Analyse van de recente aankoop van Warren Buffet
In het kort:
Berkshire Hathaway heeft een nieuwe positie ter waarde van $266 miljoen genomen in Ulta Beauty, wat leidde tot een stijging van de aandelenkoers met 14%.
Ulta Beauty's aandelen zijn in 2024 met 32% gedaald, mede door toenemende concurrentie en afnemende vraag, maar na de investering door Berkshire lijken veel analisten er ineens anders naar te kijken.
Dit artikel gaat verder in op de kansen en uitdagingen van Ulta Beauty.
Berkshire Hathaway, verraste de markt door een belang van $266 miljoen te nemen in de Amerikaanse schoonheids keten Ulta Beauty. Dit belang werd bekendgemaakt in een regulatory filing afgelopen woensdag, waarna de aandelenkoers van Ulta Beauty de volgende dag met 14% steeg. De aankoop wordt door veel markt waarnemers gezien als een klassieke waarde-investering, vooral omdat de aandelen van Ulta dit jaar fors onder druk stonden.
Ulta Beauty, de grootste gespecialiseerde beauty retailer in de Verenigde Staten, heeft in 2024 aanzienlijke tegenslagen gekend. De aandelen daalden met 32%, mede door vertragende vraag en hevige concurrentie.
Er mag zeker op gewezen worden dat de waardering van Ulta tot een historisch laag niveau is gedaald, met een huidige P/E-ratio van 14 (alweer gestegen vanaf het absolute dieptepunt door de recente stijging). Dit betekent dat de markt de groeimogelijkheden van het bedrijf momenteel wellicht onderschat.
De P/E ratio van Ulta Beauty het afgelopen jaar:
Bron: Yahoo Finance
In het tweede kwartaal van 2024 verloor Ulta 26% van zijn waarde, en na juni daalde het aandeel nog eens 15%. Deze dalingen kwamen nadat het bedrijf een waarschuwing had gegeven over afkoelende vraag naar schoonheid producten, een segment dat eerder een belangrijke groei motor was. Ulta werd ook geconfronteerd met toenemende concurrentie van andere retailers zoals Macy's en Kohl's, die hun assortimenten uitbreiden om schoonheid producten aan te bieden, vaak tegen concurrerende prijzen.
Ondanks de tegenvallers en uitdagingen waar ik het later over heb, blijft Ulta Beauty een dominante speler in de markt. Het bedrijf heeft meer dan 43 miljoen actieve leden in zijn loyaliteitsprogramma, een bewijs van de sterke klanten trouw, een belangrijke basis voor het enthousiasme van beleggers. Dit programma, samen met de samenwerking met Target, biedt een solide basis voor toekomstige groei.
Analisten wijzen erop dat, hoewel Ulta's groei in de VS mogelijk aan het vertragen is, er aanzienlijke mogelijkheden liggen in internationale markten zoals Mexico, waar het bedrijf recentelijk zijn eerste stappen heeft gezet.
Ulta heeft eerder bewezen financieel solide te zijn. In 2020 nam het bedrijf een lening van $800 miljoen op, maar deze werd binnen enkele maanden volledig terugbetaald. Eind april 2024 beschikte Ulta over $525 miljoen in contanten, en analisten schatten dat het bedrijf dit jaar ongeveer $1,1 miljard aan vrije kasstroom zal genereren. Deze sterke kaspositie stelt Ulta in staat om flexibel te blijven in een onzekere markt en mogelijk strategische investeringen te doen om groei te stimuleren.
Dat Berkshire Hathaway, geleid door Warren Buffett, nu heeft geïnvesteerd in Ulta Beauty wordt door analisten gezien als een belangrijke goedkeuring van de lange-termijn vooruitzichten van het bedrijf. Berkshire heeft een geschiedenis van succesvolle investeringen in consumentgerichte bedrijven, zoals Coca-Cola en Kraft Heinz. Deze bedrijven hebben sterke merken en consistente klantvraag, wat ook de reden is waarom Ulta een aantrekkelijke investering kan zijn.
Interessant is dat veel beleggers speculeren dat deze specifieke investering waarschijnlijk is gedaan door een van Buffett's topmanagers, Ted Weschler of Todd Combs. Beide managers delen Buffett's investering filosofie, gericht op waarde en lange-termijn potentieel. Weschler en Combs beheren elk ongeveer $15 miljard van Berkshire's aandelenportefeuille, en hun beslissing om Ulta toe te voegen, onderstreept hun vertrouwen in de toekomst van het bedrijf, ondanks de huidige uitdagingen.
