Deze tech miljardair dumpt Amazon en zet vol in op dit AI-aandeel

6 dagen geleden

In het kort:

David Tepper verkocht 19% van zijn belang in Amazon, ondanks de sterke groei in cloud en AI, en verplaatste een groot deel van zijn vermogen naar een energiebedrijf.
Tepper ziet kansen in de explosieve groei van AI, waarbij datacenters enorme hoeveelheden elektriciteit verbruiken.
Hoewel analisten optimistisch zijn over de groeikansen van dit energiebedrijf, blijft het afwachten of het grootschalige contracten met AI-bedrijven binnenhaalt.

Miljardair David Tepper staat bekend als een van de scherpste beleggers van Wall Street. Met zijn hedgefonds Appaloosa Management heeft hij keer op keer laten zien dat hij kansen vroeg herkent en er zonder aarzeling op inspeelt. In het laatste kwartaal van 2024 maakte hij een opvallende zet: hij verkocht een aanzienlijk deel van zijn Amazon-aandelen – een afbouw van 19% van zijn positie – en verhoogde zijn belang in Vistra met maar liefst 1,4 miljoen aandelen, waardoor hij zijn positie in het energiebedrijf meer dan verdubbelde.

Waarom stapt een van de meest succesvolle beleggers ter wereld gedeeltelijk uit Amazon, een techgigant met een stevige AI-strategie, en zet hij juist in op een energieproducent als Vistra? Ziet hij een kantelpunt in de markt dat anderen nog niet opmerken? In dit artikel duiken we in de redenen achter zijn keuze.

Verkocht: Aandeel Amazon

Amazon is allang niet meer alleen een e-commercebedrijf. Het heeft zich getransformeerd tot een tech-gigant met meerdere sterke inkomstenstromen. Naast zijn dominante online marktplaats is het bedrijf uitgegroeid tot een van de grootste spelers in digitale advertenties en cloud computing. De drijvende kracht achter deze groei is kunstmatige intelligentie, die Amazon op allerlei manieren inzet om zijn operaties efficiënter en winstgevender te maken.

Een van de belangrijkste toepassingen van AI binnen Amazon zit in AWS (Amazon Web Services), de cloudtak van het bedrijf. AWS is wereldwijd de grootste publieke cloudprovider en een onmisbare infrastructuur voor de ontwikkeling van AI-technologieën. CEO Andy Jassy benadrukte onlangs dat AWS in de afgelopen 18 maanden bijna twee keer zoveel AI- en machine learning-functies heeft gelanceerd als alle andere grote cloudproviders samen. Dit betekent dat Amazon niet alleen profiteert van AI, maar ook een cruciale rol speelt in de wereldwijde infrastructuur achter AI-innovaties.

Daarnaast zet Amazon AI in voor zijn kernactiviteiten, zoals product aanbevelingen, voorraadbeheer en logistiek. Door slimme machine learning-modellen te gebruiken, kan het bedrijf beter voorspellen welke producten op welke locaties nodig zijn, wat leidt tot efficiëntere leveringen en lagere kosten. Dit draagt bij aan een verbetering van de marges, iets waar investeerders altijd scherp op letten.

Hoewel Amazon dus strategisch sterk gepositioneerd is, waren de resultaten in het laatste kwartaal van 2024 best wel gemengd. De omzet groeide met 10% naar 187 miljard dollar, en de operationele marge steeg met 3 procentpunten naar 9,8%. De winst per aandeel verdubbelde bijna naar 1,00 dollar, wat aantoont dat Amazon zijn winstgevendheid weet te verbeteren. Toch waren beleggers niet volledig overtuigd, vooral omdat de advertentie-inkomsten lager uitvielen dan verwacht.

Op basis van de verwachte winstgroei van 21% per jaar over de komende drie jaar noteert Amazon op 32 keer de verwachte winst. Dit is een stevige waardering, maar niet buitengewoon hoog voor een bedrijf met zo’n dominante marktpositie. De beslissing van Tepper om een deel van zijn positie te verkopen, lijkt dan ook niet voort te komen uit een verlies van vertrouwen in het bedrijf. Waarschijnlijk heeft hij simpelweg wat winst genomen en kapitaal herverdeeld naar bedrijven waar hij op dit moment een betere risico-rendementsverhouding ziet.

