26,70 naar $26,40 kwartaal-op-kwartaal door lagere prijzen in Frankrijk, blijft de algehele groei sterk. Voor heel 2024 verwacht het management een omzet tussen $1,3 en $1,36 miljard.
De outlook voor 2024 (in euro´s):
Frankrijk, een van de belangrijkste markten, blijft echter problematisch. Het gemiddeld aantal leden per mature club daalde naar 3.175, onder het doel van 3.250. Nieuwe maatregelen, zoals langere openingstijden, extra apparaten zoals massagefauteuils en verschillende lidmaatschapsopties moesten mensen gaan overhalen, maar hebben nog geen significante verbetering gebracht.
Frankrijk is de belangrijkste markt voor Basic Fit:
Een van de meest veelbelovende ontwikkelingen is Basic-Fit's franchise-model, dat in 2025 van start gaat buiten Europa. Dit model kan zorgen voor kapitaalefficiënte groei en meer schaalbaarheid. Het management voorspelt overheadkosten van slechts 6-7% van de omzet op middellange termijn, mede dankzij technologische efficiëntie en programma’s zoals Smart Refurbishing.
Toch zijn er ook hier uiteraard risico’s, voornamelijk als de executie en precisisie vanuit Basic Fit niet aan de verwachtingen voldoet. Inconsistentie in kwaliteit en merkverwatering kunnen optreden als franchisees de standaarden van Basic-Fit niet halen. Dit kan de merkwaarde aantasten, vooral in nieuwe markten buiten Europa waar de fitnesscultuur sterk varieert.
Hoewel Planet Fitness zich sneller dan verwacht op de Spaanse markt heeft gevestigd, lijkt de dreiging van deze concurrentie beperkt. Basic-Fit heeft diepe wortels in de Europese fitnessmarkt, wat een significante barrière vormt voor nieuwe spelers.
Toch spelen macro-economische factoren een rol. De stijgende schuldenlast, van $875 miljoen eind 2023 naar $1,03 miljard in 2024, roept vragen op over de financiering van verdere groei. Daarnaast kunnen economische omstandigheden in Europa en veranderende demografische trends de groei op langere termijn beïnvloeden.
De aandelenkoers van Basic Fit:
Ondanks een hoge GAAP P/E-ratio van 168,7x (door groeigerelateerde kosten), biedt de free cashflow een beter beeld van Basic-Fit's prestaties. De geschatte vrije kasstroom per aandeel voor 2024 ligt tussen $2,83 en $3,21, wat een stijging van 24-41% betekent ten opzichte van 2023.
Op basis van een huidige aandelenkoers van $23,3 lijkt de waardering interessant, in verhouding tot andere spelers in de markt, als belegger is het met name een afweging in hoeverre je in deze markt zit, en wat je verwachtingen zijn van een aandeel als deze.
De P/E ratio ontwikkeling door de jaren heen:
Hoewel Basic-Fit indrukwekkende resultaten laat zien en een sterke marktpositie heeft opgebouwd in Europa, is het begrijpelijk dat sommige beleggers het aandeel niet als een logische keuze voor hun portefeuille zien.
Voor mijzelf heeft Basic-Fit met reden geen plek in mijn portfolio, aangezien ik nog te weinig exponentiële groei zie, of potentieel hiervoor. Natuurlijk heeft Basic-Fit een MOAT doordat het de grootste speler is in de Europese fitnessmarkt, maar die schaalvoordelen alleen bieden geen garantie op lange termijn.
Concurrenten blijven op de loer liggen, en het concept van Basic-Fit – een laagdrempelig en betaalbaar fitnessmodel – is relatief eenvoudig te repliceren. Dit maakt de markt vatbaar voor nieuwe toetreders die met vergelijkbare modellen marges onder druk kunnen zetten.
In een sector die zo sterk prijsafhankelijk is, zoals de fitnessmarkt, bestaat het risico dat concurrentie resulteert in een "race to the bottom", waarin bedrijven concurreren op prijs ten koste van hun marges. Hoewel Basic-Fit momenteel sterke resultaten boekt met een ROIC van meer dan 30% in mature clubs, kan toenemende prijsdruk in de toekomst een negatief effect hebben op de winstgevendheid. Dit zien we nu al in markten zoals Frankrijk, waar lagere tarieven zijn ingevoerd om leden te behouden en de groei te stimuleren.
