Bill Gates investeert $2,5 miljard in dit aandeel

In het kort:

• Bill Gates investeert fors in dit bedrijf door zijn wereldwijde schaal en sterke merknaam in infrastructuurprojecten.

• De sterke omzetgroei van de afgelopen jaren werd gedreven door investeringen en hoge grondstofprijzen, maar tekenen van een afkoeling in de economie kunnen de vraag naar nieuwe machines verminderen.

• Hoewel de cashflow solide is, lijkt het aandeel mogelijk aan de dure kant als de cyclus afkoelt.

Caterpillar is al decennialang een van de meest iconische industriële bedrijven ter wereld. Het Amerikaanse concern is gespecialiseerd in zware machines en apparatuur voor de bouw-, mijnbouw- en energiesector. Met zijn kenmerkende geel-zwarte machines heeft Caterpillar zich gepositioneerd als een wereldwijde marktleider in deze sectoren.

De kracht van Caterpillar ligt in de breedte van zijn activiteiten. Het bedrijf levert machines en motoren aan bouwbedrijven, mijnbouwgiganten en energieproducenten. Of het nu gaat om gigantische bulldozers voor infrastructuurprojecten, geavanceerde graafmachines voor de winning van grondstoffen, of industriële generatoren voor energievoorziening, Caterpillar is in vrijwel elk aspect van grootschalige industriële projecten aanwezig.

Met een beurswaarde van $167 miljard en een solide dividend is Caterpillar een geliefd aandeel onder veel lange termijn beleggers. Een van de grootste voorstanders van het aandeel is niemand minder dan Bill Gates. De Bill & Melinda Gates Foundation heeft $2,5 miljard geïnvesteerd in Caterpillar, waardoor het een van de belangrijkste posities binnen het fonds is. Maar ondanks deze sterke steun en indrukwekkende track record, blijft de cruciale vraag: is Caterpillar nog steeds een aantrekkelijke belegging?

Laten we eerst eens wat dieper op het business model ingaan. Caterpillar opereert in een uitgesproken cyclische industrie. Dit betekent dat de verkoop van zijn machines en apparatuur sterk afhankelijk is van economische trends en investeringscycli in de sectoren waarin het actief is.

Het bedrijf genereert zijn omzet uit drie grote divisies:

• Bouwmachines: Deze tak levert graafmachines, bulldozers en andere apparatuur aan de residentiële en commerciële bouwsector. De vraag in deze sector fluctueert sterk op basis van de huizenmarkt en infrastructuurinvesteringen.

• Mijnbouw en grondstoffen: Caterpillar levert machines aan mijnbouwbedrijven en grondstoffenproducenten. Als de prijzen van metalen en mineralen hoog zijn, investeren deze bedrijven fors in nieuwe apparatuur. Bij dalende grondstofprijzen worden investeringen echter vaak teruggeschroefd.

• Energie en transport: Deze divisie produceert olie- en gasapparatuur, industriële generatoren en transportmotoren. De vraag in deze sector is sterk afhankelijk van energieprijzen en wereldwijde industriële activiteiten.

  

De afgelopen jaren heeft Caterpillar geprofiteerd van sterke investeringen in infrastructuur, stijgende grondstofprijzen en een groeiende energiemarkt. Dit resulteerde in een omzet van $64,8 miljard in 2024 en een sterke vrije kasstroom. Maar zoals bij elk cyclisch bedrijf is het belangrijk om te realiseren dat periodes van hoge investeringen niet eindeloos doorgaan.

Caterpillar’s management is zich hier terdege van bewust en hanteert een conservatieve lange termijn strategie. Volgens hun schattingen ligt de free cash flow over de gehele cyclus tussen de $5 miljard en $10 miljard per jaar. In 2025 verwacht het bedrijf zich aan de bovenkant van deze bandbreedte te bevinden, wat betekent dat de FCF tussen de $7,5 miljard en $10 miljard zal uitkomen. De grote vraag voor beleggers is: wat gebeurt er als de cyclus afkoelt?

De indrukwekkende groei van Caterpillar in de afgelopen jaren werd grotendeels gedreven door externe factoren zoals stimuleringspakketten voor infrastructuur, hoge energieprijzen en een bloeiende mijnbouwsector. Maar steeds meer signalen wijzen erop dat deze gunstige omstandigheden kunnen afzwakken.

De vraag naar bouwmachines neemt bijvoorbeeld vaak af zodra de rente stijgt en de vastgoedmarkt vertraagt. Mijnbouwbedrijven worden voorzichtig met investeringen als de grondstoffenprijzen dalen, en in de energiesector kunnen geopolitieke ontwikkelingen en fluctuaties in olieprijzen grote gevolgen hebben voor kapitaaluitgaven.

Dit betekent dat Caterpillar zich mogelijk aan de top van de cyclus bevindt, en dat toekomstige groei minder vanzelfsprekend is dan in de afgelopen jaren. Het bedrijf is echter niet volledig afhankelijk van cyclische pieken en dalen. Caterpillar heeft de afgelopen jaren geïnvesteerd in services en aftermarket-diensten, waardoor het een stabielere inkomstenbron heeft gecreëerd.

In 2024 genereerde Caterpillar $24 miljard uit services, een groei van 4% ten opzichte van 2023. Het bedrijf heeft als doel om tegen 2026 $28 miljard aan service-inkomsten te realiseren. Dit is een cruciale pijler van hun strategie, omdat service-inkomsten minder gevoelig zijn voor economische schommelingen dan de verkoop van nieuwe machines.

CEO Jim Umpleby heeft echter aangegeven dat dit groeidoel "aspirational" is, wat suggereert dat het niet gegarandeerd wordt behaald. Dit betekent dat Caterpillar nog steeds grotendeels afhankelijk blijft van de vraag naar nieuwe apparatuur, wat een risicofactor blijft in een afkoelende economie.

Maar gezien de huidige kasstromen lijkt Caterpillar nog steeds redelijk gewaardeerd, maar op basis van toekomstige groeiverwachtingen is er reden tot voorzichtigheid. Als we uitgaan van een vrije kasstroom van $8,75 miljard en een typische prijs-tot-FCF-multiple van 20, dan zou de marktwaarde van Caterpillar rond de $175 miljard moeten liggen. Dit suggereert een opwaarts potentieel van 6,5% ten opzichte van de huidige beurswaarde.

Maar als de cyclus afkoelt en de vrije kasstroom daalt naar het gemiddelde van $7,6 miljard per jaar, dan zou de realistische marktwaarde rond de $150 miljard liggen. Dit zou betekenen dat het aandeel momenteel aan de dure kant is. Bovendien is het dividendrendement van 1,58% relatief bescheiden, zeker in vergelijking met andere industriële bedrijven die hogere en stabielere uitkeringen bieden. Beleggers die op zoek zijn naar hoog dividendinkomen vinden mogelijk betere alternatieven.

De grote vraag is of Caterpillar zijn piek bereikt heeft. Met de dreigende afkoeling in de bouw-, mijnbouw- en energiesector kan de winstgevendheid onder druk komen te staan. Daarnaast lijkt het aandeel relatief hoog gewaardeerd, zeker als de economische cyclus in een dalende fase komt.

Voor lange termijn beleggers die de economische schommelingen willen uitzitten, kan Caterpillar mogelijk nog steeds een solide keuze zijn. Maar voor nieuwe beleggers kan het interessanter zijn om een beter instapmoment af te wachten, vooral als de cyclus draait en het aandeel aantrekkelijker gewaardeerd wordt. Het feit dat Bill Gates Caterpillar in zijn fonds heeft betekent niet automatisch dat het nu een koop is.