Gaat Alphabet de verwachtingen verpulveren?
In het kort:
Sterke groei bij Alphabet: In Q3 2024 behaalde Alphabet een recordomzet van $88,3 miljard (+15,1% YoY), met sterke prestaties van Google Cloud (+35%), Other Bets (+31%) en Subscriptions, Platforms & Devices (+28%).
Winstgevendheid stijgt: Operationele winst steeg naar $28,5 miljard (32,3% marge), terwijl Google Cloud voor het eerst een operationele winst van bijna $2 miljard boekte.
Vooruitblik op Q4 2024: Google Cloud lijkt Microsoft Azure opnieuw te overtreffen, terwijl advertentie-inkomsten stabiel groeien.
Alphabet Inc. (GOOG, GOOGL) publiceert op 4 februari de resultaten over het vierde kwartaal van 2024. Beleggers kijken reikhalzend uit naar de cijfers, vooral na een sterke koersstijging van 16,08% sinds november. Na de gemengde resultaten van concurrenten Meta (META), Apple (AAPL) en Microsoft (MSFT), zijn de verwachtingen hooggespannen voor Alphabet en Amazon die volgende week mogen.
De koers van Alphabet de afgelopen 2 jaar:
Alphabet lijkt op dit moment goed gepositioneerd te zijn om de prognoses voor de komende kwartalen te overtreffen, met sterke groei in digitale advertenties, cloud computing en AI-gedreven diensten. In dit artikel analyseer ik de belangrijkste cijfers en vooruitzichten voor het aandeel, en waar we op zullen letten aanstaande dinsdag.
De omzet per Q1 2022-Q3 2024:
Alphabet noteerde in het derde kwartaal een recordomzet van $88,3 miljard, een stijging van 15,1% op jaarbasis. De groei werd breed gedragen, met sterke prestaties in meerdere segmenten:
Segment | Omzetgroei (YoY) |
Google Cloud | +35% |
Other Bets (o.a. Waymo) | +31% |
Subscriptions, Platforms & Devices | +28% |
YouTube Ads | +12% |
Google Search & Ads | +12% |
Daarnaast groeide de operationele winst met 26% naar $28,5 miljard, goed voor een marge van 32,3%. Het opvallendste cijfer kwam echter uit Google Cloud:
Google Cloud realiseerde een operationele winst van $2 miljard, met een marge van 17,2%. Dit is de eerste keer dat Google Cloud structureel winstgevend is. Dit laat zien dat Alphabet niet alleen groeit, maar ook steeds efficiënter opereert.
De Cloud-groei van Alphabet versus Azure en AWS
Vooruitblik op Q4 2024: Kan Google de verwachtingen verslaan?
Cloud computing is een van de belangrijkste groeimarkten binnen Big Tech. De drie dominante spelers zijn op dit moment:
Amazon AWS (54% marktaandeel)
Microsoft Azure (32%)
Google Cloud (14%)
Tot voor kort groeide Microsoft Azure sneller dan Google Cloud, maar in Q3 2024 draaide dit om:
Google Cloud groeide 35%
Azure groeide slechts 33% (en met 31% in Q4 2024).
Microsoft meldde in zijn meest recente kwartaalupdate dat Azure in het decemberkwartaal groeide met 31%, wat onder de verwachtingen lag. Dit geeft Alphabet een kans om opnieuw te excelleren.
Met een verwachte groei van 31% voor Google Cloud in Q4 2024, lijkt een positieve verrassing in de maak, vooral door Alphabet’s eigen AI-chips (TPU’s) en efficiëntere infrastructuur. Alphabet’s digitale advertentiedivisie is goed voor 52% van de totale markt, maar concurrentie van Amazon groeit. Toch zijn de vooruitzichten positief:
Meta’s advertentie-inkomsten stegen in Q4 met 21%, wat wijst op een sterke advertentiemarkt.
YouTube presteerde sterk in Q3, met 12% groei, en blijft een groeimotor.
Politieke advertenties nemen toe in aanloop naar de Amerikaanse verkiezingen, wat Alphabet een extra impuls geeft.
Als Google Search en YouTube hun dubbele-cijfer groei handhaven, zou dit opnieuw een outperformance kunnen opleveren. Apple rapporteerde een 14% groei in services, wat goed nieuws kan zijn voor Alphabet’s Subscriptions, Platforms & Devices-segment. De concurrentie tussen Google en Apple blijft intens, maar een algemene groei in abonnementsdiensten is in principe juist gunstig voor Alphabet.
Nu de markt volledig opgeschud is door DeepSeek moeten we hier uiteraard ook aandacht aan besteden. Een van de meest opvallende kenmerken van DeepSeek’s technologie is de lage trainingskosten.
Volgens CNBC werd het model getraind voor slechts $5,6 miljoen, wat slechts een fractie is van de kosten van Meta’s LLaMA-model. Hoewel er enige discussie is over de exacte kosten, is het duidelijk dat DeepSeek’s methode veel goedkoper is dan die van concurrenten zoals OpenAI, Anthropic en Google. Hoewel er nog discussie is over de $5,6 miljoen lijkt het duidelijk dat AI-modellen hoe dan ook goedkoper zullen gaan worden.
Maar wat betekent dit laatste voor Google? In plaats van een bedreiging, biedt DeepSeek, en wat het teweeg brengt, juist een kans. Kostenbesparende AI-architectuur kan namelijk helpen om:
AI-trainingskosten te verlagen, wat de operationele marges van Google Cloud kan verbeteren.
