Chinese aandelenmarkt heeft de op één na laagste waardering ter wereld
In het kort:
Chinese aandelen worden door velen als on-investeerbaar beschouwd door diverse economische en geopolitieke problemen.
Ondanks een daling van meer dan 60% in de Chinese aandelenmarkt vanaf het hoogtepunt, kunnen er nog steeds kansen zijn voor investeerders bereidt het risico te nemen.
China blijft de op een na grootste economie ter wereld met een groeipercentage van 5,3% in Q1 2024, wat hoger is dan de meeste andere grote economieën.
De afgelopen jaren hebben de Chinese aandelenmarkten te maken gehad met een reeks uitdagingen die velen ertoe hebben gebracht om deze niet al een investeringsoptie te beschouwen. Van de uitbraak van COVID-19 tot de daarop volgende strenge zero-COVID-maatregelen, en van de anti-corruptiecampagne tegen tech-reuzen zoals Tencent en Alibaba tot de aanhoudende crisis in de vastgoedsector, lijkt het alsof alles mis is gegaan wat mis kon gaan.
China werd allereerst dus hard getroffen door de COVID-19 pandemie, met strikte lockdowns en quarantaines die de economische activiteit en het sentiment verstikten. Tegelijkertijd zorgde een anti-corruptiecampagne voor onzekerheid onder investeerders, met name in de technologiesector. De productie kreeg te maken met dubbele tegenslagen door binnenlandse lockdowns en de verschuiving van buitenlandse toeleveringsketens weg van China. Bovendien heeft de vastgoedsector, een pijler van de Chinese economie, te maken met een aanhoudende crisis door overmatige schulden en structurele zwaktes.
Daarnaast blijven geopolitieke spanningen hoog oplopen. Handelsconflicten, geschillen over intellectueel eigendom, zorgen over mensenrechten, en de consolidatie van de macht door president Xi Jinping hebben allemaal bijgedragen aan een verslechterend investeringsklimaat. Deze problemen hebben geleid tot enorme kapitaal uitstroom in de afgelopen drie jaar, waardoor de Chinese aandelenmarkt met meer dan 60% is gedaald, wat resulteerde in een verlies van meer dan $6 biljoen aan marktwaarde.
Ondanks de vele problemen, zijn er argumenten te maken dat Chinese aandelen nog steeds een investeringsoptie kunnen zijn voor degenen met voldoende risicobereidheid. De Chinese overheid heeft een reeks maatregelen uitgerold om de worstelende aandelenmarkt te ondersteunen, zoals het verlagen van transactiekosten, beperkingen op short selling, en staatsfondsen om aandelen te stabiliseren. Bovendien is China een van de weinige grote economieën die stimulerende maatregelen neemt, terwijl de VS en de EU economische verkrapping doorvoeren.
Ondanks de uitdagingen blijft de Chinese economie groeien. In Q1 2024 groeide het BBP van China met 5,3% op jaarbasis, wat hoger was dan de consensusverwachting van 5% en hoger dan alle andere grote economieën behalve India. Hoewel dit lager is dan de historische groeipercentages van China, is het gezien de omvang van de Chinese economie nog steeds indrukwekkend.
Terwijl de meeste investeerders denken dat de situatie in China verder zal verslechteren, laten enkele fundamentele indicatoren een positiever beeld zien. De S&P Global China Manufacturing PMI, die bedrijfsmatige activiteit meet, heeft zes opeenvolgende maanden boven de 50 gestaan, wat wijst op een uitbreidende trend. Ook de Composite Leading Indicator (CLI) van de OESO, die bredere economische activiteit meet, laat een sterk herstel zien.
De Chinese PMI 2004-2024:
Nieuwe export en banencijfers (mei):
Chinese aandelen worden momenteel verhandeld tegen enkele van de laagste waarderingen ter wereld. Vergeleken met de grootste economieën ter wereld, heeft China een van de laagste prijs-boekwaarde-verhoudingen, de op een na laagste prijs-winstverhouding en de derde laagste marktkapitalisatie-BBP-verhouding. Dit suggereert dat de Chinese aandelenmarkt mogelijk ondergewaardeerd is, ondanks de risico's.
In juni zijn buitenlandse investeerders netto verkopers geworden van Chinese aandelen, naarmate het enthousiasme over het reddingspakket van de overheid voor de worstelende vastgoedsector afneemt. Hoewel sommigen nog steeds hopen op een tweede rally, waarschuwen ze dat dit zal afhangen van de effectieve uitvoering van het bestaande beleid en tekenen van sterkere steun tijdens het langverwachte derde bepalende beslissingsmoment (plenum) van de Communistische Partij in juli – een belangrijke sessie die vaak de economische koers van China verandert.
