Dell daalt met 12% hierdoor: Is het een koopkans?

In het kort:

• Dell Technologies rapporteerde Q3-resultaten die grotendeels in lijn waren met verwachtingen, maar gaf een iets zwakker dan verwachte vooruitblik.

• AI-gerelateerde inkomsten daalden met 6% kwartaal-op-kwartaal, maar de orderportefeuille steeg met 11%. De pijplijn voor AI-projecten groeide met 50% en wordt nu geschat op meer dan $23 miljard.

• Analisten blijven optimistisch over Dell's groeipotentieel in AI-servers, ondanks "groeipijnen" en een trage vernieuwing van PC's en opslag.

Dell heeft zijn resultaten voor het derde kwartaal van FY2025 gepresenteerd. Ondanks dat de cijfers grotendeels in lijn waren met de verwachtingen, reageerde de markt met een aanzienlijke koersdaling van ruim 12% op het moment van schrijven.

De aandelenkoers van Dell de afgelopen 5 dagen:

Bron: CNBC

Dell rapporteerde een kwartaalomzet van $24,4 miljard, een stijging van 10% jaar-op-jaar. Dit klinkt indrukwekkend, maar het bleef net onder de analistenverwachting van $24,7 miljard. Hoewel dit slechts een afwijking van 0,14% is, was de marktreactie scherp. Wat opviel, was dat de winst per aandeel (WPA) sterker was dan een jaar geleden, met een stijging van $1,88 naar $2,15.

De resultaten van Dell in Q3 2025:

Bron: Dell IR

Dell's resultaten tonen aan dat de omzetgroei wordt gedreven door het Infrastructure Solutions Group (ISG)-segment, met name door AI-gerelateerde producten zoals servers en datacenteroplossingen. De omzet in dit segment steeg met 34%, en de operationele winst groeide zelfs met 41%. Deze cijfers tonen niet alleen de sterke vraag naar AI-servers, maar ook Dell's efficiëntie in het benutten van deze kans, ook al zien we nog niet de explosieve groei zoals bij bijvoorbeeld SMCI het geval was. Daarentegen blijft het Client Solutions Group (CSG)-segment van Dell, dat verantwoordelijk is voor PC's en randapparatuur, zwakker presteren met een omzetdaling van 1%.

Ondanks een lichte omzetvertraging kwartaal-op-kwartaal, benadrukt de 24% stijging in operationele winst de verbeterde marges en het sterke kostenbeheer, wat Dell goed positioneert voor toekomstige groei in de AI-markt.

De resutlaten per segment van Dell in Q3 ten opzichte van eerdere kwartalen:

Bron: Dell IR

AI: Dell's lichtpunt en groei-hoop

Dell’s AI-strategie was een belangrijk onderwerp in de kwartaalresultaten. De orderportefeuille van AI-projecten groeide met 11% kwartaal-op-kwartaal, terwijl de totale AI-pijplijn een indrukwekkende stijging van 50% liet zien. Deze pijplijn wordt nu geschat op meer dan $23 miljard. Hoewel de AI-inkomsten in het kwartaal met 6% daalden, toont de groei van de backlog en de pijplijn aan dat de vraag naar Dell’s AI-oplossingen sterk blijft.

Een bijzonder sterke ontwikkeling is Dell’s introductie van nieuwe AI-producten, zoals serverracks en de lancering van het AI Factory-initiatief. Dit programma richt zich op het versnellen van AI-innovatie en het ondersteunen van zowel grote ondernemingen als het MKB. De nadruk ligt op het aanbieden van volledige oplossingen, van grootschalige datacenters tot AI-compatibele PC's. Dit benadrukt Dell’s strategische focus en onderstreept het belang van AI als toekomstige groeipijler.

Verschillende analisten hebben hun visie op Dell gedeeld, en hoewel er lichte koersdoelverlagingen zijn geweest, blijft de toon overwegend positief, met een koersdoel van gemiddeld $150.15:

Bron: CNBC

• Citi-analist Asiya Merchant benadrukt Dell’s robuuste AI-pijplijn en ziet herstel in zowel de server- als PC-markt. Ze behoudt een Buy-rating, maar verlaagt het koersdoel van $160 naar $156.

