Basic-Fit: koopkans of valstrik voor beleggers?
In het kort:
Sterke groeistrategie: Basic-Fit blijft uitbreiden met nieuwe clubs, wat de omzetgroei ondersteunt.
Financiële druk: Hoge schulden en stijgende kosten kunnen de winstgevendheid onder druk zetten.
Beleggingskans? De huidige waardering kan interessant zijn, maar afhankelijk van economische omstandigheden.
Met 1.575 clubs en ongeveer 4,25 miljoen leden is Basic Fit de grootste fitnessketen in Europa, zowel in aantal vestigingen als in lidmaatschappen. Ze versterken deze marktpositie door te blijven investeren in het verkrijgen van meer gyms: een groei van ongeveer 18% per jaar.
Ook het aantal betalende leden groeit bijna elk kwartaal met een groei van 17% per jaar:
Deze combinatie zorgt voor een forse omzetstijging van maar liefst 21% per jaar, de enige krimpjaren waren tijdens de corona-pandemie.
Wanneer een nieuwe gym wordt geopend, draait het al op dag 1 verlies. Het draait verlies in week 1. Het draait verlies in maand 1. Maar ondertussen zullen steeds meer nieuwe leden lid worden. Uiteindelijk zullen er (hopelijk) genoeg leden zijn om quitte te spelen en wordt de gym ‘volwassen’. Vanaf dat moment draagt elk nieuwe lid bijna volledig bij aan de winst. Dit is de bedrijfstrategie van Basic Fit: zo min mogelijk kosten maken zodat het break-even punt lager komt te liggen, en zo snel mogelijk, zo veel mogelijk leden binnenslepen.
Bij Basic-Fit wordt een club officieel als ‘volwassen’ beschouwd wanneer deze op 1 januari van een jaar minstens 24 maanden open is. Omdat clubs door het jaar heen worden geopend, betekent dit in de praktijk dat een club gemiddeld na ongeveer 30 maanden na opening in deze categorie valt.
Eind 2024 telt Basic-Fit 990 volwassen clubs, waarvan 416 in de Benelux, 522 in Frankrijk en 52 in Spanje. Dat betekent dat in de Benelux 86,7% van de clubs (416 van de 480) volwassen is, in Frankrijk 60,8% (522 van de 858), en in Spanje slechts 24,9% (52 van de 209). De overige 585 clubs, verspreid over deze markten, zijn nog niet volwassen en zitten in de opbouwfase, wat logisch is gezien de recente uitbreiding in Frankrijk en Spanje.
Groei in clubs in 2024 per land:
Het openen van een nieuwe gym vraagt een gemiddelde kapitaalinvestering van €1,3 miljoen, een flinke uitgave die in de beginfase verlies oplevert. Maar eenmaal volwassen genereert een club een onderliggende EBITDA minus huur van €399.000.
De "onderliggende EBITDA minus huur" is de winst die een club maakt uit zijn kernactiviteiten, na aftrek van operationele kosten zoals personeel en energie, én de huur, maar vóór rente, belastingen en afschrijvingen. Het "onderliggende" aspect negeert eenmalige kosten en geeft zo een helder beeld van de dagelijkse prestaties. Met €399.000 per club laat dit zien dat een volwassen club, na het betalen van huur (een grote vaste kostenpost van €265,8 miljoen voor alle clubs in 2024), nog steeds een sterke kasstroom genereert.
Zelfs zonder nieuwe openingen kan de club-EBITDA (winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en huur) groeien naar €629 miljoen, vooral gedreven door deze volwassen-wordende clubs. Als een gym de break-even-drempel van ongeveer 1.500 leden behaalt vloeit de extra omzet bijna volledig naar de winst, dankzij lage vaste kosten en personeelsbezetting (gemiddeld drie FTE’s per club). Deze relatief voorspelbare groei maakt Basic-Fit minder afhankelijk van constante expansie.
Daarnaast behaalt Basic-Fit een gemiddeld rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC) van 34% op deze volwassen clubs, ruim boven de interne doelstelling van 30%. De ROIC meet hoe efficiënt het geïnvesteerde kapitaal van €1,3 miljoen per club wordt omgezet in winst: een rendement van 34% impliceert dat elke euro die in een club wordt gestoken na verloop van tijd 34 cent per jaar oplevert, gebaseerd op de EBITDA minus huur.
Om zo snel mogelijk de break-even drempel te halen biedt Basic-Fit een slim lidmaatschapsaanbod aan. In de meeste markten zijn er drie opties: Comfort (€24,99), Premium (€29,99) en Ultimate (€34,99) per vier weken. In Duitsland biedt het een goedkoper Basic-model (€19,99) naast Ultimate (€29,99). Dat zijn de standaard opties, maar het strategische Founding Member-programma, waarbij vroege leden van nieuwe clubs een blijvende korting krijgen, versnelt de ledengroei richting de break-even drempel. Dit bindt klanten aan het merk en versterkt de loyaliteit.
