Het beste Fintech aandeel? StoneCo analyse
Bijgewerkt op: 6 dagen geleden
In het kort:
Omzetgroei: StoneCo rapporteerde een omzetstijging van 8,5% in Q2 2024, voornamelijk, gedreven door groei in financiële dienstverlening.
Kosten: Kosten stegen fors met 22,8%, voornamelijk door hogere voorzieningen voor kredietverliezen en logistieke uitgaven.
Risico's: Stijging van wanbetalingen (NPLs) baart sommige beleggers zorgen, terwijl de waardering van het aandeel een beperkte veiligheidsmarge biedt.
De afgelopen tien jaar is de opkomst van neobanken in opkomende markten, zoals Brazilië, aanzienlijk geweest. Deze fintech-bedrijven, waaronder Nubank en StoneCo, hebben marktaandeel weten te veroveren van traditionele banken. Dit is deels te danken aan de gecentreerde aard van de Braziliaanse bankensector, waarin vijf banken ongeveer 80% van de markt controleren, waaronder de giganten Banco do Brasil, Caixa Econômica Federal en Banco Itau.
Terwijl traditionele banken hoge kosten en ontoegankelijke diensten blijven aanbieden, richten neobanken zich op onbediende en onder bediende bevolkingsgroepen, waaronder het midden- en kleinbedrijf (MKB) en consumenten in afgelegen gebieden. De grote bank Nubank richt zich met name op consumenten met digitale oplossingen, terwijl StoneCo meer is gefocust op MKB's door betaaloplossingen en kredietverlening.
De opkomst van neobanken in Brazilië moet wel worden gezien binnen de context van de specifieke risico's in opkomende markten zoals deze. De grootste die ik hier zelf zie zijn:
Valutavolatiliteit: De Braziliaanse real (BRL) is de afgelopen jaren sterk in waarde gedaald ten opzichte van de Amerikaanse dollar, wat de bedrijfsvoering van neobanken, die in USD rapporteren, bemoeilijkt.
Hoge rentevoeten: Brazilië heeft traditioneel een hoog renteniveau. StoneCo en Nubank hebben een hoge kostenstructuur door hun afhankelijkheid van schuldfinanciering, wat hen kwetsbaar maakt voor stijgende kosten als gevolg van stijgende rentetarieven. Echter, mocht deze rente mee dalen met die in Amerika en andere Westerse landen (al ligt de economische status van Brazilië wel wat anders) zou dit juist het omgekeerde (positieve) effect kunnen hebben voor deze bedrijven, en dus StoneCo.
De rentestand in Brazilië (2000-2024):
Bron: Trading Economics
Politieke onzekerheid: Het beleid van de Braziliaanse overheid onder president Lula da Silva, met nadruk op hogere belastingen en overheidsuitgaven, kan de winstgevendheid van fintech-bedrijven verder onder druk zetten.
StoneCo, een Braziliaanse fintechbedrijf, heeft zichzelf in de afgelopen kwartalen bewezen als een speler met veel potentie, maar ook met aanzienlijke uitdagingen. Ondanks solide groei in klantenaantallen en transacties, blijven de stijgende kosten en toenemende wanbetalingen een zorg voor dit aandeel. Bovendien wordt het bedrijf geconfronteerd met een volatiele aandelenmarkt op dit moment en hevige concurrentie binnen de fintechsector. Voor beleggers roept dit de vraag op: wat moet er gebeuren om van StoneCo een succes te maken?
In het tweede kwartaal van 2024 heeft StoneCo opnieuw mooie cijfers gepresenteerd, om maar te beginnen met het positieve nieuws rond dit aandeel. De totale omzet steeg met 8,5% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar, aangedreven door een groei in financiële diensten met 10,6%. Wat echter vooral in het oog springt, is de aanzienlijke groei van het klantenbestand. StoneCo voegde in Q2 185.000 nieuwe MSMB-klanten (Micro en Small-to-Medium Businesses) toe, wat het totale aantal actieve klanten op 3,9 miljoen bracht, een groei van 30% op jaarbasis.
Deze groei werd mogelijk gemaakt door de focus van StoneCo op het bundelen van betalings- en bankdiensten, wat leidde tot verbeterde klant-monetarisatie en een stijging in Total Payment Volume (TPV). De TPV, die transacties via zowel kaarten als PIX QR-codes omvat, steeg met 21,6% naar R$126 miljard.
