Dit AI-bedrijf zet recordcijfers neer, maar beleggers dumpen het aandeel

In het kort:

• Arm Holdings overtrof de verwachtingen met 19% omzetgroei en een bruto marge van 98%, maar beleggers reageerden toch erg negatief op deze cijfers.

• Arm profiteert van AI-inferencing en samenwerkingen met techreuzen als Nvidia en Microsoft, maar efficiëntere AI-software kan de vraag naar nieuwe chips vertragen.

• Met een forward P/E van 82 is Arm fors duurder dan concurrenten als Nvidia en AMD, wat betekent dat veel toekomstige groei al in de koers verwerkt zit.

Arm Holdings heeft een solide derde kwartaal achter de rug, met cijfers die op het eerste gezicht indrukwekkend zijn. De omzet kwam uit op $983 miljoen, een stijging van 19% ten opzichte van hetzelfde kwartaal een jaar eerder. Analisten hadden gerekend op $948 miljoen, wat betekent dat het bedrijf de verwachtingen overtrof. Ook de winst per aandeel liet een flinke sprong zien. De aangepaste winst per aandeel steeg met 26% naar $0,39, terwijl analisten slechts een toename van 10% hadden voorzien. De bruto marge lag bovendien op een bizarre 98%.

De groei was vooral te danken aan de royalty-inkomsten, die uitkwamen op $580 miljoen, een stijging van 23% ten opzichte van vorig jaar. Dit is een belangrijk onderdeel van Arm’s verdienmodel. Het bedrijf verdient namelijk niet alleen aan licenties, waarbij klanten betalen om Arm’s chiparchitectuur te gebruiken, maar ook aan royalties, een doorlopende stroom van inkomsten die binnenkomt elke keer dat een chip op basis van Arm-technologie verkocht wordt. Naast deze stijging in royalty-inkomsten groeide ook de licentie-inkomsten met 14% naar $403 miljoen. Dit wijst erop dat steeds meer bedrijven de technologie van Arm blijven integreren in hun producten.

Ook de marges van het bedrijf laten een positieve ontwikkeling zien. De operationele marge klom naar 31% op GAAP-basis en 22% op aangepaste basis, wat betekent dat Arm steeds efficiënter wordt in het beheren van zijn kosten. Daarnaast wist het bedrijf een free cashflow van $349 miljoen te genereren, een indrukwekkende stijging van 39% ten opzichte van vorig jaar.

Gezien deze cijfers zou je verwachten dat beleggers enthousiast zouden reageren. Maar op Wall Street werkt het anders: verwachtingen zijn vaak belangrijker dan de daadwerkelijke prestaties. Het aandeel daalde gister dan ook met zo'n 4% en ook vandaag lijkt het aandeel in het rood te gaan openen.

Want hoewel Arm beter presteerde dan verwacht, ontstond er toch teleurstelling over de vooruitzichten voor het vierde kwartaal. Het bedrijf gaf aan een omzet tussen de $1,175 miljard en $1,275 miljard te verwachten en een winst per aandeel tussen $0,48 en $0,56. Dit lijkt op het eerste gezicht een sterk vooruitzicht, aangezien deze cijfers een groei van 27% tot 37% betekenen vergeleken met vorig jaar. Maar hier wringt de schoen: de cijfers kwamen precies overeen met de verwachtingen van analisten en dat was niet genoeg om beleggers te overtuigen.

In de tech-sector – en vooral in de AI-chipmarkt – liggen de verwachtingen torenhoog. Beleggers willen niet alleen sterke cijfers zien, ze willen bedrijven zien die de lat continu hoger leggen en keer op keer verrassen. En dat gebeurde bij Arm niet.

Dit sentiment werd verder nog versterkt doordat het aandeel tot aan de kwartaalcijfers al een stijging van 41% in 2025 had doorgemaakt. Zo’n snelle koersstijging betekent dat beleggers extreem optimistisch waren en verwachtten dat Arm zijn eigen verwachtingen zou overtreffen. Toen dat niet gebeurde, greep de markt het aan als een moment om winst te nemen, waardoor de koers fors daalde de dag na de bekendmaking van de cijfers.

