Deze miljardair $560 miljoen pompt in dit tech-aandeel dat met 600% stijgt

7 uur geleden

In het kort:

Deze bekende hedgefondsmanager heeft zijn positie in dit aandeel uitgebreid naar een waarde van $560 miljoen, ondanks een koersstijging van 645% sinds 2023.
Het bedrijf heeft een recordaantal gebruikers en rapporteert voor het eerst stabiele winsten, mede door kostenbesparingen en een sterker advertentiemodel.
Hoewel het groeipotentieel groot blijft, kampt het bedrijf met een lage brutomarge door afhankelijkheid van externe leveranciers en wordt het verhandeld tegen een hoge multiple, wat risico’s met zich meebrengt.

Chase Coleman, de oprichter van hedgefonds Tiger Global Management, heeft onlangs een bijzondere transactie gedaan. Hij breidde zijn positie in Spotify explosief uit, van een bescheiden 2.560 aandelen naar maar liefst 1,26 miljoen aandelen. Met een waarde van $560 miljoen is Spotify nu een van de grotere beleggingen van zijn fonds. Maar waarom is een miljardair als Coleman bereid om zo’n groot bedrag op tafel te leggen voor een bedrijf dat sinds begin 2023 al 645% is gestegen?

Spotify heeft de afgelopen jaren zijn positie als de dominante speler in de streamingmarkt steeds verder verstevigd. Met een gigantisch aanbod van muziek, podcasts en slimme algoritmes die gebruikers helpen nieuwe content te ontdekken, heeft het bedrijf de concurrentie ver achter zich gelaten. Toch heeft het Zweedse bedrijf jarenlang moeite gehad om structureel winstgevend te worden. De explosieve groei in het aantal gebruikers vertaalde zich niet direct in harde winsten, mede doordat het grootste deel van de inkomsten moest worden afgedragen aan platenmaatschappijen en andere rechthebbenden. Maar 2024 markeerde een kantelpunt. Voor het eerst wist Spotify solide winstcijfers neer te zetten, en dat maakt het bedrijf in de ogen van beleggers een totaal andere case dan enkele jaren geleden.

Wat Spotify onderscheidt van concurrenten zoals Apple Music en YouTube Music is de schaal waarop het opereert. In het vierde kwartaal van 2024 bereikte het platform een record van 675 miljoen maandelijks actieve gebruikers (MAU’s), een stijging van 12% ten opzichte van een jaar eerder. Daarmee is Spotify de absolute marktleider in audiostreaming. Maar de grote uitdaging ligt niet zozeer in het aantrekken van nieuwe gebruikers, als wel in het optimaliseren van het verdienmodel.

Op dit moment betaalt slechts 263 miljoen gebruikers voor een premium-abonnement, terwijl de rest de gratis, advertentie-ondersteunde versie gebruikt. Dat betekent dat slechts 39% van de gebruikers verantwoordelijk is voor 87% van de totale omzet. Dit contrast benadrukt de enorme kans die Spotify heeft: als het bedrijf erin slaagt om een groter percentage van zijn gratis gebruikers naar premium te converteren, kan het zijn omzet en winstgevendheid enorm gaan opschalen.

Spotify heeft de afgelopen jaren daarom ook verschillende strategieën uitgeprobeerd om meer gebruikers naar de betaalde versie te krijgen. Denk aan exclusieve content en gezinsabonnementen. Tegelijkertijd is het bedrijf druk bezig zijn advertentiemodel verder te optimaliseren. Waar Spotify voorheen vooral afhankelijk was van premium-abonnementen, worden advertenties een steeds belangrijkere inkomstenbron. Het bedrijf investeert fors in technologie om adverteerders beter te kunnen bedienen en relevantere advertenties aan gebruikers te tonen. Hierdoor stijgt de waarde van de gratis gebruikers, zelfs als ze nooit overstappen naar een betaald abonnement.

In 2024 werd er eindelijk een doorbraak gerealiseerd. De operationele marge steeg naar ongeveer 11%, een teken dat het bedrijf nu op een schaalgrootte opereert waarbij de kostenstructuur in zijn voordeel werkt. Voor het eerst werd duidelijk dat Spotify niet langer afhankelijk is van puur gebruikersgroei om financieel gezond te blijven. In 2025 verwacht Spotify voor het eerst een volledig winstgevend jaar te draaien, waarbij het bedrijf in elk kwartaal winst zal rapporteren. Dit is een enorme mijlpaal, aangezien Spotify tot voor kort nog worstelde met verliesgevende kwartalen.

Een andere belangrijke reden voor de verbeterde winstgevendheid is de verschuiving in focus. Spotify investeert niet alleen in groei, maar ook in efficiëntie. Het bedrijf heeft kostenbesparingen doorgevoerd, minder verlieslatende contentdeals gesloten en zich meer gericht op segmenten met hogere marges, zoals podcasts en audioboeken. Dit alles heeft ervoor gezorgd dat Spotify een winstgevend platform is geworden zonder dat het gebruikersbestand daarvoor explosief hoefde te groeien.

