AMD krijgt weer een koersverlaging: Dit is waarom
In het kort:
Downgrade van AMD: Wolfe Research heeft AMD gedegradeerd van "Outperform" naar "Peer Perform" door tegenvallende groei in het datacenter-GPU-segment. De omzetprognose voor 2025 is verlaagd van $10 miljard naar $7 miljard.
Problemen in diverse segmenten: Naast GPU's kampt AMD met een zwakke pc-markt, dalende gaminginkomsten en een trage hersteltrend in embedded-systemen.
Kansen: Ondanks negatieve verwachtingen is er optimisme over de lancering van AMD’s MI350 AI-accelerator later dit jaar, die een belangrijke innovatie zou moeten brengen.
De verlaging van de verwachtingen voor AMD's resultatendoor Wolfe Research benadrukt zorgen over de prestaties in het datacenter-GPU-segment, een cruciale groeimotor voor AMD. Analyst Chris Caso verlaagt de verwachte omzet voor datacenter-GPU’s in 2025 van eerder $10,8 miljard naar $7 miljard, een daling van meer dan 35%. Dit betekent dat AMD mogelijk marktaandeel verliest aan concurrenten zoals Nvidia, die dominant blijft in de AI- en datacenter-markt.
Volgens Caso blijven de kwartaalomzetprognoses in dit segment relatief vlak in 2025. In het eerste kwartaal wordt door Wolfe´s een omzet van $1,75 miljard verwacht, zonder significante groei gedurende de rest van het jaar. Dit ligt aanzienlijk lager dan de verwachtingen van investeerders, die op de ruim $10 miljard hopen voor heel 2025.
AMD kampt met tegenwind in meerdere segmenten:
PC-markt: De vraag naar processoren blijft zwak door een aanhoudend trage seizoenscyclus en beperkte upgradebehoeften bij consumenten.
Gaming: Gaminginkomsten blijven dalen door lagere verkoopcijfers van grafische kaarten.
Embedded-systemen: Dit segment, dat vooral industriële en IoT-toepassingen omvat, laat weinig tekenen van herstel zien in de eerste helft van 2025.
Deze trends hebben ook bijgedragen aan een koersdaling van AMD-aandelen in 2024 (-18%) en een verdere daling van 0,63% tot $119,16 in 2025, op het moment van schrijven.
De aandelenkoers van AMD de afgelopen 5 jaar:
Hoewel Wolfe’s downgrade een pessimistisch beeld schetst, zijn er zeker kansen:
AI-accelerators: De aankomende lancering van de MI350, een krachtige AI-accelerator, kan voor een doorbraak zorgen. Deze accelerator is ontworpen om beter te presteren dan de huidige MI300-serie en kan AMD helpen om marktaandeel te winnen in de AI-sector.
Langetermijngroei: Analisten blijven optimistisch over AMD met een gemiddeld koersdoel van $174,63, wat een opwaarts potentieel van 47% impliceert. Dit is gebaseerd op verwachte verbeteringen in productinnovatie en een herstel van de pc- en gamingmarkten in de tweede helft van het jaar.
De cijfers rondom AMD tonen een bedrijf dat zich in een cruciale transitieperiode bevindt, met de AI-markt als belangrijkste groeimotor. De wereldwijde AI-markt wordt geschat op een explosieve groei naar $780 tot $990 miljard tegen 2027. AI-accelerators, zoals de MI300X van AMD, worden hierin cruciaal, met een jaarlijkse groei van 70%.
Dit biedt AMD de kans om, zelfs met een bescheiden marktaandeel van 5-10%, jaarlijks $5-$10 miljard aan omzet toe te voegen (als er geen significante verbetering komt in het marktaandeel). Hiermee zou AMD zijn datacenteromzet kunnen verdubbelen en een steeds dominantere speler worden in de snelgroeiende markt voor AI-inferentie.
AI-omzet wereldwijd per segment:
Een opvallend aspect is de technologische kracht van de MI300X. De GPU heeft 192 GB HBM3-geheugen, een toename van 36% ten opzichte van Nvidia's H200, en een bandbreedte van 5,3 TB/s, 10% hoger dan de concurrent. Deze specificaties maken de MI300X uitermate geschikt voor geheugenintensieve AI-toepassingen zoals grootschalige taalmodellen en generatieve AI.
AMD´s MI300X versus Nvidia´s H100 en H200:
Bovendien biedt de chiplet-architectuur van AMD productievoordelen ten opzichte van Nvidia’s monolithische design, wat resulteert in lagere kosten en betere schaalbaarheid. Deze focus op kostenefficiëntie, gecombineerd met de open-source ROCm-software, stelt AMD in staat om een aantrekkelijk alternatief te bieden voor bedrijven die niet volledig afhankelijk willen zijn van Nvidia.
Het datacentersegment blijkt cruciaal voor de toekomst van AMD. Naar schatting kan de MI300X in 2026 jaarlijks $3-$5 miljard aan extra inkomsten genereren, met een jaarlijkse groei van 20-25% in dit segment. Door sterke samenwerkingen met bedrijven zoals Microsoft en Meta, die actief diversifiëren van Nvidia als leverancier, kan AMD zijn positie verstevigen. Het datacentersegment zou tegen 2026 zelfs meer dan 50% van de totale omzet kunnen uitmaken, wat de strategische focus van het bedrijf duidelijk illustreert.
De huidige verdeling per segment van AMD´s omzet:
Wat betreft de financiële waardering, lijkt AMD ondergewaardeerd in vergelijking met zijn groeipotentieel. Voor 2025 wordt een resultaat per aandeel (EPS) van $5 verwacht, met een koers-winstverhouding (K/W, P/E) van 23,90. Met de huidige verwachtingen, die in het positieve scenario van een investering in AMD natuurlijk te laag zouden zijn, zit de P/E van AMD in 2028 al rond de 10. Dit maakt het aandeel interessant voor beleggers die willen profiteren van de groei in AI en datacenters.