Hoe meer mensen naar de gym gaan in een land, hoe meer leden Basic Fit per club zal krijgen, in Amerika is de penetratiegraad van mensen met een gymabonnement 22%, in Frankrijk slechts 11%: nog veel ruimte voor groei dus.
Dankzij zijn positie als Europa’s grootste afnemer van fitnessapparatuur onderhandelt Basic-Fit gunstige inkoopprijzen, terwijl de schaalgrootte ook lagere bouw- en huurkosten per club mogelijk maakt. Stel je een nieuwkomer voor die een netwerk van honderden clubs wil opbouwen: de kapitaalinvesteringen en tijd die nodig zijn om zelfs maar in de buurt te komen van Basic-Fit’s infrastructuur zijn ontmoedigend hoog.
Naast lidmaatschappen werkt Basic-Fit aan extra inkomstenbronnen. Add-ons zoals sportwater en personal training, dagpassen, vergoedingen van zelfstandige trainers en digitale reclame op clubschermen leveren stabiele omzet op. Vooral de advertenties, gericht op een jonge doelgroep, zijn waardevol voor adverteerders. Niet-clubgebonden omzet, zoals fitnessproducten en het NXT Level-voedingsmerk, voegt nog meer diversiteit toe. Deze extra inkomstenbron is welliswaar een klein onderdeel van de totale omzet, 0,74% in 2023 en 0,89% in 2024, maar er zit wel een stijgende trend in.
24/7 en onbemande sportscholen
Technologie vormt de ruggengraat van Basic-Fit’s efficiëntie. Automatisering houdt personeelskosten laag, terwijl remote tools het energieverbruik beheren. In de Benelux draaien 75% van de clubs 24/7 zonder personeel tijdens daluren, dankzij camerasystemen en app-toegang via QR-codes. Dit houdt de personeelskosten laag wat belangrijk is in een markt met zulke kleine marges als sportscholen.
Een mogelijk risico is dat onbemande sportscholen in Frankrijk momenteel verboden zijn. Toch rapporteerde Basic-Fit succesvolle experimenten met 70 24/7 bemande locaties in de tweede helft van 2024. Op basis van deze resultaten besloot het bedrijf 333 sportscholen in Frankrijk permanent 24/7 open te stellen, een strategie die ook in Spanje en Duitsland wordt toegepast.
Dit brengt extra kosten met zich mee, namelijk €35 miljoen, maar Basic-Fit verwacht dat de toename in leden deze uitgaven in 2026 ruim zal compenseren. Meer dan 90% van deze kosten gaat naar Frankrijk, waar de regelgeving vereist dat er daadwerkelijk personeel aanwezig is. De overige 10% wordt besteed aan onbemande sportscholen in Spanje en Duitsland, waar schaalvoordelen de kosten drukken. Daar volstaat een klein team van bewakers in een controlekamer om via camera’s meerdere sportscholen tegelijkertijd te monitoren.
De clusterstrategie
In stadscentra maakt Basic-Fit gebruik van een clusterstrategie: meerdere clubs in een gebied maximaliseren de dekking en minimaliseert daarmee de afstand van inwoners tot een Basic Fit sportschool. Daarnaast kunnen marketingkosten worden gedeeld onder de clubs. Zie bijvoorbeeld Amsterdam:
In bijna elke wijk in grote steden is een Basic-Fit te vinden, waardoor veel mensen binnen een straal van twee kilometer van een vestiging wonen. Onderdeel van de strategie specifiek voor Frankrijk is dat daar 1 op de 3 gyms 24/7 in een cluster open zijn om de kosten laag te houden.
Franchising
Een andere hoop voor beleggers is de mogelijke overstap naar een franchise-model, waar al langer over wordt gespeculeerd. De plannen zijn echter meerdere keren uitgesteld. Tijdens de meest recente earnings call liet de CEO weten dat er in de tweede helft van 2025 meer informatie wordt gedeeld. Dit is een verplaatste deadline, omdat er eerder nog geen gunstige deal kon worden gevonden. Zijn reden voor het uitstel is dat een goed franchiseplan beter is dan gehaast een slechte deal te sluiten. Juist omdat het franchise-model een langetermijnstrategie is die ze tientallen jaren willen voortzetten.
Volgens de CEO zullen de eerste effecten van het franchise-model waarschijnlijk in 2026 zichtbaar worden, mogelijk met een tijdelijk negatief effect op de omzet. Op langere termijn verwacht Basic-Fit echter flink te kunnen uitbreiden, mogelijk zelfs naar andere continenten.
Hoge schulden
Het bedrijf heeft een lening van €780 miljoen en een converteerbare obligatie van €303,7 miljoen, die beide in juni 2028 aflopen. De lening kan mogelijk met een jaar worden verlengd tot 2029, maar er zal op termijn herfinanciering of aflossing nodig zijn, dit vereist dus aanzienlijke positieve cashflows tot dat jaar.
