Dit belangrijke detail missen beleggers in de sterke cijfers van Nvidia

In het kort:

• De datacenteromzet steeg met 93% naar $35,6 miljard, aangedreven door de ongekende vraag naar AI-rekenkracht van bedrijven zoals Amazon, Microsoft en Google.

• Hoewel de groei indrukwekkend blijft, neemt het tempo af en dalen de brutowinstmarges licht door hogere productiekosten van geavanceerde AI-chips.

• Grote techbedrijven ontwikkelen hun eigen AI-chips om minder afhankelijk te zijn van Nvidia, terwijl de gamingdivisie een omzetdaling van 11% zag door een verzadigde markt.

  
  

De AI-revolutie heeft Nvidia geen windeieren gelegd. Waar het bedrijf ooit vooral bekend stond om grafische kaarten voor gamers, is het nu uitgegroeid tot de onbetwiste marktleider in AI-hardware. De cijfers spreken voor zich: in het vierde kwartaal van 2025 genereerde Nvidia $35,6 miljard aan omzet uit zijn datacenterdivisie, een stijging van maar liefst 93% ten opzichte van een jaar eerder. Het totale bedrijfsresultaat kwam uit op $39,3 miljard, waarmee Nvidia opnieuw alle verwachtingen overtrof.

Wat drijft deze ongekende groei? Simpel: de honger naar rekenkracht voor AI. Bedrijven als Amazon, Microsoft en Google pompen miljarden in AI-datacenters en hebben Nvidia’s krachtige Hopper- en Blackwell-chips nodig om hun AI-modellen te trainen en te draaien. Nvidia is uitgegroeid tot de ruggengraat van deze infrastructuur. Volgens CEO Jensen Huang is de vraag naar de nieuwste Blackwell-GPU’s simpelweg ongelooflijk, waarbij grote cloudbedrijven als AWS, Microsoft Azure en Google Cloud goed waren voor ongeveer 50% van de omzet uit de datacenterdivisie.

Toch wordt duidelijk dat Nvidia’s groeitempo begint af te nemen. Waar de omzet in hetzelfde kwartaal een jaar geleden nog met 262% steeg, verwacht het bedrijf voor het komende kwartaal een groei van 65% op jaarbasis. Nog steeds spectaculair, maar het laat zien dat zelfs de AI-boom enige verzadiging begint te vertonen.

Toch word de dominantie van Nvidia in de AI-chipmarkt niet alleen gevoeld, maar ook keihard bevestigd door de cijfers. Waar concurrenten zoals AMD en Intel proberen in te halen, blijft Nvidia ongestoord verder uitbouwen aan zijn voorsprong. De groeistatistieken van Nvidia’s datacenterdivisie laten een ontwikkeling zien die zijn gelijke niet kent in de halfgeleiderindustrie.

Sinds 2020 is de omzet uit Nvidia’s datacenterdivisie met een ongekende 1.637% gestegen. Dat komt neer op een samengestelde jaarlijkse groei (CAGR) van 113,8%. Daarmee laat het bedrijf concurrent AMD, dat in dezelfde periode een groei van 532% (CAGR van 63,4%) noteerde, ver achter zich. Intel daarentegen ziet zijn marktpositie steeds verder afbrokkelen. Terwijl de vraag naar AI-chips explodeerde, wist Intel geen aansluiting te vinden bij de AI-revolutie. Het bedrijf zag zijn datacenter- en AI-omzet in de afgelopen vier jaar met 31% dalen.

De snelheid waarmee Nvidia’s datacenterdivisie is gegroeid, is bijna surrealistisch. In het eerste kwartaal van 2020 bedroeg de omzet uit datacenters nog slechts $1 miljard per kwartaal – een respectabel bedrag, maar niets vergeleken met waar het bedrijf nu staat. In het meest recente kwartaal was die omzet opgelopen tot $35,6 miljard, een vertienvoudiging in slechts vier jaar tijd.

De cijfers laten zien dat Nvidia niet alleen de leiding heeft genomen in deze markt, maar die voorsprong ook nog eens agressief blijft uitbreiden. Terwijl de omzet van concurrenten schommelt of slechts gestaag groeit, heeft Nvidia juist een exponentiële groeicurve te pakken die zich in recordtempo voortzet. Beleggers zijn blij met de groei, maar missen misschien wel een belangrijk detail als het gaat om de marges.