Een andere factor die meespeelde in de hoge verwachtingen was Arm’s betrokkenheid bij Project Stargate, een AI-infrastructuurproject met een duizelingwekkend budget van $500 miljard, gefinancierd door Oracle, SoftBank en OpenAI. Dit project heeft als doel om een geavanceerde AI-cloudinfrastructuur op te bouwen, en Arm wordt gezien als een sleutelspeler in deze ontwikkeling. Dit nieuws had eerder bijgedragen aan de stijging van de aandelenkoers, waardoor beleggers hoopten dat Arm een nog agressievere groei zou voorspellen. Maar in plaats van een spectaculaire outlook presenteerde het bedrijf een degelijke, maar niet heel bijzondere prognose.

Op de beurs wordt gewoon goed soms keihard afgestraft, vooral na een enorme rally. En dat is precies wat er gebeurde bij Arm. Beleggers zagen geen reden om het aandeel nog verder omhoog te duwen en namen hun winst. De grote vraag is nu: is de teleurstelling op korte termijn een kans voor beleggers die geloven in de lange termijn potentie van Arm? Of is de waardering van het aandeel simpelweg te hoog, gezien de mogelijke groeivertraging in de AI-chipmarkt?

Hoewel beleggers teleurgesteld reageerden op de kwartaalcijfers, blijft Arm nog steeds een van de belangrijkste spelers in de AI-chipmarkt. Waar bedrijven als Nvidia en AMD de markt domineren met high-performance GPU’s, die worden gebruikt voor het trainen van complexe AI-modellen, heeft Arm een andere niche ingenomen. Het bedrijf is gespecialiseerd in de ontwikkeling van energiezuinige en efficiënte CPU’s, die essentieel zijn voor de uitvoering van AI-modellen in de praktijk. Dit proces, ook wel AI-inferencing genoemd, vindt plaats wanneer getrainde modellen worden toegepast op real-world toepassingen, zoals spraakassistenten, zelfrijdende auto’s en geautomatiseerde aanbevelingssystemen.

De Armv9-architectuur speelt hierin een sleutelrol. Deze nieuwe chiparchitectuur biedt niet alleen betere prestaties en energie-efficiëntie, maar levert ook hogere royalty-inkomsten op voor Arm. Omdat Arm geen eigen chips produceert, maar zijn technologie in licentie geeft aan fabrikanten zoals Qualcomm, Apple en Samsung, zijn deze royalty’s een stabiele inkomstenstroom. Dit geeft Arm een voordeel ten opzichte van bedrijven als Nvidia, die veel afhankelijker zijn van de schommelende vraag naar nieuwe hardware.

Daarnaast wordt Arm-technologie steeds breder toegepast, van AI-datacenters tot smartphones en het Internet of Things (IoT). In de wereld van AI zijn high-performance datacenters noodzakelijk voor rekenkracht, maar ook randapparaten zoals mobiele telefoons en slimme apparaten moeten AI-functies kunnen uitvoeren. Arm’s energiezuinige chipontwerpen maken deze technologieën toegankelijk en efficiënt, waardoor het bedrijf profiteert van een breed scala aan toepassingen.

Een belangrijke drijvende kracht achter Arm’s groei is de nauwe samenwerking met grote techbedrijven. Nvidia, Microsoft, Oracle en OpenAI behoren tot de strategische partners van het bedrijf. Zo is Nvidia’s nieuwe GB10 Superchip, die Arm’s Grace CPU combineert met de Blackwell GPU, een van de krachtigste AI-chips op de markt en belooft deze een revolutie in datacenterinfrastructuur te ontketenen. De samenwerking met deze technologiereuzen versterkt de positie van Arm als een cruciale speler binnen de AI-industrie.