De groei van de twee basis segmenten vorig kwartaal (Q2):
Bron: Kwartaal rapport StoneCo
Dit is een cruciaal punt voor het toekomstige succes van StoneCo: klantengroei is een belangrijke motor voor omzetstijging. Het bundelen van diensten zorgt ervoor dat klanten meer producten gebruiken, wat niet alleen de omzet per klant verhoogt, maar ook zorgt voor een hogere klantloyaliteit. Het succes van deze strategie blijkt uit de stijging van de take rate in de MSMB-sector, dat 2,54% bedroeg in het tweede kwartaal.
Ondanks deze sterke groei, zijn er zorgen over de verzadiging van de Braziliaanse betaalmarkt, wat recent leidde tot een verlaging van de waardering van de aandelen StoneCo door Morgan Stanley. Het bedrijf heeft de aandelen van StoneCo gedowngraded van ‘Equal-weight’ naar ‘Underweight’, met als argument dat de groei van het betalingsvolume vertraagt en dat prijsdruk op de marges de komende jaren kan toenemen.
Morgan Stanley verwacht dat deze factoren, gecombineerd met een dalende operationele hefboom, zullen leiden tot een neerwaartse bijstelling van de winst per aandeel. Er wordt zelfs een afname van 45-55% voorspeld tegen 2030. Dit is een zorgwekkende verwachting voor beleggers, ondanks de sterke cijfers die StoneCo tot nu toe heeft gepresenteerd.
Toch blijft StoneCo zich strategisch richten op innovatie en uitbreiding van hun klantenbestand. De benoeming van Silveira binnen het innovatie segment bij het bedrijf vorige week onderstreept de toewijding van het bedrijf om verder te investeren in technologie en nieuwe producten te ontwikkelen die inspelen op de veranderende behoeften van klanten. Zijn ervaring met het moderniseren van technologische infrastructuren zal helpen om StoneCo voor te bereiden op toekomstige uitdagingen in de steeds competitiever wordende fintechmarkt.
Bovendien is het bedrijf actief bezig met het verhogen van de investeringen in verkoop en marketing om een groter deel van de MKB-markt te veroveren. Dit sluit aan bij hun doelstelling om de groei voort te zetten en hun positie binnen de Braziliaanse financiële dienstverlening te versterken. Door deze gerichte strategieën hoopt StoneCo een voorsprong te behouden in een verzadigde markt en tegelijkertijd hun dienstverlening uit te breiden naar nieuwe sectoren.
De financiële positie van StoneCo blijft solide. Het bedrijf rapporteerde een jaar-op-jaar groei van 8,5% in geconsolideerde inkomsten, terwijl de aangepaste nettowinst en de basiswinst per aandeel met respectievelijk 54% en 57% stegen. StoneCo heeft ook een sterke brutowinstmarge van 73,3%, wat aantoont dat het bedrijf in staat is winstgevend te blijven ondanks de toenemende concurrentiedruk.
De bruto winstmarge van StoneCo (2019-2024):
Bron: Macrotrends
StoneCo vertoont dus een relatief stabiele winstgevendheid, maar blijft eveneens kwetsbaar voor macro-economische schokken. In 2021 daalde de operationele marge bijvoorbeeld dramatisch tot -85,75% door hogere financieringskosten en de onmogelijkheid om deze direct door te berekenen aan klanten. Ondanks een herstel naar 22,72% in 2023, blijft de afhankelijkheid van externe financiering een risicofactor.
De netto winst(marge) 2019-2021:
Bron: Profitability
Interessant is dat het bedrijf de laatste tijd actief betrokken is geweest bij aandeleninkopen, wat vaak een teken is van vertrouwen in de toekomstige prestaties van het bedrijf. Deze terugkoop van aandelen helpt niet alleen om de winst per aandeel te verhogen, maar geeft ook aan dat het management zich inzet voor het vergroten van de waarde voor aandeelhouders.
Een van de belangrijkste uitdagingen voor StoneCo blijft op dit moment de beheersing van de kosten, iets wat nog vaak fout gaat bij opkomende bedrijven in opkomende markten zoals de snelgroeiende betaalmarkt in Brazilië. Ondanks de groei in omzet, stegen de kosten in Q2 met 22,8% vergeleken met een jaar eerder. Deze kostenstijging werd vooral veroorzaakt door hogere voorzieningen voor kredietverliezen en toenemende uitgaven aan logistiek en technologie. Dit is een aanzienlijke zorg, aangezien dergelijke kostenstijgingen op lange termijn de marges kunnen aantasten.
