30 okt.

Buffett verkoopt een van zijn grootste posities en investeert in dit bedrijf

In het kort:

Warren Buffett heeft een deel van zijn belang in Bank of America verkocht vanwege waarderingsdruk en verontrustende financiële signalen, zoals stijgende kredietverliezen en dalende rentemarges.
Hij investeert nu fors in verzekeraar Chubb, bekend om sterke risicobeoordeling en een solide financiële positie, wat een stabiele winstgevendheid oplevert.
Chubb’s diversificatie in verzekeringsproducten en focus op klimaatgerelateerde risico’s bieden lange termijn groeikansen en veerkracht tegen economische schommelingen.

Warren Buffett heeft weer wat interessante transacties gedaan de afgelopen maanden. Hij heeft maar liefst 26% van Berkshire Hathaway's belang in Bank of America verkocht, wat neerkomt op meer dan 266 miljoen aandelen, met een waarde van ruim $10 miljard. Maar zoals altijd bij Buffett, zit er meer achter zijn beslissingen dan alleen het maximaliseren van winst op korte termijn. Terwijl hij afstand neemt van Bank of America, investeert hij zwaar in een andere financiële reus: de verzekeringsmaatschappij Chubb.

Warren Buffett's recente verkoop van 26% van Berkshire Hathaway's belang in Bank of America (BofA) heeft de financiële wereld flink doen opschudden. Deze zet roept vragen op, vooral gezien Buffett’s geschiedenis met BofA, waarin hij het aandeel lange tijd als een van zijn favoriete banken beschouwde. Maar waarom zou de Oracle of Omaha afstand nemen van een bedrijf dat ooit een van de grootste wegingen had in zijn portfolio had?

Een belangrijke reden kan te maken hebben met de waardering van Bank of America. Toen Buffett in 2011 voor het eerst in BofA investeerde, deed hij dit tegen een aanzienlijke korting op de boekwaarde van het aandeel (ongeveer 62%). Inmiddels wordt het aandeel verhandeld tegen een premie van bijna 30% boven de boekwaarde. Hoewel dit nog steeds redelijk is, ontbreekt de nu de onderwaardering die het aandeel ooit zo aantrekkelijk maakte.

Daarnaast speelde belastingplanning mogelijk ook een rol. Buffett waarschuwde tijdens de jaarlijkse aandeelhoudersvergadering van Berkshire dat hij een stijging van de vennootschapsbelasting verwacht in de komende jaren. Door nu te verkopen, kan hij gebruikmaken van het huidige belastingklimaat om winst veilig te stellen, wat uiteindelijk gunstig zou kunnen uitpakken voor de aandeelhouders. Echter is het onwaarschijnlijk dat Buffett zich bezighoudt met zulke korte termijn verschuivingen.

Een andere factor kan zijn dat Buffett, die bekend staat om zijn scherpe oog voor financiële cijfers, enkele verontrustende signalen in BofA’s recente kwartaalresultaten heeft opgemerkt. In het tweede kwartaal van 2024 zag de bank een stijging van de provisie voor kredietverliezen naar $1,5 miljard, vergeleken met $1,1 miljard eerder. Deze stijging wijst erop dat de bank hogere verliezen verwacht op uitstaande leningen. Een dergelijke stijging van kredietverliezen kan een indicatie zijn dat de economische vooruitzichten verslechteren, waardoor de financiële gezondheid van kredietnemers in gevaar komt.

Bron: Bank of America Investor Relations

Ook de netto afboekingen, oftewel het bedrag dat afgeschreven wordt als gevolg van oninbare leningen, steeg in hetzelfde kwartaal. Dit duidt op een toenemende verslechtering in de kwaliteit van de kredietportefeuille, wat betekent dat meer leners niet in staat zijn hun leningen terug te betalen.

Een andere opvallende ontwikkeling is de daling in de netto rentebaten van BofA, die met ongeveer $500 miljoen afnam. Deze daling kan deels worden toegeschreven aan stijgende depositokosten. Wanneer de rente die de bank betaalt voor deposito's sneller stijgt dan de rente die zij ontvangt op leningen, krimpt de rentemarge. Dit scenario wordt vaak waargenomen tijdens perioden van snelle rentestijgingen, waarin banken gedwongen worden hogere rentes aan te bieden om deposito’s aan te trekken en te behouden.

