Goldman Sachs ziet enorme koopkans in dit hard gedaalde aandeel

In het kort:

• Teladoc Health krijgt een koopadvies van Goldman Sachs met een koersdoel van $14, wat een opwaarts potentieel van 56,3% betekent vanaf de slotkoers van 14 november.

• Verwachte omzetgroei en marges in het Integrated Care-segment zullen naar verwachting de druk op de BetterHelp-divisie compenseren.

• Ondanks verliezen in 2024 en eerdere jaren blijft Teladoc herpositioneren met een focus op lidmaatschapsgroei en strategische aanpassingen voor BetterHelp.

Teladoc Health (NYSE: TDOC) rapporteerde in Q3 2024 een omzet van $640,5 miljoen, wat boven de consensusverwachting van $631,9 miljoen lag. Dit toont aan dat het bedrijf ondanks tegenwind in staat is verwachtingen te overtreffen. Het nettoverlies per aandeel werd verlaagd tot $0,19, vergeleken met de geschatte $0,28 per aandeel.

De omzet(groei) van Teladoc sinds de beursgang:

Bron: Macrotrends

Voor Q4 wordt een omzetgroei van 0% tot 2,5% jaar-op-jaar verwacht, terwijl de totale omzet voor 2024 naar verwachting in de 4-6% percentages zal stijgen. Dit weerspiegelt een consolidatiefase na significante krimp in voorgaande jaren.

De aandelenkoers van Teladoc sinds de beursgang:

Bron: Macrotrends

Teladoc was een pandemiefavoriet van de markt, met aandelen die meer dan verdubbelden in 2020. Echter, de verschuiving terug naar fysieke zorg en toenemende concurrentie van gevestigde spelers zorgden voor een scherpe daling van de waarde.

De aandelen zijn 58% gedaald in 2024 en eerder verloor het bedrijf 74% van zijn waarde in 2022. Ondanks dit blijven analisten, zoals David Roman van Goldman Sachs, geloven in een langetermijnpotentieel, met name door verbetering in bepaalde kernsegmenten.

De belangrijkste drijfveren voor een herstel:

1. Geïntegreerde zorg: Het kroonjuweel

Goldman Sachs benadrukt dat Teladoc’s Integrated Care-segment, met focus op chronische zorg, een cruciale factor is voor toekomstige groei. Dit segment biedt voorspelbare inkomstenstromen en hogere marges, wat essentieel is voor herstel en stabiliteit.

Hoewel Integrated Care wordt gezien als de groeimotor van Teladoc, bleef de omzet in Q3 2024 vrijwel vlak, iets wat ik een zorgwekkende trend vind. Dit segment lijkt vast te zitten in traditionele verzekeringsmodellen en mist de innovatiekracht die nodig is om echt te groeien. Dit laatste is iets waar het naar mijn idee vaker misgaat bij dit bedrijf, daar kom ik later op terug.

Geen dynamiek: Terwijl concurrenten in telezorg profiteren van opkomende markten zoals gewichtsbeheersing en chronische zorg, blijft Teladoc afhankelijk van traditionele zorgstructuren zonder duidelijke strategie om deze te verstoren.

2. BetterHelp: Problematisch, maar kansen voor herstel

Hoewel BetterHelp onder druk staat, wordt er vooruitgang verwacht in 2026 dankzij verbeterde toegankelijkheid via verzekeringen. Het strategische herpositioneren van deze divisie is cruciaal om deze winstgevendheid opnieuw aan te boren.

BetterHelp is verantwoordelijk voor 41% van de omzet ($265 miljoen in Q2 2024), kampt met snel dalende gebruikersaantallen. Het aantal betalende gebruikers daalde van 476.000 in Q2 2023 naar 407.000 in Q2 2024. Ondanks deze afname gaf het bedrijf nog steeds $170 miljoen uit aan marketing en reclame, slechts $9 miljoen minder dan een jaar eerder.

BetterHelp mist volgens velen een technologisch onderscheidend vermogen. De kosten voor klantacquisitie blijven hoog, vooral tijdens drukke advertentieperiodes zoals de Amerikaanse verkiezingen. Dit wijst op een zwakke 'moat', oftewel een gebrek aan concurrentievoordeel.

Teladoc staat nog steeds bekend als een bedrijf dat zich richt op virtuele technologie voor de gezondheidszorg, maar deze belofte wordt niet waargemaakt. Het bedrijf lijkt te zijn veranderd in een traditionele speler die afhankelijk is van reclame en seizoensgebonden verkoopcycli, in plaats van een technologisch gedreven zorginnovator.

3. Lidmaatschap en marges

Goldman Sachs anticipeert op een stabilisatie van de EBITDA in 2025 en een verdere uitbreiding van de marges in de geïntegreerde zorg, wat zal bijdragen aan de totale winstgevendheid.

De netto marge van Teladoc sinds de beursgang:

Bron: Macrotrends

Maar, is Teladoc het waard?

Het nieuwe koersdoel van Goldman Sachs van $14, dat zoals ik al noemde een opwaarts potentieel van 56,3% vertegenwoordigt, benadrukt het vertrouwen in de veerkracht van Teladoc. Echter, het is vermeldenswaard dat slechts 6 van de 27 Wall Street-analisten een koopadvies hebben gegeven, met een gemiddelde koersdoel van $10,45, wat ook een aanzienlijke stijging vertegenwoordigt.

De combinatie van een sterk Integrated Care-segment en verbeterde strategieën in andere divisies kan het bedrijf helpen een nieuwe groeicyclus in te gaan. Teladoc Health heeft een goedkoop gewaardeerde aandelenprijs en een positie in een sector met groeipotentieel. Maar zonder een gedurfde turnaround-strategie, gericht op innovatie en het versterken van de concurrentiepositie, blijft de kans groot dat het bedrijf niet in staat zal zijn om significante waarde te creëren.

De nieuwe CEO van Teladoc moet, om het bedrijf echt een draai te geven, een krachtige innovatiestrategie ontwikkelen die verder gaat dan traditionele modellen door zich te richten op de snelgroeiende markt voor gewichtsbeheersing (waar de echte groeimarkt op dit moment is) en het benutten van geïntegreerde zorgmodellen om langdurige patiëntrelaties en voorspelbare inkomsten te creëren.

Belangrijk hierbij is de ontwikkeling van unieke technologieën, zoals AI-gestuurde patiëntbegeleiding, om (hopelijk) een groter concurrentievoordeel te behalen. Daarnaast moeten de hoge kosten voor klantacquisitie worden teruggebracht door te investeren in organische kanalen zoals partnerschappen met zorgaanbieders en het gebruik van gerichte data-analyse.

Een sterker concurrentievoordeel kan worden bereikt door de kwaliteit van zorgverleners te verbeteren en toegang via verzekeringen uit te breiden, wat stabiliteit en voorspelbaarheid in inkomsten biedt. Tot slot is kostenbeheersing cruciaal, waarbij Teladoc moet aantonen hoe het marketinguitgaven kan optimaliseren om duurzame gebruikersgroei te realiseren.

Teladoc Health blijft naar mijn mening een risicovolle, maar potentieel winstgevende belegging. Het bedrijf herstructureert zichzelf met een duidelijke focus op kernsegmenten zoals geïntegreerde zorg, terwijl het uitdagingen in de BetterHelp-divisie aanpakt. Voor beleggers met een lange termijn horizon biedt de huidige waardering een interessante instapmogelijkheid, mits men bereid is de volatiliteit te accepteren.