Dit minder bekende AI aandeel kan een koopkans zijn
In het kort:
Het nieuwe Q3 2024 rapport van dit bedrijf toont een omzetgroei van 22% naar bijna $2,5 miljard.
De huidige koers van het bedrijf weerspiegelt volgens velen nog steeds niet volledig het groeipotentieel en de sterke resultaten.
De focus op AI en hyperscaler-klanten heeft de winstgevendheid verbeterd, ondersteund door een gezonde balans die toekomstige groei mogelijk maakt.
Celestica’s derde kwartaal 2024 was een sterk kwartaal, waarin het bedrijf een omzet rapporteerde van $2,5 miljard, een stijging van 22% vergeleken met hetzelfde kwartaal vorig jaar. De groei werd voornamelijk aangedreven door de Connectivity and Cloud Solutions (CCS)-divisie, die een stijging van 42% jaar-op-jaar liet zien.
Kerncijfers van Q3:
Bron: Celestica IR
Dit resultaat komt voort uit de groeiende vraag van hyperscalers naar datacenterinfrastructuur en netwerkschakelaars. Hyperscalers, denk hierbij aan techreuzen als Amazon, Microsoft en Google, investeren fors in infrastructuur om AI en dataverwerking te ondersteunen, en Celestica is daar goed op gepositioneerd om van deze trend te profiteren.
Eerst wil ik even beginnen met kort uit te leggen wat de twee kernsegmenten van Celestica precies doen: Connectivity and Cloud Solutions (CCS) en Advanced Technology Solutions (ATS).
Het CCS-segment richt zich op het bouwen en onderhouden van infrastructuuroplossingen voor datacenters en netwerkverbindingen, vooral voor de zogenaamde hyperscalers, bedrijven zoals Amazon, Microsoft en Google die enorme hoeveelheden data moeten verwerken en grote rekenkracht vereisen. Met de huidige golf aan investeringen in AI en cloudtechnologie zien we dat de vraag naar deze infrastructuur fors toeneemt. Voor Celestica betekent dit dat CCS razendsnel groeit, aangedreven door de essentiële hardware die deze techreuzen nodig hebben om hun data-ecosystemen te laten draaien.
Dan hebben we ATS, het segment dat focust op meer gespecialiseerde technologie-oplossingen voor sectoren als defensie, ruimtevaart, de industriële sector en kapitaalgoederen. In tegenstelling tot de explosieve groei van CCS, is ATS een bredere en stabielere tak die werkt met langlopende projecten en contracten. Terwijl de industriële component binnen ATS gevoelig is voor economische cycli, brengen de defensie- en ruimtevaartsubsectoren een meer constante vraag en stabiliteit met zich mee. Deze diversificatie binnen ATS zorgt ervoor dat Celestica niet afhankelijk is van één markt en biedt het bedrijf een solide basis, zelfs als de economie wat minder voorspelbaar wordt.
CCS-segment: Winstgevendheid door schaal en mix
In het CCS-segment steeg de operationele marge met 1,4% naar 7,6%. Deze verbetering is deels toe te schrijven aan een hogere productie-efficiëntie en een beter gebalanceerde productmix. Door grotere volumes en een toename van vraaggestuurde producten, slaagt Celestica erin om het rendement op investeringen (ROIC) te verhogen, dat in Q3 2024 28,6% bedroeg.
Het feit dat Celestica zijn ROIC kan verhogen ondanks concurrentie en kosteninflatie, laat zien dat het bedrijf efficiënter wordt in het gebruik van kapitaal. Een hoge ROIC is vaak een teken van een bedrijf dat zijn strategische investeringen goed beheert en waarde weet te creëren voor aandeelhouders. Dit is een belangrijk voordeel van Celestia, als deze trend verder doorzet.
Het inkomen uit CCS en ATS in Q3 2024 VS Q3 2023:
Bron: Celestica IR
ATS-segment: Uitdagingen en kansen
Het Advanced Technology Solutions (ATS)-segment zag een omzetdaling van 5%. De industriële sector bleef achter, maar werd deels gecompenseerd door groei in Aerospace & Defense (A&D) en de kapitaalgoederen subsegmenten, die respectievelijk 15% en 31% groeiden. Desondanks blijft de marge in ATS relatief laag op 4,8%, wat voornamelijk komt door lagere operationele hefboomwerking in de industriële markten.
De diversificatie in ATS naar andere subsegmenten is een logische zet. Terwijl de industriële markt meer cyclisch en gevoelig is voor economische vertragingen, zijn A&D en kapitaalgoederen meer defensief van aard. De grotere focus op A&D biedt daarnaast potentie in tijden van verhoogde geopolitieke onzekerheid en overheidsuitgaven aan defensie.
Celestica behoudt een sterke balans, met een cashpositie van $399 miljoen en een totale liquiditeit van ongeveer $1,1 miljard, inclusief een kredietfaciliteit van $750 miljoen. De totale nettoschuld bedraagt slechts $347 miljoen. Met een verhouding van 1.0 tussen de adjusted EBITDA en bruto schuld, blijft het bedrijf gezond gefinancierd en kan het de groei financieren zonder zware schulden aan te gaan. Dit is positief om te zien, aagezien dit een belangrijke basis is voor verdere groei
De balans van Celestica in Q3:
Bron: Celestica IR
Deze gezonde balans is van strategisch belang. In een kapitaalintensieve sector zoals die van datacenteroplossingen en AI-infrastructuur, stelt een lage schuldenlast Celestica in staat om flexibel te opereren en strategische overnames of uitbreidingen te overwegen zonder zwaar op krediet aangewezen te zijn. De robuuste kaspositie fungeert daarnaast als buffer tegen marktschommelingen, wat belangrijk is gezien de volatiele aard van de AI-sector op dit moment.