Spotify heeft de afgelopen jaren bewezen dat het meer is dan alleen een streamingdienst; het is een wereldwijd platform met een enorme gebruikersbasis en een sterk verdienmodel. De vooruitzichten voor de komende jaren lijken veelbelovend, met verwachte omzetstijgingen van 16% in 2025 en 15% in 2026. Dit is indrukwekkend voor een bedrijf dat inmiddels een marktwaarde van meer dan $120 miljard heeft en al zo’n dominante positie inneemt in de audiostreamingsector. Toch brengt deze groei ook uitdagingen met zich mee, en de grote vraag is of Spotify in staat zal zijn om zijn huidige momentum vast te houden.

Een van de grootste structurele obstakels blijft de afhankelijkheid van platenmaatschappijen.

In tegenstelling tot bedrijven zoals Netflix, dat grotendeels zijn eigen content produceert en daardoor volledige controle heeft over zijn marges, moet Spotify een groot deel van zijn inkomsten afdragen aan muzieklabels en artiesten. Dit betekent dat Spotify, ondanks zijn enorme schaal, nooit de extreem hoge winstmarges zal kunnen behalen die we zien bij andere technologiebedrijven. De brutomarge ligt rond de 30%, wat relatief laag is voor een digitaal platform, en zal waarschijnlijk niet veel hoger worden tenzij Spotify zijn afhankelijkheid van platenlabels kan verminderen.

Daarnaast blijft de concurrentie in de streamingmarkt moordend. Apple Music en YouTube Music zijn misschien geen directe bedreiging voor Spotify’s marktaandeel, maar ze blijven wel hard groeien en kunnen op termijn toch gebruikers afsnoepen. Apple heeft als voordeel dat het zijn muziekdienst kan integreren met zijn bredere ecosysteem, zoals de iPhone en Apple Watch, terwijl YouTube Music profiteert van de gigantische hoeveelheid gratis muziekvideo’s die beschikbaar zijn op YouTube zelf. Dit maakt het voor Spotify lastiger om zich te onderscheiden, zeker in markten waar consumenten minder geneigd zijn om te betalen voor een premium-abonnement.

Toch is Spotify de afgelopen jaren een absolute beurslieveling geweest, met een koersstijging van 645% sinds 2023. Dit betekent dat beleggers die vroeg zijn ingestapt enorme winsten hebben geboekt, maar het roept natuurlijk ook de vraag op of het aandeel nog steeds een koopkans biedt of dat het grootste deel van de waardestijging inmiddels achter de rug is.

Op dit moment wordt Spotify verhandeld tegen 56 keer de verwachte winst, wat betekent dat beleggers een forse premie betalen voor de toekomstige groei van het bedrijf. Dit is een gewaagde aanname, want het betekent dat Spotify de komende jaren zonder grote tegenslagen zijn omzet moet blijven verhogen en zijn marges moet blijven verbeteren. Als het bedrijf er niet in slaagt om zijn groeiverwachtingen waar te maken, kan de koers hard worden afgestraft.

Toch heeft Spotify een zeer loyale gebruikersbasis, en dat is een belangrijk voordeel. Mensen wisselen niet zomaar van muziekdienst, omdat het overzetten van afspeellijsten en persoonlijke voorkeuren tijdrovend en omslachtig is. Dit betekent dat Spotify een hoge mate van klantretentie heeft, wat beleggers doorgaans als een positief signaal zien. Gebruikers die eenmaal gewend zijn aan het platform, blijven vaak jarenlang klant, wat zorgt voor een voorspelbare en stabiele inkomstenstroom.

Maar juist die hoge waardering maakt het aandeel risicovoller. Wanneer een bedrijf wordt verhandeld tegen 56 keer de verwachte winst, is er weinig ruimte voor fouten. Als de advertentiegroei tegenvalt, de conversie naar premium-abonnementen stagneert of de concurrentie sterker wordt, kan de koers snel onder druk komen te staan. Beleggers moeten zich hiervan bewust zijn en niet blindelings instappen op basis van de enorme groei uit het verleden.

Voor wie nog geen positie in Spotify heeft, kan het verstandig zijn om te wachten op een dip voordat hij of zij instapt. Hoewel het bedrijf een solide groeiverhaal heeft en waarschijnlijk op lange termijn een succesvolle investering blijft, is het belangrijk om kritisch te kijken naar de huidige waardering en de mogelijke risico’s.

Miljardair Chase Coleman van Tiger Global Management heeft in ieder geval vertrouwen in de toekomst van Spotify en heeft zijn belang aanzienlijk vergroot. Dat betekent echter niet automatisch dat het aandeel op dit moment een koopje is. Uiteindelijk is het aan de individuele belegger om te bepalen of de huidige waardering gerechtvaardigd is, of dat de grootste winsten al zijn gemaakt en het nu een kwestie is van afwachten of Spotify zijn hoge verwachtingen kan waarmaken.