Dit is waarom aandelen van Plug Power stijgen vandaag
In het kort:
Lossere regels voor waterstofsubsidies: De regering-Biden versoepelt regels voor waterstofsubsidies, waardoor meer projecten in aanmerking komen voor belastingvoordelen tot $3 per kilogram.
Plug Power profiteert: Aandelen van Plug Power stegen met ruim 7% dankzij deze wijzigingen, die meer zekerheid bieden voor waterstofprojecten.
Controverse en impact: Hoewel de wijzigingen lovend ontvangen worden door industrieën, blijven sommige milieuorganisaties kritisch op de nieuwe richtlijnen.
Plug Power staat op een kantelpunt. Met een beurskoers die is ingestort van $75 in 2021 naar slechts $2,52 vandaag de dag, is het aandeel symbool geworden voor de risico's van investeren in een opkomende industrie zoals groene waterstof. Ondanks de recente koersstijging blijft de weg vooruit erg onzeker, vooral vanwege structurele uitdagingen zoals voortdurende onrendabiliteit, afhankelijkheid van overheidssteun, en het risico op verdere verwatering van aandelen.
De regering-Biden heeft vandaag een reeks belangrijke wijzigingen aangekondigd in de regels voor waterstofsubsidies, een cruciaal onderdeel van de Amerikaanse klimaatwet, waardoor Plug Power aandelen stijgen. Deze subsidies, die oplopen tot $3 per kilogram geproduceerde waterstof, zijn bedoeld om de productie van groene waterstof binnen de VS te stimuleren. Met de versoepelingen hoopt de overheid meer investeringen aan te trekken en de Amerikaanse positie in deze opkomende markt te versterken.
Een van de belangrijkste veranderingen is de verlenging van de tijdslijn waarbinnen producenten moeten aantonen dat hun waterstofproductie wordt aangedreven door schone energiebronnen zoals wind- en zonne-energie. Voorheen was deze termijn drie jaar, maar dit is nu verlengd naar vijf jaar. Hierdoor krijgen producenten zoals Plug Power meer flexibiliteit om aan de eisen te voldoen en kunnen ze hun projecten beter plannen.
Daarnaast zijn de criteria voor schone energiebronnen uitgebreid. Kernenergie, die eerder niet werd erkend als een schone energiebron onder deze subsidie, is nu wel toegestaan. Dit biedt kansen voor bestaande kerncentrales om waterstofprojecten te ondersteunen. Bovendien kunnen projecten die gebruikmaken van methaan uit afvalwater, dierlijke mest en steenkoolmijnen ook in aanmerking komen, mits koolstofafvangsystemen worden toegepast.
Plug Power, een koploper in de waterstofindustrie, heeft direct geprofiteerd van de aankondiging. Het bedrijf had actief gelobbyd voor deze wijzigingen, omdat de eerdere regels te streng werden geacht en hun projecten konden vertragen. De aandelen van Plug Power stegen vandaag, op vrijdag met dik 7%, een duidelijke indicatie van het vertrouwen van investeerders in de nieuwe regelgeving en de toekomstige groeimogelijkheden van het bedrijf. Op de wat langere termijn is de trend de laatste jarenechter nog duidelijk negatief:
Toch blijft de nieuwe regelgeving niet onomstreden. Groene milieuorganisaties hebben kritiek geuit op de versoepelingen, omdat deze volgens hen “significante mazen” bevatten die minder schone waterstofprojecten kunnen bevoordelen.
Earthjustice, een invloedrijke milieuorganisatie, benadrukte dat strengere bescherming nodig is om schadelijke emissies te minimaliseren. Tegelijkertijd hebben sommige industriële groepen, zoals de US Chamber of Commerce, opgemerkt dat de veranderingen niet ver genoeg gaan om de enorme investeringstekorten in de sector op te lossen.
