Hoeveel groeiruimte heeft de tech-rally nog over?
In het kort:
De AI-gedreven technologiesector stuwde de aandelenmarkten in de eerste helft van 2024, maar recente uitdagingen veroorzaakten onrust onder beleggers.
Ondanks de volatiliteit blijven experts optimistisch vanwege blijvende investeringen in AI-infrastructuur en strikte kostenbeheersing.
De recente verkoop van technologieaandelen duidt op investeringsverschuivingen en toenemende druk door capaciteitsbeperkingen en geopolitieke spanningen, met name in relatie tot China.
In de eerste helft van 2024 heeft de technologie- en AI-sector de aandelenmarkten wereldwijd gedomineerd met indrukwekkende rendementen. Vooral de zogenaamde "Magnificent 7", waaronder grote namen als Microsoft, Nvidia en Alphabet, profiteerden van de snelle vooruitgang in AI-toepassingen. Deze bedrijven hebben fors geïnvesteerd in de bouw van AI-datacenters, volgepakt met geavanceerde GPU's, om zo de AI-revolutie te ondersteunen.
De Amerikaanse aandelenmarkt wordt steeds meer gedomineerd door een handvol megabedrijven, waarbij de top 10 grootste bedrijven momenteel 37% van de S&P 500 uitmaken, een verdubbeling ten opzichte van een decennium geleden. Deze concentratie, vooral gedreven door de "Magnificent Seven" (Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia en Tesla), roept zorgen op over de risico's voor beleggersportefeuilles.
Experts zijn verdeeld over de gevolgen van deze concentratie. Sommigen vrezen dat een terugval in deze megabedrijven een significant negatief effect kan hebben op de gehele markt. Anderen denken dat de angst overdreven is, wijzend op de solide winstgevendheid van deze bedrijven en historische precedent voor markten met vergelijkbare concentratieniveaus.
Hoewel de concentratie zorgwekkend lijkt, zijn veel beleggers goed gediversifieerd en hebben portefeuilles die verder reiken dan alleen Amerikaanse aandelen. Daarnaast tonen onderzoeken aan dat markten met vergelijkbare concentraties in het verleden, zoals in de jaren '30 en '60, geen abnormale problemen ondervonden. Echter, het blijft natuurlijk belangrijk al belegger om diversificatie in je portefeuille te waarborgen om onverwachte markt schokken op te vangen.
Terwijl de winstgroei van de Magnificent Seven voor het tweede opeenvolgende kwartaal vertraagde, presteerden de overige aandelen in de S&P 500 (de "S&P 493") aanzienlijk beter. Voor het eerst sinds 2022 zag deze groep in het tweede kwartaal een positieve winstgroei, met een stijging van 7,6%. Dit markeert een verbetering voor het vierde opeenvolgende kwartaal, na zes kwartalen van nul of negatieve groei van eind 2022 tot begin 2024.
In contrast hiermee rapporteerden zes van de Magnificent Seven — Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft en Tesla — een gecombineerde winstgroei van 34,9% in het tweede kwartaal. Dit is een daling ten opzichte van 51,4% in het eerste kwartaal en 57,1% in het vierde kwartaal van 2023, wat destijds het hoogste groeipercentage in tien kwartalen was. Nvidia, de enige van de Magnificent Seven die nog moet rapporteren, publiceert zijn cijfers op 28 augustus.
De daling van de magnificent 7 aandelen sinds de piek (gemeten op 5 augustus):
Bron: S&P Global
Ondertussen zagen verschillende minder bekende S&P 500-aandelen hun koersen in de afgelopen maand met meer dan 20% stijgen na sterke kwartaalcijfers. Hierbij moet je denken aan bedrijven als Mohawk Industries, D.R. Horton, VF Corp., Newell Brands, CBRE Group, 3M, Match Group en Stanley Black & Decker. Met name 3M en Stanley Black & Decker sprongen eruit met indrukwekkende winstgroei, maar de meeste aandelen hebben toch te maken met de recente marktvolatiliteit.
De vooruitzichten voor de S&P 493 (alle aandelen buiten deze bekende en dominante 7 dus) zijn echter niet zonder uitdagingen. Analisten voorspellen dat de winstgroei in het derde kwartaal zal dalen naar 3,8%, om vervolgens in het vierde kwartaal weer te stijgen naar 12,9%. Volgens Yardeni is het belangrijk om deze cijfers in de gaten te houden om de gezondheid van deze "minder magnifieke" bedrijven binnen de S&P 500 goed te kunnen beoordelen.