Daarnaast mist Basic-Fit voor sommige beleggers de aantrekkingskracht van exponentiële groei, iets wat ik zeker begrijpelijk vind. Hoewel dit bedrijf stabiel groeit (17% omzetgroei in 2024 en 13% ledenwinst), kan dit minder interessant zijn voor wie zoekt naar aandelen met het potentieel om veelvoudig in waarde te stijgen. Basic-Fit is een solide groeier, maar voor beleggers die de nadruk leggen op disruptieve innovatie of ongekende expansies, kan het aandeel minder aantrekkelijk lijken. Zelf investeer ik voornamelijk in dit laatste type bedrijven, waar ik denk dat er enorme kansen liggen voor de komende jaren.
De huidige P/S-ratio van 1,3x voor Basic-Fit lijkt op het eerste gezicht redelijk gemiddeld binnen de Nederlandse hospitalitysector, waar de mediaan rond de 1,1x ligt. Dit suggereert dat het aandeel op het eerste oog niet overdreven goedkoop of duur is in vergelijking met sectorgenoten. Maar gezien de mooie omzetgroei van het bedrijf en de verwachtingen voor de toekomst, roept dit natuurlijk wel vragen op over de marktperceptie en de implicaties voor de waardering.
De FWD P/S ratio van Basic Fit:
Basic-Fit heeft recent sterke resultaten geboekt. De omzet groeide in het afgelopen jaar met maar liefst 20%, terwijl de driejarige groei nog spectaculairder is door het herstel na de pandemie en de expansie in nieuwe markten. De vooruitzichten blijven positief, met een verwachte omzetgroei van 17% in 2025, vergeleken met een gemiddelde van 9,3% in de sector. Tussen de fitness centra vind ik Basic Fit dan ook zeker een interessante speler, maar voor mij is het meer de markt zelf waar ik vanuit beleggingspersepctief niet in investeer, dit is echter voor elke belegger een andere afweging uiteraard.
Deze bovenstaande cijfers betekenen dus wel dat Basic-Fit aanzienlijk sneller groeit dan zijn concurrenten. Gezien deze cijfers zijn er velen die verwachten dat de P/S-ratio in de toekomst hoger zal liggen, omdat beleggers normaal gesproken bereid zijn meer te betalen voor aandelen van bedrijven die sneller groeien dan de markt.
De relatief lage P/S-ratio kan daarom wijzen op marktpercepties die sceptisch blijven over de houdbaarheid van deze groei. Wie er uiteindelijk gelijk zal krijgen, is de vraag, dit zal vooral af gaan hangen van de komende resultaten waarbij we zullen zien wat de effecten van de franchise plannen zijn en hoe de situatie in Frankrijk zich ontwikkelt.
Dus, wat zijn de kansen en risico’s?
Kansen:
Internationale uitbreiding: Het franchise-model kan helpen om buiten Europa te groeien.
Technologische voorsprong: Basic-Fit’s investeringen in technologie versterken operationele efficiëntie.
Sterk rendement op kapitaal: Met een ROIC van >30% voor mature clubs blijft de winstgevendheid hoog.
Risico’s:
Franse marktproblemen: Vertraging in ledenaantallen en omzetgroei.
Schuldenlast: Verdere groei kan druk zetten op de balans.
Clubprestaties: Nieuwe clubs presteren mogelijk minder dan bestaande.
Basic-Fit combineert sterke groei en een solide operationele basis met uitdagingen in bepaalde markten. De invoering van het franchise-model en de geplande uitbreiding in Duitsland bieden kansen voor toekomstige groei. Tegelijkertijd blijft de Franse markt een risicofactor.
De EV/Sales ratio van Basic Fit:
Basic-Fit biedt een interessante mix van kansen en uitdagingen. Met een omzetgroei van 17% in 2024, een stijgend ledenaantal en een ROIC van >30% in mature clubs, blijft het bedrijf solide presteren. De introductie van het franchise-model in 2025 opent nieuwe groeikansen, terwijl de relatief lage waardering (P/S-ratio van 1,3x en EV/Sales van 3,44) ruimte biedt voor opwaarts potentieel.
Toch blijven er risico’s, zoals de druk op marges door concurrentie, de schuldenlast van €1,03 miljard en de tegenvallende prestaties in Frankrijk. Voor wie focust op stabiele, voorspelbare groei is Basic-Fit aantrekkelijk, maar beleggers die op zoek zijn naar disruptieve of exponentiële groei zullen wellicht andere keuzes maken.
De komende jaren zullen cruciaal zijn voor het waarmaken van de groeivooruitzichten, met speciale aandacht voor de franchise-uitrol en het herstel in uitdagende markten zoals Frankrijk.
Yorumlar