Terwijl bedrijven als Nvidia en AMD miljarden investeren in de ontwikkeling van steeds krachtigere chips, kwam een verrassende uitdaging onlangs uit een onverwachte hoek: China’s DeepSeek. Dit relatief onbekende AI-bedrijf claimt een AI-model te hebben ontwikkeld dat vergelijkbare prestaties levert als OpenAI’s GPT-4, maar dan op veel minder krachtige en goedkopere chips.

Deze ontwikkeling kan verstrekkende gevolgen hebben voor de chipmarkt. Tot nu toe is het gangbare idee dat AI-modellen steeds meer rekenkracht vereisen en dat bedrijven continu de nieuwste generatie chips moeten aanschaffen om bij te blijven. Maar als software-optimalisatie ervoor kan zorgen dat bestaande hardware efficiënter wordt gebruikt, kan de vraag naar nieuwe chips vertragen. Dit is een potentieel risico voor Arm, dat sterk afhankelijk is van licentie-inkomsten van chipfabrikanten.

Deze ontwikkeling roept een bredere vraag op: heeft de AI-infrastructuurmarkt zichzelf overbouwd? De afgelopen jaren hebben bedrijven massaal geïnvesteerd in datacenters en AI-hardware om de groeiende vraag naar rekenkracht bij te kunnen houden. Maar als efficiëntere software de behoefte aan steeds krachtigere hardware vermindert, kan de markt sneller afkoelen dan veel analisten nu verwachten. Dat zou een flinke impact kunnen hebben op de waardering van chipbedrijven, inclusief Arm.

Is Arm nu een koopje of nog steeds te duur?

Op basis van de kwartaalcijfers en de groeiende vraag naar AI-chips lijkt Arm op het eerste oog een solide belegging. Het bedrijf heeft een sterke marktpositie, profiteert van de opmars van AI en beschikt over een stabiel verdienmodel met royalty-inkomsten. Maar als we naar de waardering van het aandeel kijken, wordt het beeld complexer.

Op dit moment handelt het aandeel tegen een forward price-to-earnings (P/E) ratio van 82. Dit betekent dat beleggers bereid zijn om 82 keer de verwachte winst van het komende jaar te betalen om het aandeel in bezit te krijgen. Dit is een extreem hoge waardering, zelfs voor een snelgroeiend tech-bedrijf.

Als we corrigeren voor het feit dat Arm in de afgelopen kwartalen steevast beter presteerde dan analisten verwachtten, zou de reële forward P/E rond de 70 kunnen liggen. Dit is nog steeds een forse waardering, zeker als we het vergelijken met andere chipbedrijven. Nvidia heeft momenteel een P/E van rond de 55, terwijl AMD rond de 40 noteert. Dit betekent dat Arm op papier fors duurder is dan zijn concurrenten, zelfs als we rekening houden met zijn sterke prestaties en groeiende AI-relevantie.

Voor beleggers die geloven in de lange termijn groei van AI en Arm’s dominante marktpositie, kan een instap op een koersdaling misschien een interessante kans zijn. Maar de enorme koersrally van de afgelopen maanden betekent dat veel van de toekomstige groei al in de aandelenkoers is verwerkt. Beleggers moeten zich daarom afvragen of Arm de torenhoge verwachtingen kan blijven waarmaken, of dat er betere kansen liggen bij andere chipbedrijven met een gunstigere waardering.

De komende kwartalen zullen cruciaal zijn. Als Arm erin slaagt om zijn sterke groei vast te houden en nieuwe markten te betreden, kan het aandeel op lange termijn een winnaar blijven. Maar als de AI-markt vertraagt en de vraag naar chips minder snel groeit dan verwacht, kan de huidige waardering moeilijk te rechtvaardigen zijn. Beleggers zullen scherp in de gaten moeten houden hoe deze trends zich ontwikkelen om te bepalen of Arm een aantrekkelijke kans blijft, of dat het aandeel simpelweg te duur is.