Is Alphabet een koopkans na de bizarre kwartaalcijfers?

In het kort:

• Alphabet overtrof in Q1 2025 de verwachtingen met $90,2 miljard omzet, 14% groei en een marge van 34%, en kondigde aandeleninkoop plus dividendverhoging aan.

• AI, Search en Cloud zijn de nieuwe groeimotoren, met sterke prestaties van Google Cloud (+28%) en AI-toepassingen als Gemini, Circle to Search en multimodale zoekfuncties.

• De waardering blijft laag ondanks forse winstgroei, terwijl Alphabet zich succesvol transformeert van advertentiebedrijf naar een divers tech-ecosysteem met abonnementen, AI en platforms.

  
  

Een bedrijf met een beurswaarde van meer dan $2.000 miljard dat 12% groeit op kwartaalbasis? In de meeste sectoren is dat pure fictie. Maar bij Alphabet – moederbedrijf van Google – is het realiteit. In het eerste kwartaal van 2025 overtrof de techreus opnieuw de verwachtingen: $90,2 miljard omzet, een stijging van 14% in constante valuta, met een operationele marge die oploopt naar 34%. De winst per aandeel kwam uit op $2,81, waar analisten slechts $2,01 hadden verwacht. Alsof dat nog niet genoeg was, verhoogde het bedrijf het dividend met 5% én gaf het toestemming voor share buybacks van $70 miljard.

Alphabet bewijst daarmee niet alleen dat het crisisbestendig is, maar ook dat het eindelijk de fase van puur herinvesteren begint te verruilen voor het structureel belonen van aandeelhouders. Dat dividendrendement is met 0,5% nog bescheiden, maar de symboliek is groot: Google is volwassen geworden, zonder zijn groeipotentieel te verliezen.

AI, Search en Cloud

De indrukwekkende groei van Alphabet wordt in toenemende mate gedragen door drie pijlers: search, cloud en kunstmatige intelligentie. Hoewel Google Search nog steeds het onbetwiste anker is met een omzet van $50,7 miljard in het eerste kwartaal (+9,8% YoY), is het vooral de manier waarop deze drie segmenten op elkaar inhaken die de toekomst van het bedrijf definieert. Alphabet bouwt niet langer enkel aan een zoekmachine, maar aan een geïntegreerd AI-ecosysteem dat zowel consumenten als bedrijven bedient.

Zo blijft Search zich evolueren. Het toevoegen van AI Overviews – korte, door Gemini gegenereerde samenvattingen bovenaan de zoekresultaten – wordt inmiddels maandelijks gebruikt door 1,5 miljard mensen wereldwijd. En belangrijker: gebruikers stellen complexere vragen, schrijven langere zoekopdrachten en genereren daarmee een hogere ad-waarde per klik. De commerciële relevantie van deze AI-functionaliteiten wordt zo tastbaar én schaalbaar. Tegelijk is Google razendsnel bezig met het uitrollen van multimodale AI. Denk aan Lens, waarmee gebruikers via beeld zoeken, of Circle to Search – een functie die inmiddels op 250 miljoen apparaten actief is en deze maand 40% meer werd gebruikt dan het kwartaal ervoor.

Ook Google Cloud ontpopt zich als een parel. De kwartaalomzet van $12,3 miljard (+28% YoY) is inmiddels goed voor een run rate van bijna $50 miljard op jaarbasis. Maar het échte nieuws zit in de marge: die verdubbelde naar 18%, een teken dat de eerdere miljardeninvesteringen in infrastructuur nu beginnen te renderen. De schaalvoordelen van AI-gebaseerde workloads (zoals modeltrainingen, analytics en dataopslag) stuwen de winstgevendheid. En hoewel AWS nog steeds koploper is qua marktaandeel, bewijst Alphabet dat het met slimme productintegratie – zoals Gemini-modellen binnen Workspace of BigQuery – zijn unieke positie in het cloudlandschap aan het consolideren is.

De potentie? Als de marges van Cloud zich in de richting van de 30-35% ontwikkelen – vergelijkbaar met AWS – kan dit segment over een paar jaar verantwoordelijk zijn voor tientallen miljarden aan jaarlijkse operationele winst. Zeker met het oog op het toenemende belang van AI-infrastructuur voor bedrijven wereldwijd, vormt Google Cloud wellicht de belangrijkste groeimotor van de komende tien jaar.