Celestica lijkt goed gepositioneerd om te profiteren van de versnelde investeringen in AI en datacenterinfrastructuur, voornamelijk dankzij zijn focus op hyperscalers en datacenterklanten. Deze klanten, zoals grote cloudproviders, zijn de kern van de groei in datacentra en netwerkoplossingen. Management voorspelt voor heel 2024 een omzet van $9,6 miljard, een stijging van 21% ten opzichte van vorig jaar, en een adjusted EPS van $3,85, wat een stijging van 58% betekent.
De outlook voor Q4 2024:
Bron: Celestica IR
De outlook voor heel 2024 (vernieuwde outlook omcirkeld):
Bron: Celestica IR
Voor 2025 verwacht Celestica een omzetgroei van 8% en een verdere verbetering in operationele marges. Hoewel deze groeiverwachting lager is dan die voor 2024, betekent het nog steeds een gezonde groei gezien de verdere ontwikkeling van de AI-markt en de capaciteitsuitbreiding van datacenters wereldwijd. En gezien de enorme korte termijn push richting meer datacenter capaciteit zou het niet verrassend zijn als deze groei toch hoger uit zal vallen, met later meer normalisatie in de groei, al is dat uiteraard speculatie.
Een van de belangrijkste risico’s voor Celestica blijft naar mijn mening de klantconcentratie. In Q3 2024 waren twee klanten samen goed voor 37% van de totale omzet (25% en 12%). Dit brengt een aanzienlijke afhankelijkheid met zich mee, wat een potentieel risico is als een van deze klanten de vraag zou verminderen. Hier heb ik het ook al over gehad bij bijvoorbeeld Nvidia, waarbij bijna de helft van de omzet van slechts 4 klanten komt. Dit geef de enorme concentratie aan waar de AI ontwikkeling op dit moment in zit, waarbij de grote tehcreuzen duidelijk de ontwikkeling en investeringen leiden.
Daarnaast betekent deze concentratie voor Celestica dat het kwetsbaar is voor de contractvoorwaarden met deze klanten. Hoewel het bedrijf werkt aan diversificatie van de inkomstenstroom, blijft dit een factor om in de gaten te houden en wat ik als een risico zie voor dit aandeel, vooral in de licht cyclische markt van datacentra en AI. Deze voorzichtigheid zien we ook terug in de omzetgroeiverwachting van de komende kwartalen:
Bron: Seeking Alpha
Celestica heeft grote plannen voor uitbreiding in Zuidoost-Azië, met name in Thailand en Maleisië. Deze uitbreidingen kunnen nieuwe markten en groei openen, maar ze brengen ook risico's zoals mogelijke logistieke uitdagingen en kostenverhogingen door toeleveringsketenproblemen. Deze projecten zullen naar verwachting op lange termijn waarde toevoegen, maar het is belangrijk om te erkennen dat elke internationale uitbreiding onverwachte kosten en vertragingen kan opleveren.
Ondanks de indrukwekkende groei wordt Celestica momenteel verhandeld tegen een forward P/E ratio van minder dan 18, iets boven het 10-jarige historische gemiddelde, wat suggereert dat het aandeel nog steeds ondergewaardeerd is. Historisch gezien heeft Celestica vaak de winstverwachtingen overtroffen, met een gemiddeld positief winstverrassingseffect van 8-12%. Als dit patroon aanhoudt, zou een verdere koersstijging gerechtvaardigd zijn.
De FWD P/E ratio van Celestica:
Bron: Seeking Alpha
Bovendien is de winstgevendheid van Celestica verbeterd. De brutomarge stijgt en ligt nu op 10,7%, wat een substantiële verbetering is vergeleken met eerdere jaren. Gezien deze margestijging en het feit dat Celestica op sommige margemetriën nog steeds achterloopt op zijn sectorgenoten, is er potentieel voor verdere verbeteringen.
Celestica lijkt momenteel een van de aantrekkelijkste kansen in de AI-sector, mede dankzij de robuuste cijfers in Q3 2024 en een sterke strategische positionering. De focus op datacenterklanten en hyperscalers in combinatie met een flexibele balans en het vermogen om marges te verbeteren, ondersteunt de huidige waardering van het aandeel. Door de verwachting van een paar mindere kwartalen voor Celestica is de waardering nu relatief laag, terwijl het management tijdens de laatste kwartaalcijfers de guidance weer verhoogd heeft. In het geval dat er wel betere kwartalen aan zitten te komen dan de markt nu verwacht, lijkt het aandeel interessant om verder te onderzoeken.
Hoewel er risico’s zijn, zoals klantconcentratie en de kosten van internationale expansie, zijn de onderliggende groeifactoren in AI en de vraag naar datacenteroplossingen dusdanig sterk dat ze de waardering opwaarts kunnen blijven ondersteunen. Celestica’s strategische focus en sterke operationele prestaties geven beleggers goede redenen om het aandeel in de gaten te houden als een interessante positie in de snelgroeiende AI- en datacentermarkt.
Commentaires