Plug Power heeft sinds zijn oprichting geen consistent winstgevende kwartalen gerapporteerd. Uit de meest recente kwartaalcijfers blijkt dat de operationele verliezen zich opstapelen. In het derde kwartaal van 2024 rapporteerde het bedrijf een negatieve operationele marge van -65%, een verslechtering ten opzichte van -55% in hetzelfde kwartaal een jaar eerder. Dit toont aan dat ondanks de groei in omzet, de kosten van productie en bedrijfsvoering onevenredig hoog blijven.
De omzetgroei van Plug Power:
De omzet in het derde kwartaal bedroeg $188 miljoen, een groei van 33% ten opzichte van vorig jaar. Hoewel dit indrukwekkend lijkt, bleef het cijfer ver onder de verwachtingen van analisten, die hadden gerekend op $230 miljoen. Dit herhaalde patroon van het missen van verwachtingen ondermijnt het vertrouwen van beleggers in de managementcapaciteiten van Plug Power.
De grootste red-flag voor Plug Power is voor mij de negatieve vrije kasstroom. In het derde kwartaal bedroeg deze -$316 miljoen, wat betekent dat het bedrijf veel meer uitgeeft dan het binnenkrijgt. Plug Power verwacht dat dit patroon zich zal voortzetten tot minstens 2026, wanneer het hoopt de productie van waterstof op schaal te realiseren.
De vrije-kasstroom per aandeel van Plug Power:
De kaspositie van het bedrijf daalde tot $1,6 miljard aan het einde van het derde kwartaal, een zorgwekkende trend gezien de voortdurende investeringen die nodig zijn voor de uitrol van nieuwe projecten. Zonder aanvullende financiering kan Plug Power tegen het einde van 2025 te maken krijgen met ernstige liquiditeitsproblemen.
De kaspositie van Plug Power per kwartaal:
Plug Power's bedrijfsmodel is sterk afhankelijk van subsidies en belastingvoordelen zoals die onder de Inflation Reduction Act (IRA). Het bedrijf heeft een aanvraag lopen voor een lening van $1,7 miljard bij het Department of Energy (DOE). Dit geld zou essentieel zijn om de ambitieuze uitbreidingsplannen te financieren, waaronder de bouw van meerdere waterstofproductiefaciliteiten in de VS.
Met een huidige marktwaarde van $2,2 miljard en een forward EBITDA multiple van 4,3x, blijft Plug Power vrij hoog gewaardeerd ten opzichte van het sectorgemiddelde van 1,9x. Deze premium waardering is moeilijk te rechtvaardigen gezien het gebrek aan winstgevendheid en de voortdurende operationele verliezen. Bovendien duidt de hoge waardering erop dat beleggers hopen op een significante ommekeer, iets wat Plug Power tot nu toe niet heeft kunnen waarmaken...
De wijzigingen in beleid markeren voor nu wel een belangrijke stap in de ontwikkeling van een binnenlandse waterstofindustrie, maar de sector blijft onderhevig aan politieke risico's. Met de nieuwe regering-Trump in aantocht bestaat de kans dat de regels opnieuw worden aangepast, wat onzekerheid met zich meebrengt voor investeerders en producenten.
Plug Power, met een diep negatieve kasstroom en afhankelijkheid van overheidssteun zoals de DOE-lening, loopt groot risico als de nieuwe regering besluit prioriteit te geven aan traditionele energiebronnen of minder subsidies te verstrekken aan technologieën met een lange terugverdientijd. Het is zeer de vraag of Trump’s beleid, dat in het verleden weinig gericht was op hernieuwbare energie, deze dure en onrendabele sector zal blijven ondersteunen.
Dit maakt Plug Power extra kwetsbaar in een politiek klimaat dat mogelijk niet langer gunstig is voor experimenten in groene waterstof, we zullen dit jaar gaan zien of Plug Power zich staande weet te houden. Hoe mooi het technische verhaal van groene waterstof ook is, waarbij ik daadwerkelijk denk dat het een belangrijke plek verdient in de verduurzaming van onze eocnomieën, voor nu blijft het als investering zeer riskant.
Comentários