Buffett verkoopt miljarden aan aandelen – maar dit aandeel ziet hij als koopje

In het kort:

• Warren Buffett verkoopt massaal aandelen – Hij heeft zijn posities in meerdere grote banken en andere sectoren fors afgebouwd.

• Ondanks de verkoopgolf heeft Buffett geïnvesteerd in een marktleider binnen de drankenindustrie, waarvan de koers is achtergebleven en de waardering aantrekkelijk is.

• De investering kan worden beïnvloed door politieke ontwikkelingen zoals handelsspanningen en mogelijke strengere regelgeving, maar Buffett vertrouwt op de stabiliteit van de sector en het sterke verdienmodel.

  
  

Warren Buffett staat bekend als een lange termijn belegger met een voorliefde voor bedrijven die tegen een aantrekkelijke prijs te koop zijn. Toch laten zijn recente transacties zien dat hij zich steeds meer terugtrekt uit de markt. In het vierde kwartaal van 2024 verkocht zijn investeringsvehikel, Berkshire Hathaway, niet alleen een aanzienlijk aantal aandelen van drie grote Amerikaanse banken, maar ook posities in andere sectoren. Dit past binnen een bredere trend waarin Buffett al negen kwartalen op rij meer verkoopt dan hij koopt.

Een van de meest opvallende transacties was de verkoop van 117,4 miljoen aandelen van Bank of America, wat neerkomt op een afbouw van 15% van zijn positie. Dit is opmerkelijk, aangezien Buffett de bank jarenlang als een kerninvestering zag binnen zijn portefeuille. Daarnaast werd de positie in Citigroup drastisch verkleind met 40,6 miljoen verkochte aandelen, wat resulteerde in een afname van 74%. Ook Capital One Financial moest eraan geloven: 1,65 miljoen aandelen werden verkocht, een afname van 18%. Over een periode van twaalf maanden heeft Berkshire respectievelijk 34%, 74% en 40% van zijn posities in deze drie banken afgebouwd.

Hoewel de afbouw van bankaandelen in het oog springt, is het belangrijk om te beseffen dat Buffett niet alleen banken verkoopt, maar in bredere zin zijn portefeuille aan het verkleinen is. In een periode waarin de markt op recordhoogtes staat en veel aandelen tegen historisch hoge waarderingen worden verhandeld, lijkt Buffett te concluderen dat het steeds lastiger wordt om goede koopjes te vinden.

Zijn recente transacties laten zien dat hij zich niet alleen uit banken terugtrekt, maar ook posities in andere sectoren afbouwt. Buffett heeft in het vierde kwartaal van 2024 meerdere bedrijven verkocht of fors afgebouwd, waaronder enkele bekende namen in zijn portefeuille. Dit suggereert dat hij de markt als geheel duur vindt en dat hij op dit moment liever liquiditeit aanhoudt dan in een prijzige markt te blijven zitten.

Buffett staat erom bekend dat hij liever een grote hoeveelheid cash aanhoudt wanneer hij denkt dat de markt te hoog gewaardeerd is. Berkshire Hathaway had aan het einde van 2024 een recordbedrag van ruim $167 miljard aan cash op de balans staan, wat erop wijst dat Buffett voorlopig geen haast heeft om grote aankopen te doen.

Hoewel Buffett altijd een sterke voorkeur heeft gehad voor banken, lijken er nu een aantal redenen te zijn waarom hij zijn posities afbouwt. Een belangrijke factor is de verwachting van renteverlagingen door de Amerikaanse centrale bank, de Federal Reserve.

In 2022 en 2023 profiteerden banken enorm van de snel stijgende rente, omdat ze hogere rentemarges konden realiseren op leningen en deposito’s. Maar nu de inflatie begint af te koelen en de economie vertraagt, wordt verwacht dat de Fed in 2025 geleidelijk de rente zal verlagen. Dit zou de winstgevendheid van banken kunnen aantasten. Bank of America is hier bijzonder gevoelig voor, omdat een groot deel van haar inkomsten voortkomt uit renteverschillen. Een daling van de rente zou de marges kunnen verkleinen en daarmee de winstgevendheid aantasten.

Een andere reden voor de verkoop is dat banken simpelweg niet meer zo goedkoop zijn als een paar jaar geleden. Historisch gezien kocht Buffett bankaandelen omdat ze vaak onder hun boekwaarde werden verhandeld. Dit betekent dat beleggers een ‘korting’ kregen op de intrinsieke waarde van de bank.

Die situatie is echter veranderd. Bank of America wordt nu verhandeld tegen een premie van 29% boven haar boekwaarde, wat betekent dat beleggers bereid zijn om flink extra te betalen voor het aandeel. Ook Capital One Financial is fors gestegen in prijs en wordt momenteel verhandeld tegen een premie van 32% boven boekwaarde. Hoewel Citigroup op papier nog relatief goedkoop oogt, met een korting van 17% op de boekwaarde, heeft de bank te maken met structurele problemen en een trage winstgroei. Dit maakt het voor Buffett minder aantrekkelijk om deze aandelen aan te houden.