Al met al lijkt Buffett’s beslissing om een deel van zijn BofA-belang te verkopen voort te komen uit een combinatie van waarderingsdruk, mogelijke belastingvoordelen, en enkele negatieve financiële signalen binnen BofA. Nu is Warren Buffett vooral aan het focussen op de verzekeringssector, en zijn recente investering in Chubb toont aan dat hij nog steeds vertrouwen heeft in deze sector.

Chubb is een van de grootste en meest gerespecteerde verzekeraars ter wereld. Bovendien is Chubb een meester in underwriting, wat betekent dat het bedrijf zorgvuldig risico’s beoordeelt en alleen verzekeringen verstrekt waar de kans op winstgevendheid groot is. Deze precisie in risicobeoordeling is cruciaal in de verzekeringswereld, waar zelfs kleine fouten grote financiële gevolgen kunnen hebben.

Chubb’s sterke underwriting-vaardigheden worden weerspiegeld in hun combined ratio, een belangrijke maatstaf in de verzekeringsindustrie. Deze ratio laat zien hoe effectief een verzekeraar zijn kosten beheert ten opzichte van de ontvangen premies. Een combined ratio onder de 100% geeft aan dat de verzekeraar winstgevend is, en Chubb heeft de afgelopen tien jaar een indrukwekkende gemiddelde ratio van 89,9% behaald, aanzienlijk beter dan het gemiddelde van 97,5% van zijn concurrenten. Dit betekent dat Chubb efficiënter opereert en meer winst maakt per dollar aan ontvangen premie, wat de aantrekkelijkheid voor Buffett verhoogt.

Chubb’s solide financiële positie is een ander belangrijk aspect dat het aantrekkelijk maakt voor beleggers zoals Buffett. Met een totale balanswaarde van $238,6 miljard en een eigen vermogen van $61 miljard beschikt Chubb over voldoende kapitaal om financiële verplichtingen na te komen en nieuwe investeringsmogelijkheden aan te grijpen. Kredietbeoordelaars zoals S&P en Moody’s hebben Chubb hoog gewaardeerd, wat wijst op het vertrouwen dat de financiële markt heeft in de stabiliteit en kredietwaardigheid van het bedrijf. Deze sterke financiële basis geeft Chubb een voorsprong in de markt, vooral in tijden van economische onzekerheid.

Een andere reden waarom Chubb zo’n sterke speler is in de verzekeringssector, is de diversificatie van hun producten. Chubb biedt een breed scala aan verzekeringen aan, variërend van commerciële eigendoms- en ongevallenverzekeringen tot persoonlijke verzekeringen zoals autoverzekeringen en gespecialiseerde producten zoals gezondheidsverzekeringen. Deze diversificatie betekent dat Chubb niet afhankelijk is van één enkele markt en beter in staat is om risico’s te spreiden. Zo kunnen ze profiteren van verschillende sectoren en blijven ze robuust, zelfs als een specifieke markt of economie minder presteert. Dit brede aanbod zorgt ervoor dat Chubb beter bestand is tegen economische schommelingen, wat aantrekkelijk is voor een lange termijn belegger zoals Buffett.

Chubb speelt ook een belangrijke rol in het verzekeren van risico’s die verband houden met de klimaatverandering. Door hun expertise in schadeverzekeringen en hun diversificatie naar producten die bescherming bieden tegen natuurrampen, is Chubb goed gepositioneerd om te profiteren van de groeiende vraag naar dekking tegen klimaatgerelateerde risico’s. Dit is een marktsegment dat waarschijnlijk zal blijven groeien naarmate klimaatverandering een grotere impact heeft op eigendommen en infrastructuur wereldwijd. Chubb’s vermogen om hierop in te spelen zorgt ervoor dat ze niet alleen inspelen op een maatschappelijk urgente kwestie, maar ook op een kansrijke groeimarkt.

Tot slot waardeert Buffett bedrijven die waarde creëren voor hun aandeelhouders, en Chubb is geen uitzondering. Het bedrijf heeft de afgelopen 31 jaar onafgebroken zijn dividend verhoogd en is sinds 2017 bezig met het inkopen van aandelen. Door aandelen terug te kopen, vermindert Chubb het aantal uitstaande aandelen, wat leidt tot een hogere winst per aandeel en een grotere eigendomswaarde voor bestaande aandeelhouders. Buffett, die altijd op zoek is naar bedrijven met sterke kapitaal-teruggaveprogramma’s, ziet Chubb’s beleid als een teken van financiële gezondheid en lange termijn visie. Dit bedrijf is dus zeker verder onderzoek waard, mocht je Buffett willen volgen!