Dit AI-aandeel staat 70% lager, terwijl omzet keihard stijgt
In het kort:
Super Micro Computer (SMCI) loopt risico op delisting door vertraagde financiële rapportages, ondanks managementvertrouwen en eerdere verlengingen.
De omzetgroei blijft sterk dankzij vraag naar AI-servers, maar stijgende voorraden en mogelijke vertraging in AI-uitgaven vormen risico's. Het bedrijf is relatief goedkoop gewaardeerd met een EV/EBITDA van 7,69x.
Concurrenten zoals Dell en HPE bieden een echter een betere risico-rendementsverhouding, met vergelijkbare of lagere waarderingen en zonder regulatoire onzekerheden.
Supermicro moet vóór 25 februari 2025 de uitgestelde jaar- en kwartaalrapportages indienen om notering op de Nasdaq te behouden. Het bedrijf heeft al een verlenging ontvangen onder Nasdaq-regel 5250(c)(1). Historisch gezien heeft Supermicro eerder een vergelijkbaar proces doorlopen: in 2018 werd het uiteindelijk gedelist na twee verlengingen en duurde het bijna een jaar om weer te voldoen aan rapportage-eisen, maar niet iedereen leert van zijn fouten..
Als de deadlines niet gehaald worden, verwachten analisten dat het aandeel onder de $20 kan zakken, met een kans op herstel richting $36-$50 als de regulatoire problemen worden opgelost.
De aandelenkoers van Supermicro de afgelopen 2 jaar:
De onzekerheid komt ook doordat de vorige auditor (EY) zich terugtrok en het bedrijf nog steeds onder toezicht staat van het Amerikaanse ministerie van Justitie (DOJ). De nieuwe auditor, BDO USA, heeft stappen ondernomen, maar beleggers blijven voorzichtig door Supermicro's eerdere delisting-geschiedenis.
De omzetgroei van Supermicro:
Supermicro behaalde in fiscale Q4 2024 een omzet van $3,85 miljard, een groei naar een geschatte $5,9-$6 miljard in Q1 2025. Analisten voorspellen een omzet van $24,84 miljard in het fiscale jaar 2025, wat een indrukwekkende groei van 66,2% betekent vergeleken met het voorgaande jaar.
De non-GAAP-brutomarge daalde echter naar 12,3% door veranderingen in de productmix, een daling ten opzichte van het piekniveau van 18,8% in 2022. Deze daling benadrukt toenemende concurrentie van HPE en Dell.
De verdeling van de AI server markt in dit segment:
Supermicro's voorraad steeg fors naar $5 miljard (+21,3% in één kwartaal). Dit is een tweesnijdend zwaard: aan de ene kant kan het sneller voldoen aan vraag, aan de andere kant riskeert het verlies als de vraag naar AI-servers stagneert.
Het bedrijf boekte in Q1 een operationele kasstroom van $407 miljoen, maar een negatieve vrije kasstroom van - $1,59 miljard over de afgelopen 12 maanden. Dit verschil is zorgwekkend gezien de vertragingen in de rapportages en de mogelijke noodzaak voor kapitaalverhoging via schuld of uitgifte van aandelen, wat aandeelhouderswaarde kan verwateren.
Hoewel Supermicro een marktleider blijft in AI-servers, winnen concurrenten zoals Dell en Hewlett Packard Enterprise (HPE) terrein. Dell heeft bijvoorbeeld een orderachterstand van $4,5 miljard in AI-servers, terwijl HPE's EV/EBITDA aantrekkelijker is op 5,63x, vergeleken met 7,69x voor Supermicro.
De brutomarge van SMCI:
Bovendien zijn de marges van Supermicro kwetsbaar door hogere kosten en druk vanuit concurrenten, terwijl Dell en HPE robuustere balansposities hebben en niet kampen met regulatoire onzekerheden. Dit zien we ook aan de fors gedaalde brutomarge van het bedrijf.
De vraag naar AI-servers blijft op dit moment sterk groeien. Volgens McKinsey zal de vraag naar datacentercapaciteit tot 2030 jaarlijks groeien met 19-22%. Nvidia, een belangrijke leverancier, voorspelt aanhoudende vraag tot 2027, maar de markt blijft afhankelijk van investeringen door hyperscalers zoals Microsoft en Amazon Web Services.
Tegelijkertijd bestaat het risico dat de AI-uitgaven oververhit raken en dalen als de technologie onvoldoende inkomsten oplevert voor eindgebruikers. Supermicro’s afhankelijkheid van een paar grote klanten (waarvan één 21,2% van de omzet genereert) verhoogt het risico bij een vertraging in AI-uitgaven.
Super Micro Computer (SMCI) kreeg deze week nog wel een koopadvies van Loop Capital met een verhoogd koersdoel van $40 (was $35), dankzij kansen rondom Nvidia’s Blackwell GPU-ramp en de groei van klant CoreWeave, die zijn datacenters in 2025 wil verdubbelen van 30 naar 60. Ondanks volatiliteit door vertraagde klantorders in H1 2025, biedt de sterke vraag naar vloeistofgekoelde AI-datacenters en samenwerkingen met Nvidia positieve vooruitzichten op dit vlak, dit neemt de risico´s echter zeker niet volledig weg.
Supermicro biedt aantrekkelijke waarderingen, maar de aanhoudende onzekerheden rond de Nasdaq-notering en de noodzaak tot kapitaalverhoging rechtvaardigen afwachten als het gaat om dit aandeel. Het risico-rendementsprofiel van concurrenten zoals Dell en HPE lijkt momenteel gunstiger.
De focus moet liggen op de komende Q2-resultaten en de deadline van 25 februari 2025. Indien Supermicro erin slaagt de rapportages op tijd in te dienen, kan het aandeel terugkeren naar een hogere waardering (tot 12x EV/EBITDA). Voorlopig zou ik echter voorzichtig zijn, aangezien het management van SMCI er niet een lijkt te zijn waar we alweer op kunnen bouwen (tot het tegendeel is bewezen).
Коментарі