Deze AI-koning mist de huidige aandelenrally

In het kort:

• Microsoft blijft achter op software-ETF IGV: De iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) bereikte een groei van 23% sinds mei 2024, terwijl Microsoft slechts 3% steeg.

• Concurrenten presteren beter: Bedrijven zoals Salesforce (+35,96%) en Oracle (+43,31%) ondersteunen de stijging van de ETF, terwijl Microsoft zijn prestaties niet kan evenaren.

• Waarderingsuitdaging: Ondanks een omzetgroei van 16% jaar-op-jaar vinden beleggers het aandeel schijnbaar nog niet meer waard op dit moment.

De softwaresector heeft een sterke opleving gezien in 2024, met de iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) als toonaangevende ETF die recordhoogtes bereikt. Sinds mei 2024 groeide IGV met 23%, aangedreven door solide prestaties van enkele grote spelers binnen de softwaremarkt. Microsoft (MSFT), een zwaargewicht in de sector, heeft deze groei echter niet kunnen bijhouden, met een bescheiden stijging van slechts 3% in dezelfde periode.

De aandelenkoers van Microsoft de afgelopen 2 jaar:

Bron: Macrotrends

Dit roept vragen op over de fundamentele en waarderingsaspecten van Microsoft, vooral in vergelijking met de prestaties van zijn concurrenten. Bedrijven zoals Salesforce en Oracle noteren aanzienlijke koersstijgingen, wat suggereert dat Microsoft’s groeipad en waardering mogelijk minder aantrekkelijk zijn geworden voor investeerders die op zoek zijn naar hogere rendementen.

De sterke prestaties van IGV sinds mei zijn te danken aan een aantal uitblinkers in de softwaresector. Salesforce en Oracle boekten stijgingen van respectievelijk 35,96% en 43,31%. Andere, relatief kleinere spelers zoals Palantir en AppLovin noteerden spectaculaire winsten van respectievelijk 103,71% en 286,61%. Deze bedrijven trekken daarmee de aandacht van beleggers die op zoek zijn naar snelle koerswinsten in de technologie en softwaresector.

De koers van IGV het afgelopen jaar:

Bron: Nasdaq

Microsoft’s beperkte koersstijging van 3% over dezelfde periode steekt echter bleek af bij deze indrukwekkende cijfers. Hoewel Microsoft een belangrijke positie heeft in zowel de S&P 500 als de Nasdaq 100, slagen andere bedrijven erin om IGV naar nieuwe recordniveaus te tillen. Dit benadrukt Microsoft’s rol als achterblijver, wat beleggers doet afvragen of het bedrijf wel in staat is om mee te profiteren van het momentum in de softwaresector.

In zijn meest recente kwartaalrapport meldde Microsoft een omzet van $65,6 miljard, een toename van 16% op jaarbasis. De groei werd voornamelijk gedreven door sterke resultaten in de segmenten Intelligent Cloud, dat met 20% groeide, en Productivity and Business Processes, dat een stijging van 12% liet zien. Desondanks was de winstgroei bescheiden, met een toename van 10% in de winst per aandeel (EPS) tot $3,30.

De omzetgroei van Microsoft (2010-2024):

Bron: Macrotrends

Deze groei is indrukwekkend maar valt op binnen een sector waar concurrenten sneller groeien en hogere rendementen tonen. Hoewel Microsoft erin slaagde om zijn omzet te laten stijgen, was de koersreactie beperkt, vooral gezien het hoge niveau van concurrentie en de snelgroeiende prestaties van andere softwarebedrijven.

Een van de grootste uitdagingen voor Microsoft ligt in zijn waardering. Met een P/E-ratio van 35 is het aandeel relatief duur, vooral in vergelijking met de gematigde EPS-groei van 10% en een bedrijf als Meta dat op 27,6 zit. Terwijl de omzetgroei op 16% ligt en daarmee iets beter scoort, is dit volgens veel beleggers onvoldoende om de hoge P/E-ratio volledig te rechtvaardigen, zeker in een sector die meerdere alternatieven biedt met snellere koersstijgingen.

De prijs-omzetverhouding (P/S) van 12,5 toont een gematigder beeld en kan als redelijker worden beschouwd gezien de omzetgroei. Echter, de combinatie van een hoge P/E en beperkte winstgroei maakt het aandeel minder aantrekkelijk, vooral voor investeerders die gericht zijn op groeiaandelen en die eerder kiezen voor bedrijven met zowel hoge omzet- als winstgroei.

De P/E en P/S ratio van Microsoft:

Bron: Ycharts

Het huidige beeld van Microsoft’s prestaties suggereert dat het aandeel moeite heeft om te concurreren met andere softwarebedrijven in termen van koersstijging. Dit komt deels door de relatief hoge waardering, die niet volledig in lijn is met de winstgroei. De iShares Expanded Tech-Software Sector ETF wordt mede aangedreven door de opvallende prestaties van bedrijven als Salesforce en Oracle, die Microsoft’s koersgroei ruim overstijgen. Microsoft’s solide positie in de markt biedt stabiliteit, maar voor investeerders die groei zoeken, is het aandeel minder aantrekkelijk geworden.

Er zijn zeker beleggers die nu, kijkend naar bedrijven met vergelijkbare bedrijfsmodellen en sterkere groeicijfers, hun aandelen Microsoft met een andere blik zullen bekijken. Met name kleinere en middelgrote softwarebedrijven bieden in de huidige markt aanzienlijke opwaartse potentie en behalen vaak hogere rendementen dan Microsoft.

