Dit aandeel verdient miljarden euro's - koopkans?

In het kort:

• Google Cloud groeit explosief met 28% omzetstijging en claimt steeds meer marktaandeel.

• AI dreigt Google's zoekadvertenties te ondermijnen, maar integratie van AI Overviews toont veerkracht.

• YouTube’s abonnementsmodel explodeert, met 125 miljoen gebruikers en een slimme advertentiestrategie.

Alphabet, de eigenaar van Google (Cloud) en Youtube, blijft een van de grootste techbedrijven ter wereld. Met een marktwaarde van bijna 2 biljoen dollar en een cashflow van zo’n 100 miljard dollar per jaar, staat het bedrijf robuust. Toch zijn er ook een aantal uitdagingen; beleggers vragen zich af of Google zijn positie als marktleider in search kan behouden door de opkomst van AI.

De recente kwartaalcijfers, die een koersstijging van 5% na handelsuren opleverden, bieden een genuanceerd beeld: Google groeit gestaag, maar niet zonder uitdagingen.

Google’s kernactiviteiten draaien nog altijd om search en advertenties, met Cloud als een steeds belangrijker onderdeel van de portefeuille. De kwartaalwinst groeide, maar sommige segmenten presteerden onder de verwachtingen.

Bron: Seeking Alpha

Zoekadvertenties, goed voor zo’n 57% van de totale omzet, lieten een van de laagste groeicijfers zien in recente tijden. Dit komt deels door seizoensinvloeden – het eerste kwartaal is traditioneel zwakker – en een afname in politieke advertentie-uitgaven. Toch is het opvallend dat een bedrijf dat zo afhankelijk is van zijn zoekmachine tekenen van stagnatie vertoont in zijn kernsegment.

Bron: Finchat

YouTube, dat vaak wordt gezien als een groeiparel, had een van de laagste groeicijfers in jaren. De advertentie-inkomsten groeiden trager dan verwacht, deels door een oneerlijke vergelijking met een sterk kwartaal een jaar eerder, toen de groei 21% bedroeg. Toch blijft YouTube een cultureel en commercieel powerhouse, met meer dan een miljard actieve podcastgebruikers en 125 miljoen abonnees op YouTube Music en Premium. Alphabet’s CEO, Sundar Pichai, benadrukte dit succes:

 “YouTube now has over a billion active podcast users, people that are listening to podcasts on YouTube. YouTube Music and Premium reached over 125 million subscribers, including trials globally.”

Deze cijfers onderstrepen de verschuiving van YouTube van een videoplatform naar een allesomvattende entertainment- en informatiedienst.

Daarentegen schittert Google Cloud als nooit tevoren. Met een omzetgroei van 28% en een stijging van 4% naar 12% van de totale omzet in de afgelopen zeven jaar, is de cloudtak de snelst groeiende divisie van Alphabet. Google Cloud is nu een bedrijfsonderdeel van 12 miljard dollar per kwartaal, met een operationele marge van 17-18%. Dit is indrukwekkend, zeker gezien Google’s positie als derde speler in de cloudmarkt, achter Amazon Web Services (AWS) en Microsoft Azure. Het bedrijf kiest bewust voor lagere marges om marktaandeel te winnen, een strategie die werkt: Google Cloud groeit met zo’n 30% per jaar, terwijl AWS en Microsoft rond de 20% schommelen.

Een van de grootste vragen rond Google is hoe het omgaat met de opkomst van kunstmatige intelligentie. Concurrenten zoals ChatGPT hebben de perceptie gevoed dat Google’s zoekmachine verouderd raakt. Toch laat Google zien dat het niet stilzit. Sinds de introductie van AI Overviews – samenvattingen gegenereerd door AI bij zoekopdrachten – heeft het bedrijf 1,5 miljard maandelijkse gebruikers voor deze functie geregistreerd. Pichai benadrukte de impact:

“Nearly a year after we launched AI Overviews in the US, we continue to see that the usage growth is increasing as people learn that search is more useful for more of their queries.”

Dit suggereert dat Google erin slaagt AI te integreren in zijn kernproduct, waardoor gebruikers minder snel overstappen naar alternatieven.

Toch kleven er risico’s aan deze transitie. De monetisatie van AI Overviews blijft achter bij traditionele zoekadvertenties. Adverteerders, zoals een sportmerk dat biedt op zoektermen als “beste hardloopschoenen,” zijn minder bereid te betalen voor een plek naast een AI-samenvatting dan voor een prominente positie in klassieke zoekresultaten.