Toch zien wij ook nog wat risico's voor Amazon. Hoewel Amazon zijn inkomstenbronnen diversifieert, blijft AWS de grootste winstgenerator van het bedrijf. In het vierde kwartaal van 2024 behaalde AWS een omzet van $24,2 miljard, wat neerkomt op ongeveer 13% van Amazon’s totale omzet. Maar het belangrijkste is dat AWS verantwoordelijk is voor het grootste deel van Amazon’s operationele winst.

Dit betekent dat Amazon kwetsbaar is als de cloud computing-markt verandert. Hoewel AWS momenteel marktleider is, wordt de concurrentie steeds heviger. Microsoft Azure en Google Cloud winnen terrein, en met name Microsoft heeft strategische samenwerkingen met OpenAI en andere AI-ontwikkelaars gesloten. Grote bedrijven diversifiëren steeds vaker hun cloudleveranciers om afhankelijkheid van één provider te verminderen, wat op termijn de groei van AWS kan vertragen.

Amazon bevindt zich al jaren in het vizier van regelgevende instanties. De Amerikaanse overheid en de Europese Commissie hebben verschillende antitrustonderzoeken lopen naar de marktpositie en zakelijke praktijken van Amazon.

In de Verenigde Staten heeft de Federal Trade Commission (FTC) Amazon aangeklaagd wegens vermeende monopolistische praktijken. Het bedrijf zou kleine verkopers benadelen op zijn platform en prijzen manipuleren om concurrentie te onderdrukken. Als Amazon gedwongen wordt om zijn e-commerce activiteiten op te splitsen of bepaalde praktijken aan te passen, kan dit de winstgevendheid aantasten.

David Tepper’s beslissing om een deel van zijn Amazon aandelen te verkopen, lijkt dan ook een rationele manier van kapitaal beleggen. Hij neemt waarschijnlijk mogelijk een deel van zijn winst mee en verschuift zijn focus naar bedrijven waar hij op dit moment een betere risico-rendementsverhouding ziet. En zo'n bedrijf is bijvoorbeeld Vistra.

Gekocht: Aandeel Vistra

Vistra lijkt op het eerste gezicht een ongebruikelijke keuze voor een belegger die zich richt op de AI-revolutie. Het bedrijf is immers geen tech-bedrijf, maar een van de grootste energieproducenten in de Verenigde Staten. Met een breed portfolio van energiecentrales, variërend van kolen- en gasinstallaties tot kernenergie en hernieuwbare bronnen, staat Vistra ver af van de typische tech-aandelen die worden geassocieerd met kunstmatige intelligentie. Toch is het juist deze diversiteit in energieproductie die Vistra tot een interessante belegging maakt, volgens David Tepper.

De exponentiële groei van AI-datacenters heeft geleid tot een explosieve toename van de elektriciteitsvraag. Moderne AI-modellen vereisen ongekende hoeveelheden rekenkracht, en deze berekeningen moeten ergens vandaan komen. Bedrijven als Microsoft, Google en Amazon investeren miljarden in AI-gedreven cloudinfrastructuur, en dit vertaalt zich direct naar een stijgende vraag naar energie. Volgens analisten zal de elektriciteitsvraag in Texas en dertien andere oostelijke staten in de VS de komende vijf jaar drie keer sneller groeien dan in het afgelopen decennium. Dit is een cruciale ontwikkeling, aangezien Vistra een groot deel van zijn energiecentrales precies in deze regio’s heeft staan.

Vistra heeft een energiemix die zowel traditionele fossiele brandstoffen als hernieuwbare energie omvat. Dit geeft het bedrijf de flexibiliteit om te profiteren van zowel de stijgende vraag naar basislastcapaciteit via kern- en gascentrales als de transitie naar duurzame energiebronnen. In een wereld waarin AI-datacenters 24/7 operationeel moeten blijven en geen stroomuitval kunnen veroorloven, zijn stabiele energiebronnen zoals kernenergie en aardgas essentieel. Vistra’s brede energieportfolio maakt het een aantrekkelijke partner voor techbedrijven die op zoek zijn naar betrouwbare energieleveranciers.

