Intel in de lift: Misschien is het nog lang niet klaar
In het kort:
Intel investeert meer dan $28 miljard in twee nieuwe chipfabrieken in Ohio, als onderdeel van een herstructureringsstrategie om marktaandeel te winnen van TSMC.
Intel's aandelen zijn dit jaar met meer dan 55% gedaald, door slechte resultaten en de noodzaak op bezuinigingen in de vorm van ontslagen.
Intel focust op AI en de foundry-business, met een doel om op lange termijn de marges te verhogen, ondanks kritische analisten en tegenvallende financiële prestaties.
Intel kondigde aan $28 miljard te investeren in de bouw van twee nieuwe chipfabrieken in Ohio, een cruciale stap in CEO Pat Gelsinger's strategie om het bedrijf te hervormen. Dit project zal in de eerste fase naar verwachting 3.000 nieuwe banen opleveren. Intel’s foundry-divisie, gericht op contractproductie van chips, speelt hierin een sleutelrol. Door zelf productiecapaciteit uit te breiden, wil Intel direct concurreren met TSMC, die wereldwijd de meeste contractchips levert.
Marktaandeel van TSMC over de afgelopen kwartalen:
Bron: Counterpoint
Intel probeert hiermee in te spelen op de groeiende vraag naar halfgeleiders, vooral in de AI-sector, waar recent een belangrijke samenwerking met Amazon Web Services werd aangekondigd. Deze investering komt op een kritisch moment voor Intel, dat financieel onder druk staat.
Het aandeel van Intel verloor dit jaar meer dan 55% van zijn waarde, onder meer door zorgen over winstmarges en concurrentiedruk. De aandelen reageerden echter positief op de aankondiging van de Ohio-investering, met een stijging van bijna 2%. Verder was er goed nieuws op juridisch vlak: een jarenlang conflict met de Europese Unie werd beëindigd zonder een boete, nadat de EU-oorspronkelijke claim van $1,1 miljard werd verworpen.
De aandelenkoers van Intel het afgelopen jaar:
Bron: Macrotrends
De recente kwartaalcijfers van Intel onderstrepen de uitdagingen. De omzet voor het tweede kwartaal bedroeg $12,83 miljard, lager dan de verwachte $12,94 miljard. Bovendien behaalde Intel een gecorrigeerde winst per aandeel van slechts $0,02, ver onder de verwachte $0,10. Dit leidde tot vragen van analisten en beleggers over de haalbaarheid van Intel's plannen om marges te herstellen, vooral gezien de grote investeringen in AI-chips en productiefaciliteiten.
De EPS van Intel (2010-2024):
Bron: Macrotrends
Goldman Sachs en Deutsche Bank blijven voorzichtig over Intel's herstelplan, waarbij Goldman onlangs het koersdoel verlaagde van $22 naar $21. Beide banken geven aan dat Intel nog moeite zal hebben om concurrentievoordeel te herwinnen, vooral gezien de dominante positie van TSMC in chipproductie. Intel's toekomst hangt volgens analisten sterk af van de prestaties in de server-CPU-markt, maar ze verwachten ook dat Intel afhankelijk blijft van TSMC voor een groot deel van zijn productiecapaciteit.
Desondanks verwachten sommige analisten verbetering na 2024, vooral als Intel erin slaagt zijn kosten te verlagen en strategische partnerschappen verder te ontwikkelen. CEO Pat Gelsinger verklaarde dat Intel mikt op $10 miljard aan kostenbesparingen tegen 2025, wat onder andere inhoudt dat 15.000 banen verdwijnen.
Intel overweegt ook om zijn dochterondernemingen Altera en Mobileye (specialisten in respectievelijk FPGA’s en autonome rijsystemen) deels of volledig te verkopen. De verkoop van deze divisies zou een miljardeninjectie kunnen opleveren, die essentieel is voor Intel’s herstructureringsplan. Dit plan, met een waarde van miljarden, is bedoeld om de focus te verleggen naar kernactiviteiten, vooral in de AI- en datacentermarkten waar Intel achterop is geraakt.
Intel verwierf Altera in 2015 voor $16,7 miljard, en als de verkoopwaarde op dat niveau blijft, zou het bedrijf over aanzienlijke middelen beschikken om zijn herstructurering te financieren. Altera droeg in het tweede kwartaal $361 miljoen bij aan de totale omzet en heeft op jaarbasis een omzet van $1,9 miljard. Toch is de omzetbijdrage relatief klein (2,8% van de geconsolideerde inkomsten), waardoor het voor Intel aantrekkelijk kan zijn om zich van deze non-core activiteit te ontdoen.
