Dit aandeel verdubbelde in minder dan een jaar
In het kort:
Fair Isaac Corporation (FICO) heeft een opmerkelijke groei doorgemaakt, met een koersstijging van ~19500% sinds 2009 en ~1000% sinds 2019.
De FICO Score-divisie heeft buitengewone operationele marges van 88-90%, terwijl het software segment lager presteert met marges van 30-35%.
Ondanks de sterke financiële positie wordt FICO als overgewaardeerd beschouwd, met een P/E-ratio boven de 100 en een EV/Sales-ratio van ~30.
FICO bestaat uit twee hoofd segmenten: het scores-segment en een software tak. Het scores-segment draait om de bekende FICO-scores, die de kredietwaardigheid van consumenten beoordelen. Deze scores zijn een standaard geworden voor krediet verleners zoals banken, verzekeraars en kredietkaarten maatschappijen.
De vraag naar deze scores is fors, vooral in de B2B-markt. Het opmerkelijke is de winstgevendheid van dit segment: operationele marges variëren tussen 88-90%, wat uitzonderlijk is in de financiële sector. De kosten om FICO-scores te leveren zijn relatief laag, waardoor FICO een aanzienlijk deel van de inkomsten rechtstreeks naar de winst kan doorsluizen. Dit geeft het bedrijf een bijna onverslaanbare positie.
De operationele marge van FICO als geheel:
Bron: Macrotrends
Daarnaast heeft FICO de laatste jaren fors ingezet op hun softwarebusiness, die analyse- en beslissingsoplossingen levert op het gebied van fraudedetectie en klantenbeheer. Ondanks de lagere marges van 30-35% ten opzichte van de scores-divisie, presteert de softwaretak nog steeds bovengemiddeld vergeleken met andere softwarebedrijven.
Hoewel het scores-segment altijd al indrukwekkende marges heeft behaald, heeft het bedrijf met de toevoeging van de softwaretak organische groei gerealiseerd. Prognoses wijzen op een samengestelde jaarlijkse groei (CAGR) van de consumentenmarkt in het midden- tot hoge enkelcijferige gebied voor de komende jaren. Dit biedt een solide basis voor verdere omzetgroei in de komende tien jaar.
Binnen de software tak hanteert FICO een land and expand-model, waarbij ze beginnen met kleine contracten met klanten en na verloop van tijd meer diensten verkopen. Hierdoor groeit het aandeel van bestaande klanten in de omzet jaarlijks met gemiddeld 8%. Deze geleidelijke groei binnen klanten is een belangrijke motor voor de langetermijn strategie van het bedrijf.
De concurrentie in de markt voor krediet scores is beperkt. De enige serieuze concurrent van FICO is VantageScore, dat in 2006 werd opgericht. VantageScore probeert een breder scala aan consumenten te betrekken dan FICO, maar CEO William Lansing van FICO is er zeker van dat hun marktaandeel niet in gevaar is. Volgens hem wordt VantageScore vaak gratis meegeleverd door krediet bureaus, zonder dat klanten er expliciet voor kiezen. Het fundamentele verschil in de wiskundige modellen en de kosten om over te stappen naar VantageScore maakt het onwaarschijnlijk dat krediet verleners massaal de overstap zullen maken.
Fair Isaac Corporation (NYSE: FICO), bekend van zijn FICO-scores die kredietrisico meten, heeft in 2024 een indrukwekkende aandelen koersstijging van 69% laten zien, en zelf 121% het afgelopen jaar. Deze stijging is deels te danken aan sterke kwartaal resultaten en aanzienlijke aandelen inkoopprogramma's.
In het derde kwartaal van 2024 kocht FICO 196.000 aandelen terug tegen een gemiddelde prijs van $1.293 per aandeel, en de raad van bestuur gaf goedkeuring voor nog eens $1 miljard aan aandelen inkopen.
De aandelenkoers van Fair Isaac sinds de beursgang:
Bron: Macrotrends
FICO heeft een geschiedenis van aandelen splitsingen, met eerdere splitsingen in 1995, 2001, 2002 en 2004. Gezien de recente koersstijging en de hoge prijs per aandeel, speculeren beleggers nu massaal op een nieuwe aandelensplitsing om het aandeel toegankelijker te maken voor kleinere investeerders. Door een splitsing kunnen bedrijven de liquiditeit van hun aandelen verhogen en de toegankelijkheid voor particuliere beleggers verbeteren, zonder dat dit de waarde van het bedrijf beïnvloedt.
Een aandelensplitsing houdt in dat een bedrijf zijn bestaande aandelen opdeelt in meerdere nieuwe aandelen. Hierdoor neemt het aantal uitstaande aandelen toe, terwijl de totale waarde van het bedrijf ongewijzigd blijft. Het doel is vaak om de aandelen aantrekkelijker te maken voor kleinere investeerders door de prijs per aandeel te verlagen. Dit kan leiden tot meer handel in het aandeel en mogelijk tot een bredere beleggersbasis.
Bijvoorbeeld, in een 2-voor-1 splitsing wordt elk aandeel opgedeeld in twee nieuwe aandelen. Als een aandeel vóór de splitsing $100 waard was, zal elk van de nieuwe aandelen $50 waard zijn, maar de totale waarde van de belegging blijft gelijk. Een splitsing kan ook het dividend per aandeel aanpassen, zodat het totale uit te keren dividend bedrag hetzelfde blijft.
