Deze miljardair dumpt 80% van Nvidia en investeert fors in dit AI-aandeel

In het kort:

• Philippe Laffont heeft 80% van zijn Nvidia aandelen verkocht, ondanks de sterke groei, vanwege hoge waardering en de toenemende concurrentie.

• In plaats van te investeren in een specifieke chipfabrikant, verschuift hij zijn focus naar een bedrijf dat de hele AI-sector bedient.

• Dit nieuwe aandeel heeft een lagere waardering dan Nvidia, een bredere klantenbasis en blijft onmisbaar voor de wereldwijde chipproductie, ondanks geopolitieke risico’s.

  
  

Wanneer een miljardair als Philippe Laffont, oprichter van Coatue Management, flinke wijzigingen aanbrengt in zijn portefeuille, is dat geen toeval. Laffont staat bekend om zijn scherpe focus op groeiaandelen en heeft jarenlang fors ingezet op Nvidia. Toch heeft hij in de afgelopen twee jaar maar liefst 80% van Coatue’s positie in Nvidia verkocht – een slordige 39,8 miljoen aandelen. En dat terwijl Nvidia’s beurswaarde in korte tijd vertienvoudigde.

Waarom zou een van Wall Streets slimste managers juist nu afscheid nemen van zo’n dominante speler in AI? En nog belangrijker: waar zet hij wél zijn geld op in? Het antwoord ligt niet in de makers van AI-chips, maar in de onmisbare schakel die deze chips produceert: Taiwan Semiconductor Manufacturing Company.

Op het eerste gezicht lijkt het opmerkelijk dat een van de meest invloedrijke tech-investeerders van Wall Street zich terugtrekt uit Nvidia. Het bedrijf is immers dé dominante speler in de wereld van AI-hardware en heeft met zijn GPU’s, zoals de H100 en de recent aangekondigde Blackwell-architectuur, een bijna onwrikbare positie in datacenters. Vrijwel alle grote technologiebedrijven gebruiken Nvidia’s chips om kunstmatige intelligentie te trainen en te laten draaien.

Toch is het geen toeval dat Philippe Laffont al zeven opeenvolgende kwartalen zijn belang in Nvidia heeft afgebouwd. Achter deze beslissing schuilen een aantal strategische en fundamentele overwegingen die laten zien waarom de miljarden belegger ervoor kiest om zijn exposure in Nvidia te verkleinen.

Een van de meest voor de hand liggende redenen is simpelweg het nemen van winst. Sinds begin 2023 is de koers van Nvidia explosief gestegen en heeft het aandeel een ongekende run gemaakt, waarbij de waardering bijna verzesvoudigd is. Voor veel beleggers, waaronder Laffont, is het aantrekkelijk om nu een deel van hun winsten veilig te stellen.

En hoewel Nvidia’s toekomstige groei er nog steeds rooskleurig uitziet, betekent een torenhoge waardering ook dat er minder ruimte is voor onverwachte tegenslagen. Op een gegeven moment komt er een punt waarop de prijs die beleggers bereid zijn te betalen niet meer volledig strookt met de werkelijke vooruitzichten van het bedrijf.

Daarnaast speelt toenemende concurrentie een belangrijke rol in Laffont’s beslissing. Nvidia is niet langer de enige grote speler die AI-chips ontwikkelt. Naast rivalen zoals AMD en Intel, die al langer actief zijn in de halfgeleiderindustrie, beginnen nu ook de grote techreuzen zelf met de ontwikkeling van hun eigen AI-hardware. Bedrijven als Amazon, Google, Microsoft en Meta investeren miljarden in eigen chipontwerpen om minder afhankelijk te worden van Nvidia’s dure en schaarse GPU’s.

Dit is een cruciale ontwikkeling, want zolang Nvidia’s chips de enige echt efficiënte oplossing waren voor AI-training en -inference, kon het bedrijf extreem hoge marges hanteren en zelfs de prijzen verhogen. Maar als bedrijven steeds meer eigen alternatieven ontwikkelen – ook al zijn ze misschien minder krachtig dan Nvidia’s geavanceerde chips – zal de afhankelijkheid van Nvidia afnemen. Dat betekent dat het bedrijf op termijn minder prijskracht heeft en dat de extreem hoge marges onder druk kunnen komen te staan.

Daar komt nog bij dat Laffont waarschijnlijk vooruitloopt op een mogelijk oververhitte AI-markt. Elke technologische doorbraak doorloopt een cyclus van vroege hype, een golf van overoptimisme en vervolgens een periode waarin de werkelijke waarde van de technologie moet worden bewezen. De AI-markt zit momenteel in de fase waarin beleggers en bedrijven enorme bedragen investeren in AI-gerelateerde infrastructuur en toepassingen. Maar of al die investeringen daadwerkelijk rendabel zullen zijn, blijft de vraag.

Een goed voorbeeld hiervan is de recente DeepSeek-paniek. De Chinese AI-startup DeepSeek beweerde dat het met een veel kleinere investering een model had ontwikkeld dat qua prestaties vergelijkbaar is met OpenAI’s ChatGPT. Dit soort ontwikkelingen laten zien dat de markt nog volop in beweging is en dat nieuwe spelers snel kunnen opkomen. De technologie die vandaag toonaangevend is, kan morgen alweer ingehaald worden. Dit maakt het extra riskant om te blijven investeren in een bedrijf dat nu al tegen een relatief hoge waardering wordt verhandeld.