• Vijay Rakesh van Mizuho Securities benoemt "groeipijnen" door een trager dan verwachte vernieuwing in PC’s en opslag. Toch ziet hij kansen in de groeiende vraag naar AI-servers en houdt zijn Buy-rating, met een verlaagd koersdoel van $150.

• Krish Sankar van TD Cowen is iets voorzichtiger met een Hold-rating en een koersdoel van $128. Hij ziet sterke punten in AI-servers, maar wijst op mogelijke vertragingen in Nvidia’s Blackwell-GPU’s, wat enige druk op de AI-inkomsten kan zetten.

Deze gemengde reacties laten zien dat de markt weliswaar voorzichtig blijft, maar de lange-termijnkansen van Dell in de AI-markt erkent.

Hoewel Dell stevig gepositioneerd is in de AI-markt, opereert het bedrijf in een competitief landschap. Een opvallende en grote concurrent die ik eerder al noemde is Super Micro Computer (SMCI), een bedrijf dat zich volledig richt op AI-servers. SMCI heeft de afgelopen jaren een sterke groei laten zien, mede door de toenemende vraag naar AI-oplossingen. Dell daarentegen moet zijn focus verdelen over zowel AI als traditionele producten, wat als een nadeel kan worden gezien.

De omzetgroei van SMCI (2010-2024):

Bron: Macrotrends

De omzetgroei van Dell laat echter nog een wat minder explosieve trend zien:

Bron: Macrotrends

Daarnaast blijven marges wel een aandachtspunt voor Dell waar ik op let. De huidige vrije kasstroommarge (3,5%) is relatief erg laag, wat betekent dat verstoringen in de toeleveringsketen of prijserosie een grote impact kunnen hebben. Toch lijkt Dell zich bewust van deze risico’s en investeert het in productdiversificatie en kostenefficiëntie.

Dell verwacht voor het vierde kwartaal een omzet tussen $24 miljard en $25 miljard, wat lager is dan de consensusverwachting van $25,59 miljard. Deze neerwaartse bijstelling suggereert dat de groei in sommige segmenten mogelijk vertraagt. Vooral in de consumentenmarkt van het Client Solutions Group (CSG)-segment blijft de vraag zwak, met een daling van 18% jaar-op-jaar in consumentenomzet.

Analisten, zoals Citi, voorspellen een groei van 40% in datacenteruitgaven in 2025, wat gunstig is voor Dell's ISG-segment. Dit biedt niet alleen kansen voor omzetgroei, maar ook voor verdere verbetering van de operationele marges, die in het ISG-segment al met 41% jaar-op-jaar zijn gestegen.

Dell verwacht mede hierdoor dan ook meerdere “tailwinds” in FY2026 (2025 dus), waaronder een herstellende vraag naar PC’s en traditionele servers, gecombineerd met een sterkere adoptie van AI-technologieën. Analistenprojecties, zoals die van Citi, wijzen op een groei van datacenteruitgaven met 40% in 2025. Dit is een duidelijk signaal dat de vraag naar Dell’s AI-producten niet snel zal afnemen.

De verwachting voor Q4 en FY2026:

Bron: Dell IR

De markt reageert momenteel dus behoorlijk hevig op Dell’s derdekwartaalresultaten. De omzetmiss van 0,14% en de relatieve zwakte in het CSG-segment zijn voor de markt op dit moment een daling van 12% waard. Dell blijft echter een fundamenteel sterk bedrijf, met een solide positie in de AI-markt en een mooie groei in zijn ISG-segment.

De FWD P/E ratio van Dell op dit moment:

Bron: Seeking Alpha

Momenteel is het bedrijf geprijsd als de solide speler in de techwereld die het momenteel is, met een P/E van 20 op dit moment, maar niet voor de bizarre waarderingen zoals veel andere AI aandelen door de achterblijvende omzetgroei. De vraag is of Dell meer AI-gerelateerde groei kan realiseren, wat de waardering zeker omhoog zal krikken naar mijn mening, als ze dit lukt.