Want hoewel Nvidia’s omzet en winstgevendheid blijven groeien, laten de recente kwartaalcijfers zien dat de brutowinstmarge juist een lichte daling doormaakt. In het vierde kwartaal van 2025 kwam de marge uit op 73%, een daling van drie procentpunten ten opzichte van het jaar ervoor. En voor het aankomende jaar verwacht het management zelfs 71%. Dit roept de vraag op: waarom wordt het bedrijf steeds minder winstgevend?

De belangrijkste reden voor de daling in brutomarges is de complexiteit van Nvidia’s nieuwste generatie AI-processors, met name de Hopper- en Blackwell-chips. Deze chips bevatten steeds meer transistors en zijn ontworpen om grotere en complexere AI-modellen aan te sturen. Dit betekent dat de productie ervan technischer en kostbaarder wordt.

Het fabricageproces van deze geavanceerde AI-chips vereist extreem geavanceerde lithografie – de techniek waarmee minuscule schakelingen op halfgeleiderwafers worden geëtst. Nvidia maakt gebruik van extreme ultraviolet (EUV)-lithografie, een dure technologie die alleen toegankelijk is via ASML. De nieuwste chips bevatten meer lagen en fijnere details, wat leidt tot een langere productietijd en hogere faalpercentages, wat de kosten opdrijft.

Daarnaast zijn de gebruikte materialen duurder. Voor AI-chips zoals Blackwell is een combinatie van geavanceerde siliciumstructuren en high-bandwidth memory (HBM) nodig, een type geavanceerd geheugen dat cruciaal is voor de prestaties van AI-werkzaamheden. HBM is echter schaars en duur, vooral omdat er maar een paar leveranciers zijn, zoals SK Hynix, Micron en Samsung, die de vraag nauwelijks kunnen bijhouden.

Naarmate chips krachtiger worden, neemt ook de complexiteit van het testen en valideren toe. AI-chips moeten extreem betrouwbare prestaties leveren en mogen nauwelijks fouten bevatten, aangezien ze worden ingezet in kritieke AI-modellen en datacenters. Dit betekent dat Nvidia aanzienlijk meer tijd en geld moet investeren in het testen en optimaliseren van elke nieuwe generatie chips voordat ze worden uitgerold.

Naast de pure productiekosten spelen ook supply chain-uitdagingen een rol. De wereldwijde vraag naar AI-hardware blijft explosief groeien, wat de beschikbaarheid van essentiële componenten beperkt. Nvidia heeft te maken met stijgende kosten voor halfgeleiderproductie, maar ook met hogere logistieke en distributiekosten. Daarnaast zijn sommige productielocaties beperkt in capaciteit, wat betekent dat Nvidia moet concurreren om fabrieksruimte bij grote chipfabrikanten zoals TSMC.

Maar wat ons betreft zijn de margedalingen voorlopig nog geen groot probleem. Nvidia’s nettoresultaat steeg in het afgelopen kwartaal namelijk gewoon weer met maar liefst 79% naar $22,09 miljard, oftewel $0,89 per aandeel – wederom boven de verwachtingen van analisten. De vraag naar AI-chips blijft immers zo hoog dat klanten bereid zijn premiumprijzen te betalen.

En na een ongekende groei in 2023 en 2024 begint de markt bovendien te beseffen dat de extreme groeispurten van Nvidia niet eindeloos door kunnen gaan. Voor het eerste kwartaal van 2025 verwacht het bedrijf een omzet van ongeveer $43 miljard, wat nog steeds een stijging van 65% betekent ten opzichte van een jaar eerder. Hoewel dit een indrukwekkend groeicijfer blijft, ligt het tempo lager dan de 262% jaar-op-jaar groei die Nvidia in dezelfde periode vorig jaar rapporteerde.

Dit wijst erop dat de AI-hardwaremarkt langzaam volwassen begint te worden. De explosieve vraag naar Nvidia’s AI-chips blijft aanhouden, maar de fase waarin bedrijven haastig datacenters volbouwen met Nvidia’s hardware lijkt te vertragen. Toch blijft het bedrijf in een dominante positie dankzij zijn technologische voorsprong en de diepgewortelde afhankelijkheid van zijn ecosysteem.

Maar goed nieuws: Een van de belangrijkste redenen waarom Nvidia voorlopig zijn leidende positie behoudt, is CUDA (Compute Unified Device Architecture). Dit is het softwareplatform waarmee ontwikkelaars AI-modellen optimaliseren en trainen op Nvidia’s GPU’s. Waar andere chipfabrikanten concurrerende hardware ontwikkelen, loopt niemand in de markt zo ver voor op het softwarevlak als Nvidia.