Ondanks de sterke prestatie van AI-aandelen tot nu toe, was juli getuige van een terugval, wat op een mogelijke tijdelijke pauze in de rally zou kunnen wijzen. Toch blijven experts optimistisch over de lange termijn. De huidige groei wordt voornamelijk gedreven door de bouw van AI-infrastructuur, terwijl de daadwerkelijke impact van AI-producten pas in 2025 verwacht wordt. Dit zou volgens analisten een solide basis moeten bieden voor verdere groei in de sector.
Er ontstaat echter een toenemende differentiatie binnen de technologiesector. Niet alle AI-aandelen profiteren evenveel, en beleggers beginnen onderscheid te maken tussen de "winnaars" en "verliezers" in de race om AI-toepassingen te ontwikkelen en uit te rollen. Dit wordt weerspiegeld in de recente rendementen, waarbij sommige subsectoren, zoals cloud computing en software, minder goed presteren vanwege voorzichtige investeringen in afwachting van verdere AI-ontwikkelingen. Echter kan dit juist in een later stadium interessant worden, wanneer de daadwerkelijke implementatie van AI verder gevorderd is.
De sterke prestaties van technologieaandelen hebben vragen doen rijzen over een mogelijke overwaardering, vergelijkbaar met de dot-com bubbel eind jaren '90. Analisten zijn echter van mening dat de huidige situatie anders is. Hoewel de waarderingen hoog zijn, zijn ze niet zo extreem als tijdens de dot-com bubbel, mede door de hogere winstverwachtingen. Momenteel wordt voor 2024 een gemiddelde winstgroei van 20% verwacht in de technologiesector, wat een aanzienlijke stijging is ten opzichte van eerdere voorspellingen.
Ondanks het optimisme zijn er ook uitdagingen. Grote technologiebedrijven zoals Microsoft en TSMC kampen met capaciteitsbeperkingen, vooral bij de productie van AI-chips. Deze beperkingen, gecombineerd met stijgende kapitaaluitgaven en een vertraging van de Chinese economie, zorgen voor extra druk op de sector.
Daarnaast vormen de Amerikaanse exportbeperkingen naar China een risico voor bedrijven die sterk afhankelijk zijn van deze markt, zoals AMD, Nvidia en ASML. De geopolitieke spanningen en de trend naar de-globalisatie zorgen voor extra onzekerheid in de sector.
Een ander belangrijk aspect is de opkomst van sectorrotaties, waarbij beleggers hun winsten op technologieaandelen nemen en hun fondsen her-alloceren naar sectoren die waarschijnlijk zullen profiteren van dalende rentetarieven, zoals onroerend goed en nutsbedrijven. Dit heeft geleid tot recente verkopen in AI-aandelen, wat aangeeft dat
beleggers zich voorbereiden op veranderingen in de economische cyclus.
Ondanks de aanzienlijke economische en politieke onzekerheid die nog steeds boven de financiële markten hangt, beschouwen de meeste analisten de recente terugval van de aandelenmarkt als een natuurlijke en gezonde correctie.
"Gemiddeld ervaren aandelen meer dan drie keer per jaar een terugval van meer dan 5% en eens per jaar een correctie van 10% of meer, zelfs in positieve jaren," schreef George Smith, portefeuillestrateeg bij LPL Financial, in een recente notitie. Hij voegde eraan toe dat 94% van de jaren sinds 1928 een terugval van 5% of meer hebben gezien, en 64% een correctie van 10%.
Hoewel een zachte landing het basisscenario blijft, erken ik zeker dat een recessie het vooruitzicht voor de winstgevendheid van technologiebedrijven drastisch zou veranderen. Desalniettemin hebben de kostenbeheersing van deze tech aandelen bijgedragen aan veerkrachtige winsten, wat hen op relatief solide grond plaatst.
Wat de Magnificent Seven betreft, zien veel beleggers de recente dip als een koopkans. Morgan Stanley-analisten stellen dat de huidige waardering van de groep, mits de winstgroeiverwachtingen standhouden, historisch aantrekkelijk is. De Mag Seven handelen momenteel met een aanzienlijke korting ten opzichte van hun gemiddelde waardering van de afgelopen vijf jaar, met een verwachte voorwaartse groei van de winst per aandeel (EPS) van 25% versus 21% over de afgelopen vijf jaar.
In dit dynamische klimaat is het essentieel om selectief te zijn in je technologie-investeringen. Bedrijven die klaarstaan om te profiteren van de voortdurende AI-revolutie, maar tegelijkertijd de risico's van overwaardering en macro-economische veranderingen weten te beheersen, zullen het meest succesvol zijn.
Comments