Van advertenties naar abonnementen

Waar Alphabet jarenlang werd gezien als hét advertentiebedrijf, is het inmiddels duidelijk dat de transitie naar een platformgedreven model in volle gang is. Met meer dan 270 miljoen betalende abonnees via onder andere Google One, YouTube Premium en YouTube Music, bouwt het bedrijf aan een steeds stabielere inkomstenbasis. In het eerste kwartaal van 2025 groeide het segment ‘Subscriptions, Platforms & Devices’ naar $10,4 miljard omzet – een stijging van 18,8% op jaarbasis – en overtrof het voor het eerst de advertentieomzet van YouTube zelf.

Die YouTube-advertenties blijven overigens allesbehalve stilstaan. De omzet groeide met 10,3% naar $8,93 miljard. Maar belangrijker: het platform evolueert. Naast klassieke video’s en shorts (waar YouTube TikTok-concurrentie moeiteloos pareert), zet Google stevig in op podcasts en live content. Inmiddels gebruiken meer dan 1 miljard mensen per maand YouTube voor podcasts, en zijn er 125 miljoen actieve abonnees voor YouTube Music en Premium. De mix van content, community en abonnementen maakt YouTube tot hét mediaplatform van deze tijd – en vormt een steeds belangrijker strategisch wapen in de strijd tegen TikTok, Spotify en Netflix.

De strategische verschuiving naar abonnementen heeft meerdere voordelen. Het zorgt voor voorspelbaardere inkomsten, minder afhankelijkheid van advertentiecycli en maakt het ecosysteem minder kwetsbaar voor macro-economische schommelingen. Bovendien bieden abonnementen een extra ingang voor AI-integratie, denk aan extra opslag via Google One of exclusieve AI-tools binnen Workspace en Android. Zo wordt het hele Alphabet-ecosysteem méér dan de som der delen: een breed gedistribueerd, datagedreven AI-platform met tientallen miljoenen klanten wereldwijd.

Kostenbeheersing in tijden van schaalvergroting

Dat de marge oploopt, is niet alleen te danken aan groei. Alphabet is ook strenger gaan sturen op kosten. Marketinguitgaven daalden in Q1 met 4%, en het bedrijf verhoogde de afschrijvingsschema’s om investeringen efficiënter te spreiden. Dit ‘durable reengineering of the cost base’ werpt zichtbaar vruchten af: zelfs met hogere AI-verwerking en serverbelasting wist Alphabet zijn winstgevendheid te verhogen.

De totale vrije kasstroom kwam uit op $18,95 miljard – een stijging van 13%. De operationele kasstroom was zelfs goed voor $36,15 miljard. Cijfers die het mogelijk maken om fors te investeren én tegelijkertijd aandeelhouders te belonen met buybacks en dividendgroei.

De markt ziet het nog niet – en dat creëert kansen

Wat misschien nog het meest opvalt: Alphabet handelt nog altijd tegen relatief lage waarderingen. Een forward P/E van rond de 19 en EV/EBIT van slechts 16 is laag voor een bedrijf dat 20% winstgroei weet te combineren met een dominante marktpositie in search, video, cloud en AI. Zeker wanneer je bedenkt dat Alphabet meer verdient dan ooit én minder afhankelijk wordt van zijn traditionele advertentiemodel.

Regulatoire onzekerheid (onder meer rond Chrome en advertentiedominantie), concurrentie van AI-startups en macro-economische ruis drukken het sentiment, maar de cijfers vertellen een ander verhaal. Alphabet groeit, diversifieert en verbetert structureel zijn winstgevendheid.

Waar veel beleggers zich blindstaren op de AI-race tussen Google en OpenAI, of zich laten meeslepen door korte termijn zorgen over marktaandeel in advertenties, blijft Alphabet gestaag bouwen aan een lange termijn model. De combinatie van schaal, technologie, gebruikersbasis en nu ook aandeelhoudersbeloning maakt het bedrijf tot een unieke mix van groei en stabiliteit.