Vistra’s financiële resultaten in het laatste kwartaal van 2024 waren indrukwekkend. De aangepaste EBITDA – een belangrijke maatstaf voor operationele winst – steeg met 107% naar $1,9 miljard. Dit laat zien dat Vistra in staat is om de stijgende energievraag en hogere elektriciteitsprijzen effectief te benutten. Daarnaast overtrof het bedrijf de oorspronkelijke winstverwachtingen voor 2024, met een gerealiseerde gecorrigeerde vrije kasstroom (FCFbG) van $2,888 miljard, waarmee het de bovengrens van de oorspronkelijke prognose overtrof.

Voor 2025 bevestigde Vistra een verwachte gecorrigeerde EBITDA van $5,5 tot $6,1 miljard en een vrije kasstroom van $3,0 tot $3,6 miljard. Dit suggereert dat het management vertrouwen heeft in verdere winstgroei, ondanks de onzekerheden in de energiemarkt.

Toch was de markt terughoudend. Beleggers reageerden niet zo enthousiast op de sterke kwartaalcijfers als wellicht verwacht. De voornaamste reden hiervoor is dat Vistra nog geen grootschalige contracten heeft afgesloten met AI-datacenters. Terwijl andere energiebedrijven al aankondigingen hebben gedaan over deals met grote techbedrijven, blijft Vistra vooralsnog zonder concrete overeenkomsten. Beleggers willen bewijs zien dat Vistra daadwerkelijk een voorkeursleverancier wordt voor AI-datacenters voordat ze bereid zijn het aandeel hoger te waarderen.

Vistra wordt momenteel verhandeld tegen 17,5 keer de vrije kasstroom, wat fors hoger is dan het tweejarig gemiddelde van 11,8 keer. Dit suggereert dat beleggers al flinke groeiverwachtingen in de koers hebben verwerkt. Dit maakt het aandeel risicovoller, omdat er minder ruimte is voor teleurstellingen.

Een van de potentiële risico’s is dat sommige AI-bedrijven efficiëntere technologieën ontwikkelen die minder energie-intensief zijn dan aanvankelijk werd gedacht. Het Chinese DeepSeek AI claimt bijvoorbeeld dat het AI-modellen kan trainen met minder krachtige en minder energieverslindende chips. Als deze trend zich doorzet, zou de verwachte stijging van de elektriciteitsvraag lager kunnen uitvallen dan investeerders nu inschatten. Dit zou de toekomstige omzetgroei van energiebedrijven zoals Vistra kunnen beperken.

Daarnaast speelt regulering een rol. In sommige staten worden energiebedrijven steeds meer onder druk gezet om sneller te verduurzamen. Hoewel Vistra een mix van energiebronnen heeft, is het nog steeds sterk afhankelijk van aardgas en kolen. Strengere emissieregels of overheidsingrepen in energiemarkten kunnen een impact hebben op toekomstige winstgevendheid.

Ondanks de onzekerheden blijft Wall Street erg positief over Vistra. De median target price van analisten ligt op $172 per aandeel, wat neerkomt op een potentieel rendement van 38% vanaf de huidige koers van $124. Dit optimisme is echter grotendeels gebaseerd op de verwachting dat Vistra binnenkort contracten zal binnenhalen met grote technologiebedrijven voor de levering van stroom aan AI-datacenters.

Voor beleggers betekent dit dat Vistra een hoog-risico, hoog-rendement aandeel is. Als het bedrijf inderdaad een grote deal sluit met bijvoorbeeld Microsoft, Amazon of Google, dan kan het aandeel een flinke sprong maken. Maar als deze contracten uitblijven, kan het sentiment omslaan en zou de huidige hoge waardering problematisch kunnen worden. Op de lange termijn is Vistra goed gepositioneerd om te profiteren van de groeiende energievraag, maar beleggers moeten zich bewust zijn van de risico’s en de hoge verwachtingen die al in de koers zijn verwerkt.