Toch waren er ook positieve signalen. StoneCo slaagde erin om zijn administratieve kosten met 15,9% te verlagen, grotendeels door efficiëntieverbeteringen en de desinvestering van niet-kernactiviteiten. Ook daalden de financiële kosten met 4,5% kwartaal-op-kwartaal, dankzij lagere rentetarieven en geoptimaliseerde financieringsstrategieën.
De EBITDA-marge steeg licht naar 49,5%, een verbetering ten opzichte van het vorige kwartaal, vooral vanwege lagere verliesvoorzieningen. Het blijft essentieel dat StoneCo deze positieve trend doorzet. Door kostenbeheer verder te optimaliseren, vooral in technologie en logistiek, kan het bedrijf zijn marges verder verbeteren en zijn winstgevendheid veiligstellen.
De groei van de kredietportefeuille is een belangrijke mijlpaal voor StoneCo. In Q2 2024 bereikte de kredietportefeuille een waarde van R$712 miljoen, een stijging van 28% ten opzichte van het vorige kwartaal. Dit toont aan dat StoneCo steeds meer klanten weet te bereiken met zijn kredietproducten, zoals het kortlopende "Giro Fácil"-overbruggingskrediet.
Toch brengt deze uitbreiding ook risico's met zich mee. Het percentage wanbetalingen (Non-Performing Loans, NPL's) steeg aanzienlijk. NPL's tussen de 15 en 90 dagen stegen naar 2,85%, terwijl NPL's van meer dan 90 dagen stegen naar 2,6%. Hoewel deze stijging te verklaren is door de groei van de kredietportefeuille en het daarmee gepaard gaande risico, baart sommige beleggers dit zorgen, echter is het belangrijk dit in perspectief te zien. Nu Holdings, een van de grootste digitale banken in Latijns-Amerika, rapporteerde een NPL-ratio van 7% voor leningen die meer dan 90 dagen achterstallig waren in Brazilië. Daarnaast bedroeg de NPL-ratio voor leningen tussen 15 en 90 dagen 4,5%.
Hoewel deze cijfers dus hoger zijn dan die van StoneCo, is het belangrijk op te merken dat Nu Holdings een aanzienlijk groter klantenbestand heeft (meer dan 104 miljoen klanten) en actief is in meerdere markten, waaronder Brazilië, Mexico en Colombia. Dit grotere klantenbestand en bredere geografische spreiding kunnen zeker bijdragen aan een hoger kredietrisico.
PagSeguro rapporteerde in het tweede kwartaal van 2024 een NPL-ratio van 3,2% voor leningen die meer dan 90 dagen achterstallig waren. Dit is een opmerkelijke verbetering ten opzichte van de 14,4% die het bedrijf een jaar eerder had gerapporteerd. PagSeguro richt zich op het verbeteren van de kredietkwaliteit en heeft een aanzienlijk deel van zijn kredietportefeuille beveiligd. Deze stabiele NPL-ratio toont aan dat het bedrijf zijn kredietverstrekking efficiënt beheert, ondanks zijn sterke groei in zowel betalingsvolumes als klantendeposito's.
De Braziliaanse fintechmarkt is extreem competitief, met spelers zoals PagSeguro en Nu Holdings die hun marktaandeel willen uitbreiden. Ondanks de sterke groei van StoneCo, blijft de vraag hoe het bedrijf zich kan onderscheiden in een markt waar de concurrentie hevig is en de marges onder druk staan.
Nu Holdings is de grootste van deze drie bedrijven, met een omzet van US$2,8 miljard (ongeveer R$13 miljard) in Q2 2024 en meer dan 104 miljoen klanten.
PagSeguro is de op een na grootste met een omzet van R$4,6 miljard en 31,6 miljoen klanten, met sterke groei in het MKB-segment.
StoneCo is in dit rijtje het kleinste van de drie qua omzet (R$3,21 miljard) en klantenaantal (3,9 miljoen).
Nu Holdings domineert duidelijk de markt in termen van klantenbestand en omzet, terwijl StoneCo en PagSeguro concurreren in het MKB-segment, waar ze allebei aanzienlijke marktaandelen aan het opbouwen zijn.