Ondanks dat Warren Buffett de afgelopen negen kwartalen meer aandelen heeft verkocht dan gekocht, heeft hij toch een opmerkelijke nieuwe positie ingenomen. Berkshire Hathaway heeft namelijk meer dan 5,6 miljoen aandelen gekocht van Constellation Brands, het moederbedrijf achter bekende drankmerken zoals Corona, Modelo en Svedka Vodka.

Dat Buffett zich nu op een producent van alcoholische dranken stort, is niet zonder reden. De koers van Constellation Brands heeft de afgelopen twee jaar flink achtergelopen op de bredere markt. Waar de S&P 500 in diezelfde periode met 51% steeg, heeft het aandeel Constellation juist 24% verloren. Dat contrast is precies het soort afwijking dat Buffett’s aandacht trekt.

Hij staat bekend als een waarde-investeerder die op zoek gaat naar bedrijven waarvan de fundamenten sterk blijven, maar waarvan de aandelenkoers tijdelijk achterblijft. Dat Constellation Brands een marktleider is in zijn sector en tegelijkertijd tegen een aantrekkelijke prijs te koop staat, maakt het aandeel volgens Buffett een interessante kans.

Buffett heeft altijd een voorkeur gehad voor bedrijven met een duidelijk en voorspelbaar verdienmodel. Constellation Brands past daar perfect in. De drankenindustrie is simpel en kent weinig verrassingen. Mensen stoppen niet zomaar met het drinken van hun favoriete bier of wijn, zelfs niet in tijden van economische tegenslag. Dit zorgt voor stabiele inkomstenstromen, wat het bedrijf minder kwetsbaar maakt voor recessies.

Daarnaast kijkt Buffett altijd naar hoe een bedrijf met zijn kapitaal omgaat. Constellation Brands keert niet alleen dividenden uit aan zijn aandeelhouders, maar is ook actief bezig met aandeleninkoop, wat de waarde per aandeel op termijn verhoogt. Dit past perfect bij Buffett’s filosofie van investeren in bedrijven die structureel aandeelhouders belonen en een solide financiële basis hebben.

Bovendien speelt de waardering van het aandeel een grote rol. In een markt waarin veel aandelen tegen torenhoge multiples worden verhandeld, is Constellation Brands juist relatief goedkoop. Het aandeel wordt momenteel verhandeld tegen minder dan 13 keer de verwachte winst voor 2026, wat 38% lager is dan de gemiddelde waardering van de afgelopen vijf jaar. In een dure markt heeft Buffett dus een marktleider in een defensieve sector gevonden, die niet alleen sterk presteert, maar ook nog eens aantrekkelijk geprijsd is.

En hoewel Constellation Brands op het eerste gezicht een veilige keuze lijkt in de portefeuille van Buffett, zijn er zeker risico’s verbonden aan deze investering. Een van de belangrijkste bedreigingen komt vanuit de politiek.

Tijdens zijn vorige ambtstermijn heeft Donald Trump overwogen om hoge importtarieven op Mexicaanse goederen in te voeren, en met de Amerikaanse verkiezingen op komst zou een nieuwe ronde handelsspanningen met Mexico opnieuw op tafel kunnen komen. Aangezien een groot deel van de bierproductie van Constellation Brands in Mexico plaatsvindt, zou een eventuele handelsoorlog de kosten kunnen opdrijven en de winstmarges onder druk zetten.

Daarnaast is er de mogelijke impact van strengere regelgeving rondom alcoholconsumptie. Trump heeft al eerder gepleit voor een "Make America Healthy Again"-initiatief, waarmee hij de volksgezondheid wil verbeteren door obesitas en chronische ziekten aan te pakken. Het is nog onzeker hoe alcoholproducenten zoals Constellation Brands in dit beleid passen. Mocht er sprake zijn van hogere accijnzen of nieuwe restricties op alcoholreclame, dan zou dat de verkoop negatief kunnen beïnvloeden.

Ondanks deze mogelijke risico’s lijkt Buffett ervan overtuigd dat Constellation Brands op lange termijn een solide investering blijft. Hij is iemand die door de ruis heen kijkt en bedrijven selecteert die structureel sterke verdienmodellen hebben, zelfs als de markt tijdelijk twijfelt.

Buffett weet als geen ander dat de drankensector een veerkrachtige industrie is. De vraag naar bier, wijn en sterke drank is relatief stabiel, en het bedrijf heeft bewezen dat het in staat is om consumentenloyaliteit op te bouwen met sterke merken zoals Corona en Modelo.

Daarnaast lijkt de huidige waardering van het aandeel al rekening te houden met veel van de zorgen die er spelen. Mochten de politieke risico’s niet zo groot blijken als gevreesd, dan zou het aandeel sterk kunnen herstellen. Buffett ziet in Constellation Brands een marktleider met een sterke balans, een voorspelbare cashflow en een aantrekkelijk prijskaartje – en dat zijn precies de ingrediënten waar hij altijd naar zoekt.