Hoewel een aandelensplitsing op korte termijn meer aandacht voor het aandeel kan genereren en de liquiditeit kan verhogen, voegt het geen intrinsieke waarde toe aan het bedrijf. Uiteindelijk blijft een goed bedrijf een goed bedrijf, ongeacht een splitsing. Voor lange termijn investeerders verandert een splitsing weinig aan de fundamentele waarde van het bedrijf.
FICO rapporteerde sterke resultaten over het derde kwartaal van 2024, met een omzetstijging van 12,33% naar $447,85 miljoen. De winst per aandeel kwam uit op $6,25. Het scores-segment, dat verantwoordelijk is voor de bekende FICO-scores, was de grootste aanjager van deze groei met een toename van 20%, vooral gedreven door de groei in de B2B-markt. Het B2C-segment liet daarentegen een lichte daling zien.
De omzet(groei) van FICO:
Bron: Macrotrends
Ondanks deze omzetgroei zag het bedrijf een lichte daling van de GAAP-netto-inkomsten met 2%, tot $126 miljoen. De non-GAAP-netto-inkomsten stegen daarentegen met 9% tot $156 miljoen, wat wijst op sterke onderliggende operationele prestaties. Wat echter het meest opvalt, is de vrije kasstroom van $206 miljoen, een stijging van 69% ten opzichte van het voorgaande jaar. Dit benadrukt de cashgenererende capaciteit van FICO, wat het bedrijf de flexibiliteit geeft om verdere investeringen te doen en aandeelhouders waarde te bieden door bijvoorbeeld aandeleninkoopprogramma's.
Vanwege de positieve ontwikkelingen heeft FICO zijn vooruitzichten voor het volledige boekjaar naar boven bijgesteld. Het bedrijf verwacht nu een omzet van $1,7 miljard te realiseren, met een GAAP-netto-inkomen van $500 miljoen en een winst per aandeel (EPS) van $19,90. De non-GAAP-netto-inkomsten worden geschat op $582 miljoen, met een EPS van $23,16. Deze vooruitzichten tonen aan dat FICO zich in een solide positie bevindt om zijn winstgevendheid verder te vergroten.
Interessant is dat Amerika goed was voor 85% van de totale omzet, wat benadrukt hoe sterk FICO gepositioneerd is op de Amerikaanse markt. De sterke positie van het bedrijf wordt verder ondersteund door het groeiende software segment, dat oplossingen biedt voor fraude detectie en klantbeheer. Dit segment behaalt lagere marges dan het scores-segment, maar presteert desondanks beter dan veel vergelijkbare softwarebedrijven met marges van 30-35%.
De aandelen inkoopprogramma's van FICO zijn een belangrijke reden voor de recente stijging van de aandelenkoers. Het terugkopen van aandelen kan de winst per aandeel verhogen, wat positief is voor de huidige aandeelhouders. Het terugkoop programma van $1 miljard is een signaal van vertrouwen van het management in de toekomstige prestaties van het bedrijf.
Volgens Conestoga Capital Advisors, dat FICO volgt, heeft het bedrijf zijn prijzen in het scores-segment kunnen verhogen, wat heeft bijgedragen aan de sterke marges. Ondanks dat de omzet in het software segment enigszins tegenviel, blijft de groei van het platform solide. Dit wijst op de sterke prijszettings macht van FICO, wat een belangrijke factor is voor toekomstige winst groei.
Hoewel er nog geen officiële aankondiging is gedaan, lijkt een aandelensplitsing voor FICO op basis van de huidige koersstijging en de geschiedenis van eerdere splitsingen een logische volgende stap. Dit zou het aandeel toegankelijker maken voor kleinere beleggers, wat de liquiditeit kan verhogen. Beleggers moeten echter niet alleen naar een mogelijke splitsing kijken, maar ook naar de onderliggende fundamenten van het bedrijf.
Hoewel het bedrijfsmodel van FICO robuust is, heeft de markt het aandeel een flinke premie gegeven. Het aandeel wordt momenteel dus verhandeld tegen een P/E-ratio van meer dan 100 en een EV/Sales-ratio van ongeveer 30, wat veel hoger is dan het sector gemiddelde en de historische waarderingen van FICO zelf. Dit maakt het aandeel volgens traditionele waarderings maatstaven overgewaardeerd.
De P/E ratio van FICO:
Bron: Macrotrends
Ondanks deze waardering blijven sommige analisten nog steeds optimistisch over de toekomst van Fair Isaac. Barclays verhoogde onlangs het koersdoel voor FICO van $1.800 naar $2.150 en handhaafde een Overweight-beoordeling op de aandelen. Dit werd gedaan na updates tijdens de consumenten conferentie van het bedrijf, waarbij doelen voor de business- en professionele dienstensector werden herzien. Analisten van Barclays spraken van voorzichtige optimisme, vooral in het licht van renteverlagingen en de veerkrachtige consument, die ondanks economische tegenwind nog steeds werk heeft en blijft uitgeven. Dit optimisme is echter voorzichtig, gezien de onzekere macro-economische vooruitzichten.
Fair Isaac Corporation blijft een van de meest solide bedrijven op de markt, met een bijna ongeëvenaarde winstgevendheid en een robuuste positie in de kredietsector. Echter, de huidige waardering maakt het aandeel te duur om nu in te stappen. Voor investeerders die geduld hebben, kan het de moeite waard zijn om te wachten op een betere instapmogelijkheid. De sterke marges en de moeilijk te verstoren marktdominantie maken FICO een aandeel om in de gaten te houden, maar op dit moment is het verstandig om een hold-positie aan te nemen.
Comments