In juni verkochten buitenlandse investeerders via het Connect-systeem tussen het vasteland en Hong Kong netto 44,4 miljard yuan ($6,1 miljard) aan A-aandelen. Dit markeert de zevende grootste nettoverkoop sinds de opening van het Connect-schema in november 2014. De grootste maandelijkse nettoverkoop vond plaats in augustus vorig jaar, toen offshore-investeerders 89,7 miljard yuan aan A-aandelen verkochten.
Distilleerder Kweichow Moutai en fabrikant van elektrische apparaten Midea stonden bovenaan de lijst van meest verkochte aandelen in juni, met respectievelijk 10,9 miljard yuan en 6 miljard yuan. Aan de andere kant zagen elektronica-onderdelenfabrikant Luxshare en telecomonderdelenfabrikant Zhongji Innolight de meeste netto-aankopen, met respectievelijk 2,6 miljard yuan en 1,8 miljard yuan.
De CSI 300-index, die Shenzhen en Shanghai aandelen volgt, steeg op 20 mei tot 3.690,96, het hoogste niveau sinds eind september vorig jaar. Sindsdien is de index met 6,2% gedaald en sloot op afgelopen vrijdag op 3.461,66. De Hang Seng Index, die voornamelijk Chinese bedrijven volgt, is met 9,8% gedaald van 19.636,22 op 20 mei naar 17.718,61.
De CSI 300-index sinds de beursnotering:
Bron: Trading Economics
Buitenlandse investeerders wachten op de uitvoering van beleid dat de problemen in de vastgoedsector kan aanpakken en de aandelenmarkt nieuw leven kan inblazen. Richard Tang, China-strateeg en hoofd onderzoek voor Hong Kong bij de Zwitserse privébank Julius Baer, verklaarde dat de volgende rally in Hong Kong en China sterk zal afhangen van de uitvoering van de woningmarktbeleidsmaatregelen door de lokale overheid.
Barclays Hong Kong merkte in een recent onderzoeksrapport op dat hun cliënten lage verwachtingen hebben van grote beleidsstimuleringsmaatregelen tijdens het derde plenum, waar ongeveer 200 leden van het Centraal Comité van de Communistische Partij bijeenkomen om langetermijn economisch beleid te bespreken. De algemene consensus is dat China zijn opties op het gebied van vastgoed heeft uitgeput sinds het op 17 mei een leningsprogramma van $41 miljard bekend maakte om lokale overheden aan te moedigen overtollige woningvoorraad te verwerken.
Nu de aandelenmarkt worstelt, zoeken sommige beleggers naar veiligere investeringen, zoals Chinese staatsobligaties. In mei steeg het aantal door offshore-instellingen gehouden obligaties met 25,3 miljard yuan ten opzichte van april. In totaal waren buitenlandse investeerders netto kopers van 172 miljard yuan aan onshore obligaties in mei.
Chinese staatsobligaties hebben de afgelopen jaren beter gepresteerd dan grote staatsobligaties, waaronder Amerikaanse schatkistobligaties. Veel analisten verwachten dat de Chinese centrale bank de rentetarieven de komende jaren laag zal houden om de economie te stimuleren, wat de obligatieprijzen zou kunnen opdrijven.
Buitenlandse investeerders blijven sceptisch over de korte termijn vooruitzichten voor de Chinese aandelenmarkt, vooral gezien de teleurstellende uitvoering van beleidsmaatregelen en de aanhoudende problemen in de vastgoedsector. Hoewel er enige hoop is op verbeteringen na het derde plenum van de Communistische Partij, wenden veel beleggers zich tot veiligere investeringen zoals Chinese staatsobligaties. De komende maanden zullen cruciaal zijn voor de economische en marktdynamiek in China, waarbij beleidsuitvoering en macro-economische factoren een sleutelrol zullen spelen. Ik houd de markt ook juist nu dan ook goed in de gaten, aangezien 2024 zeker een keerpunt kan zijn voor de Chinese aandelenmarkt, als de regering de juiste keuzes weet te maken en investeerders de kansen die China biedt weer in kunnen zien.
Hoewel er geen tekort is aan risico's bij het investeren in China, betekent dit niet dat Chinese aandelen geen investeringsoptie kunnen zijn. China blijft de op een na grootste economie ter wereld en heeft een indrukwekkend groeipotentieel. Voor investeerders die bereid zijn de risico's te accepteren, kunnen Chinese aandelen bij de huidige lage waarderingen een aantrekkelijke kans bieden. Voor degenen die breed willen investeren in de Chinese markt, kan een ETF zoals de iShares China Large-Cap ETF (FXI) een goede optie zijn.
Heb je vragen of opmerkingen? Stuur dan een e-mail naar rens@debelegger.nl