Microsoft heeft de afgelopen jaren duidelijk zijn ambitie voor kunstmatige intelligentie (AI) getoond door forse investeringen, waaronder een $13 miljard partnership met OpenAI. Ondanks deze aanzienlijke inzet en positieve financiële resultaten, loopt Microsoft achter op de bredere markt en AI-georiënteerde concurrenten. Hieronder een diepgaande analyse van de kansen, uitdagingen en financiële vooruitzichten voor Microsoft als potentiële AI-leider.

De investering in AI-infrastructuur blijft toenemen, en hoewel Microsoft zich steeds sterker positioneert voor toekomstige AI-leiderschap, blijft het bedrijf afhankelijk van OpenAI-technologie. De cloudbusiness deed het goed in Q3, met Azure aan het roer, en was verantwoordelijk voor een aanzienlijke omzetgroei van 24% op jaarbasis.

Het aandeel van AI in deze groei is inmiddels goed voor 12% van Azure’s jaarlijkse groei van 33%, wat neerkomt op $2,4 miljard aan AI-inkomsten van Azure-klanten, voornamelijk OpenAI. Het potentieel voor verdere AI-monetarisatie is enorm: enkel al met Office Copilot kan Microsoft naar schatting $122 miljard per jaar genereren als het volledige marktaandeel wordt benut. Realistisch gezien, met een marktpenetratie van 60%, zou dit Microsoft een extra vrije kasstroom van $34 miljard kunnen opleveren.

Met een kapitaalinvestering (CAPEX) van $15 miljard in het afgelopen kwartaal, een toename van 50% jaar-op-jaar, onderstreept Microsoft zijn toewijding aan het versterken van zijn AI-infrastructuur. Microsoft heeft aangegeven deze investeringen tot 2030 te blijven opvoeren, wat een duurzame strategie weerspiegelt om de afhankelijkheid van OpenAI te verminderen en eigen AI-modellen te ontwikkelen. Dit is een belangrijke stap, gezien de concurrentie met Amazon, dat nog steeds vooroploopt in AI-investeringen ondanks een verschuiving van logistieke infrastructuur naar AI-georiënteerde projecten.

Het potentieel van Microsoft’s AI-diensten is dus fors, met name binnen Azure en producten zoals Office Copilot. Hoewel AI-monetisatie en CAPEX-investeringen vaak als één economisch geheel worden gezien, maken ze in werkelijkheid deel uit van afzonderlijke bedrijfssegmenten met verschillende doelen. Microsoft’s CAPEX-inzet voor Azure is gericht op het ondersteunen van infrastructuur voor andere bedrijven om hun AI-diensten te ontwikkelen. In het geval van producten als Office Copilot koopt Microsoft AI-diensten in van OpenAI, waarbij het huidige winstmargevoordeel van Microsoft lager is door de royalties die betaald worden aan OpenAI.

De zoekmarkt, een zeer lucratieve sector van $168 miljard, blijft een uitdaging voor Microsoft. Ondanks de toevoeging van generatieve AI aan Bing blijft Google de markt domineren met 98 miljard maandelijkse bezoeken tegenover de bescheiden 1,8 miljard van Bing. Amazon heeft de afgelopen jaren ook marktaandeel gewonnen, terwijl Microsoft beperkt blijft tot een aandeel van minder dan 5%. De dominante positie van Google en de beperkte impact van Microsoft’s AI-initiatieven in zoekopdrachten benadrukken de moeilijkheid van het veroveren van een significant marktaandeel in deze sector.

Microsoft’s AI-strategie is sterk afhankelijk van zijn samenwerking met OpenAI, wat een significant nadeel vormt in vergelijking met concurrenten zoals Google, die hun AI-capaciteiten intern ontwikkelen. Hoewel Microsoft de exclusieve cloudprovider voor OpenAI is en toegang heeft tot OpenAI-technologie voor producten zoals Copilot, brengt deze afhankelijkheid risico’s met zich mee. De relatie met OpenAI omvat een complexe financiële en technologische samenwerking waarbij Microsoft investeert in een organisatie met een non-profitstructuur, wat potentiële winstbeperkingen oplegt.

De overgang van OpenAI naar een for-profit structuur kan juridische en regelgevende uitdagingen opleveren, wat de rendementen voor Microsoft zou kunnen beïnvloeden. Een extra beperking is de 50%-winstplafondstructuur van OpenAI, wat een plafond plaatst op Microsoft’s potentiële opbrengsten uit deze samenwerking. Als OpenAI significant groeit, kunnen deze beperkingen een groter effect hebben op Microsoft’s winstgevendheid en concurrentiepositie.

Microsoft bevindt zich dus in een uitdagende positie binnen de snelgroeiende softwaresector, met zowel enorme kansen als de druk de huidige waardering te verantwoorden. Hoewel het bedrijf stabiele omzetgroei laat zien en profiteert van zijn gevestigde positie, blijft de koersstijging beperkt in vergelijking met andere softwarebedrijven binnen IGV. De combinatie van een hoge waardering en gematigde winstgroei maakt Microsoft minder aantrekkelijk voor beleggers die zich richten op sterke groeiaandelen.

Beleggers kunnen overwegen om te diversifiëren en te kijken naar bedrijven met snellere groei en een aantrekkelijker risicorendement, waarbij Microsoft mogelijk minder aantrekkelijk is totdat het bedrijf erin slaagt om hogere winsten en een betere koersprestaties te laten zien.