Zoeken

Dit aandeel denkt groot – en struikelt soms hard

Jelger Sparreboom
3 uur geleden
5 minuten om te lezen

In het kort:

Shopify groeide razendsnel van een snowboardwinkel naar een wereldwijd e-commerceplatform.
Ambitieuze projecten zoals eigen logistiek mislukten, met miljardenverlies tot gevolg.
De focus op AI en groei biedt kansen, maar hoge verwachtingen maken het aandeel kwetsbaar.

In 2004 wilden drie jonge ondernemers uit Ottawa – Tobias Lütke, Daniel Weinand en Scott Lake – een webshop opzetten om snowboarduitrusting te verkopen. Gefrustreerd door de beperkingen van de toenmalige e-commerceplatforms besloot Lütke, een programmeur, zelf een oplossing te bouwen. Met behulp van Ruby on Rails, een open-source framework, lanceerden ze in 2006 hun eigen platform: Shopify. Wat begon als een oplossing voor een eigen probleem, groeide al snel uit tot een bredere missie. Ze ontwikkelden Liquid, een programmeertaal die het makkelijker maakte om flexibele webshops te bouwen, en legden daarmee de basis voor Shopify’s schaalbare infrastructuur.

In 2010 organiseerde Shopify een Build-a-Business-competitie, waarbij ondernemers werden uitgedaagd om hun eigen webshops te bouwen op het platform. Shopify verschoof van een interne tool naar een platform dat merchants wereldwijd ondersteunt bij het opzetten en runnen van online winkels. Vandaag de dag biedt Shopify een breed scala aan diensten, van eenvoudige webshopbouwers voor beginners tot geavanceerde oplossingen voor grote ondernemingen. Het bedrijf heeft zich ontwikkeld tot een alles-in-één platform dat merchants helpt met alles wat ze nodig hebben: van betalingen en voorraadbeheer tot marketing en financiering

Shopify’s abonnementsmodel, dat bekendstaat als Subscription Solutions, vormt de basis van het bedrijf. Merchants betalen een maandelijks bedrag voor toegang tot het platform, met prijzen die variëren afhankelijk van de gewenste functies.

Maar het Merchant Solutions-segment – dat bestaat uit aanvullende diensten zoals betalingsverwerking (Shop Pay), apps van derden en financieringsoplossingen – levert de grootste bijdrage aan de omzet. In Q4 2024 was slechts 26% van de inkomsten afkomstig uit abonnementsdiensten, terwijl de rest uit deze aanvullende diensten kwam. Dit laat zien hoe Shopify zich positioneert als een ecosysteem dat veel verder gaat dan alleen het faciliteren van webshops.

De groei van Shopify is indrukwekkend. Analisten voorspellen een groei van de winst per aandeel van 28% per jaar over de komende drie jaar, een cijfer dat nog steeds een vertraging weerspiegelt ten opzichte van de gemiddelde groei van 57,30% over de afgelopen vijf jaar. Shopify zelf ziet een enorme Total Addressable Market (TAM), met een nog zeer beperkte penetratie, wat wijst op een lange groeibaan.

Het bedrijf blijft investeren in nieuwe markten, zoals internationale expansie, B2B-oplossingen en offline verkoopkanalen, om die kansen te benutten.

Historische valkuilen

Shopify heeft in het verleden al enkele misstappen gemaakt, en de toekomst biedt geen garantie op een vlekkeloze rit.

Een van de meest opvallende voorbeelden van Shopify’s misstappen was de reactie op de pandemie. Tijdens de lockdowns van 2020 en 2021 verwachtte Shopify een blijvende verschuiving naar e-commerce, met een ongekende groei in online verkoop.

Het bedrijf schaalde zeer snel op, investeerde in infrastructuur en breidde het personeelsbestand uit. Maar toen de wereld heropende, bleek de groei van e-commerce minder duurzaam dan gedacht. In 2022 rapporteerde Shopify een teleurstellende winst, terwijl de kosten door de eerdere uitbreiding zeer hoog waren.

Nettowinst Shopify:

Harley Finkelstein, president van Shopify, reflecteerde hierop tijdens een earnings call in juli 2022:

“We hebben gewed op een blijvende versnelling van e-commerce, maar de realiteit bleek anders. De online bestedingen zijn wel hoger dan in 2019, maar lager dan we hadden gepland.”

Shopify probeerde ook in 2022 een grote en ambitieuze stap te zetten: het wilde de logistieke tak van Amazon uitdagen. Om dat voor elkaar te krijgen, kocht Shopify voor 2,2 miljard dollar het bedrijf Deliverr. Dat bedrijf hielp andere bedrijven met het opslaan, inpakken en verzenden van producten – precies wat Amazon al jaren succesvol doet.

