Dit tech-aandeel is hard gedaald, is de waardering al interessant?
In het kort:
Salesforce heeft in Q1 een winstgroei van 44% jaar-op-jaar gerealiseerd, ondanks een trager dan verwachte omzetgroei van 11%.
De PEG-ratio van Salesforce nadert 1x, wat het aandeel steeds aantrekkelijker maakt voor beleggers.
De cloudsegmenten van Salesforce, zoals Mulesoft en Tableau, laten indrukwekkende groei zien.
Salesforce heeft in het eerste kwartaal van 2024 indrukwekkende resultaten geboekt met een winstgroei van 44% jaar-op-jaar, terwijl de omzet met 11% toenam. Ondanks de tragere omzetgroei blijft het bedrijf sterke prestaties leveren, voornamelijk door aanzienlijke kostenbesparingen. De focus van CEO Marc Benioff op winstgevendheid heeft geleid tot efficiëntere bedrijfsvoering, zonder overigens de groeipotentie op te offeren.
De aandelenkoers van Salesforce sinds de beursgang:
BRON: Macrotrends
Salesforce blijft namelijk indrukwekkende groei vertonen in zijn cloudsegmenten. Mulesoft, dat zich richt op API-integraties, en Tableau, een business intelligence platform, lieten een versnelde groei zien. Deze groei benadrukt de sterke marktpositie van Salesforce in diverse softwaresegmenten. De cloudproducten van Salesforce, zoals Sales Cloud en Service Cloud, blijven toonaangevend in hun sectoren en dragen bij aan de robuuste omzetgroei.
Met de opkomst van cloud computing, Big Tech en e-commerce, zoeken bedrijven wereldwijd steeds vaker naar manieren om beter contact te maken met bestaande klanten en nieuwe markten aan te boren. Customer Relationship Management (CRM) speelt hierbij een cruciale rol, omdat een betrouwbaar en toegankelijk bedrijf eerder betere verkoopresultaten behaalt en loyale klanten creëert. Salesforce is met een marktaandeel van 21,7% in 2023 de wereldleider in de CRM-markt, volgens de Worldwide Semiannual Software Tracker van International Data Corporation (IDC).
Salesforce heeft een enorme totale adresseerbare markt (TAM) van zo´n $290 miljard (geschat) tegen 2026, dankzij zijn multi-product cloud-aanbod, toegenomen cross-selling en consolidatie in CRM, en lagere klantverloop. Dit impliceert immense groeimogelijkheden voor het bedrijf, ondanks de zorgen over het dalende marktaandeel.
Het marktaandeel van Salesforce is gestaag afgenomen van 23,8% in 2021 tot 22,1% in H1'23. Hoewel de groei van de totale adresseerbare markt een stijging in absolute dollarverkopen betekent, zijn de marktaandeelverliezen zorgwekkend. De nieuwe Einstein 1-platform, gelanceerd in september 2023, heeft nog niet de verwachte snelle monetarisatie bereikt, wat blijkt uit de daling van de kwartaal-op-kwartaal (QoQ) groei in de RPO en de vertragende groei van de abonnements- en ondersteuningsinkomsten.
In FQ1'25 rapporteerde Salesforce een RPO van $53,9 miljard (-5,2% QoQ/ +15,4% YoY) en abonnements- en ondersteuningsinkomsten van $8,58 miljard (-1,8% QoQ/ +12,3% YoY). Het management heeft de vooruitzichten voor FY2025 verlaagd naar "iets minder dan +10% YoY" groei, vergeleken met de oorspronkelijke prognose van "ongeveer +10% YoY" en de +12% YoY in FY2024. Deze ontwikkelingen hebben geleid tot een forse daling van de aandelenkoers van Salesforce, waardoor het bedrijf al dik $52 miljard van zijn marktkapitalisatie verloor.
De onzekerheid in de macro-economische vooruitzichten heeft de mogelijkheid van Salesforce om deals te sluiten beïnvloed, vooral in de regio's LATAM en EMEA. De langere verkoopcycli, dealcompressie en hoge budgetcontrole hebben de groei in deze regio's afgeremd. Met name EMEA, dat 23,4% van de totale inkomsten uitmaakt, heeft te maken met moeilijke jaar-op-jaar vergelijkingen en de voortdurende conflicten in het Midden-Oosten.
