Hierdoor stijgt Plug Power weer, maar pas op

In het kort:

• Financiële uitdagingen blijven groot: Plug Power (PLUG) rapporteerde wederom teleurstellende kwartaalcijfers voor Q3.

• Positieve koersmomentum, maar fragiel: Ondanks de problemen is het aandeel recent gestegen door optimisme rondom AI-data centertoepassingen en positieve analistenadviezen. De structurele problemen blijven echter onopgelost.

• Risico op verdere verwatering: Plug Power vertrouwt op riskante financieringsopties zoals converteerbare leningen en potentieel problematische DOE-leningen.

Plug Power is een pionier op het gebied van waterstoftechnologie maar bevindt zich aan het einde van 2024 in een precair te noemen evenwicht. Ondanks een ogenschijnlijke opleving in de aandelenkoers blijven de financiële prestaties en operationele vooruitzichten zorgwekkend. Wat verklaart deze tegenstrijdigheid?

De aandelenkoers van Plug Power de afgelopen maand:

Bron: CNBC

De meest recente kwartaalcijfers laten zien dat Plug Power de financiële verwachtingen wederom niet waarmaakt. De omzet van Plug Power in Q3 2024 bedroeg $173,73 miljoen, wat een daling van 12,57% op jaarbasis betekent en aanzienlijk lager is dan de verwachting. Hoewel marges verbeterd zijn, blijft de algehele winstgevendheid een probleem.

Belangrijke projecten lopen ook nog eens vertraging op. De fabriek in Louisiana, cruciaal voor de productie van waterstof, zal pas in het eerste kwartaal van 2025 operationeel zijn. De Texas-fabriek, die in 2025 moest beginnen met een capaciteit van 45 ton per dag tegen slechts $3 per kg, heeft nu een streefdatum verschoven naar 2027. Deze vertragingen drukken zwaar op de kostenstructuur.

Cash burn en financieringsproblemen

Plug Power heeft tot nu toe in 2024 meer dan $850 miljoen aan cash verbrand. Het bedrijf is genoodzaakt zijn toevlucht te nemen tot risicovolle financiering, waaronder converteerbare obligaties uitgegeven aan YA II PN, Ltd. Deze obligaties, die een korting bieden op de aandelenprijs, kunnen leiden tot substantiële verwatering voor aandeelhouders. Bovendien moet Plug Power nog voldoen aan voorwaarden van een mogelijke $1,7 miljard DOE-lening, waarvan de toekenning op dit moment nog allesbehalve zeker is.

Positieve signalen, maar tijdelijk?

Ondanks de slechte fundamenten is de aandelenkoers recent gestegen tot de hoogste niveaus sinds september. Deze stijging kunnen we toeschrijven aan twee belangrijke factoren die het aandeel toch weer aantrekkelijk lijken te maken voor beleggers:

• AI-hype: Plug Power's samenwerking met Microsoft rond een 3MW-back-upsysteem voor datacenters heeft speculatie aangewakkerd dat waterstof een rol kan spelen in de groeiende vraag naar energie in AI-datacenters.

  
  

• Analistenadvies: Roth MKM herhaalde een koopadvies met een koersdoel van $5, gebaseerd op een verwachte omzet van $900 miljoen in 2025. Dit impliceert een omzetgroei van 15% ten opzichte van de 2024-prognose.

  
  

Deze optimistische voorspellingen staan echter op gespannen voet met de realiteit: Plug Power heeft nog nooit zijn omzetprognoses gehaald, en de orderportefeuille daalt. Voor 2025 mikt Plug Power op een omzet van $850 tot $950 miljoen, maar gezien de huidige trends is zelfs het onderste deel van die bandbreedte ambitieus.

De omzetgroei van Plug Power:

Bron: Macrotrends

Een weg vooruit of is het een valkuil

Plug Power heeft een solide visie in een sector waar zeker potentie in zit. De overstap naar groene waterstof is aantrekkelijk in een wereld die naar decarbonisatie streeft. Maar de uitvoering blijft het grote struikelblok voor dit bedrijf. Plug Power belooft veel, maar faalt structureel in het realiseren van zijn ambities. Dit gebrek aan betrouwbaarheid heeft gevolgen voor beleggersvertrouwen en de waardering, voor mij een reden deze enorme daling van het aandeel over de jaren niet te zien als een koopkans, totdat de toekomst zekerder is voor het bedrijf:

Bron: Macrotrends

Belangrijke risico's die ik zie voor Plug Power:

• Onrealistische verwachtingen: De 2025-prognose van een verbetering van de brutomarge naar -5% blijft kwetsbaar als kosten blijven stijgen.

• Aanstaande verwatering: Financiële noodzaak kan leiden tot verdere uitgifte van aandelen.

• Regelgevingsonzekerheid: De verandering in het Amerikaanse politiek met de verkiezing van Trump kan subsidies en belastingvoordelen voor schone energie verminderen.

Beleggers worden aangetrokken door de recente koersstijging, maar de structurele problemen van Plug Power blijven onopgelost. Het bedrijf heeft bewezen dat het moeite heeft om zijn ambitieuze plannen waar te maken. Voor wie speculeert op kortetermijnkoersbewegingen kan er een (zeer risicovolle) kans liggen, maar voor lange termijn beleggers blijven de risico’s veel te hoog naar mijn mening. Plug Power biedt potentie, maar ook een enorm grote les in voorzichtigheid, en is op dit moment dus eerder een gok dan een doordachte investering met de informatie die we nu hebben.