Een van de manieren waarop StoneCo zich kan onderscheiden, is door zijn productaanbod verder te diversifiëren en zich te richten op specifieke verticale markten. Het bedrijf heeft bijvoorbeeld goede vooruitgang geboekt in de benzinestations- en retailsector, waar het zich richt op het aanbieden van geïntegreerde financiële diensten. Het verder uitbouwen van dergelijke sectorale niches kan helpen om marktaandeel te veroveren en klantloyaliteit te versterken.
Een andere uitdaging is het navigeren door de macro-economische omstandigheden in Brazilië, waar stijgende rentetarieven en inflatie het voor fintechbedrijven moeilijker maken om winstgevend te blijven. Dit maakt het des te belangrijker voor StoneCo om zijn operationele efficiëntie te verbeteren en te focussen op hogere marges. Hierom worden aankomende kwartalen erg belangrijk, aangezien verdere stijgende kosten echt een probleem kunnen vormen voor StoneCo en zijn concurrentie positie, aangezien hogere kosten (uiteindelijk) altijd doorstromen naar de eindklant.
Vanuit beleggersperspectief is de waardering van StoneCo een dubbelzinnig verhaal. Ondanks sterke fundamenten en groeipotentieel, is het aandeel de afgelopen kwartalen ondergepresteerd ten opzichte van de bredere markt. De huidige koers-winstverhouding (P/E) ligt 7% onder het sectorgemiddelde, wat een kleine veiligheidsmarge geeft historisch gezien.
De FWD P/E ratio van StoneCo:
Bron: Nasdaq
Deze aandeleninkoop kan worden gezien als een positieve stap om de waarde voor aandeelhouders te verhogen. Aangezien StoneCo blijft investeren in innovatie en kostenbeheersing, kunnen verdere aandeleninkopen de winst per aandeel (EPS) verder verhogen. In Q2 2024 was de winst per aandeel R$1,61, een stijging van 57,2% vergeleken met het voorgaande jaar.
De EPS van StoneCo (2019-2024):
Bron: Macrotrends
Om het volledige potentieel van StoneCo te realiseren en een duurzaam succesverhaal te worden, moet het bedrijf zich richten op een aantal belangrijke strategische gebieden:
1. Verbetering van kostenbeheersing: StoneCo moet blijven focussen op het verlagen van operationele kosten, met name in technologie en logistiek, om de marges verder te verbeteren. Het bedrijf moet doorgaan met investeringen in automatisering en procesoptimalisatie om de efficiëntie te verhogen.
2. Risicobeheer in kredietverlening: Het verlagen of minstens gelijk houden van het percentage wanbetalingen moet een prioriteit blijven. StoneCo kan overwegen om strengere kredietbeoordelingscriteria toe te passen en de inzet van voorspellende analyses te vergroten om probleemleningen vroegtijdig te signaleren. Echter, gezien dit segment nog nieuw is en hard groeit is de verwachting dat hoe langer dit segment groeit, hoe meer het toe zal groeien naar een percentage zoals bij de grotere concurrent Nu Holdings (7%).
3. Uitbreiding van productaanbod: Het aanbieden van geïntegreerde financiële diensten aan verticale markten zoals retail en benzinestations heeft al vruchten afgeworpen, maar het bedrijf moet verder gaan met het ontwikkelen van nieuwe producten en diensten om klantenloyaliteit te versterken en de omzet per klant te verhogen.
4. Verbeteren van aandeelhouderswaarde: Door gebruik te maken van strategische aandeleninkopen kan StoneCo de waarde voor aandeelhouders verder verhogen. Als de aandelenkoers laag blijft, kunnen verdere inkopen helpen om de winst per aandeel te verhogen en beleggersvertrouwen te (helpen) herstellen.
5. Concurrentievoordeel versterken: Het concurrentievoordeel van StoneCo ligt in zijn vermogen om klantgerichte oplossingen te bieden en geïntegreerde diensten aan te bieden die zowel betalingen als kredietverlening omvatten. Door zich te richten op innovatie en klantgerichtheid, kan het bedrijf zijn concurrentiepositie versterken.
De uitdagingen en kansen voor StoneCo zorgen voor uiteenlopende koersdoelen:
Bron: StockPicks
Op lange termijn zullen de toekomstperspectieven van neobanken in Brazilië afhangen van hun vermogen om macro-economische schokken te weerstaan, efficiënt te groeien en hun bedrijfsmodellen te stabiliseren in een markt die gevoelig is voor politieke en economische veranderingen. Dit gaat voor StoneCo dan ook zeker de grootste uitdaging zijn.
Comentários