Voor de converteerbare obligatie van €303,7 miljoen die in juni 2028 afloopt krijgen obligatiehouders in 2026 echter de mogelijkheid om hun obligaties terug te verkopen aan het bedrijf via een put-optie. Dit betekent dat Basic-Fit in 2026 mogelijk het volledige bedrag in één keer moet terugbetalen, tenzij obligatiehouders ervoor kiezen om hun obligaties om te zetten in aandelen.
De conversieprijs ligt op €50,63 per aandeel. Als de aandelenkoers in 2026 boven dit niveau ligt, is de kans groot dat obligatiehouders hun schuld omzetten in aandelen in plaats van cash terug te vragen – met verwatering tot gevolg. Maar als de koers lager is, zullen ze eerder gebruikmaken van de put-optie, wat betekent dat Basic-Fit €303,7 miljoen moet terugbetalen. Om te voorkomen dat dit tot liquiditeitsproblemen leidt, onderzoekt Basic-Fit nu al mogelijkheden voor herfinanciering.
Dit kan bijvoorbeeld door nieuwe obligaties uit te geven of een andere lening af te sluiten, zodat het bedrijf in 2026 niet plotseling een groot bedrag hoeft te betalen.
Aan het einde van 2024 was er €120 miljoen aan beschikbare liquiditeit. Dit biedt enige financiële ruimte, maar gezien de schuldverplichtingen blijft het belangrijk dat het bedrijf voldoende kasstromen genereert of andere herfinancieringsmogelijkheden heeft. De verhouding tussen netto schuld en aangepaste EBITDA is nu 2,6, wat een verbetering is ten opzichte van juni 2024 (2,8). Het bedrijf streeft ernaar dit ratio in 2026 onder de 2,0 te brengen, wat betekent dat schuldafbouw een belangrijk doel is.
Mede om de schulden naar beneden te krijgen en de balans te verbeteren is Basic Fit afgestapt van de specifieke groeidoelstelling voor 2030 voor het openen van nieuwe clubs, maar zal het bedrijf nu in FY2025 en FY2026 100 nieuwe clubs openen – een aanzienlijke daling sinds afgelopen jaren.
Valuatie
Valuatie van Basic Fit is moeilijk, het bedrijf heeft tijdens de coronapandemie forse verliezen gedraaid en investeert een groot gedeelte van de inkomsten weer terug in het bedrijf waardoor winst per aandeel erg laag is.
Met een EPS van 0,12 komt de P/E-ratio uit op 155, wat natuurlijk extreem hoog is. Zonder nieuwe clubopeningen in 2024 had Basic-Fit een vrije kasstroom van €156 miljoen gegenereerd, goed voor een EPS van €2,36. Dat is aanzienlijk hoger dan de vrije kasstroom vóór nieuwe openingen in 2023, waarbij de EPS op €2,09 lag.
Met die aangepaste EPS is de P/E-ratio met de huidige koers van €18,56, een kleine 7,8.
Conclusie
Basic-Fit blijft sterk groeien als de grootste fitnessketen van Europa, zowel in aantal clubs als ledenaantallen. De strategie is gericht op snelle expansie en lage operationele kosten, waardoor nieuwe vestigingen snel winstgevend worden. Ondanks hoge initiële investeringen genereert een volwassen club een sterke kasstroom en een hoog rendement op geïnvesteerd kapitaal.
De focus verschuift nu deels van snelle uitbreiding naar schuldafbouw, gezien de aanzienlijke leningen die in 2026 en 2028 aflopen. Tegelijkertijd wordt gekeken naar alternatieve inkomstenbronnen zoals add-ons bij abonnementen en digitalisering om de winstgevendheid te verhogen.
Hoewel de huidige P/E-ratio extreem hoog lijkt door de herinvestering van winsten, toont de onderliggende vrije kasstroom een veel gunstigere waardering. De financiële gezondheid en toekomstige herfinanciering blijven cruciale aandachtspunten door de hoge schulden en kapitaalintensieve bedrijfsstructuur.
Ik was zelf al overtuigd bij de ROIC van 34% maar je geeft nog veel meer objectieve punten aan.
Ze sluiten een club ook daadwerkelijk als die vooropgestelde ROIC van 30% niet halen. Ik woon in Brussel en heb de club in mijn straat zien sluiten doordat er te weinig leden waren.
Het voelt alsof alle analisten de koers napraten. En aangeven dat het management niet in controle is.
Maar hun acties en plannen geeft mij zeker vertrouwen.
Als laatste baal ik van het verwend gedrag van het Amerikaanse geld. ‘Jij doet niet wat wij vragen? ‘Dan brengen wij het belang van 10 naar 5 procent.´
Hier vind ik zeker een rol weggelegd voor retail beleggers maar ook pensioenfondsen. Ja…