Nieuwe modellen efficiënter te ontwikkelen, wat een concurrentievoordeel oplevert ten opzichte van Microsoft Azure en AWS.
Meer kapitaal vrij te maken voor andere groeigebieden binnen Google, zoals zoekadvertenties en cloudinfrastructuur.
Huidige CapEx verwachtingen van de grootste hyperscalers:
Daarnaast heeft Google al een antwoord op DeepSeek: Gemini 2.0 Flash Thinking, dat volgens Google’s eigen analyses competitief is qua kosten per token.
Ook buiten de taalmodellen boekt Google AI-succes. Waymo, Alphabet’s zelfrijdende autoproject, heeft zijn diensten uitgebreid naar San Francisco, Los Angeles, Austin, Atlanta, Miami en Tokio. Bovendien toonde een samenwerking met Swiss Re aan dat Waymo’s autonome voertuigen 10 keer veiliger zijn dan menselijke bestuurders. Dit suggereert dat Waymo steeds dichter bij commerciële schaalbaarheid komt, wat een enorm groeipotentieel biedt.
Daarnaast won Demis Hassabis, CEO van Google DeepMind, in 2024 de Nobelprijs voor de scheikunde voor zijn werk aan AlphaFold, een AI-model dat eiwitstructuren voorspelt. Door deze technologie commercieel in te zetten voor geneesmiddelenontwikkeling, kan Alphabet een nieuwe miljardenbusiness creëren in de biofarmaceutische sector.
Hoewel de groei- en waarderingsvooruitzichten in de vele markten van Alphabet sterk zijn, is er één groot risico: de lopend antitrustzaak van het Amerikaanse ministerie van Justitie (DOJ) tegen Google.
De DOJ heeft Alphabet aangeklaagd wegens oneerlijke concurrentie in de zoekmachinemarkt.
Als Google wordt gedwongen om de standaard zoekmachinedeals met Apple en Samsung stop te zetten, kan dit een grote impact hebben op advertentie-inkomsten.
Toch denk ik persoonlijk dat de politieke situatie van nu dit risico verminderen. Er wordt gespeculeerd dat onder een mogelijke Trump-regering de DOJ een mildere aanpak zou kunnen hanteren ten opzichte van Big Tech-bedrijven zoals Google, Amazon en Meta.
De aandelenkoers van Alphabet staat op een all-time high, maar de waardering blijft redelijk:
Alphabet noteert tegen 22,5x de verwachte winst voor 2025, terwijl de historische multiple rond 25x ligt.
De FWD P/E ratio van Alphabet:
Koersdoel: $245 per aandeel (+21% potentieel), gebaseerd op een conservatieve multiple van 24x de winst in 2026.
Daarnaast zijn de omzetgroeiprognoses vrij voorzichtig:
2025: +11,6% omzetgroei (mogelijk te laag ingeschat)
2026: +10,9% omzetgroei
De P/S ratio van Alphabet:
De winst per aandeel wordt geschat op slechts +12,7% in 2025 en +14% in 2026, wat weinig rekening houdt met Alphabet’s efficiëntere kostenstructuur en sterk aandeleninkoopprogramma. Als Alphabet beter presteert dan deze verwachtingen, verwacht ik dat deze verwachtingen zeker omhoog kunnen, met daarmee ook de waardering van het aandeel vrertaald in de prijs.
De EPS-groeiverwachting:
Na een zwakker 2022-2023, heeft Alphabet zijn groeitempo en marges teruggevonden. In Q3 2024 brak het meerdere records, en er zijn sterke aanwijzingen dat Q4 opnieuw een outperformance zal laten zien. Hoewel Alphabet dus de laatste tijd indrukwekkende groeicijfers laat zien, blijft de waardering achter bij concurrenten zoals Microsoft (MSFT) en Amazon Web Services (AWS). Microsoft noteert momenteel bijvoorbeeld tegen een koers-winstverhouding van 31x de verwachte winst voor 2025, terwijl AWS als onderdeel van Amazon indirect een nog hogere multiple krijgt. Alphabet blijft met hierin relatief ondergewaardeerd.
Om deze kloof te dichten, moet Alphabet bewijzen dat het structureel hogere marges en stabiele winstgevendheid in Google Cloud kan realiseren. Google Cloud groeide in het afgelopen kwartaal met 35%, sneller dan Microsoft Azure (31%) en AWS (12%), maar blijft qua marktaandeel achter. Microsoft wordt door beleggers hoger gewaardeerd vanwege zijn sterke AI-positie in samenwerking met OpenAI en zijn diepere integratie in bedrijfssoftware via Azure. Het wordt Alphabet´s missie om te gaan laten zien dat ze een gelijke waardering verdienen als Microsoft en AWS.
Voor Alphabet betekent dit dat het niet alleen de groei van Google Cloud moet volhouden, maar ook de operationele marges in deze tak verder moet verhogen richting 25%+, vergelijkbaar met Microsoft Azure. Daarnaast zou een agressiever aandeleninkoopprogramma—zoals Microsoft en Apple hanteren—de winst per aandeel kunnen opkrikken en de multiple omhoog kunnen trekken. Mocht Alphabet aantonen dat het deze verbeteringen kan doorvoeren, dan zou een waardering van 25-28x de winst op termijn realistisch zijn, wat de prijs een behoorlijk boost kan geven.
Comentários