Hoewel de investering van Buffett een positief signaal geeft, zijn er nog steeds substantiële risico's verbonden aan Ulta Beauty. De laatste financiële resultaten tonen aan dat de groei van het bedrijf begint te vertragen. In het eerste kwartaal van 2024 steeg de omzet van Ulta met slechts 3,4% naar $2,72 miljard, vergeleken met $2,63 miljard in dezelfde periode in 2023. De vergelijkbare winkelverkoop steeg met 1,6%, wat aangeeft dat de groei aanzienlijk is afgezwakt in vergelijking met voorgaande jaren.
Daarnaast verminderde Ulta’s nettowinst in hetzelfde kwartaal, van $347 miljoen in 2023 naar $313 miljoen. Deze daling in winstgevendheid wordt toegeschreven aan een hogere belastingdruk en stijgende verkoop-, algemene en administratieve kosten. Een van de grootste uitdagingen waarmee Ulta wordt geconfronteerd, is de toenemende concurrentie binnen de schoonheid sector.
De verschuiving van consumenten naar online aankopen, vooral via grote platforms zoals Amazon en Walmart, heeft de druk op fysieke retailers zoals Ulta vergroot. Deze concurrentiedruk dwingt Ulta tot het aanbieden van meer promoties, wat heeft geleid tot een daling van de brutomarge naar 39,2%, vergeleken met 40% in dezelfde periode een jaar eerder.
De brutomarge van Yahoo Finance:
Bron: Yahoo Finance
Daarnaast kampt het bedrijf met oplopende voorraden, die zijn gestegen naar $1,9 miljard. Dit wordt deels toegeschreven aan nieuwe product lanceringen en winkel openingen, maar hoge voorraden zijn doorgaans een negatief signaal voor retailers, aangezien ze kunnen wijzen op vertraagde verkopen of een over aanbod aan volgende grote gebeurtenis voor Ulta Beauty zal de publicatie van de kwartaal resultaten op 28 augustus 2024 zijn.
Het is belangrijk op te merken dat Ulta Beauty kampt met dalende operationele winstmarges. In het eerste kwartaal van 2024 daalden de marges met 2,1%, van 16,8% naar 14,7%. Dit is een zorgwekkende trend, aangezien hogere omzet normaal gesproken zou moeten leiden tot betere marges, maar in plaats daarvan zagen we een daling van de winst per aandeel met 6%. Deze daling in marges komt voornamelijk door stijgende operationele kosten en intensievere promotie activiteiten om concurrentie het hoofd te bieden.
Om de financiële uitdagingen aan te pakken, heeft Ulta zijn omzet verwachtingen voor het volledige jaar naar beneden bijgesteld. Het bedrijf verwacht nu een lagere groei van de vergelijkbare winkelverkoop, bijna de helft van de oorspronkelijke prognose, naar ongeveer 2,5%. Dit onderstreept de moeilijkheden waarmee Ulta wordt geconfronteerd in een concurrerende markt en een afzwakkende consumenten vraag.
Analisten verwachten dat de omzet voor het kwartaal zal stijgen naar $2,6 miljard, een lichte verbetering ten opzichte van $2,5 miljard in dezelfde periode in 2023. Echter, Ulta heeft zijn eigen jaarlijkse omzet verwachtingen naar beneden bijgesteld, van een eerdere schatting van $11,7 miljard tot $11,8 miljard naar een meer conservatieve $11,5 miljard tot $11,6 miljard.
Eveneens heeft Ulta zijn marges verlaagd; het bedrijf verwacht nu een operationele marge tussen 13,7% en 14%, vergeleken met eerdere schattingen tussen 14% en 14,3%. Dit wijst erop dat het bedrijf onder druk staat om zijn kostenstructuur te verbeteren en zijn marges te stabiliseren.
Ulta Beauty bevindt zich in een uitdagende periode, met tegenwind door een vertragende vraag en hevige concurrentie. Echter, de sterke merkwaarde, klanten trouw en financiële gezondheid van het bedrijf bieden een solide basis voor herstel en groei op de lange termijn.
De recente investering door Berkshire Hathaway fungeert als een bevestiging van de waarde van Ulta, vooral op een moment dat de markt het bedrijf lijkt te hebben ondergewaardeerd. Analisten blijven positief over de lange-termijn vooruitzichten van Ulta, zelfs als de korte termijn volatiel blijft.
Comments