De totale omzet(groei) van Intel (2010-2024):
Bron: Macrotrends
Intel’s grootste uitdaging ligt momenteel in de AI-chipmarkt, waarin NVIDIA met zijn GPU's de onbetwiste leider is. Intel probeert terrein te winnen met zijn Gaudi 3 AI-accelerators, die recent zijn geïntroduceerd en specifiek zijn gericht op generatieve AI-toepassingen. De concurrentie van AMD’s MI300X maakt het voor Intel echter moeilijk om marktaandeel te winnen, vooral omdat Nvidia ook de vraag in deze markt blijft domineren.
CEO Pat Gelsinger benadrukte tijdens eerdere rapportages dat de AI- en datacentermarkten van cruciaal belang zijn voor Intel’s toekomstige groei. De lancering van de Xeon 6-processoren en de Gaudi 3-accelerators zijn volgens analisten veelbelovende stappen, maar zonder snelle omzetgroei blijven de marges onder druk staan. Door de verkoop van activiteiten zoals Altera of Mobileye kan Intel zich volledig richten op het verbeteren van zijn marktpositie in deze groeisectoren.
Op 31 oktober 2024 gaat Intel zijn resultaten voor het derde kwartaal presenteren, en analisten hebben de winstverwachtingen in de afgelopen drie maanden 33 keer neerwaarts bijgesteld. Deze lage verwachtingen zouden Intel naar mijn mening de kans kunnen geven om de markt te verrassen, vooral als de verkoop van onderdelen zoals Altera daadwerkelijk wordt aangekondigd. Een concrete strategische visie, gecombineerd met het versnellen van Gaudi 3-leveringen, zou het marktsentiment positief kunnen beïnvloeden.
Daarnaast zijn de verwachtingen voor Intel’s omzetgroei in het vierde kwartaal licht positief, gedreven door een mogelijke toename in AI-versnellerleveringen. Intel kan hiermee inspelen op de structureel hoge vraag naar AI-hardware, een markt die volgens analisten in 2025 nog sterk zal groeien.
Intel’s huidige waardering ligt met een P/E-ratio van 20,2 ruim 70% onder het driejarig gemiddelde van 66,1. Ter vergelijking, AMD en NVIDIA hebben waarderingen van respectievelijk 29,2 en 35,7. Analisten stellen dat Intel, als het zijn Gaudi 3-accelerators neer kan zetten als een competitieve oplossing, op de langere termijn zijn waardering kan verhogen naar een P/E-ratio van 30.
Dit zou als resultaat een koersdoel hebben van $34 per aandeel op de korte termijn en mogelijk $64-65 op vijf jaar, mits de herstructurering succesvol wordt uitgevoerd en de focus op AI en data centers wordt versterkt. Dit is wel een uiterst positief scenario waar we voor deze berekening even vanuit gaan. Dit zou ook verder ondersteund kunnen worden door Amerikaanse steun van de CHIPS act, een programma waarbij ook Intel vele miljarden weet te vangen voor het uitbreiden van de o.a. de foundry business in Amerika.
De FWD P/E van Intel:
Bron: Finbox
Toch blijven er aanzienlijke risico’s: als Intel blijft worstelen met cashflowproblemen, achterloopt in AI-acceleratorontwikkelingen, of geen duidelijke strategie heeft voor het afstoten van zijn non-core activiteiten, zou het aandeel verder onder druk kunnen komen te staan. Analisten waarschuwen dat zonder duidelijke stappen in de transformatieplannen, beleggers hun vertrouwen kunnen verliezen, wat tot verdere koersdalingen kan leiden. Ik hoop dus vooral op een duidelijk plan van aanpak van Intel op 31 oktober, die deze zorgen (deels) weg kan nemen.
Intel bevindt zich duidelijk op een kruispunt: het bedrijf investeert fors in nieuwe productiefaciliteiten om de competitie met TSMC aan te gaan en zich te positioneren in de AI-markt. Echter, de financiële druk, marktverliezen en een uitdagende macro-economische omgeving zorgen ervoor dat Intel weinig ruimte heeft voor fouten. Het succes van deze strategie zal afhangen van de effectieve uitvoering en het behoud van klanten zoals Amazon, terwijl het blijft concurreren met giganten als TSMC en NVIDIA.
Comments