Maar terwijl Coatue Management zijn belang in Nvidia fors heeft afgebouwd, zet Philippe Laffont groots in op een andere speler binnen de AI-sector: Taiwan Semiconductor Manufacturing. In de afgelopen periode heeft hij bijna 10 miljoen aandelen van het Taiwanese chipbedrijf gekocht, waardoor TSMC nu de derde grootste positie in zijn fonds is.

TSMC vormt de ruggengraat van de moderne halfgeleiderindustrie. Hoewel Nvidia momenteel de AI-markt domineert met zijn krachtige GPU’s, worden al deze geavanceerde chips daadwerkelijk geproduceerd in de fabrieken van TSMC. Nvidia zelf bezit namelijk geen eigen productiefaciliteiten, waardoor het volledig afhankelijk is van TSMC voor de productie van zijn meest geavanceerde chips. En Nvidia is niet de enige. Ook bedrijven als Apple, AMD, Qualcomm, en zelfs techgiganten zoals Google en Amazon – die steeds vaker hun eigen AI-chips ontwikkelen – laten hun halfgeleiders door TSMC maken.

Wat TSMC onderscheidt van Nvidia, is dat het bedrijf niet afhankelijk is van één specifieke klant of technologie. Waar Nvidia risico loopt als de markt zich verder ontwikkelt en bedrijven hun eigen AI-chips beginnen te gebruiken, profiteert TSMC in bijna alle scenario’s. Het maakt niet uit welk type chip populair wordt of welke fabrikant de beste AI-hardware levert – uiteindelijk worden ze bijna allemaal geproduceerd in de ultramoderne fabrieken van TSMC.

Een andere reden waarom TSMC zo cruciaal is voor de AI-industrie, is de geavanceerde Chip-on-Wafer-on-Substrate (CoWoS)-technologie. Dit is een specialistische verpakkingsmethode waarmee chips efficiënter werken en meer rekenkracht kunnen leveren, een onmisbaar proces voor AI-gerichte hardware. Op dit moment is TSMC de enige speler ter wereld die deze technologie op grote schaal kan toepassen. En de vraag naar CoWoS-capaciteit blijft stijgen.

In 2024 produceerde TSMC ongeveer 35.000 CoWoS-units per maand, maar het bedrijf heeft ambitieuze uitbreidingsplannen. Tegen 2026 verwacht TSMC dit aantal op te schalen naar maar liefst 135.000 units per maand – een bijna vier keer zo grote productiecapaciteit. Dit is een enorm voordeel, aangezien AI-toepassingen steeds meer rekenkracht vereisen en bedrijven als Nvidia, AMD en Google wanhopig op zoek zijn naar leveranciers die de enorme vraag kunnen bijhouden

Hoewel Nvidia’s rol in de AI-markt voorlopig onaangetast blijft, is het aandeel op dit moment extreem hoog gewaardeerd. Met een price-to-earnings (P/E)-ratio van boven de 75 is Nvidia allesbehalve goedkoop. Beleggers betalen een forse premie voor het aandeel, wat betekent dat zelfs een kleine tegenvaller in de groeiverwachtingen tot een scherpe koerscorrectie kan leiden.

TSMC biedt daarentegen een veel evenwichtigere waardering. Met een PE-ratio van ongeveer 22 is het aandeel aanzienlijk goedkoper in vergelijking met Nvidia, terwijl het bedrijf toch een cruciale rol speelt in de opkomende AI-sector. Dit maakt TSMC een aantrekkelijkere keuze voor beleggers die willen profiteren van de AI-revolutie, maar minder blootstelling willen aan de extreme volatiliteit van Nvidia.

Een bijkomend voordeel van TSMC is dat het niet volledig afhankelijk is van de AI-sector. Naast AI-chips produceert het bedrijf ook traditionele processoren voor onder andere Apple en Qualcomm. Dit betekent dat TSMC beter gepositioneerd is om te navigeren door marktschommelingen en minder gevoelig is voor een tijdelijke afkoeling van de AI-hype.

Ondanks de sterke positie van TSMC zijn er ook risico’s verbonden aan het aandeel. Het grootste risico is geopolitiek van aard. TSMC’s productie vindt grotendeels plaats in Taiwan, een regio die al jaren onder spanning staat door de groeiende politieke en militaire dreiging van China. Mocht de situatie tussen Taiwan en China escaleren, dan kan dat grote gevolgen hebben voor de wereldwijde chipvoorziening en dus ook voor TSMC.

Daarnaast bestaat de mogelijkheid dat handelsspanningen tussen de VS en China verder oplopen, wat kan leiden tot importheffingen of handelsbeperkingen die de winstgevendheid van TSMC onder druk zetten. Aangezien een groot deel van TSMC’s productiecapaciteit zich in Taiwan bevindt, zou een verandering in handelsregels of sancties een impact kunnen hebben op de leveringsketen en prijsstructuur.

Ondanks deze geopolitieke onzekerheden blijft TSMC een van de meest strategisch belangrijke bedrijven binnen de halfgeleiderindustrie. Voor Laffont is het niet alleen een manier om indirect te profiteren van de groei van AI, maar ook een minder risicovolle belegging dan Nvidia. In plaats van afhankelijk te zijn van één technologie of klant, heeft TSMC een bredere basis en blijft het onmisbaar – ongeacht welke AI-chip of chipfabrikant uiteindelijk de markt wint.