Dit drukt de advertentie-inkomsten, wat een zorg is voor een bedrijf dat voor een groot deel leunt op advertenties. Daarnaast blijft de dreiging van disruptieve AI-modellen bestaan, hoewel de kans dat Google’s zoekmachine volledig wordt weggevaagd klein lijkt. Adverteerders, de ruggengraat van Google’s verdienmodel, hebben weinig alternatieven. Concurrenten zoals ChatGPT richten zich op abonnementen in plaats van advertenties, wat Google een structureel voordeel geeft.

Een vaak onderbelichte kracht van Google is YouTube’s abonnementsmodel. Met 125 miljoen abonnees voor YouTube Premium en Music – exclusief gezinsabonnementen die tot zes gebruikers kunnen omvatten – heeft Google een abonnementsbusiness opgebouwd die concurreert met Spotify. Het platform combineert advertentievrije video’s, muziekstreaming en podcasts in één pakket, wat gebruikers een unieke waardepropositie biedt. Vooral de mogelijkheid om YouTube-video’s en podcasts te beluisteren met een uitgeschakeld scherm wordt door abonnees als een gamechanger gezien.

Interessant is hoe Google’s strategie rond advertenties de groei van Premium stimuleert. Naarmate meer gebruikers overstappen op een advertentievrij abonnement, blijft het aantal advertenties dat Google moet tonen gelijk, maar wordt dit verdeeld over een kleinere groep niet-betalende gebruikers. Het resultaat? Gratis gebruikers krijgen meer en langere advertenties te zien, wat de prikkel vergroot om over te stappen naar Premium. Dit mechanisme verklaart waarom YouTube op tv’s steeds meer en langere advertenties toont, een bewuste keuze om abonnees te werven.

Ondanks de gemengde resultaten blijft Google financieel ijzersterk. Het netto-inkomen steeg met 12% op jaarbasis, terwijl kapitaalinvesteringen opliepen tot 17 miljard dollar in het kwartaal, met een verwachte 75 miljard dollar voor het hele jaar. Deze investeringen, vooral in AI en cloudinfrastructuur, onderstrepen Google’s ambitie om voorop te blijven lopen in technologische innovatie.

Opvallend is de waardering van het aandeel. Met een koers-winstverhouding van 17 op basis van de trailing earnings is Google een van de goedkoopste grote technologiebedrijven. Ter vergelijking: de historische mediaan ligt rond 28. Zelfs na de koersstijging van 5% na de kwartaalcijfers is het aandeel technisch gezien goedkoper geworden, omdat de winst sneller groeide dan de koers. Dit maakt Google aantrekkelijk voor waarderingsbewuste beleggers, zeker gezien de groeipotentie van cloud en YouTube.

Zoekadvertenties, nog altijd de motor van het bedrijf, groeien trager dan voorheen, terwijl YouTube worstelt met volatiele advertentie-inkomsten. Tegelijkertijd biedt Google Cloud een lichtpunt, met snelle groei en een duidelijke strategie om marktaandeel te veroveren. De integratie van AI in zoekopdrachten toont aan dat Google niet alleen reageert op disruptie, maar deze ook probeert te leiden.

Toch blijft de perceptie een struikelblok. De angst dat AI Google’s zoekmachine overbodig maakt, heeft het aandeel gedrukt, met een daling van 20% vanaf de piek en zelfs 30% op het dieptepunt. Deze zorgen lijken overdreven. Google’s ecosysteem – van zoekmachine tot YouTube en cloud – is diep verankerd in het dagelijks leven van miljarden gebruikers en adverteerders. De strategische focus op AI, abonnementsmodellen en cloudinfrastructuur positioneert het bedrijf voor groei, ook al gaat dit gepaard met groeipijnen.

Bron: Google Finance 

Google is geen bedrijf dat stilstaat. Het investeert agressief, innoveert gestaag en blijft een van de meest waardevolle ondernemingen ter wereld. Of het zijn dominante positie kan behouden, hangt af van hoe goed het de balans vindt tussen het verdedigen van zijn kernactiviteiten en het omarmen van nieuwe technologieën. Voorlopig lijkt Google, ondanks de scepsis, springlevend.