Het belang van CUDA kan niet worden onderschat. Duizenden AI-bedrijven en onderzoekers wereldwijd hebben hun machine learning-modellen en infrastructuur gebouwd rond CUDA, wat betekent dat overstappen naar concurrerende hardware zoals AMD’s ROCm of Google’s TPU’s niet eenvoudig is. Dit creëert een hoge mate van lock-in, vergelijkbaar met hoe Microsoft jarenlang zijn dominante positie in de pc-markt wist te behouden met Windows.

Hoewel bedrijven zoals Google, Amazon en Meta hun eigen AI-chips ontwikkelen om minder afhankelijk te zijn van Nvidia, blijft CUDA een enorme barrière. Zelfs als deze bedrijven hun eigen hardware op de markt brengen, zal de software-ecosysteemvoorsprong van Nvidia ervoor zorgen dat ontwikkelaars en bedrijven Nvidia’s chips blijven verkiezen voor de meest geavanceerde AI-modellen.

Terwijl Nvidia’s datacenterdivisie blijft floreren, kent de gamingsector een minder succesvol kwartaal. De omzet uit gamingchips daalde met 11% op jaarbasis tot $2,5 miljard, wat lager uitviel dan de analistenverwachtingen van $3,04 miljard.

Deze daling is deels te verklaren door een verzadiging van de gamingmarkt. De pandemiejaren zorgden voor een enorme vraag naar gaming-hardware, maar dat effect is inmiddels weggeëbd. Daarnaast zijn veel gamers afwachtend, in de hoop op goedkopere GPU’s of wachten ze op nieuwe releases.

Een andere factor is dat Nvidia’s nieuwste generatie gaming-GPU’s, gebaseerd op de Blackwell-architectuur, pas recent is aangekondigd. Dit betekent dat de vraag naar gamingproducten mogelijk pas later in 2025 weer aantrekt. Voor Nvidia lijkt de gamingmarkt echter steeds meer een bijzaak te worden – de ware winstmachine is en blijft de datacenterbusiness.

Een van de weinige andere segmenten binnen Nvidia dat wél een sterke groei laat zien, is automotive. De omzet uit deze divisie steeg in het vierde kwartaal met maar liefst 103% op jaarbasis naar $570 miljoen. Hoewel dit nog steeds slechts een fractie is van de omzet uit AI-datacenters, wordt duidelijk dat Nvidia ook in deze markt zijn stempel wil drukken.

De groei in automotive wordt vooral gedreven door de toenemende integratie van AI in zelfrijdende auto’s en geavanceerde rijhulpsystemen. Autofabrikanten zoals Tesla, Mercedes-Benz en BMW gebruiken Nvidia’s chips om zelfrijdende technologie te ontwikkelen en rijhulpfuncties te verbeteren.

De vraag naar AI in de automotive-industrie zal naar verwachting de komende jaren blijven toenemen. Nvidia is in een sterke positie om hierop in te spelen, aangezien zijn AI-chips niet alleen in datacenters worden gebruikt, maar ook direct kunnen worden toegepast in auto’s en robotica.

Nvidia blijft zonder twijfel de dominante speler in de AI-hardwaremarkt. De vraag naar AI blijft ongekend hoog, en het bedrijf profiteert maximaal van deze trend. Toch moeten beleggers rekening houden met enkele uitdagingen en risico’s:

1. Toenemende concurrentie – Grote techbedrijven zoals Google, Amazon en Meta ontwikkelen hun eigen AI-chips om minder afhankelijk te zijn van Nvidia. Hoewel dit voorlopig nog geen grote impact heeft op Nvidia’s verkoopcijfers, kan dit op lange termijn marktaandeel kosten.

2. Dalende marges – De nieuwste AI-chips zijn steeds complexer en duurder om te produceren. Dit zet de brutowinstmarges onder druk, zoals te zien was in de lichte daling naar 73% in Q4 2025.

3. Verzadiging in gaming – Nvidia’s gamingdivisie heeft moeite om te groeien. Hoewel AI momenteel alle aandacht trekt, blijft het gamingsegment een belangrijk onderdeel van de omzet.

   
   

Toch lijkt Nvidia voorlopig nog onaantastbaar. De dominantie van CUDA, de sterke positie in AI-datacenters en de ongekende groei van de sector maken het bedrijf nog steeds een van de meest interessante groeiaandelen op dit moment. Het bedrijf heeft dit kwartaal zeker weer sterk gepresteerd en we leven nu op naar de volgende cijfers.