Het plan van Shopify was om een eigen netwerk op te bouwen waarmee het producten snel en goedkoop kon bezorgen aan klanten. Zo hoopten ze aantrekkelijker te worden voor webwinkels die hun platform gebruiken. Maar het plan liep niet zoals gehoopt.

Shopify merkte al snel dat het heel moeilijk was om te concurreren met de enorme schaal en ervaring van Amazon. In juni 2023 besloot het bedrijf om zijn hele logistieke afdeling, inclusief Deliverr, weer te verkopen.

Deze mislukte poging laat zien dat Shopify soms te snel grote stappen wil zetten, zonder genoeg ervaring of voorbereiding. Dat kan leiden tot dure fouten.

Risico's

Een van de grootste risico’s is de impact van geopolitieke en economische ontwikkelingen, zoals de wereldwijde handelsoorlog die wordt aangewakkerd door importheffingen. Veel van Shopify’s merchants, vooral kleine en middelgrote bedrijven, zijn afhankelijk van internationale handel. Nieuwe heffingen van de Trump-regering op import uit China en Hongkong, kunnen marges onder druk zetten en omzet doen krimpen. Dit heeft directe gevolgen voor Shopify, aangezien een groot deel van de Merchant Services-inkomsten afhankelijk is van transactievolumes. Een afname in transacties zou de groei van Shopify kunnen vertragen.

Daarnaast experimenteert Shopify met veranderingen die op korte termijn de resultaten kunnen beïnvloeden. In het vierde kwartaal van 2024 begon het bedrijf in sommige markten met een proefperiode van drie maanden in plaats van de gebruikelijke één maand. Hoewel CFO Jeff Hoffmeister benadrukte dat deze langere proefperiode merchants helpt om succesvoller te worden, leidde het in Q4 2024 tot een lagere groei van de maandelijkse terugkerende inkomsten (Monthly Recurring Revenue, MRR).

Dit effect zal naar verwachting aanhouden in de eerste helft van 2025, wat mogelijk leidt tot gemengde reacties van analisten en investeerders.

Een ander aandachtspunt is Shopify’s ambitieuze inzet op kunstmatige intelligentie (AI). In april 2024 stuurde CEO Tobias Lütke een memo naar zijn medewerkers waarin hij AI tot een kernprioriteit maakte:

“Voordat teams om extra personeel vragen, moeten ze aantonen waarom hun doelen niet met AI bereikt kunnen worden.”

Deze extreme focus op AI is ongeëvenaard in de techsector en weerspiegelt Shopify’s move fast-mentaliteit. Het bedrijf investeert in AI-tools, zoals een interne AI-chatroom en acquisities om AI-capaciteiten te versterken. Hoewel dit potentieel kan leiden tot efficiëntie en innovatie, brengt het ook risico’s met zich mee. Werknemers zouden AI kunnen gaan gebruiken in situaties waar het minder effectief is, simpelweg om te voldoen aan de verwachtingen van het management. Dit fenomeen, bekend als incentive gaming, kan leiden tot suboptimale beslissingen of gemiste kansen.

Tot slot is Shopify’s betalingssysteem, Shop Pay, een groeiende pijler van het bedrijf. Het platform verwerkt een steeds groter deel van de transacties van merchants, met een stijgend Gross Payments Volume (GPV). Maar naarmate Shop Pay groeit, zal het waarschijnlijk concurrentie aantrekken van gevestigde spelers zoals PayPal, die betalingen als kernactiviteit zien. Een agressieve tegenreactie van concurrenten kan de groei van dit segment bedreigen.

De balans van Shopify toont een gezonde liquiditeit en een lage schuldenlast, terwijl de operationele marges over de jaren heen zijn verbeterd, met uitzondering van het uitdagende jaar 2022. Deze financiële veerkracht stelt Shopify in staat om toekomstige misstappen op te vangen, zoals het dat in het verleden heeft gedaan.

Marges Shopify

Toch zijn er signalen dat de markt mogelijk te optimistisch is over Shopify’s vooruitzichten. De waarderingsratio’s van het aandeel, zoals de koers-winstverhouding van 67, zijn hoog in vergelijking met de bredere markt. Deze hoge waardering weerspiegelt de verwachting van aanhoudende sterke groei, maar laat weinig ruimte voor teleurstellingen.

Shopify groeide van simpele webshopbouwer tot wereldwijd platform vol ambitie. Die snelle groei en focus op innovatie leverden succes op, maar ook risico’s. Denk aan het mislukte logistiek-project of spanningen in de wereldeconomie.

Of Shopify dit tempo kan volhouden, is onzeker. Blijft het groeien in onzekere tijden? Werkt de focus op AI door of tegen hen? Eén ding is duidelijk: Shopify blijft snel bewegen – met alle kansen én valkuilen van dien.