De EPS verwachting voor AMD en de bijbehorende P/E (FWD):
Hoewel de vooruitzichten op lange termijn gunstig zijn, blijft AMD op korte termijn kwetsbaar volgens steeds meer analisten. De pc- en gamingmarkten, die historisch een belangrijke inkomstenbron waren, blijven onder druk staan door zwakke vraag en beperkte groeivooruitzichten. Ook is de adoptie van ROCm-software nog niet volledig ingeburgerd, wat de concurrentiekracht van de MI300X op de korte termijn zou kunnen beperken.
De ontwikkeling van de segmenten in AMD´s omzet:
Toch bieden de vooruitzichten in AI en datacenters AMD een unieke kans. De combinatie van technologische kracht, strategische partnerschappen en een relatief lage waardering positioneert het bedrijf als een aantrekkelijke keuze voor lange termijn investeerders. Als AMD erin slaagt om zijn technologische voordelen te benutten en zijn marktpositie verder te versterken, kan het bedrijf uitgroeien tot een van de belangrijkste spelers in de AI-industrie.
Om mijn overtuiging dat AMD meer kansen heeft voor langdurige groei dan de markt lijkt in te prijzen te ondersteunen, zijn er in Q4 enkele cruciale signalen die ik graag wil zien. Het datacentersegment blijft daarbij natuurlijk de belangrijkste pijler. In Q3 groeide dit segment met 122% op jaarbasis, en het was verantwoordelijk voor meer dan de helft van AMD’s totale omzet. Ik verwacht dat deze trend zich in Q4 logischerwijs doorzet, met sterke bijdragen van de MI300X GPU’s.
Deze producten zijn al bestempeld als de snelst verkopende in de geschiedenis van AMD, en een omzet van meer dan $1 miljard in minder dan twee kwartalen bevestigt hun strategische waarde. Als AMD bovendien in lijn ligt met zijn projectie van $5 miljard datacenter-GPU-omzet voor 2024, versterkt dit mijn vertrouwen in hun capaciteit om te profiteren van de groeiende AI-markt.
Naast de prestaties in datacenters is het belangrijk dat AMD vooruitgang boekt in andere segmenten. Het gamingsegment, dat te maken heeft gehad met vraaguitdagingen, zou in Q4 moeten profiteren van de lancering van nieuwe producten zoals de Ryzen 9000 X3D-serie. Seizoensgebonden vraag en technologische verbeteringen kunnen dit segment een broodnodige impuls geven. Een groei in gamingomzet zou niet alleen helpen om de afhankelijkheid van datacenters te verminderen, maar ook bewijzen dat AMD competitief blijft in meerdere markten.
Ook het embedded-segment verdient aandacht. Hoewel dit segment in 2024 een forse terugval kende, vertoonde het in Q3 tekenen van stabilisatie. Als deze trend zich voortzet in Q4, kan AMD aantonen dat het in staat is om ook in kleinere segmenten waarde te behouden. Dit segment, dat essentieel is voor toepassingen in IoT en industriële technologieën, biedt diversificatie en toegang tot opkomende markten, wat AMD op de lange termijn kan versterken.
Guidance voor 2025 en verder zal een cruciale rol spelen bij het beoordelen van AMD’s toekomstige potentieel, en waarschijnlijk de grootste bepaler zijn van de koers van het aandeel. Het management moet optimistische, maar realistische vooruitzichten bieden, vooral voor het datacentersegment. Als zij een groei van 20-25% per jaar blijven projecteren in dit segment, terwijl ze ook strategische verschuivingen naar AI-gerelateerde producten aankondigen, wordt duidelijk dat AMD op koers ligt om een belangrijkere te spelen in de evolutie van de AI-industrie.
De brutomarge van AMD:
Daarnaast zijn marges en winstgevendheid belangrijke indicatoren voor succes. Ik hoop in Q4 verbeteringen te zien in de brutomarges, mede door de verkoop van hoogwaardige producten zoals de MI300X. Sterkere marges zullen aangeven dat AMD niet alleen omzet weet te genereren, maar ook efficiënt opereert. Tegelijkertijd zou het bedrijf zijn financiële discipline moeten blijven tonen, bijvoorbeeld door aandeleninkoopprogramma’s of door een beperkte aandelenuitgifte. Dit voorkomt verwatering van het aandeelhoudersrendement en versterkt het vertrouwen van beleggers. Op 4 februari zullen we meer weten, dan rapporteert AMD de cijfers van Q4 2024!
Kortom, Q4 kan potentieel gaan bevestigen dat AMD niet alleen nu succesvol is, maar ook klaar is om te profiteren van toekomstige groeitrends. Als het bedrijf sterke prestaties toont in datacenters, verbeteringen laat zien in gaming en embedded, en optimistisch guidance biedt voor 2025, blijft mijn thesis intact dat AMD een krachtige speler zal blijven in de steeds belangrijker wordende AI-markt.
Wolfe’s downgrade benadrukt de uitdagingen waarmee AMD momenteel wordt geconfronteerd, vooral in het datacenter-GPU-segment. Hoewel het pessimisme op korte termijn gerechtvaardigd lijkt, kan de introductie van de MI350 en bredere hersteltrends AMD op lange termijn weer in de groeimodus brengen. Investeerders moeten echter rekening houden met volatiliteit en een mogelijk moeilijke eerste helft van 2025, als het ligt aan deze analisten.
Opmerkingen