Op dit moment wordt Salesforce gewaardeerd met een PEG-ratio van ongeveer 1,1x. Voor beleggers betekent dit dat het aandeel aantrekkelijk wordt als de PEG-ratio onder de 1x zakt, wat kan gebeuren bij een koersdaling van 5% tot 10%. Met een huidige koers van rond de $230, ligt de P/E-ratio van Salesforce op 23x voor het fiscale jaar 2025, gebaseerd op een verwachte winstgroei van 20%. De onderneming heeft een marktwaarde van $221,9 miljard en een enterprise value van $208,7 miljard, met een EV/FY24 omzetmultiple van 5,5x, wat aan de lagere kant ligt als we kijken naar de (waardering) historie van Salesforce.
De PEG-ratio, of Price/Earnings to Growth ratio, biedt een completere kijk op de waardering van een aandeel dan de traditionele P/E-ratio. Terwijl een lage P/E-ratio een aandeel aantrekkelijk kan maken, kan de toevoeging van de groeivoet van het bedrijf via de PEG-ratio een ander verhaal vertellen. Hoe lager de PEG-ratio, hoe meer het aandeel mogelijk ondergewaardeerd is gezien de toekomstige winstverwachtingen. Door de verwachte groei van het bedrijf in de berekening op te nemen, wordt het resultaat aangepast voor bedrijven met een hoge groeivoet en een hoge P/E-ratio.
Ondanks de sterke prestatie van Salesforce, worden de markten op dit moment sterk beïnvloed door macro-economische uitdagingen en voorzichtigheid rond uitgaven bij klanten. De verkoopcycli worden langer en er is meer budgetcontrole, wat de boekingsprestaties beïnvloedt. Toch ziet Salesforce sterke momentum in delen van zijn business, vooral in Data Cloud en industrieën, en blijft het bedrijf zijn groeistrategieën aandrijven met multi-cloud deals.
De huidige marktomgeving in de technologiesector, gedreven door de AI-revolutie, heeft geleid tot hoge verwachtingen en indrukwekkende omzetprestaties van bedrijven zoals Nvidia en Microsoft. Tegen deze achtergrond werd de tegenvallende omzet van Salesforce extra scherp bekritiseerd. Het is echter belangrijk op te merken dat dit slechts de tweede keer in 20 jaar is dat Salesforce de verwachtingen niet heeft gehaald en overtroffen.
Ondanks de vertragende omzetgroei heeft Salesforce sterke vorderingen gemaakt in margeverbetering en operationele kasstroom. Het bedrijf rapporteerde een aangepaste operationele marge van 32,1% in Q1, een stijging van 4,5% vergeleken met vorig jaar. Dit resulteerde in een aanzienlijke groei van de operationele kasstroom met 39% tot $6,25 miljard. Met kapitaaluitgaven (CapEx) van slechts $163 miljoen, daalde de CapEx verder ten opzichte van $243 miljoen vorig jaar. Dit heeft de vrije kasstroom per aandeel naar een recordniveau gebracht sinds 2010.
De vrije kasstroom per aandeel (ratio):
BRON: Macrotrends
De grote hoeveelheid verkopen heeft Salesforce-aandelen weer aantrekkelijker gewaardeerd voor beleggers. De forward P/E-ratio van 24,2x en de prijs/FCF-ratio van 23x zoals ik hierboven getoond heb zijn historisch gezien zeer aantrekkelijk. Met de verwachting dat Salesforce dit jaar een vrije kasstroom van $11,75 miljard zal bereiken, lijkt de waardering nog gunstiger.
Lees ook: Corum Investments review 2024
Wall Street heeft een gematigde koopbeoordeling voor Salesforce-aandelen, met 29 koopadviezen, 10 houdadviezen en 1 verkoopadvies in de afgelopen drie maanden. De gemiddelde prijsvoorspelling van $297,11 suggereert een opwaarts potentieel van 23,3%.
Salesforce heeft indrukwekkende winstgroei laten zien ondanks tragere omzetgroei dan verwacht, en de cloudsegmenten blijven sterke prestaties leveren. Met een PEG-ratio die nadert aan 1x, lijkt het aandeel steeds interessanter gewaardeerd. Hoewel er macro-economische uitdagingen zijn, blijft Salesforce goed gepositioneerd voor verdere groei en winstgevendheid.
Heb je vragen of opmerkingen? Stuur dan een e-mail naar rens@debelegger.nl
Comments